원문 제목: "선구자 그룹 7억 달러 투자, MSTR 바닥 도달?"

원문 저자: 딩당, Odaily 스타플래닛 데일리

1월 20일, Strategy가 다시 발표했다. 22,305비트코인을 추가로 매입하며, 이는 약 21.3억 달러에 해당한다. 이는 2025년 이후 가장 큰 규모의 단일 매입이다.

최근 몇 달간, Strategy 주가는 고점 457달러로부터 지속적인 하락을 경험하여 하락폭이 거의 200%에 이른다. Strategy를 둘러싼 의심은 계속 확대되고 있다. 고금리 부담, 재융자 능력, 비트코인 가격 변동과 주가 전달 메커니즘까지, 거의 모든 부정적 논리가 다시 검토되었다. 특히 mNAV가 1미만으로 떨어진 후에는 MSTR에 대한 비판이 끊임없이 제기되었다.

동시에, 지수 제공업체 MSCI가 MSTR을 지수에서 제외할 가능성을 시사했다. 이런 경우 이론적으로 약 88억 달러 규모의 패시브 매도를 유발할 수 있으며, Strategy 본인의 측정에 따르면 극단적 상황에서는 28억 달러 규모의 주식 정리가 발생할 수 있다.

공포는 계속 증폭되는 것으로 보인다... 시장은 비트코인을 매도할 것이냐, 재융자를 계속할 수 있을 것인가를 우려하는 중에, Strategy는 비트코인을 굳건히 믿는 자로서 가장 명쾌하고 강력한 태도를 택했다.

바닥은 가격이 아니라 어떤 행위가 나타나기 시작하는 순간이다

Strategy의 높은 집중된 자산 구조, 자본시장에 재융자에 대한 의존, 그리고 비트코인 가격과 깊은 연관된 가치평가 모델은 이미 그것의내생적 유전자이다. 따라서 시장 트렌드가 반전할 때, 이러한 구조적인 특성들은 "갑자기 실패하지 않고" 보다 강력한 방식으로 변동성을 확대시킨다. 그리고 가격의 급락은 다시 비관적인 서술을 강화하며, 리스크가 감정적 수준에서 계속 확대되고 반복적으로 논의된다.

그러므로, 거의 모든 사람이 과도하게 공포에 빠지고 소식이 모두 부정적인 경우, 이는 종종 악재가 이미 소화되고 있거나 이미 소화되어 있는 상황일 수 있다. 이것이 왜 버핏의 그 말, "남들이 두려울 때 나는 욕심부리는 것"이 반복적으로 인용되는 이유이기도 하다.

그래서, 시장을 정말로 주목할 가치 있는 것은 이러한 비관적 소식이 맞는지 아닌지가 아니라, 감정이 극도일 때와 여전히 나쁜 소식이 존재할 때,시장에 이미 MSTR 매수를 선택한 "용감한 자"가 출현했는가하는 것인가?

답변은: 예, 그리고 한 가지 이상이 있습니다.

Vanguard(선도 그룹): 제도 자금의 참여 시작

Vanguard는 세계에서 가장 큰 자산 관리 회사 중 하나로, 자산 운용 규모는 12조 달러를 넘습니다. 2026년 초, 해당 그룹의 두 개의 주요 지수 펀드가 MSTR에 대한 매수를 공시했으며, 총 약 70.75억 달러에 이른 증가를 보였습니다.

강조해야 할 점은 이것이 매수 의견을 표명한 것이 아니라는 것입니다. 왜냐하면 Vanguard 그룹의 대부분 자산은 지수 주식 구성 요소의 변화에 따라 자동으로 자산 배분을 조정하므로, 현재의 매수는 패시브 지수 추적 수요에서 비롯된 것일 수 있습니다.

1월 20일, Vanguard Value Index Fund(VVIAX)가 MSTR 주식을 처음으로 매수했으며, 총 1,230,000주를 보유하게 됐고, 이는 약 20.25억 달러에 달합니다. 이는 가치 지향형 지수 펀드로, 시가 총액이 낮게 평가된 대형 기업 주식에 초점을 맞추며, 핵심 걸러내기 기준은 낮은 주가 수익 비율, 주가 순자산 비율 및 높은 배당 수익률 등 가치 특성을 포함합니다.

같은 상황은 중소형 주식 지수 펀드 Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares(VMCIX)에서도 나타났습니다. 이 펀드는 MSTR를 2,910,000주에 약 50.5억 달러에 매입했습니다. MSTR의 시가 총액이 지속적으로 증가함에 따라 중소형 주식 지수의 포함 기준을 충족시켰고, 이에 따라 펀드는 지수 가중치에 부응하기 위해 추가 매입해야 했습니다.

전반적으로 보면, Vanguard 그룹의 두 차례 매입은 주로 지수 펀드 추적 행위에서 비롯된 것으로, 는 자구적 투자가 아닙니다. 그러나 이러한「의견 없는」자금 유입 중에서 핵심적인 변화가 일어나고 있습니다: MSTR이 제도적으로 전통적 자산 구성 체계에 포함되어 비트코인 위험 수용체로 작용하고 있는 것입니다.

연금 기금의 시도: 작은 보유 비율의 신호

보다 보수적인 연금 기금 분야에서, Louisiana 주립 공무원 연금 시스템(LASERS)은 2025년 12월 31일에 MSTR 17,900주를 보유했으며, 이는 약 310만 달러 가치로, 약 160억 달러 자산 중 0.02%를 차지합니다.

이것은 급진적인 구성이 아니며 심지어 매우 소규모의 포지션이라고 볼 수 있습니다.

그러나 LASERS는 루이지애나 주 공무원의 퇴직 시스템으로, 주 10만 명 이상의 공무원(교사 및 기타 공무원)의 퇴직 자산을 관리하며 총 규모는 약 156 억 달러입니다. 이 기금의 투자 포트폴리오는 주로 NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon 및 Alphabet 등 미국 대형 기술 주식에 집중되어 있습니다. 이러한 투자 포트폴리오에서 MSTR의 등장을, 다음과 같이 볼 수 있습니까:상장 기업 구조를 통해 간접적으로 비트코인 노출을 확보하고 있는 것으로, 일부 주요 주 공공 자금에서는 논의 가능하고 탐색 가능한 옵션으로 간주하고 있습니다. LASERS의 MSTR 보유 규모는 비록 작지만, 암호 자산에 대한 신중하고 초기의 관심입니다.

능동적 관리형 펀드가 반대편에 선다면

수동 지수 펀드와는 달리 능동적 관리형 펀드의 선택은 리스크와 보상에 대한 직접적인 판단에 더 가깝습니다.

2025년 4분기 말, 세계적으로 유명한 양적 거래 및 시장 메이킹 기관인 Jane Street Group은 MSTR 보유지분이 51.72% 증가했음을 공개했습니다. 보유 주식 수는 약 11,058.8만 주에서 16,778.4만 주로 증가했으며, 동시에 대규모의 콜 옵션 포지션을 보유했습니다.

같은 분기에 Capital International Investors도 MSTR 보유를 713.07% 증가시켰으며, 보유 주식 수가 약 1,558.9만 주에서 12,674.9만 주로 증가했습니다.

또한, BitMEX 공동 창업자인 Arthur Hayes는 이번 분기 최우선 거래 전략으로 Strategy(MSTR)와 Metaplanet을 언급하며, 비트코인 추세에 대한 고 레버리지 도구로 사용했다고 밝혔습니다.

Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company 등 여러 자산 관리 회사들은 여전히 MSTR에 대한 매수 평가를 유지하고 있습니다. TD Cowen은 단기 수익률이 압력을 받더라도 비트코인 가격 상승으로 인해 2027 재정 연도 지표가 개선될 것으로 기대한다고 밝혔습니다.

마지막

CoinDesk 분석가 James Van Straten은 주목할 만한 관찰을 제시했습니다. 이번 주기에서, Strategy (MSTR) 가 약 75%의 인버스를 경험함으로써 비트코인이 동등한 하락을 겪지 않아도 되었습니다. 이는 주식의 변동성이 현물 비트코인에서 MSTR 보통주로 이동했기 때문입니다.

동시에 Michael Saylor은 대규모로 주식을 1배 가격으로 발행함으로써 사실상 마지막 리스크를 흡수했습니다. 이 가치 범위에서 새로운 리스크는 해당 가격 수준에서 MSTR을 매수하려는 투자자로 이동되었으며 이로써 비트코인 현물 시장으로 계속 압력을 가하지 않아도 되어 일부 베어 마켓 형성을 억제했습니다.

이러한 관점은 MSTR과 비트코인 간의 관계를 다시 정의합니다. MSTR은 이제 더 이상 비트코인의 고레버리지 매핑이 아니라 현재 시장 구조에서 비트코인 변동성을 토대로 중개, 전달 및 해방하는 계층으로 진화하고 있습니다. 주식은 더 높은 유동성과 성숙한 공매도 메커니즘 및 다양한 옵션 도구를 갖추고 있기 때문에 시장 리스크 선호도가 낮아질 때, 투자자는 비트코인 하락 위험을 직접 현물 비트코인을 매도하거나 헷징하는 대신 MSTR을 매도하거나 헷지하는 경향이 있습니다.

물론, MSTR 매수 포지션을 취하는 이러한 기관 및 개인들이 반드시 옳은 선택인 것은 아닐 수 있습니다. 그러나 그들의 존재 자체가 신중하게 관찰할 가치가 있습니다. 왜냐하면 시장의 구조적 바닥은 종종 감정 개선 이후에 탄생하는 것이 아니라 아직까지 감정이 극단적이지만 이미 역방향 조치를 취한 사람들이 있는 순간에 생성될 때가 많기 때문입니다.

이 단계에서 MSTR에 대한 투자자들의 행동을 관찰하는 것 또한 그들이 비트코인의 위험, 기대 및 주기 위치를 어떻게 인식하는지를 관찰하는 것입니다.

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