원문 작성자: @Globalflows, @aleabitoreddit
번역: Peggy, 블록비츠

편집자 주: 케빈 워시의 미 연방은행 총재 임명은 인사 조정에 그치지 않고 시장 가격 결정 논리 자체가 변화하고 있다는 것을 시사합니다. 워시의 프레임워크에서 인플레이션은 재정 통제 상실과 정부의 비효율성 문제로 재해석되고, AI는 비용 절감, 생산성 향상, 거버넌스 능력 재구성의 핵심 도구로 인식되고 있습니다.

Palantir 등의 AI 시스템이 연방 지출 감사, 주택 금융, 의료 비용 청구 등 다양한 분야에 실제로 구현되면서, 이러한 제도적 전환은 개념에서 실행으로 나아가고 있으며, 시장에서는 구조적 분화와 재가격화로 나타나고 있습니다.

AI와 재정 규율이 정책 주요 주제가 된 후, 어떤 자산이 새로운 가격 프리미엄을 얻게 될지, 어떤 비즈니스 모델이 시스템적 평가 재조명을 받게 될지는 시장이 대답해야 할 문제가 되고 있습니다. 아래는 원문입니다.

케빈 워시(Kevin Warsh)가 새로운 미 연방은행 총재로 임명되었다는 소식은 단순히 인사의 변동이 아니라, 전역 통화 정책 패러다임과 AI 군비 경쟁의 심층적 전환을 예고하는 신호입니다. 이 둘 간의 관련성은 대부분의 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 밀접합니다.

AI는 미래의 틀을 결정하는 유일한 비대칭 레버리지 요소로 부상하고 있으며, 워시의 취임은 이러한 핵심 목표를 중심으로 한 제도적 배치입니다.

그의 주변에서 나오는 토론은 "그는 이자율을 내릴까?", "그는 적금파인가 비적금파인가?", "그는 미 연방은행 자산 대책임표를 어떻게 처리할 것인가?" 등이 중요하겠지만, 이러한 문제들은 모두 한 가지 사실을 무시합니다: 더 큰 제도적 전환이 이미 진행 중이라는 점.

본질적으로 중요한 것은 단기 정책 방향이 아니라 왜 케빈 워시인지, 그리고 그가 이 새로운 형성 중인 시스템에 어떻게 녹아들어 있는지를 이해하는 것일 것입니다. 이를 이해하는 것은 2026년을 향한 가장 중요한 판단 변수가 될 것입니다.

인사 임명에서 제도적 신호로: 왜 워시인가?

워시는 전통적인 의미의 "정책 기술 관료"가 아닙니다. 그는 글로벌 자본 유출, 금융 시장 구조, 제도적 인센티브에 대한 체계적 이해를 갖춘 사람으로 오랫동안 인식되어 왔습니다.

더 중요한 것은 그가 고립된 개인이 아니라는 점입니다.

워시는 오랫동안 드루큰밀러, 벤튼트, 캡보와 밀접한 관련을 유지해왔으며, 이들은 모두 Palantir와 깊은 연결이 있습니다. 드루큰밀러는 여러 차례 워시의 글로벌 자본 유출 및 금융 시장 구조에 대한 이해능력을 공개적으로 칭찬했습니다.

블룸버그와의 인터뷰에서 드루큰 밀러는 워시를 자신의 "신뢰할 수 있는 고문"이라고 직접 언급했습니다.

하지만 이 연관은 여기서 그치지 않습니다. 드루큰 밀러 자신이 Palantir의 초기 투자자이며 해당 회사의 공동 창업자 겸 CEO인 알렉스 카프와 밀접한 관계를 가지고 있습니다. (인터뷰 링크 참조)

이게 왜 중요할까요? 카신 워시 본인 또한 Palantir와 직접적으로 연관이 있기 때문입니다.

2022년, 알렉스와 카신은 세계가 더 강렬한 무질서와 더 높은 정도의 복잡성으로 향하고 있다는 주제로 한 차례 인터뷰를 녹화했습니다.

그들이 인터뷰 중 언급한 대로, "내일, 복잡성은 한 번의 점프를 통해 나타날 것입니다."

이는 단순한 기술적 낙관주의 발언이 아니라, 국가 지배, 재정 시스템 및 거시적 안정 방법이 변경되고 있음을 전망한 것입니다.

Palantir: "집행층"의 제도 전환

워시를 이해하려면 Palantir를 빼놓을 수 없습니다.

Palantir의 중요성은 이 회사가 점차 미국 연방 정부의 사기 대응 체계의 "운영 중심"으로 발전하고 있다는 점에 있습니다. 현재 Palantir의 42% 수입은 미국 정부로부터 오며, 그 기술은 다수의 정부 기관에 배치되어 대규모 사기 행위 및 지나친 비효율적 정부 지출을 식별하고 억제하는 데 사용되고 있습니다.

이게 왜 중요할까요?

Palantir는 정부 지출 중 지나친 낭비와 다양한 사기 문제에 대한 체계적 대응에 사용되고 있습니다. 이 기술은 다수의 연방 기관에서 비정상적 자금 유입을 식별하고 중복 지출을 청산하기 위한 중요한 도구로 활용되고 있습니다.

SBA: 단일 주에서 전국적인 "무관용" 정산

가장 대표적인 예로 미국 소상업 창업 지원국(SBA)이 있습니다.

역학 기간 대출 프로그램 조사에서 SBA는 미네소타 주에서 대규모 위반 행위를 발견했습니다. 이 문제는 6,900명의 대출자와 약 7,900건의 PPP 및 EIDL 대출이 관련되었으며, 총 금액은 약 4억 달러입니다.

이 배경에서 SBA는 Palantir를 도입했으며, 조사가 단일 주에서 전국으로 확장되어 "무관용"의 체계적 반사기동으로 진행될 것이라 명확히 밝혔습니다.

관련 문서에 따르면 Palantir는 Foundry 플랫폼을 통해 정부 데이터를 여러 기관 및 시스템에서 통합하고, 수사 프로세스를 추적하며, 위험 수준에 따라 선별된 선로를 정렬했습니다. 이는 Palantir가 단순히 분석 도구를 제공하는 것을 넘어서 연방 정부의 감사 및 반사기능 흐름에 깊이 통합되었음을 의미합니다.

파니 메이: 주택 금융 시스템의 체계적 전방위 감사

이러한 논리는 주택 금융 시스템에서도 전개되고 있습니다.

파니 메이(Fannie Mae)는 Palantir와 AI 반사기술 협력을 공식적으로 체결했으며, Palantir의 AI 능력을 기존 범죄 탐지 시스템에 도입하여, 과거에 발견하기 어려웠던 사기 패턴을 수백만 건의 데이터 세트에서 식별하여 미래의 미국 모기지 시장 손실을 감소시키는 데 사용할 예정입니다.

이 협력의 배경은 매우 중요합니다. 파니 메이는 미국 주택 금융 시스템에서 기초적인 위치에 있으며, 4.3조 달러 이상의 자산을 관리하며, 단독 주택 모기지의 거의 1/4 및 다주택 건물 모기지의 20%를 대부분 커버합니다. 파니 메이 측은 이 조치가 모기지 시장 전체의 안정성과 견실성을 향상시킬 것이라 강조하고, Palantir CEO인 알렉스 카프는 이 협력이 "미국에서 모기지 사기를 대응하는 방식을 변경할 것"이라고 명확히 언급했으며, 반사기 능력을 직접 시스템 수준에 전방위로 내제할 것이라고 말했습니다.

그들 간의 "연관"은 무엇인가요? 대답은 다음과 같습니다: 연방 정부가 다양한 분야에서 Palantir의 반사기 능력을 점점 더 많이 배포하고 있다는 것입니다.

이것은 워스가 주장하는 "재정적 인플레이션 이론"이 학술적인 수준에만 머무르는 것이 아니라 Palantir와 같은 AI 시스템을 통해 실행 가능하고 감사 가능하며 책임을 지을 수 있는 정부 능력으로 번역되고 있다는 것을 보여줍니다.

저에게 흥미로운 현상 중 하나는 Humana가 1,000억 달러 이상의 규모의 정부 계약을 보유하며, 정부 최대의 계약자 중 하나인 동시에 Palantir 주가가 계속 상승하는 동안 약화되고 있다는 것입니다.

두 주식 간에 직접적인 연관성이 있든 없든, 상대적인 성과 자체가 주목할 가치가 있습니다. Humana의 비즈니스 모델은 대부분 정부 의료 보상 체계의 높은 복잡성에 기초하고 있으며, 이러한 복잡성은 역사적으로 대규모 및 체계적인 감사가 어려웠습니다. 반면, Palantir는 점점 더 다양한 프로젝트에 배포되어 이러한 프로젝트에 투명성을 제공하는 데 사용되고 있습니다.

이러한 분화는 아마도 보다 광범위한 신호를 방출하고 있습니다: 시장은 두 가지 유형의 회사에 대해 가격 재설정을 진행 중이며, 한 가지 유형은 투명성에서 혜택을받는 회사이며, 다른 한 가지 유형은 가시성과 투명성을 제공하는 회사입니다. AI 기반 감시 및 감사가 궁극적으로 연방 예산 지출의 일상적인 부분이 된다면, 이러한 구조적 변화는 의료 산업뿐만 아니라 더 많은 산업에서 벌어질 가능성이 높습니다.

Humana Inc.는 미국 정부 의료 지출에 대한 가장 큰 노출을 가진 상장 기업 중 하나로, 특히 Medicare Advantage(연방 의료 보험 우대 계획)을 핵심으로 합니다. 다른 유사 기업들과 비교할 때, Humana의 수익과 이익 중 Medicare 보상 공식과 직접적으로 연결된 비율이 가장 높으며, 이로 인해 CMS의 요율 조정, 감사 및 정책 변화에 대해 매우 민감하며 비교 대상이 거의 없습니다.

AI와 인플레이션 만나면: 이것이 체제적 전환인 이유

케빈 워쉬(Kevin Warsh)는 10년 이상 동안 연방준비제도이사회(Federal Reserve)가「체제적 전환(regime change)」을 경험해야 한다고 촉구해왔습니다. 그러나 이것이 정확히 무엇을 의미합니까?

답은 완전히 다른 인플레이션 이론 세트에서 시작해야 합니다.

현재 연방준비제도 내에서 우세한 인플레이션 모델 대부분은 1970년대에 구축되었으며, 그 이후로도 계속 사용되었습니다. 이러한 모델은 인플레이션이 경제의 과열과 노동 소득 급격한 상승에서 발생한다고 여깁니다.

워쉬는 이러한 해석을 완전히 부정합니다. 그에게 있어서 인플레이션의 근원은 노동 소득이 아니라 정부 자체에 있으며—정부가 너무 많이 인쇄하고, 너무 많이 쓰고, 너무 "편안하게" 살 때 인플레이션이 발생한다고 봅니다.

이러한 견해는 은연 중에 표현된 것이 아니라 여러 차례 명확히 밝힌 입장입니다.

이것이 바로 진정한 「체제적 전환」입니다. 이는 연방준비제도가 매수 편향적인지, 매도 편향적인지 여부나 기준금리를 25bp 인상할지 25bp 인하할지 여부가 아닌, 인플레이션 분석 프레임워크를 완전히 다시 작성해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 인플레이션이 노동자와 경제 성장에 기인한다는 이론에서 시작하여, 정부 지출 자체가 책임 범위에 포함된 프레임워크로 전환하는 것입니다.

여기서 일이 흥미로워지기 시작했습니다.

워슝은 AI에 대해 매우 낙관적입니다. 동일한 인터뷰에서 그는 AI가 거의 모든 것의 비용을 낮출 것이며, 미국이 생산성 대폭발의 시작점에 서 있는 것이라고 지적했습니다. 그는 현재의 미 연방 준비 제도가 이 점을 제대로 인식하지 못하고 경제 성장을 인플레이션으로 오해하며 옛날 모델에 묶여 있다고 생각합니다.

따라서 한편에서 워슝은 AI를 구조적으로 소멸적인 힘으로 본다. 이는 전체 경제 체제에서 지속적으로 비용을 낮출 것입니다. 반면에 그는 인플레이션의 진정한 원천은 정부의 과도한 지출과 사기 행위이며——시스템에 자금이 투입되지만 해당하는 실질적인 생산이 이루어지지 않음——라고 또 생각합니다.

그리고 이 두 가지 다른 판단은 최종적으로 한 지점에서 단일점으로 수렴합니다: Palantir.

사실, 이러한 제도적 변화는 미 연방 준비 제도 자체뿐만 아니라 이자율, 미 달러 및 글로벌 자본 유동성을 이해하는 우리의 전체 프레임워크를 다시 구성합니다.

워슝의 판단이 맞다면 인플레이션은 주로 재정 확장에서 비롯되며 공급 측 충격이 아닌 경우, 전통적인 거시 경제 운영 설명서는 완전히 효과가 없어질 것입니다.

이 프레임워크에서 기준금리 인하는 더 이상 비둘기적인 입장을 의미하지 않을 것이며, 결정자들이 인플레이션을 억제할 주요 임무로 재정 규율과 AI 주도의 효율 향상이 진행 중이라고 확신했을 때를 의미합니다. 미 연방 준비 제도는 더 이상 재정 제약의 반대가 아니라 공조자가 될 것입니다.

재정 적자의 통화화를 거부하고 동시에 사기방지 및 비용 절감을 적극 지지하는 미 연방 준비 제도는 지난 10년간 시장에 가격이 매겨진 환경과 완전히 다른 통화 제도를 창출할 것입니다.

글로벌적으로, 이러한 점은 매우 중요합니다. 미국이 AI를 대규모로 배치하여 재정 책임을 강화할 수 있다면, 낭비를 줄이고 사기를 식별하며 정부 운영을 간소화하는 데 사용하는 것을 증명한다면, 이러한 모델은 다른 선진 경제가 흉내내거나 경쟁해야 하는 대상이 될 것입니다.

말하는 AI 군비경쟁은 칩 또는 모델 능력에 관한 것뿐만 아니라 누가 먼저 AI를 사용하여 정부와 경제 간의 관계를 혁신하는지에 관한 것입니다.

또한, AI 자체가 가져다주는 소멸적인 힘도 있습니다. 워슝의 입장은 매우 명확합니다: 그는 AI가 전체 경제에서 비용을 낮출 것으로 보며, 우리는 생산성이 폭발하기 직전에 있으며, 현재의 미 연방 준비 제도가 이 사실을 제대로 이해하고 있지 않습니다.

만약 그의 판단이 맞다면 우리는 전례 없는 단계로 진입할 것입니다: 구조적인 힘은 소멸적인 것이지만(AI가 제공하는 생산성 향상), 인플레이션 소스는 직접적으로 겨냥되고 억제됨(정부의 낭비 및 사기). 이것은 90년대 이후로 본 적이 없는 투자 환경을 형성할 것입니다.

기존의 사고 프레임, 호크 vs. 비둘기, 금리 인상 vs. 금리 인하, 리스크 선호 개방 vs. 닫힘, 이 모두는 일어나고 있는 변화를 설명하기에는 충분하지 않습니다.

2026년에 진짜 문제는 연방 기금 금리가 어떤 수준에 있는지가 아니라, 이 연합이 정말로 그 거대한 계획을 실행할 능력이 있는지 여부입니다.

제도가 자리를 잡은 후, 시장은 어떻게 재가격될까요?

케빈 워시(Kevin Warsh)가 다음 연방 준비제도 이사장이 될 것입니다. 시장은 아마도 그를 무조건적으로 '호크파'로 분류할 것입니다. 하지만 이러한 이해는 정확하지 않습니다. 실제로 2026년에 들어서면서, 워시의 정책 입장은 더 복잡하고 더 구조적인 특징을 보일 것입니다.

그가 밀어낼 수 있는 핵심 정책 방향과 이러한 변화가 다양한 자산 클래스에 미칠 잠재적 영향은 다음과 같습니다:

· AI / 반도체($NVDA, $MU): 매우 매수

· 금속(은, 금): 매우 매도

· 암호화 자산($BTC, $CRCL): 표면적으로 모순적이지만 실제로 매수

· 은행 및 금융 부문($JPM, $BOA): 매수

· 주택 및 부동산: 분화 / 불확실

· 재생 에너지: 매도

· 소형 주식($RUT): 매수

· 해외 주식:

    일본, 한국: 저항력 강함

    신흥 시장(EM): 매우 압박

    중국 및 홍콩: 매도

    유럽($VGK, $EZU): 신중한 태도

AI / 반도체(엔비디아에서 미크론까지): 매우 매수

워시는 분명하고 일관된 AI 롱입니다.

2025년 말에 그는 공공연히 AI가 강력한 구조적 '무인하' 힘임을 강조했습니다. 그에게 있어서 AI로 인한 생산성 증가는 경제가 높은 속도로 성장하는 동안 반드시 인플레이션을 높이지 않고도 가능하다는 것입니다.

이러한 '생산성 번영' 판단이라는 것은, 경제가 크게 냉각되지 않은 상태에서 금리 인하를 지지하는 데 견고한 이론적 기초를 제공했습니다.
(레퍼런스: "Fed’s Failure of Leadership," 월스트리트 저널, 2025년 11월 16일)

이것은 시장의 고정 관념과 대조적인 이미지를 가졌다—과거에 워시는 높은 인플레이션을 강조하는, 뻔뻔한 고금리 반인플레이션 호크로 여겨졌습니다.

그는 현재 금리 인하를 지지하는 것뿐만 아니라, 인공지능(AI)의 실현과 확대를 가속화하기를 명확히 희망하고 있습니다.

금속(은, 금): 매우 공매도

금은 오랫동안 미국 달러 약세와 통화팽창에 대한 헤지 도구로 간주되어 왔습니다. 그러나 워시의 정책 프레임워크에 따르면, 이 논리가 약화되고 있습니다.

그는 미국 연방준비제도(Fed) 자산대 부채표 축소를 주장하고, '인쇄식 완화'를 종식시키는 것은 직접적으로 금 보유의 핵심 이유를 흔드는 것입니다. 동시에, 강한 미국 달러는 금속의 국제 구매자에 대한 비용을 더욱 높였습니다.

추가로, 은은 당일 33%의 거래일 중 급락을 보였으나, 주로 마진 조정에서 비롯된 체인 리퀴데이션 등 기술적 요인에 의해 주도되었습니다. 새로운 Fed 의장의 영향은 아마도 부차적인 추진력에 불과할 것으로 예상됩니다.

암호화 자산($BTC, $CRCL): 표면적으로 모순적이지만 실제로는 매수

워시는 예전에 다음과 같이 말했습니다: "만일 40세가 안 되었다면, 비트코인은 당신의 새로운 금과 같다." 그에게 따르면, 비트코인은 합법적 가치 저장 도구로, 물리적 귀금속에서 디지털 자산으로의 세대 이동을 나타냅니다.

그는 또한 블록체인을 높게 평가하며, 미국이 이 분야에서 선도적 위치를 유지해야만 장기적인 경쟁력을 유지할 수 있다고 말했습니다.

그러나 문제는 다음과 같습니다: 왜 그가 매수적 입장을 취하는데도 가격이 압력을 받고 있는 것일까요? 이는 시장이 워시가 더 낮은 정책 금리를 지지한다는 사실과 동시에 자산 부채표 축소와 통화규율을 주장한다는 점에 gradually 인식하고 있기 때문입니다.

이것은 새로운 우려를 야기시켰습니다 - 아마도 우리는 '금리 인하는 하되 양적 완화와 동반하지 않는 시대'로 접어들고 있는 것일지도 모릅니다. 대출 비용은 하락할 수 있지만, 비트코인을 여러 차례 역사적인 신고가로 이끈 '유동성 홍수'는 더 이상 발생하지 않을 것입니다.

따라서, 한 가지 긴장 상태가 형성되었습니다: 워시는 기술적인 면과 장기적인 추세에서 암호화 자산을 긍정적으로 평가하지만, 그의 통화 제약은 단기적으로 유동성 프리미엄을 억제할 수 있습니다.

은행 및 금융 부문: 매수 전망

모건 스탠리에서의 경력과 감독 '직무 확장'에 대한 장기적 비판을 고려할 때, 워시는 꾸준히 은행 시스템을 선호하는 정책 피사자였습니다. 시장은 그가 몇몇 복잡한 은행 자본 규제 요구 사항 (예: 바젤 III)을 철회할 것으로 일반적으로 예상됩니다.

분석가들은 이것이 지역 은행과 중소 은행에 상당한 이점을 줄 것으로 예상하며, 더 많은 자본이 해제되어 유동성 확대에 사용될 것으로 예측합니다.

주택 및 부동산: 분가 전망

보쉬는 연방 기금금리를 대폭 인하하는 것을 주장했으며, 이는 직접적으로 **가변 금리 모기지(ARM)** 및 건설 자금 비용을 낮출 것입니다.

그러나 리스크는 다음과 같습니다. 그는 미 연방준비제도가 약 2조 달러 규모의 주택담보증권(MBS)을 보유하는 것에 분명히 반대했습니다. 많은 경제학자들은 다른 금리가 하락하더라도 30년 고정 모기지 금리가 7%–8% 구간으로 상승할 수 있다고 경고했습니다.

재생 에너지: 공헌

보쉬는 미 연준이 세계적 기후 관련 기관(예: '그린 파이낸스 네트워크')를 탈퇴하고 은행에 대한 기후 스트레스 테스트를 종료하도록 계획했습니다.

파월 임기 동안 미 연준은 감독 중심으로 은행이 신용에 기후 고려 사항을 반영하도록 장려했습니다. 보쉬는 이 메커니즘을 종결시키려고 하며, 결과적으로 이전에 즐기던 녹색 프로젝트에 대한 '정책적 유리조건'이 제거됩니다.

소형 주식: 긍정적

보쉬는 여러 차례 강조했으며, 미 연준이 경제를 주도하는 진정한 주체인 소기업과 기업가에 재집중해야 하며, '월가에서 지나치게 보호받는 대기권기관'이 아닌 것입니다.

그는 은행 감독의 체계적인 후퇴를 촉구할 것으로 예상되며, 이는 소형 주식에게 직접적인 혜택을 줄 것입니다. 중소은행의 감독 부담을 줄이면서 중소기업의 자금 조달 경로가 크게 확대될 것입니다.

해외 주식: 분단

보쉬의 정책 조합은 전 세계적으로 분명한 차별화를 초래할 수 있습니다: 일부 경제는 미국 성장 및 AI 투자에서 혜택을 받을 것이며, 다른 일부는 강한 달러와 세계적 유동성 압축으로 제약을 받을 것입니다.

일본 / 한국(예: 삼성, SK하이닉스): 상대적으로 강인하기 때문에, 그들은 AI 및 로봇 산업의 핵심 병목 현상을 갖추고 있으며, 이는 바로 보쉬가 중시하는 생산성 엔진입니다.

이 배경에서 강한 달러는 오히려 그들의 경쟁 도구가 됩니다:

수출 효과: 계약 대부분이 달러로 책정되어 있으며, 환율 변환 후 이익이 상당히 증폭됩니다.

미국 시각에서 좀 더 '싼' 가격: 달러 강세로 일본 로봇 및 한국 칩이 미 기업에게 더 매력적인 가격을 제시하여 생산성 향상을 가속화하고 동시에 이러한 기업의 수익성을 높일 것입니다.

중국:
강한 달러는 계속해서 위압감을 조장하여 위압하며, 통화 정책 운용 공간을 제한할 것입니다.

신장 국가:
달러화의 가치 상승은 달러화 부채 부담을 크게 높이며, 리스크 노출을 증가시킵니다.

유럽:
유로화의 약세는 수출에 유리하지만, 에너지 수입 비용 상승으로 구조적 제한을 형성합니다.

지난 금요일, 은화 및 금화의 급락이 헷지 및 리스크 회피 행동을 유발하며 유동성이 단기적으로 약화되었습니다.

시장은 여전히 보셩(Boshang)을 "전통적인 독수리파"로 분류할 것으로 예상하고 있지만, 그의 최근 발언을 보면, 그는 단기적으로는 "AI 기반의 비둘기파"에 더 가깝습니다.

현재 시장은 이자율 인하와 자산대응표 축소가 병행하여 발생하는 새로운 시나리오를 소화하고 있습니다.

이 프레임워크에서, AI 주도 선, 소형주 성장 등 여러 거래 로직이 지속 가능하다고 여겨집니다.

[원문 링크 1] [원문 링크 2]

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