2026년 제2분기 비트코인 가치: 14.3만 달러는 왜 여전히 실현 가능한가요?

Tiger Research

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매크로 방향과 체인 상 구조는 여전히 중장기적인 상승 시장 논리를 지지합니다.

원문 제목: 26Q2 Bitcoin 가치 평가 보고서: $143,000—2배 상승
원문 출처: Tiger Research
원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

주요 포인트

매크로 환경은 여전히 지원적이지만 조금 느려졌습니다: 글로벌 M2는 13.44조 달러로 역사상 최고치를 기록했으며, 비트코인 ETF 자금은 14개월 만에 처음으로 순유입으로 변했습니다. 그러나 이란 충돌로 인한 석유 충격으로 3월 CPI가 3.3%로 상승하며 미 연방준비제도의 금리 인하 경로를 좁혔습니다.

비트코인 체인지 메트릭스가 저평가 상태에서 초기 균형 상태로 전환 중입니다: 주요 체인 메트릭스가 1분기의 공포 구역을 벗어났습니다. 현재 가격은 7.05만 달러이며, 장기 보유자들의 평균 진입 비용은 7.8만 달러로 약 13% 낮습니다. 이 수준 돌파는 단기적인 추세 전환의 주요 신호가 될 것입니다.

14.3만 달러의 목표 가격과 2배의 상승 여력은 여전히 유효합니다: 13.25만 달러의 중립적인 기준을 기반으로 기초적인 요인 -10%와 매크로 +20%의 조정을 더했습니다.

1분기의 18.55만 달러 목표에 비해 약간 조정되었지만, 현재 가격을 기점으로 한 실제 상승 여력은 실제로 확대되었습니다.

매크로 윈드는 여전히 유효하지만, 모멘텀은 둔화되었습니다

보고서가 발표된 이후 비트코인은 약 27% 하락하여 4월 초 평균 가격이 7.05만 달러 정도로 유지되었습니다.

이란 충돌이 새로운 변수를 도입했지만, 전체적인 매크로 환경은 여전히 유리합니다. 변한 것은 방향이 아니라 속도입니다.

유동성은 사상 최고치를 기록했으나 비트코인으로 효과적으로 전달되지 못했습니다

2026년 2월까지, 글로벌 M2는 역사상 최고치에 가까운 13.44조 달러로 계속 확장되었습니다. 그러나 비트코인은 1분기 대비 27% 하락했습니다. 유동성과 가격이 역방향으로 움직이고 있습니다.

유동성의 원천은 이러한 이질성을 설명합니다. 지난 일년 동안 중국, 미국, 유럽연합, 일본에 이르는 네 대 규모 경제의 M2 증가량 중 60% 이상이 중국에서 비롯되었으며, 이는 중국 인민은행의 기준금리 인하와 1분기 공식적인 완화 정책으로부터 이루어졌습니다.

미국의 기여는 단 10%에 불과합니다. 문제는 중국 자금 유입이 비트코인 시장에 제한적이라는 점입니다.

국내 암호화폐 거래 제한은 여전히 존재하며, 중국 홍콩 및 싱가포르를 통한 간접적인 경로를 통해 주로 기관 자금을 제공합니다. 전 세계적인 유동성은 역사적인 최고점을 기록했지만, 실제로 비트코인 시장에 도달할 수 있는 비율은 줄어들고 있습니다.

이란 충돌이 미 연방준비제도의 기준금리 인하 속도를 늦추었습니다

중국 자금 유입이 방해받는 가운데, 달러 유동성은 여전히 비트코인의 주요 움직임 요인입니다. 하지만 심지어 이 부분도 이란 충돌로 인해 지연되었습니다.

2월 28일 미국이 이란을 타격한 후, 호르무즈 해협이 폐쇄되었습니다. 브렌트 유가는 3월 중순에 1배럴 당 118달러까지 치솟으며, 두바이 유가는 1배럴 당 166달러의 역대 최고를 기록했습니다. 이 충격은 인플레이션을 직접적으로 추진했습니다. 미국 3월 CPI는 2월의 2.4%에서 3.3%까지 상승하여 2년 만에 최고를 찍었습니다. 미 연방준비제도의 기준금리 인하 여력이 그에 맞추어 줄어들었습니다. 3월 닷치트가 2026년까지의 기준금리 인하를 단 한 번으로 줄였습니다.

그럼에도 불구하고 완화적인 방향은 변하지 않았습니다. 4월 중순에 호르무즈 해협 일부가 재개되었고, 원유 가격은 90달러 근처까지 급락했습니다. 중심 CPI는 2.6%에서 안정을 유지하며, 이 충격이 전반적인 경제로 확산되지 않았음을 보여줍니다.

트럼프 대통령은 1월 말에 케빈 워시를 다음 미 연방준비제도 총재로 공식 지명했으며, 상원의회 확인 청문회가 진행 중입니다. 파월 총재 임기는 5월 15일에 종료되며, 완화적인 경향은 계속될 것으로 추정됩니다. 인하 횟수는 줄어들 수 있지만 방향은 변하지 않을 것입니다.

기관 자금 유출 반전 시작

1분기 하락을 견인한 기관 자금 유출이 반전되기 시작했습니다. 비트코인 현물 ETF는 2025년 11월 출시 이후 최악의 월간 유출을 기록하며, 5개월 연속 순유출 상태를 유지했습니다. 그러나 3월 이후 월간 순유입이 양으로 전환되었습니다. 4월 중순까지 연간 누적 자금은 양으로 전환되어, 총 자산 운용 규모는 965억 달러로 회복되었습니다.

기업의 비트코인 보유 활동도 가속화되고 있습니다. Strategy는 1주 동안(4월 13-19일) 254억 달러를 투자하여 34,164개의 비트코인을 매수하였으며, 총 보유량은 815,061개의 BTC로 증가했습니다. 그러나 이 경향에 참여하는 기업 수는 크게 증가하지 않았습니다.

매크로 지표가 +20%로 조정됨

구조적 유리풍은 여전히 강력함: 유동성 확대, 완화적 정책 경향, 기관 자금 유출 재차 긍정적으로 돌아옴, 그리고 미국의 CLARITY 법안 진행 상황. 최근의 역풍 - 이란에 의한 석유 충격 및 미 연준의 금리 인하 속도 저하 - 일부 유리풍을 상쇄했습니다. 제2분기의 매크로 지표가 제1분기 대비 5%포인트 하락하여 +20%로 조정되었습니다.

저평가에서 초기 균형으로의 전환

온체인 지표들은 극심한 공포 구역을 벗어나 저평가에서 균형 상태로의 전환이 이루어지고 있습니다. MVRV-Z, NUPL 및 aSOPR과 같은 주요 지표들은 1분기의 공포 구역을 벗어나 초기 복구 단계로 들어섰습니다.

공포 구역 반등에 따른 대규모 상승은 크게 기대하기 어렵지만, 역사적 데이터는 이 구역에서 시작한 연간 평균 수익률이 여전히 두 자리 숫자를 유지한다는 것을 보여줍니다. 이 시점의 위험 수익 비율은 여전히 가장 유리한 위치에 있습니다.

주목할 점은 단기 보유자(SOH)들의 평균 비용 기초가 점진적으로 하락하고 있다는 것입니다.

이는 투기 자금이 철수하고 새로운 매수자가 보다 낮은 가격에 축적하고 있음을 나타냅니다. ETF 순유입 재개 및 전략의 대규모 매수와 시점이 일치하는바, 기관 투자자가 할인 구간에서 계속 축적을 지지하며 평균 진입 비용을 낮추는 판단을 받고 있다는 것을 지지합니다.

주요 위험 수준은 54,000달러로, 전체 네트워크의 평균 비용 기초입니다. 이 위치를 하향돌파하면 전체 네트워크가 미실현 손실 상태로 빠지게 하여 극단적인 시나리오에서의 바닥으로 이어질 것입니다. 가장 강한 저항 수준은 78,000달러로, 장기 보유자의 평균 진입 비용과 일치합니다.

현재 가격인 70,500달러는 해당 저항 수준보다 약 13% 낮으며, 최근 진입한 많은 단기 자금이 미실현 손실 상태에 있습니다. 단기적으로 78,000달러를 결연히 돌파하는 것은 주목할 가치가 있습니다.

표면 성장, 근본적 침체

4월 상반기 비트코인의 평균 일일 거래량이 564,000건에 이르며, 전년 동기 대비 37.9% 증가하였습니다. 표면적인 데이터는 눈에 띄지만, 디테일은 다른 이야기를 품고 있습니다.

동시에, 활성 주소 수는 428,000개로 감소했으며, 전년 동기 대비 13.2% 감소, 전분기 대비 4.2% 감소했습니다. 평균 개별 이체 규모는 1.19 BTC로 하락하여, 지난 분기의 1.80 BTC 대비 34.1% 하락했습니다. 거래 건수는 증가했지만 참가자 수와 개별 거래 가치는 줄어들었습니다.

이러한 모델은 소수의 사용자가 소액 거래를 반복하는 것을 반영하며 네트워크의 광범위한 경제 이용과는 관련이 없습니다. 거래량 증가의 상당 부분은 거래 플랫폼 입금과 같은 기계적 유동성으로 인한 것으로, 실제 성장과 무관합니다.

1분기 보고서는 BTCFi 생태계 확장 기대에 기초하여 기본 지표를 0%로 유지했습니다. 2분기에 진입하면서, 이러한 주장은 명백히 약화되었습니다.

The Block의 "2026년 디지털 자산 전망"에 따르면, 비트코인 L2 TVL은 올해 내 74% 하락했으며, BTCFi 총 TVL은 10% 감소하여 비트코인 총 공급의 0.46%를 차지합니다(91,332 BTC). Babylon 및 Lombard와 같은 몇몇 개별 프로토콜은 성장했지만, 전반적인 생태계는 수축되었습니다.

기본 지표가 -10%로 하향 조정되었습니다.

표면적인 성장은 실제 네트워크 확장으로 이어지지 못했으며, BTCFi 주장을 지지하는 기초 데이터가 약화되었습니다. 1분기에는 긍정적 및 부정적 신호가 상쇄되었던 균형이 깨졌습니다. 2분기에 기본 지표가 0%에서 -10%로 하향 조정되었습니다.