기술 거물들의 재무제표 발표, 구글 주가 급등, 메타 주가 폭락

어젯밤 미국 주식 시장이 열리고 나서, 마이크로소프트, 구글, 메타, 아마존 네 개의 미국 주식 거물이 동시에 최신 분기 보고서를 발표했습니다. Mag 7의 대부분이 거의 동시에 발표 된이 첫 분기이며, 시장은 원래 네 개의 "다 괜찮다" 보고서를 받아들일 준비가되어 있었습니다. 매출과 EPS도 모두 분석가들의 일치 예상을 상회했습니다. 그러나 시장 반응은 그들을 깔끔하게 두 그룹으로 나누어놨습니다. 구글은 7.24% 급등했고, 아마존은 약 1.3% 상승했으며, 마이크로소프트와 메타는 각각 약 2.4%와 6.6% 하락했습니다.

이 네 회사의 시가 총액은 대략 12 조 달러이며 S&P 500 지분의 1/4 이상을 차지합니다. 네 개의 보고서가 동시에 발표 될 때, 시장은 한 가지 공통 변수에 대한 판단을 내리도록 강요 받았어했습니다. 결과는 통일된 방향이 아니라 "전환 진도"에 따라 분명히 구분되어 있습니다.

"예상을 크게 상회"가 더 이상 값어치가 없다

네 회사의 매출 비트 폭은 모두 1.5%에서 2.7% 사이로 집중되어 있습니다. 구글의 매출은 1,099 억 달러로 일치 예상을 2.71% 초과했습니다. 아마존은 1,815 억 달러로 2.37% 초과했습니다. 마이크로소프트는 829 억 달러로 1.84% 초과했습니다. 메타는 563 억 달러로 1.48% 초과했습니다. 이것은 "조금 부족하지 않게" 네개의 보고서가 아니라 균등하고 아름다운 네 개의 보고서입니다.

EPS는 더 확장된 것처럼 보입니다. 구글 GAAP EPS 5.11달러로 예상을 91% 초과했습니다. 아마존 EPS는 2.78달러로 70% 초과했습니다. 메타 GAAP EPS 10.44달러. 조정 후 마이크로소프트 EPS는 4.27달러로 약 5% 초과했습니다. 그러나 EPS는 직접적으로 비교할 수 없습니다. 구글의 숫자에는 369억 달러의 미실현 된 이익이 왜곡되어 있으며, 메타는 80억 달러의 일회성 법인세 면제와 함께 있습니다. 아마존의 높은 비트는 주로 분석가들이 AWS 이익률 개선에 대한 견해를 보수적으로 추정했기 때문입니다. 따라서 본도표는 "예상을 크게 상회" 폭을 맞추기 위해 모두 매출 비트를 사용했으며, 이는 네 개의 회사가 동일한 축척에 있도록하기 위한 것입니다.

이 축척 위에서 이상한 것이 있습니다. 아마존의 비트 폭은 두 번째로 높은편이며, 시장 종말 후에는 옅은 1.3% 상승만 얻었습니다. 구글의 비트 폭은 세 번째로 높은데, 시장 종말 후에는 네 회사 중 가장 높은 7.24%의 상승을 기록했습니다. 메타의 비트 폭은 가장 작고, 하락폭도 가장 큽니다. "비트가 클수록 더 많이 오른다"는 간단한 논리가 존재하지 않습니다.

즉, 시장은 이 밤에 근본적으로 분기 성과를 거래하는 것이 아니라, 분기 성과 이후 두 장의 표를 거래하고 있습니다.

7,100 억 달러, 사상 최대의 Capex

2026년 자본 지출 가이드라인, 네 기업 모두 돈을 더하고 있습니다.

마이크로소프트는 2026 자연 연도의 capex를 1,900 억 달러로 고정했습니다. CFO Amy Hood는 전화회의에서 이 중 약 250 억 달러가 고가 메모리 가격 인상에서 나오는 추가 비용이라고 설명했습니다. 이전에는 Visible Alpha의 일치하는 예상이 1,546 억 달러밖에 없었습니다. 이로 인해 마이크로소프트는 시장에 354 억 달러의 추가 지출을 예상하고 있습니다.

Meta는 연간 capex 범위를 1,250-1,450 억 달러에서 1,150-1,350 억 달러로 상향 조정했습니다. CFO는 상향 조정의 이유를 "부품 가격 상승"과 "향후 연도의 용량에 대비"로 귀결시켰습니다. 동일 보고서에는 DAU가 전분기에 비해 하락했음이 공개되었습니다. 두 사항이 함께 하면 "지금은 돈을 많이 쓰지만 성장 동력은 약화되는" 조합이 됩니다.

구글은 범위를 1,750-1,850 억 달러에서 1,800-1,900 억 달러로 변경하여 약 50 억 달러 상향 조정했습니다. 네 기업 중 가장 절제된 상향 조정을 한 기업입니다. CFO는 부가로 2027년 capex가 계속해서 "상당히 증가할 것"이라고 미리 밝혔습니다.

아마존은 2월에 제시한 2,000 억 달러의 가이드를 유지했습니다. 그러나 Q1 실제 capex는 이미 442 억 달러에 이르렀으며 전년 동기 대비 77% 증가했습니다. 이 속도로 진행된다면 연간 예상 상한선을 초과할 가능성이 높습니다. 동기 대비 TTM 자유현금흐름은 작년 259 억 달러에서 12 억 달러로 하락하여 95% 줄었습니다.

네 기업의 2026 capex 가이드라인 중간값을 모두 더하면 7,100 억 달러입니다. 7,100 억 달러는 네 기업 자체의 역사에서도 예외적인 수치입니다.

2022년 이 네 기업의 총 capex는 약 1,500 억 달러였으며, 2023년에는 대체로 보류되었습니다. 2024년에 처음으로 2,150 억 달러로 점프했습니다. 2022년부터 2024년까지 두 해 동안, 네 기업은 총 650 억 달러를 추가로 지출했습니다. 2024년이 진정한 기점이었습니다. 이해부터 매년 전년도를 기반으로 한 층을 더하는 것이었습니다. 2025년에는 총 3,550 억 달러로 추정되며, 2024년을 기준으로 거의 두 배입니다. 그리고 2026년에는 7,100 억 달러입니다.

마지막으로, 이 갭은 이전 어떠한 해보다도 극심했습니다. 2025년부터 2026년까지의 단일 연도 증가량은 3550억 달러로, 마치 2025년 전체 지출 규모가 또 하나 만들어진 것과 같습니다. 네 해 동안, capex는 "각 기업이 일년에 몇 개의 데이터 센터를 지역"에서 "네 기업이 모두 함께 일년에 국가를 지을 수 있는 규모"로 변화했습니다.

이 표는 전체 산업 공급망을 재구성하고 있습니다. Microsoft가 capex를 인상할 때 특히 "고가의 메모리 가격 충격"으로 250억 달러가 소비된 것을 강조했으며, Meta도 구성품의 가격 상승을 언급했습니다. capex 숫자 자체는 계속해서 커지지만, 그 중 상당 부분은 사실상 상류의 컴퓨팅 파워 체인으로부터 빼앗긴 것이며, HBM, CoWoS 패키징, 전력, 토지, 변압기 등 각 항목이 상승하고 있습니다. 동일한 100억 달러를 써도, 2026년에는 2024년보다 적은 컴퓨팅 파워를 얻을 수 있습니다.

성장한 두 회사, 무엇을 옳았나요?

네 기업이 동일한 규모의 capex를 사용하고 있지만, 구글과 아마존만이 이 분기에 "금액이 이미 전환되기 시작했음"의 증거를 동시에 제시했습니다.

이 분기 구글 클라우드의 매출은 200억 달러로, 전년 동기 대비 63% 증가하여, 이 수치는 구글 클라우드가 규모적으로 AWS와 Azure 수준에 가까워지는 것을 처음으로 보여주었습니다. 영업이익은 작년 동기 대비 220억 달러에서 660억 달러로 세 배로 증가했습니다. 미체결 계약 잔고는 거의 4600억 달러까지 거의 두 배 증가했습니다. 이는 미래 수익의 가시성이 한꺼번에 높아졌음을 의미합니다.

동시에 Gemini Enterprise의 유료 MAU는 40% 증가했으며, 회사 전체 유료 구독자 수는 3.5억으로, "AI가 검색 트래픽을 훔치고 있다"는 올해 가장 큰 매도 논리가 이 재무 보고서에 일단 제동이 걸렸습니다.

한편 아마존은 AWS 매출을 15분기 만에 새로운 최고치로 끌어올렸습니다. AWS는 이 분기에 376억 달러의 매출을 기록하여, 전년 동기 대비 28% 증가하며 시장 예상을 넘었습니다. AWS 영업이익은 142억 달러로, StreetAccount의 일치 예상치 10%를 상회했습니다. 해당 분기 동안 광고 사업은 172억 달러의 매출로, 전년 대비 24% 증가하여 시장 예상을 상회했습니다. 두 분야 모두 높은 이익을 올리고 있어, 시장은 아마존의 2000억 달러 capex 속도를 일시적으로 허용하는 것을 핵심 요인으로 보고 있습니다.

마이크로소프트 및 메타와 비교. 마이크로소프트의 Azure는 39%~40% 성장했습니다(고정 환율 기준), 장부 상으로는 멋지지만, CFO Amy Hood는 직접 투자자들에게 Azure의 컴퓨팅 파워 공급이 2026 회계 연도 말까지 적어도 계속될 것이며, 즉 2026년 6월 이후까지 계속될 것이라고 말했습니다. 고객 수요는 항상 공급을 앞지르고 있으며 병목 현상은 GPU 및 데이터 센터 구축 속도에 있습니다. 마이크로소프트는 수익으로 전환되는 Azure 수익을 계산할 수 있는데 몇 분기를 더 기다려야 합니다.

메타의 실적은 그 자체로 아름다웠지만, capex 범위가 대체로 증가하면서 DAU가 전 분기 대비 하락하는 상황은 시장에게 "더 많은 돈을 지금 쓰는데, 전체적으로 사용자 참여도가 느슨해졌다"는 조합으로 비춰졌습니다. 이것이 시장에서 가장 부정적으로 반응한 네 회사 중 하나의 모습입니다.

동시에 발표된 네 곳의 재무제표를 통해 분명해진 한 가지 사실은, 일치하는 예상치를 능가하는 능력이 이미 과잉되었으며, 시장은 이제 네 회사를 "전환 단계"에 따라 분류하기 시작했습니다. 동일 분기에 capex를 수익이나 이익으로 회수할 수 있는 것은 보상받습니다. 더 큰 지출표만을 보여줄 수 있는 것은 처벌받습니다.

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