원문 제목: 인기 없는 견해: HYPE가 여기서 2배를 하지 않을 이유
원문 작성자: Catrina
번역: Peggy, 블록비츠

편집자 주: 최근 HYPE는 암호화폐 시장에서 가장 주목받는 자산 중 하나였습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, HYPE의 가격은 최근 약 42달러이며, 지난 7일 및 30일 각각 약 8% 및 16.8% 상승했으며, 시가 총액은 약 101억 달러이며, 올해 가장 핫한 암호 거래 중 하나로 손꼽았습니다. HYPE는 더 광범위한 암호 곰시장에서 여전히 약 60% 상승했다고 합니다.

그러나 저자는 가격 구조에서 출발하여 계속 상승할 여지를 의심했습니다. 75%가 아직 잠겨 있는 토큰 공급은 미래에 계속된 매도 압력을 의미하며, 현재 FDV는 일부 전통적인 거래소 평가 범위에 근접하거나 그를 초과했습니다. 이 가격에서 새로운 가맹 구매자가 소매업자, 전통 기관 또는 암호 펀드에서 어디서 왔는지에 대한 충분히 명확한 답변이 여전히 부족합니다.

더 중요한 것은 HYPE가 직면한 것이 평가 문제뿐만이 아니라 규제, 해킹 공격, 핵심 의존성 및 트레이더 유동성 이동과 같은 리스크도 포함된다는 것입니다. 시장에서 충분히 주목받고 KOL들이 집중적으로 호재하는 자산에 대해, 진짜 문제는 더 이상 "이것이 이야기를 가지고 있는지"가 아니라 "이 가격에서 누가 계속해서 매수할 것인가"입니다.

이 문서의 가치는 차가운 역방향 시각을 제공하는 데에 있습니다: 한 암호화 자산이 알파에서 합의로 변할 때, 투자자가 재고해야 할 것은 프로젝트 자체가 얼마나 우수한지가 아니라 현재 가격이 미래를 미리 과대 포장했는지입니다.

아래는 원문입니다:

이전에 이 기사를 Substack로 옮겼었는데, 이 관점이 논쟁적이여서 X에서 노아론하지 않는 타입이라서입니다. 하지만 결국 나는 그것을 다시 X에 올리기로 결정했습니다. 나는 나의 사고를 공개적으로 기록하고 싶습니다, 맞든 틀리든 상관 없이.

이 기사를 쓰는 것은 나에게 더 많은 친구를 사귈 수 있게 해주지는 않을 것입니다. 암호 통화 공동체에서 내가 매우 좋아하는 많은 사람들은 HYPE의 슈퍼 불소리이며, 나는 결코 FUD하려 하지 않았습니다. 나는 이 기사를 쓴 이유가 CT의 열정적인 감정 속에서 조금 더 차분한 시각을 제공할 사람이 필요했기 때문입니다. 여기에 나는 HYPE에 대한 내 반대 관점을 전체적인 기사로 정리해 보았습니다.

먼저, 나는 HYPE가 현재 가장 인상적인 프로젝트 중 하나임을 절대 부정하지 않습니다. 아래의 모든 내용은 HYPE가 비즈니스로서의 기본을 평가하는 것이 아니라, 그 가격 흐름을 객관적으로 판단하는 것입니다.

결론부터 말씀드리자면: HYPE는 싼 가격이 아닙니다. 현재 가격에서 2배 이상 상승할 수 있다고 보지 않습니다. 즉, 오늘의 40달러에서 더블업할 수 없다고 생각합니다. 시장 심리가 다시 과열될 때 잠깐 동안 가격이 2배 이상 상승할 수 있지만, 상대적으로 합리적인 변동폭 내에서 장기적으로 볼 때 가격은 80달러 이하로 안정기에 진입할 것으로 예상됩니다. 실제로 이는 상당히 낙관적인 판단입니다. 이유는 다음과 같습니다:

아직 미해금된 토큰 공급의 75%, 출시 시 3배 가까운 판매압력

HYPE의 현재 Fully Diluted Valuation (FDV)은 약 400억 달러이지만 유통량은 25%에 불과하며 토큰 잠금은 2028년까지 계속됩니다.

일부 비교 대상들을 가지고 간단한 sanity check를 진행할 수 있습니다:

- CME의 최고 시가총액은 약 1180억 달러로 현재 HYPE의 FDV의 3배에 해당합니다;

- ICE의 최고 시가촉액은 약 1070억 달러로 HYPE의 2.5배에 해당합니다;

- Nasdaq의 최고 시가총액은 약 570억 달러로 HYPE의 1.5배에 해당합니다.

HYPE를 오늘 매수한 사람이 2배 이익을 얻고 싶다면, 다음을 전제해야 합니다:

- HYPE 팀이 영예로운 동저 아래 꾸준히 토큰을 판매하지 않을 것;

- 앞으로 팀 잠금 해제로 인해 3배의 추가 순판매 압력이 발생할 때 이를 수용할 6배의 여유 매수가 존재할 것이라고 믿어야 함; 또는 둘 사이의 어떤 상황;

- HYPE가 단순히 Nasdaq를 넘어설 뿐만 아니라 CME의 역사적인 최고점에 가까이 다다를 것. 기억해야 할 점은 CME는 세계 최대의 파생상품 거래 시장으로 연간 100조 달러 이상의 명의 거래량을 처리하며 130년의 규제 방어선을 보유하고 있습니다.

그래서, 진짜 문제는: 이 가격에서 여유 매수자는 누구입니까?

시장 매수자는 대체로 소매 투자가와 기관 투자가로 나뉩니다.

- 소매 투자가: 지금까지 새로운 매수를 유발할 수 있는 "비밀"이나 "알파"가 무엇인가요? 거의 모든 사람, 할아버지와 할머니를 포함한 모든 사람이 이미 HYPE가 암호화폐의 스타 프로젝트임을 알고 있습니다. HYPE는 누구에게도 비밀이 아닙니다. 잠재적인 관전 매수자가 아직 남아있을 수 있지만 정작 그들은 얼마나 많을까요?

- 기관 투자가: 이 부분이 상황을 진정으로 바꿀 수 있는 부분일 수 있습니다. 여기에 있는 기관 투자자는 다음과 같이 두 부류로 나뉠 수 있습니다:

i. 월스트리트 헤지펀드 또는 펀드;

ii. 암호 환위 헤지 펀드

첫 번째 유형에 대해서는 전통 자산 관리 기관이 혹평을 받을 것이라고 확신합니다. 그 이유는 이것이 규정에 위배되는 회색 지대에 있다고 봅니다. KYC 없는 설정과 감독 회피는 빠른 확장을 가능케 했지만, 자산 기금이나 공동 펀드가 이러한 위험을 수용하고 보증할 수 있을까요? PURR이 진입 경로가 될 수 있다고 말할 수 있지만, 그것은 그들 자신의 위험 허용수준에 따라 달라질 것으로 보입니다. 저는 판단할 수 없습니다.

심지어 구매 의사를 표명한다 하더라도, 이러한 월스트리트 경험자들이 HYPE를 갖고 누구와 경쟁할 것이라고 생각하십니까? BNB가 아니라 극히 Nasdaq일 가능성이 높습니다. Nasdaq의 역사적인 최고치는 현재 HYPE의 FDV의 1.5배이며; 그 이상으로 가면 CME와 겨우 비교될 것이고, CME의 역사적인 최고치는 HYPE의 3배 미만입니다.

두 번째 유형의 경우, 이성적인 CT의 모든 암호 환위 헤지 펀드 관리자에게 물어볼 수 있습니다: HYPE FDV가 800억 달러에 도달했을 때 그들은 계속 보유할 것인가? 심지어 보유하고자 할 경우에도 LP에 대한 위탁 책임으로 인해 조절해야 할 것입니다. HYPE는 규정을 위반하는 이러한 종프러필 합의 계약 거래소가 CME를 초과하는 가치를 갖게될 것으로 예상되는 시점에는, LP에게는 상당히 비현실적으로 보일 것입니다.

그래서 저에게 말해주세요: 이러한 가장자리 매수자들은 정확히 어디서 왔는가요? 그리고 우리는 이러한 매수자들이 매우 많이 필요합니다.

해커 공격 위험이 증가 중

Lazarus Group이든, 또는 미래에 나타날 수 있는 Mythos급 AI 해커 능력이든, 만약 누군가가 암호를 공격하고 싶다면, 당신은 가장 큰 꿀탕이 어디에 있을 것이라고 생각하십니까?

핵심인력 리스크라곤 할 것도 없이

하이퍼리퀴드의 핵심인력 리스크는 암호분야에서 가장 심각한 유형 중 하나로 간주됩니다. Jeff가 이끄는 11인의 팀은 제품 우선 및 VC를 차단하라는 개념을 고수하고 있으며, 기반 시설의 각 부분 - 일치 엔진, 검증자 코드, 실행 논리 - 는 모두 내부에서 개발되었습니다.

만약 문제가 발생한다면, 백엔드 지식 이전에 관한 공개문서가 누군가에 의해 지적될 수 있을까요? 물론, 이러한 일이 발생하지 않기를 항상 바랍니다.

Yan은 하루 거래량이 100억 달러를 넘는 프로토콜의 유일한 전략적 및 기술적 고정요소입니다. 실명 공동창업자가 없으며, 명시적인 후계 계획이나 거버넌스 감독이 없습니다. 저는 Jeff가 보안 및 보호에 상당 부분의 이익을 투자하고 있다고 진심으로 바랍니다.

크립토 트레이더는 본질적으로 용병이다

사용자를 유지하려는 프로젝트에 대해 블록체인 상호 운용성은 결함이 아닌 기능적 요소다. 언젠가는 트레이더들이 하이프의 상승 잠재력이 너무 느리다고 판단하고, 자산을 다음 10배의 가능성이 있는 대상으로 이동시킬 것이다.

크립토에서는 네트워크 효과가 견고하지 않다. 이 문제에 대해 저는 이전에 많은 글을 썼습니다.

BNB를 비교 대상으로 들어 BNB를 가리키는 사람들에게——제발, 이는 유효한 비교 요소가 아닙니다. 세 가지 이유가 있습니다:

BNB는 이미 100% 언락되어 있으며, 추가 순 매도 압력이 없습니다. 반면 하이프의 현재 유통 비율은 약 24%정도입니다.

바이낸스는 BNB를 위해 훨씬 더 많은 것을 할 의향이 있으며, 스스로를 "왕좌에 올리기" 위해 노력할 것입니다. 반면 하이프는 더욱 무관심한 전략에 더 가깝습니다.

가격 동향에 있어서 가장 중요한 문제는 여전히 "가장 약한 매수자는 누구인가?"입니다. 합리적인 기관 매수자의 경우, 비교 대상은 CME/Nasdaq가 되며, BNB가 아니라고 말할 수 있습니다.

요약하자면, 만약 저가 투자자라면:

만약 크립토를 구매하고 몇 년 동안 보유하려 한다면, 왜 하이프를 선택해야 하는가요? 약 76%의 토큰이 아직 언락되지 않았다는 것은 대략 3배의 순 공급 압력이 있다는 뜻입니다. 반면에, 왜 7만 달러짜리 BTC를 선택하지 않을까요? BTC는 유일한 디지털 금이며, 이미 100% 유통되었으며, 중앙 집중식 제어가 없으며 완전히 대체 불가능합니다. 하이프는 현재 가격을 유지하기 위해 약 3배의 추가 순 매수자를 찾아야 합니다.

만약 가능성 있는 10배의 크립토를 사고 싶다면, 이미 400억 달러의 시가총액을 보유하고 있으며, 공감이 매우 높고, 경쟁 DEX가 계속 증가하며, 각 KOL이 자신의 포지션을 외치는 토큰을 선택하는 이유가 무엇인가요? 그 대신에, 고점에서 90% 이상 하락한, Lindy 효과를 가진, 미미 코인의 경우는 어떨까요?

외치는 KOL에게 직접 물어보세요: 이 가격에 하이프를 사겠습니까?

하이프로 많은 사람들이 부유해졌습니다. 따라서 궁극적으로 스스로에게 물어야 할 질문은 누가 그들의 철수 유동성이 될 것인가입니까?

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