SEC 또는 신규 규정: Apple이나 Tesla의 동의 없이도 블록체인 상에 그들을 싣을 수 있습니다.

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나스닥이 50년이 걸려 구축한 거래 패러다임은 앞으로 3년 내에 블록체인 상에 다시 작성될 수도 있습니다.

원문 제목: "SEC, '와일드 스탁 토큰'에 허가장 부여: 기업 주권 상의 거부권이 박탈되는 혁명"

블룸버그 로우에 따르면, 미국 SEC는 최소 이번 주 내로 주식 토큰화의 "혁신 면제" 프레임워크를 공개할 예정이다.

진정한 폭발점은 편향적인 의견 중 하나에 숨어 있었다: 기업의 동의를 받지 않은 토큰을 거래할 수 있게 하는 것.

요약하자면, 테슬라, 애플, 엔비디아 같은 기업은 여전히 미국 주식 시장에 상장돼 있다면, 어느 단일체인 상에서 "토큰화된 TSLA" 형태로 발행되어 거래될 수 있다. 그들의 법무 부서는 물론 성명서를 발표할 수 있겠지만, 그 후에는 어떨까? 해당 거래는 여전히 진행될 것이다.

시간을 11개월 전으로 되감아 보세요

이 소식의 무게를 이해하기 위해서는, 2025년 7월에 벌어진 한 사건으로 돌아가야 합니다.

로빈후드가 칸느에서 유럽 연합 사용자를 대상으로 "주식 토큰"을 발표했으며, 200여 개의 미국 주식 회사가 7x24 시간 블록체인 상에서 거래될 수 있었습니다. 블라드 테넵은 무대에서 자신감 넘치게 이야기하다가, OpenAI와 SpaceX 두 미상 기업의 토큰 증정 행사를 발표하며, 총 150만 달러를 송금했습니다.

다음 날 OpenAI는 로빈후드를 X 단체로 억지로 눌렀다: "이 'OpenAI 토큰'들은 OpenAI의 주식과는 무관합니다. 우리는 협력하지 않았고, 참여하지 않았으며, 지지하지 않았습니다. OpenAI 주식의 양도는 우리의 승인이 필요합니다 — 어떤 양도도 승인하지 않았습니다. 주의하세요."

로빈후드의 설명도 민망합니다: 이러한 토큰들은 OpenAI 주식을 보유한 SPV에 의해 골드된 것으로, 본질적으로 "파생상품"입니다. 이후 리투아니아 중앙은행, 즉 로빈후드의 유럽 연합 내 주요 감독 기관은 이 구조의 합법성에 대해 설명을 요청했습니다.

그 소동의 핵심 질문은 하나였습니다: 기업의 주식은 회사 자체가 명시적으로 반대하는 상황에서 제3자가 파생 상품으로 취급할 수 있을까요?

지난 7월의 논쟁 중, 대부분의 사람들은 로빈후드의 행보를 경멸했습니다. 그리고 11개월 후, SEC가 준 답변은 아마도 다음과 같을 것입니다: 가능하며, 우리가 허가장을 발급할 것입니다.

SEC의 논리적인 체인: 사전계획

Paul Atkins가 SEC 의장으로 취임한지 1년이 지났고, 이 기간 동안 그가 한 모든 행동은 오늘 이 순간을 가리키고 있었다.

4월 21일, Atkins는 워싱턴 경제 클럽에서 연설을 하며 이미 SEC가 "혁신 면제(Innovation Exemption)" 를 발표할 것이라고 명확히 밝혔습니다. 이 면제는 12에서 36개월 동안의 규제 샌드박스로, 가상화폐화 된 증권이 완전한 등록 없이 체인 상에서 거래되도록 허용하며, 그 대가는 거래량 한도, 화이트리스트, 그리고 정기 보고서 수락입니다.

더욱 중요한 포인트는 1월 22일 SEC 암호화 워킹 그룹에 제출된 그 법적 메모장으로, 그 범위 내에서 미국증시화의 세 가지 모델인.

· 직접발행 모델: 발행인이 체인 상에 자체적으로 주식을 기록하며 발행인의 동의가 필요합니다.

· 예탁증모델: 서드파티 예탁업자가 기존 주식을 고정시키고, 상응하는 디지털 증명을 체인 상에서 발행함으로써, 발행인의 동의가 필요 없으며, 기방 증권은 여전히 원형으로 존재합니다.

· 합성모델: 파생계약을 사용하여 주가를 추적하며, 발행인의 동의가 필요 없으며, 대체물과 기방 증권은 상호 독립적입니다.

SEC의 현재 입장은 본질적으로 후자 두 모델의 합법성을 인정하는 것입니다. Galaxy와 Superstate와 같은 "발행인과 협력하는" 예술 학생 거리를 걷는 방식은 Robinhood와 같은 "선취 조치 후 보고"의 길을 걷는 것과 같은 산신령 안으로 경주를 하는 것입니다.

규제적 아빠는 이 결과를 좋아할 것이며, 상장기업 CFO들은 아마 그들만의 긴급 회의를 가질 것입니다.

누가 기쁠까, 누가 안일할까?

기쁠 법한 사람:

· 체인 상 증권사 및 DEX. Robinhood는 지난해의 OpenAI PR 위기로 흐릿해진 명예를 다시 얻지 않아도 되며, 그 당시 비난을 받았던 방식은 이제 합법적입니다.

· DeFi 기반 시설. 만약 가상화폐화 된 미국증시가 AMM에서 정말 구동될 수 있다면, 그것은 나스닥의 모든 유동성을 일부 Uniswap과 Curve의 옆에 옮기는 것과 같습니다.

· RWA 경주 초기에 발걸음을 뗀 프로토콜들. Ondo, Backed, Securitize 등이 이 메모를 받은 것입니다.

· 글로벌 소매업자들. 미국 시장의 개방 시간은 하루 6.5시간에서 7×24로 변화합니다.

눈살을 찌푸리는 사람:

· 상장 기업, 이것은 가장 미묘한 유형 중 하나입니다. 회사의 주식이 토큰화되면, 회사가 통제할 수 없는 "그림자 시장"이 생깁니다. 만약 온체인 토큰과 정식 주식 간에 가격 차이가 발생하면, 온체인 거래로 인해 지배 구조 또는 주주 행동주의 측면의 복잡한 문제가 발생한다면, 이러한 문제는 결국 IR 및 법률 부서로 돌아가게 됩니다. 그리고 그들은 거기에서 거부할 수 없습니다.

· 전통적인 증권 회사 및 결제 기관, 토큰화의 암시적 논리는 "DTCC를 우회할 수 있다"는 것입니다.

· SEC 내 보수파. Hester Peirce는 지난해 7월 유명하게 인용된 말을 한 적이 있습니다: "토큰화된 증권은 여전히 증권입니다." 그녀는 토큰화를 지지하지만 이를 통해 실질적인 투자자 보호 우회에 반대합니다. 이번 "발행인 동의 불필요"는 SEC 내에서 논쟁의 불꽃을 일으킬 겁니다.

간단히 짚고 넘어갈 몇 가지 문제

주식 토큰화의 가장 큰 매력은 항상 "체인 상에 올라간 후 무엇을 할 수 있는가"에 있었습니다: 담보 설정, 조합, 안정화폐 풀 내 다른 자산들과의 마찰 없이 결합, DeFi에서 여러 차례 패키징되는 것입니다.

하지만 SEC의 면제 프레임워크가 화이트리스트 거래, 거래 한도, KYC 임계값을 엄격히 제한한다면, 이 DeFi에서의 결합성은 크게 제약을 받을 것입니다. 수갑을 끼고 춤 추는 "온체인 주식"과 7x24 시간, 글로벌적으로 접근 가능하고 결합 가능한 "진정한 DeFi화된 주식"은 완전히 다른 것입니다.

공식 문서가 나오기 전에, 다음과 같은 몇 가지 세부 사항이 이 사안의 최종 형태를 결정합니다:

· 화이트리스트는 미국 합격 투자자에만 적용되는가, 소매에까지 개방되는가?

· 국경을 넘어 규제 조정이 이뤄지는가? EU MiCA에 따른 주식 토큰화와 미국의 혁신 면제에 따른 주식 토큰화 사이에 규제 갈등이 발생할까?

· 상장 기업이 소송을 제기하면, SEC 면제가 타사 발행자에게 법적 보호를 제공할 수 있을까?

· 12-36개월의 모래상자 기간이 끝나면, 정규화되나 아니면 종료되나?

지난과 달리, 회사 주식의 거래 장소, 거래 시간, 거래 방식의 핵심 정의 권한이 발행인과 거래 플랫폼에 있었습니다. SEC의 이 한 걸음은 "어떤 주식이 어떻게 거래될지 결정하는 권한이 누구에게 있는가"라는 사안을 결국 발행인에서 일부분 빼앗은 것과 같습니다.

지난해에 Robinhood는 유럽에서 비웃음을 받았는데, 그 이유는 규칙 앞서갔기 때문이었습니다. 지금 SEC가 규칙을 변경했습니다.

2026년 가장 주목할 만한 금융 인프라 변경 사항이 여기에 있습니다. 새로운 공중 사슬 출시, 데파이 프로토콜 TVL이 기록을 경신하더라도, 이 사건의 중요성은 이보다 더 큽니다: 세계 최대 규모의 자산 부문이 공식적으로 온체인 이주를 시작하고, 미국 주식 자체가 이번 이주의 주요 인물임; 이주의 열쇠는 더 이상 이주 대상자에게 완전히 소유되지 않습니다.

주식 토큰화 자체가 좋은 비즈니스인지 여부에 대해 솔직히 말하면, 지금까지 그 이야기는 다섯 년이나 됐지만, 실제 유동성은 여전히 매우 빈약합니다. 그러나 SEC가 마지막 법적 장벽을 제거하면, 이 사안은 재검토할 가치가 있습니다.

거듭 말하지만, 나스닥이 50년이 걸려 구축한 거래 패러다임은 앞으로 3년 내에 온체인으로 완전히 재구축될 것입니다.

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