트럼프는 SEC의 프로젝트 크립토를 바탕으로 무엇을 과대광고하고 싶어하는가?
규제 완화로 유니스왑(Uniswap)과 에이브(Aave)와 같은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 황금기가 찾아왔습니다.
미국 증권거래위원회(SEC)의 역대 위원장들이 암호화폐 자산과 그 파생상품, 특히 탈중앙화 금융(DeFi)에 대해 어떤 태도를 취했는지가 미국 시장의 분위기와 활동을 좌우하는 경우가 많습니다. 게리 겐슬러(Gary Gensler) 위원장 재임 기간 동안 SEC의 규제 전략은 "증권 정의 우선"과 "집행을 기본 원칙으로"에 중점을 두었으며, 토큰 거래를 기존 증권 체계에 완전히 통합하는 것을 강조했습니다. 그의 재임 기간 동안 그는 유니스왑에 대한 소환장 발부와 코인베이스에 대한 소송을 포함하여 수많은 DeFi 프로젝트와 관련된 125건 이상의 암호화폐 관련 집행 조치를 담당했으며, 이를 통해 온체인 상품의 규정 준수 기준이 거의 역사적으로 높은 수준에 도달했습니다.
2025년 4월 신임 위원장 폴 앳킨스가 취임한 후 SEC의 규제 방식은 근본적인 변화를 겪었습니다. 그는 "DeFi와 미국 정신"이라는 주제로 원탁 토론회를 신속하게 개최하여 DeFi 규제를 완화했습니다.
프로젝트 크립토에서 앳킨스는 미국 연방 증권법의 원래 의도는 투자자와 시장의 건전성을 보호하는 것이지, 중개자의 필요성을 없애는 기술 아키텍처를 억제하는 것이 아니라고 명시적으로 밝혔습니다. 그는 자동 마켓 메이커(AMM)와 같은 탈중앙화 금융 시스템이 본질적으로 금융 시장 활동의 중개자 배제를 가능하게 하며, 적절한 제도적 인정을 받을 자격이 있다고 생각합니다. "단순히 코드를 작성하는" 개발자에게는 명확한 보호 및 면제 조항을 제공해야 하며, 이러한 프로토콜을 기반으로 서비스를 제공하려는 중개자에게는 명확하고 시행 가능한 규정 준수 절차를 마련해야 합니다. 이러한 정책적 사고방식의 변화는 의심할 여지 없이 전체 DeFi 생태계에 긍정적인 신호를 보냅니다. 특히 이미 온체인 네트워크 효과를 구축하고 고도의 자율성을 갖춘 Lido, Uniswap, Aave와 같은 프로토콜은 탈중앙화된 규제 프레임워크 하에서 제도적 인정과 개발 공간을 확보하게 될 것입니다. 오랫동안 "증권의 그림자"에 시달려 온 프로토콜 토큰 또한 정책 완화와 시장 참여의 회복 속에서 가치 평가 논리를 재편하여 투자자들의 눈에 "주류 자산"으로 자리매김할 것으로 예상됩니다.
차세대 금융 게이트웨이 구축: 슈퍼 앱, 거래 플랫폼 경쟁 환경 재편
폴 앳킨스는 연설에서 매우 현실적이고 혁신적인 비전인 "슈퍼 앱" 개념을 제시했습니다. 앳킨스는 증권 중개업체들이 기존 증권, 암호화폐 자산, 온체인 서비스를 제공할 때 복잡한 규정 준수 구조와 중복되는 라이선스 장벽에 직면하고 있으며, 이는 제품 혁신과 사용자 경험 향상을 직접적으로 저해한다고 지적합니다. 그는 미래의 거래 플랫폼은 비증권 암호화폐 자산(예: DOGE), 증권 암호화폐 자산(예: 토큰화된 주식), 기존 증권(예: 미국 주식)은 물론 스테이킹, 대출 및 기타 서비스까지 다양한 서비스를 단일 라이선스로 통합할 수 있어야 한다고 제안했습니다. 이는 프로세스를 간소화하는 규정 준수 혁신일 뿐만 아니라 거래 플랫폼 기업의 미래 경쟁력의 핵심이 됩니다.
규제 당국은 이러한 슈퍼 앱 아키텍처의 구현을 주도할 것입니다. Atkins는 SEC에 증권 여부와 관계없이 암호화폐 자산이 SEC 등록 플랫폼에서 공존하고 거래될 수 있도록 하는 규제 프레임워크를 마련하도록 명시적으로 지시했습니다. 동시에 SEC는 미등록 거래소(예: 주 정부 허가만 받은 거래소)에서 특정 자산의 상장 요건을 완화할 수 있는 기존 권한을 어떻게 활용할지 검토하고 있습니다. CFTC의 규제를 받는 파생상품 플랫폼조차도 거래 유동성을 높이기 위해 레버리지 기능을 도입할 것으로 예상됩니다. 전반적인 규제 개혁은 증권과 비증권 간의 이분법적 구분을 해소하여 플랫폼이 규제 체계에 얽매이지 않고 상품의 특성과 사용자 요구에 따라 자산을 유연하게 배분할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 이러한 변화의 가장 직접적인 수혜자는 의심할 여지 없이 Coinbase와 Robinhood입니다. 이 두 회사는 이미 주류 암호화폐 자산을 포괄하고, 전통적인 증권 거래를 운영하며, 대출 및 지갑 서비스를 제공하는 다각화된 거래 구조를 구축했습니다. 프로젝트 크립토의 지원에 힘입어, 코인베이스는 이 정책의 혜택을 가장 먼저 누리는 플랫폼이 될 것으로 예상됩니다. 원스톱 서비스를 제공하고 온체인 상품을 기존 사용자 기반과 연결해 줄 것입니다. 특히 로빈후드는 올해 비트스탬프 인수를 완료하고 토큰화된 주식 거래를 공식 출시하여 애플, 엔비디아, 테슬라 등 미국 주식을 ERC-20 형식으로 상장했습니다. 이러한 움직임은 온체인 프로토콜을 사용하여 기존 사용자 경험을 방해하지 않으면서 기존 주식 거래 경험을 제공하는 슈퍼 앱(Super-App) 모델의 시초입니다. 코인베이스는 베이스 체인(Base Chain)을 통해 개발자 생태계를 촉진하고 있으며, 거래소, 지갑, 소셜, 애플리케이션 계층 서비스를 통합하고자 노력하고 있습니다. 코인베이스가 기존 증권과 온체인 자산을 규정 준수 수준에서 통합할 수 있다면, 단순히 자산 게이트웨이가 아닌 완전한 금융 상품 유통 및 운영 플랫폼인 "찰스 슈왑 온체인" 또는 "차세대 모건스탠리"로 발전할 수 있을 것입니다.
슈퍼 앱 아키텍처가 완전히 구현되면 거래 플랫폼의 핵심 격전지가 될 것으로 예상됩니다. 규정을 준수하는 "다중 자산 통합 거래"를 가장 먼저 달성하는 쪽이 다음 단계의 금융 인프라 업그레이드에서 선두를 차지하게 될 것입니다. 규제 당국의 입장은 점점 더 명확해졌으며, 플랫폼들은 이미 시장 진입을 가속화하고 있습니다. 사용자에게 이는 더욱 원활한 거래 경험, 더욱 풍부한 상품 선택, 그리고 미래에 더욱 가까워진 금융 세계를 의미합니다.
ERC-3643: 기술 프로토콜에서 정책 템플릿으로, RWA 트랙의 컴플라이언스 브릿지
폴 앳킨스는 연설에서 RWA와 관련하여 기존 자산의 토큰화를 촉진할 것이라고 분명히 밝히며, ERC-3643을 규제 프레임워크 내에서 참고할 가치가 있는 토큰 표준으로 꼽았습니다. 또한 연설 전체에서 공개적으로 언급된 유일한 토큰 표준으로, ERC-3643이 기술 프로토콜에서 정책 수준의 참조 모델로 진화했음을 의미하며, 그 중요성은 부인할 수 없습니다. 폴은 SEC가 혁신적인 면제 프레임워크를 설계할 때, 컴플라이언스 기능이 내장된 토큰 시스템을 우선적으로 고려할 것이라고 강조했습니다. ERC-3643의 스마트 컨트랙트는 허가 제어, 신원 확인, 거래 제한 등의 메커니즘을 통합하여 고객알기제도(KYC), 자금세탁방지제도(AML), 공인투자자 요건 등 기존 증권 규정을 직접 준수합니다. ERC-3643의 가장 중요한 특징은 "코드 기반 컴플라이언스(Compliance as Code)" 설계입니다. ONCHAINID라는 분산형 신원 확인 프레임워크를 통합하여 모든 토큰 보유자는 토큰을 보유하거나 이전하기 전에 신원 확인을 거치고 사전 정의된 규칙을 충족해야 합니다. 토큰이 배포된 퍼블릭 체인에 관계없이 KYC 또는 공인투자자 기준을 충족하는 사용자만 해당 자산을 진정으로 소유할 수 있습니다. 스마트 컨트랙트 수준에서 컴플라이언스 결정이 이루어지므로 중앙 집중식 감사, 수동 기록 보관 또는 오프체인 프로토콜이 필요하지 않습니다.
ERC-3643과 ERC-20의 가장 큰 차이점은 "허가"라는 차원이 도입되었다는 점입니다. ERC-20은 완전히 개방적이고 허가가 필요 없는 온체인 네이티브 환경에서 탄생했습니다. 모든 지갑 주소에서 자유롭게 자금을 수신하고 이체할 수 있어 완전히 "대체 가능한 도구"라고 할 수 있습니다. 반면 ERC-3643은 증권, 펀드, 채권과 같이 고가의 엄격한 규제 대상 자산을 대상으로 합니다. ERC-3643은 "보유 가능 여부"와 "규정 준수"를 강조하여 "허가형 토큰 표준"이라고 할 수 있습니다. 즉, ERC-20은 암호화폐 세계의 자유 화폐이며, ERC-3643은 온체인 금융의 규정 준수 컨테이너입니다.현재 ERC-3643은 전 세계 여러 국가와 금융 기관에서 채택되고 있습니다. 최근 몇 년 동안 유럽 디지털 증권 플랫폼 토큰니(Tokeny)는 ERC-3643 표준을 사모 시장 증권화로 확장해 왔습니다. 올해 6월, 토큰니는 디지털 증권 플랫폼 커도(Kerdo)와 파트너십을 맺고 부동산, 사모펀드, 헤지펀드, 사모부채 등 다양한 자산 유형을 포괄하는 ERC-3643을 활용한 블록체인 기반 사모 투자 인프라를 구축한다고 발표했습니다. 부동산부터 미술품 소장품, 사모펀드부터 공급망 금융 상품까지, ERC-3643은 다양한 자산의 분산화, 디지털화, 그리고 글로벌 유통을 위한 기반 인프라를 제공합니다. 현재 프로그래밍 가능한 규정 준수, 온체인 신원 확인, 국경 간 법적 호환성, 그리고 기존 금융 인프라와의 통합을 모두 갖춘 유일한 퍼블릭 블록체인 토큰 표준입니다. 폴 앳킨스(Paul Atkins)가 연설에서 언급했듯이, 미래의 증권 시장은 온체인에서 운영될 뿐만 아니라 규정 준수도 필수적입니다. 이 새로운 시대에 ERC-3643은 SEC와 이더리움, 그리고 TradFi와 DeFi를 연결하는 핵심 교량이 될 수 있습니다. 기업가들이 미국으로 돌아오면서 주요 시장은 온체인으로 다시 도약할 것입니다. "하위 테스트(Howey Test)"는 오랫동안 미국 증권거래위원회(SEC)가 자산의 증권성 여부를 판단하는 주요 기준이 되어 왔습니다. 구체적으로, 이 테스트는 네 가지 요소를 포함합니다. 금전적 투자 여부, 공동 사업에 대한 투자 여부, 타인의 노력으로 발생한 수익 여부, 그리고 수익에 대한 기대 여부입니다. 프로젝트가 이 네 가지 기준을 충족하면 증권으로 간주되며 발행 전 안내문, 정보 공개, 규제 기관 제출 등 일련의 증권법 규정의 적용을 받습니다.
이러한 모호한 테스트 기준과 일관되지 않은 시행으로 인해, 지난 몇 년 동안 수많은 프로젝트들이 잠재적인 규제 위험을 피하기 위해 미국 시장을 희생하는 선택을 했습니다. 심지어 미국 사용자를 의도적으로 차단하고 에어드랍과 인센티브 제공을 자제하는 경우도 있었습니다.
최근 발표된 프로젝트 크립토(Project Crypto) 정책에서 SEC 위원장 폴 앳킨스는 암호화폐 자산 재분류 기준 개발을 처음으로 명시적으로 제안했습니다. 이 기준은 에어드랍, ICO, 스테이킹과 같은 일반적인 온체인 경제 활동에 대한 명확한 공시 요건, 면제 조항, 그리고 안전항구 메커니즘을 제공합니다. SEC는 더 이상 "코인 발행 = 증권"이라고 가정하지 않을 것입니다. 대신, 자산을 경제적 속성에 따라 디지털 상품(비트코인 등), 디지털 수집품(NFT 등), 스테이블코인, 증권 토큰 등 다양한 범주로 합리적으로 분류하고 적절한 법적 경로를 제공할 것입니다.이는 중요한 전환점을 의미합니다. 프로젝트는 더 이상 "토큰을 발행하지 않는 척"할 필요가 없고, 재단이나 DAO와 같은 우회적인 구조를 통해 인센티브 메커니즘을 위장할 필요도 없으며, 케이맨 제도에 프로젝트를 등록할 필요도 없습니다. 코드에 진정으로 집중하고 기술을 주도하는 팀은 긍정적인 제도적 인정을 받게 될 것입니다. AI, DeFi, SocialFi와 같은 신흥 산업이 빠르게 부상하고 초기 자금 조달에 대한 수요가 급증함에 따라, 실질적인 분류와 혁신 장려에 기반한 이러한 규제 프레임워크는 수많은 프로젝트가 미국으로 돌아오는 물결을 촉발할 것으로 예상됩니다. 미국은 더 이상 암호화폐 기업가들이 기피하는 시장이 아니라, 토큰 발행 및 자금 조달을 위한 최고의 선택지가 될 가능성이 있습니다. "프로젝트 크립토"는 단일 법안이 아닌, 포괄적인 시스템 개혁의 집합입니다. 이는 탈중앙화 소프트웨어, 토큰 경제, 자본 시장 규제 준수가 융합되는 미래를 구상합니다. 폴 앳킨스의 입장 또한 명확합니다. "규제는 더 이상 혁신을 저해하는 것이 아니라, 혁신을 위한 길을 열어주어야 합니다."
시장 입장에서 이는 정책 변화의 분명한 신호이기도 합니다. DeFi에서 RWA로, 슈퍼 앱에서 코인 공개에 이르기까지, 이번 정책 배당금 지급에서 누가 성공할지는 미국 주도의 "온체인 자본 시장 혁명"에 누가 먼저 대응하느냐에 달려 있습니다.
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