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OpenAI가 아직 자금을 태우는 동안 Anthropic은 이미 조용히 수익을 내고 있나요?

이 글을 읽으려면 16 분

AI 대전의 승부는 고객 구조에 숨어 있습니다.

원문 제목: "OpenAI '매출 1억, 손실 1.22억', Anthropic은 이미 수익 추구 시작"

5월 중순, 두 대 AI 거물이 동시에 카드를 오픈했습니다—OpenAI는 비밀리에 IPO 신청을 제출하고, Anthropic은 첫 번째 수익 분기의 재무 예측을 내놓았습니다.

데이터에 따르면, OpenAI는 제1분기 매출이 57억 달러에 이르렀지만, 1달러를 벌 때마다 1.22달러를 잃었습니다. Anthropic은 동기 매출이 48억 달러로, 거의 10억 달러나 밀렸지만, 두 번째 분기 전망은 폭발적인 성장을 기대하며 109억 달러에 달할 것으로 예상되며 약 5.59억 달러의 영업이익을 창출할 것으로 계획되었습니다.

이러한 차이로 외부에서의 인식은 다음과 같습니다: 한쪽은 조용히 시장의 인내심을 기다리는 1조 달러 가치의 초강자이고, 다른 한쪽은 이전 추격자로, 이미 수익의 문턱에 도달했습니다.

01. 57억 대 48억

정통한 소식통들에 따르면, OpenAI는 올해 제1분기에 대략 57억 달러의 매출을 기록했다고 밝혔습니다. 이 수치는 경쟁사인 Anthropic의 48억 달러 매출과 비교하여 거의 10억 달러의 차이를 보였습니다.

이 두 숫자만 보면, OpenAI의 선도 우위는 여전히 분명해 보입니다.

OpenAI 제1분기 재무 성과, 출처: The Information

상기 소식통들은, OpenAI의 제1분기 성장을 주도한 주요 인물은 총 세 명이었으며, 각각은 코딩 인텔리전스 기술 Codex의 급부상, 기업 매출 증가 및 ChatGPT의 광고 실험입니다.

Codex의 급부상은 개발자 커뮤니티가 직접적인 작업을 하는 도구에 대한 요구가 높다는 것을 보여주며, 이는 실제로 Anthropic의 고객 기반이랑 겹칩니다. 또한 광고 사업의 실험은 OpenAI가 거대한 무료 사용자 풀에서 수익화 출구를 찾기 위해 불안해하고 있음을 드러냅니다.

OpenAI의 제1분기 평균 주간 활성 사용자 수는 약 9.05억 명이었으며, 2월에는 일시적으로 9.2억 명까지 치솟았습니다.

사용자가 매우 대규모의 기준치에 도달하면 성장이 멈추는 경향이 있습니다. 5500만 명의 유료 소비자 구독자가 있긴 하지만, 지난해 말의 4700만 명보다 증가하기는 했지만, 이는 매주 9억 명 이상의 활성 사용자 대비로 보면 변환율이 여전히 매우 낮음을 의미합니다.

또한,이 부분에 대한 추론 비용은 OpenAI에게도 엄청난 블랙홀입니다.

한편,Anthropic의 제 1 분기 매출은 480 억 달러로, 대부분 기업 및 개발자에게 AI 모델을 판매하는 분야에서 차지하고 있습니다. 이는 ChatGPT와 같이 대규모 무료 소비자 그룹에 대규모 보조금이 필요하지 않습니다. 이 차이는 오랜 라이벌을 앞질러 나가는 데 중요한 요소가 될 수 있습니다.

02. 역대 최고의 급부상

투자자에게 공개된 금융 데이터에 따르면, 월스트리트 저널이 얻은 Anthropic의 정보에 따르면, 회사는 제 2 분기에 매출이 1090 억 달러에 달할 것으로 예상되며, 제 1 분기 대비 거의 2배 증가합니다.

또한, 그 매출 성장 속도는 IPO 전 구글과 페이스북보다 빠르게 증가했습니다.

사업별로 나눈 Anthropic의 영업 이익, 출처:Anthropic

Information에 따르면, 2026 년 4 월까지 Anthropic의 연간 수익은 3000 억 달러 이상이고, OpenAI의 연간 수익은 약 2500 억 달러입니다.

2026 년 5 월 개발자 대회에서, Anthropic CEO Dario Amodei는 최근 매출 성장이 "대응하기 어려운" 수준에 이르렀다고 농담했습니다.

Anthropic 매출 성장 상황, 빨간색은 2025 년 12 월 예측, 출처:Information

Anthropic는 제 2 분기에 약 5590 만 달러의 영업 이익을 달성할 것으로 예상되며, 이는 상징적인 사건입니다. 지난 여름 회사가 투자자와 공유한 예측은 적어도 연간 손익이 발생하는 것은 2028 년까지 걸린다는 것이었습니다.

그러나 주식 보상 비용은 제외되었으며, 장기적인 컴퓨팅비용을 고려하면, Anthropic은 영업이익을 올해 전체 기간 유지할 수는 없을 수도 있지만, 그것은 하나의 사실을 증명했습니다: 기업 고객을 중심으로 한 AI 모델 회사는 단기간 내에 수익 모델을 확립할 수 있습니다.

한편 OpenAI의 경우, 2분기 예상 결과는 아직 공개되지 않았지만, 투자자에게 제시된 데이터에 따르면 회사의 1분기 조정 후 영업 이익률은 -122%였습니다. 다시 말해, 1달러의 수익을 올리려면 1.22달러를 손해볼 수밖에 없습니다.

OpenAI는 2029년이나 2030년에야 긍정적인 현금 흐름을 달성할 것으로 예상되며, 그 전까지는 거대한 자금 결핍을 계속 메꾸어야 합니다.

HSBC 은행의 분석가들은 OpenAI가 성장 계획에 비해 2070억 달러의 자금 결핍이 존재한다고 추정했습니다. OpenAI의 CEO인 Sam Altman은 회사의 모든 직원 회의에서 IPO 서류를 제출했더라도 상장을 실제로 연기할 수 있으며, 신청을 제출하는 것과 "상장 준비가 된 것"은 다르다고 암시했습니다.

이에 따른 재정 압력은 명백합니다.

03. 동일한 AI, 두 가지 운명

왜 동일한 AI 열풍 속에서도 두 회사의 재무 상태가 이렇게 극명하게 분화되었을까요?

답은 서로 다른 고객 구조에 숨어 있습니다.

Forbes의 분석에 따르면, Anthropic은 매출의 약 85%가 기업 및 개발자 고객으로부터 비롯되었습니다. 이미 500개 이상의 기업이 매년 Claude 플랫폼에 100만 달러 이상을 투자하고 있으며, 세계 상위 10대 기업 중 8개가 고객으로 있습니다.

기업 고객은 명시적인 지불 의향이 있으며, 쿼리 패턴이 더 예측 가능하며, 서비스 비용이 낮으며, 계약이 더 견고합니다. 이는 건강하고 지속 가능한 비즈니스 모델입니다.

Anthropic은 1분기에 1달러 수익을 올리기 위해 연산 능력에 71센트를 지출해야 했으며, 2분기에는 이 숫자가 56센트로 낮아질 것으로 예상되며, 효율성 향상이 즉각 나타날 것으로 예상됩니다.

한편 OpenAI는 정반대로, 매출의 약 85%가 ChatGPT 소비자 구독과 관련이 있습니다. 매출 구독자는 5500만 명이지만, 이에 대응하는 수입이 없어 구조적 적자가 형성되었습니다.

OpenAI는 이러한 점을 간과하지 않았습니다.

비디오 생성 애플리케이션 Sora와 같은 자금 소비 프로젝트를 줄이고 직접적인 수익을 창출할 수 있는 사업 및 기업 고객에 중점을 두려는 노력을 하고 있습니다. 그러나 무료 소비자를 중심으로 한 비즈니스 모델을 역전시키려면 한때가 아닙니다.

물론, 두 회사의 매출 숫자를 직접 비교하는 것은 핵심적인 회계 처리 차이를 고려해야합니다.

The Information은 이것을 자세히 설명했습니다: Anthropic은 아마존, 구글 등 클라우드 파트너를 통한 모든 기술 판매를 수익으로 전액 인식합니다. 그러나 OpenAI는 마이크로소프트와의 장기 특수 협력 관계로, 마이크로소프트가 자체 지식 재산을 사용할 수 있는 독점 권한을 갖기 때문에 OpenAI는 자체 수익으로 마이크로소프트 Azure를 통한 모델 판매로부터의 20%만을 인정합니다.

그러나 두 회사의 회계 기준에는 약간의 차이가 있으며, 둘 다 수익이 어느 정도로 "과대 표시"되어 있습니다: Anthropic은 아마존, 구글 등 클라우드 공급업체에 모델 재판매 수익을 전액 회계로 인식하고 분배 부분을 제외하지 않습니다. OpenAI는 2030년까지 20%의 수익을 마이크로소프트에 배분해야 하므로(올해 약 60억 달러에 이를 수 있음), 클라우드 파트너를 통한 판매를 외부에 공개할 때 완전히 제거합니다.

그러나 OpenAI가 Anthropic의 기준을 채택하여 연간 매출을 수십억 달러 증가시켜도 이미 수백억 달러에 달하는 차이를 메우지 못할 것입니다.

04. IPO 경쟁 뒤에

IPO의 길에는 모든 재무 비밀이 흩어질 것입니다.

OpenAI, Anthropic, 그리고 일론 머스크(Elon Musk)의 SpaceX는 모두 IPO 경쟁 중에 있으며, 세 회사의 가치평가가 1조 달러를 초과할 수도 있습니다.

현재 OpenAI는 아마존, 엔비디아 등 공급업체로부터 이미 1220억 달러의 자금을 조달했으며, 가장 빠른 2026년 9월에 상장을 고려하고 있습니다. 반면, Anthropic은 OpenAI의 가치평가를 넘을 수 있는 일련의 투자를 계속 진행하고 있으며, 가장 빠른 10월에 상장을 고려하고 있습니다. Ultraman은 사적으로 먼저 상장하기를 희망한다고 밝힌 바 있습니다.

Anthropic이 현재 보유한 것은 이미 수익을 창출할 수 있는 분기 데이터입니다.

앞으로 수십억 달러의 계산 인프라 투자(예: 매월 12.5억 달러의 SpaceX에게 데이터 센터 용량 임대 지급), 및 새로 계약된 Broadcom 및 구글의 컴퓨팅 파워 대규모 거래로 인해 다시 적자가 발생할 수 있지만, 시장에 자사의 비즈니스 모델이 효과적임을 증명했습니다. 그들의 이야기는 기업용 소프트웨어 회사의 이야기이며, Salesforce 또는 ServiceNow와 비교될 수 있습니다.

그러나 OpenAI가 공개 시장 투자자에 제공하는 것은 더 강한 신념이 필요한 이야기입니다. 시장을 설득하여 AI 에이전트, 이미지 생성 및 미래의 대규모 광고 사업이 최종적으로 방대한 소비자 트래픽을 이윤으로 변환할 것임을 믿게 하는 것이 필요합니다.

울트라맨의 계획에 따르면, 2030년까지 ChatGPT의 광고 사업은 약 1,020억 달러의 수익을 올릴 수 있을 것으로 예상됩니다.

하지만 이를 이루기까지는 시간이 필요하며, 시간이 바로 OpenAI가 손해를 보면서 성장을 이루기 위해 갖고 있는 가장 부족한 자원입니다.

OpenAI는 방금 2 기가와트 이상의 컴퓨팅 파워를 온라인 상태로 냈는데, 이는 스페이스X의 콜로서스 클러스터 전체 합보다 많은데, 이는 모두 비용이 듭니다.

그래서 투자자들에게 있어서, S-1 파일이 공개되면, 이미 수익 모델을 찾은 기업이냐 아니면 시장에게 몇 년의 시간과 수천억 달러를 요구하는 수익가능성을 탐색하는 거물 기업이냐를 믿어야 할지 선택해야 합니다. 이 답변은 두 기업의 운명을 결정할 것입니다.