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IOSG: Coinbase에서 Upbit까지, 하나의 토큰이 28일 동안의 인수 경로를 완주하는 방법

IOSG Ventures

이 글을 읽으려면 32 분

약세장 속에서 CEX의 상장 전략이 '트래픽 중심'에서 '검증 중심'으로 전환되면서, 최초 거래 플랫폼이 유리한 위치를 점하고 있다.

원문 제목: 《IOSG Weekly Brief｜코인베이스에서 업비트까지: 한 토큰이 28일 만에 물량을 넘기는 과정 #328》
원문 저자: Xinyang, Ethan, IOSG Ventures

매번 베어마켓은 CEX의 상장 로직을 조용히 재편성합니다. 유동성이 줄어들고 개인 투자자들의 열기가 식을 때, 거래 플랫폼의 모든 상장 결정은 더욱 신중해지며, 그만큼 신호적 가치도 커집니다.

우리는 2026년부터 5월 중순까지 Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb, Upbit 등 6대 주요 거래소의 현물 상장 데이터와 Binance Perpetual의 신규 상장 데이터를 체계적으로 추적했습니다. 총 207건의 상장 기록으로, 92개의 개별 토큰을 포함합니다.

데이터는 하나의 핵심 사실을 명확히 드러냅니다: 상장은 고도로 구조화된 검증 및 유동성 전달 경로입니다.

누가 가장 먼저 프로젝트를 발견하고 가격을 책정하는가? 중간 단계에서 누가 유동성을 받아 확장하는가? 마지막 단계에서 누가 시장을 완전히 커버하는가? 각 거래 플랫폼은 이 체인에서 뚜렷이 구분되는 역할을 수행합니다. 하나의 토큰이 처음 상장된 후 최종적으로 Binance Spot에 등록되기까지, 여러 거래 플랫폼의 단계적 검증을 거치는 경우가 많습니다. 본 보고서는 이 상장 경로를 세 가지 핵심 차원에서 분석합니다:

· 구도와 경로: 각 거래 플랫폼의 상장 역할 분화 및 토큰 간 거래소 이동 패턴

· Binance Perps의 선별 로직: 어떤 토큰이 Binance Perp에 더 쉽게 상장되는가

· 가격 영향: 상장 시점이 투자자의 매수 포지션을 어떻게 결정하며, 각 거래소 상장 후 실제 수익률 차이는 무엇인가

프로젝트 팀에게 이 경로를 이해하는 것은 더 정확하고 효율적인 상장 전략을 의미합니다. 투자자에게는 경로 내 위치 차이를 식별하는 것이 2026년 가장 중요한 Alpha 중 하나일 수 있습니다.

2026 CEX 상장 구도와 경로

각 거래 플랫폼 상장 개요

▲ 거래소별 총 상장 건수

2026년부터 현재까지 우리는 Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb, Upbit 등 6대 주요 거래소의 현물 시장과 Binance Perp의 신규 상장 데이터를 추적했습니다. 총 207건의 상장 기록을 확보했으며, 이는 92개의 개별 토큰을 포괄합니다.

각 거래소의 상장 수량은 뚜렷한 계층을 보여줍니다. Coinbase가 45개의 신규 상장으로 확고히 1위를 차지했습니다; 그 뒤를 Binance Perps(33개)와 ByBit(31개)이 따르고 있습니다. Bithumb(30개)과 Upbit(27개)은 두 번째 계층을 형성하며, OKX는 22개를 상장했습니다. 반면 Binance Spot은 단 19개만 상장하여 관찰 대상 거래소 중 가장 적은 수를 기록했습니다.

월별 리듬을 살펴보면, 1월이 연중 상장 최고조 기간이었습니다. 특히 Binance Perps는 한 달에 15개의 토큰을 상장했고, ByBit은 14개를 상장했습니다. 2월부터는 전반적인 속도가 현저히 둔화되어 각 거래소의 월평균 상장 수량이 5~8개로 줄어들며, 보다 신중하고 안정적인 선별 단계에 접어들었습니다.

Coinbase는 다른 거래소와 차별화된 상장 리듬을 보여주며, 2월과 4월에 각각 두 차례의 집중 상장 피크(월 13개)를 기록했습니다. 이는 독립적이고 신속한 상장 결정 특성을 나타냅니다.

▲ 거래소별 월별 상장 현황

단순한 수량 차이는 표면적인 활동성만 반영할 뿐입니다. 더 중요한 것은 거래소 간 상장 시점과 역할의 심층적인 분화이며, 이는 이후 장에서 더 자세히 분석될 것입니다.

상장 역할 분화: 발견자, 선별자, 확인자

다중 거래소에 상장된 토큰들 사이에는 뚜렷한 선후 관계가 존재합니다.

우리는 추적 범위 내에서 가장 먼저 상장된 거래소를 '최초 상장'으로 정의하고, 나머지를 '추종 상장'으로 정의합니다.

Coinbase는 2026년 가장 두드러진 최초 상장 거래소로, 67%의 토큰이 추적 대상 거래소 중 최초 상장을 기록하며 시장의 1차 가격 발견 기능을 담당했습니다. ByBit(최초 상장률 39%)과 Binance Perps(최초 상장률 48%)도 높은 활동성을 유지하며, 세 거래소는 종종 같은 주에 동일한 토큰을 집중적으로 상장하여 신규 프로젝트 상장의 첫 번째 계층을 구성합니다.

한국 거래소(빗썸 및 업비트)는 체계적으로 상장 경로의 최하위에 위치한다. 빗썸의 팔로워 비율은 85%에 달하며, 업비트의 평균 순위는 4.44로, 모든 거래소 중 가장 늦게 상장할 확률이 높고, 평균적으로 최초 상장 거래소보다 약 28일 지연된다.

이는 한국의 규제 심사 절차가 길고, 현지 거래소가 프로젝트가 광범위한 합의를 얻은 후에야 도입하는 특성과 밀접한 관련이 있다.

바이낸스 내부에는 명확한 깔때기식 분업 구조가 형성되어 있다: 바이낸스 퍼프는 절반의 경우 자발적으로 최초 상장하며, 나머지 절반은 현물 상장 후 매우 빠른 속도로 후속 상장한다(평균 단 4.9일). 이는 모든 거래소 중 가장 빠른 대응 속도다.

주된 역할은 선물 시장을 통해 유동성과 시장 수요를 신속히 테스트하는 것이다. 반면 바이낸스 스팟은 상장 수가 가장 적고(19개), 최초 상장 비율은 28%에 불과하며, 시장이 충분히 검증된 후에야 신중히 상장하는 경향이 뚜렷하다.

OKX는 비교적 강력한 독립적 코인 선정 능력을 보여주며, 최초 상장 비율은 55%에 달하지만 전체 상장 수는 상대적으로 적고(22개), 평균 순위는 3.58로, 선별 기준이 높고 전략이 더 신중함을 나타낸다.

상장 경로 패러다임

3개 이상의 거래소에 상장된 토큰 샘플을 기준으로, 상장 순서는 매우 안정적인 계층적 특징을 보인다: 코인베이스와 바이비트로 대표되는 초기 발견자가 먼저 최초 상장하고, 바이낸스 퍼프가 수일 내에 신속히 후속 검증하며, 이후 바이낸스 스팟이 선택적으로 상장하여 확인을 완료하고, OKX, 빗썸, 업비트는 주로 경로 후반부에서 보완적 커버리지를 제공한다.

대표 사례: ROBO (Fabric Protocol)

2월 27일, DePIN 프로젝트 Fabric Protocol(ROBO)이 바이낸스 퍼프에서 최초 상장되었으며, 코인베이스와 바이비트가 당일 후속 상장했다. 시초가는 $0.022였고, 상장 첫날 상승률은 80%를 넘었으며, 다음 날 시초가는 $0.0405로 최초 상장가 대비 거의 두 배로 상승했다.

이 프로젝트는 Pantera Capital이 주도한 2000만 달러 투자를 유치하며 블록체인과 로봇 경제의 결합에 초점을 맞추고, Kaito 공개 판매 열기와 'AI + 로봇' 내러티브를 더해 빠르게 시장의 주목을 받았습니다.

3월 5일, Binance Spot이 ROBO를 정식 상장하며 당일 가격이 $0.0493에 도달했습니다. 이는 ROBO 전체 주기 중 최고 가격이 되었습니다. 이후 OKX가 진입했을 때, 개장 가격은 이미 Binance Spot 가격보다 낮았습니다. 3월 18일 Bithumb이 상장하며 가격은 $0.0303으로, 잠시 상승을 유발했지만 이후 토큰 가격은 계속 하락하여 현재는 첫 개장 가격보다 낮아졌습니다.

첫 상장부터 Bithumb 상장까지 ROBO는 약 20일 만에 전형적인 2026년 상장 경로를 완벽히 거쳤습니다:

Binance Perps, Coinbase 및 ByBit 첫 상장 → OKX와 Binance Spot이 고점에서 확인 → 한국 거래소가 마지막에 매수.

ROBO는 유일한 사례가 아닙니다. 2026년 첫 5개월간의 샘플에서 총 28개의 토큰이 3개 이상의 거래 플랫폼에 상장을 완료했습니다. 이러한 교차 거래소 사례들의 순위 분포는 ROBO와 매우 일치하는 계층적 패턴을 보여줍니다. 구체적인 순서는 프로젝트 특성에 따라 약간 다를 수 있지만, 전체 경로 구조는 안정적이고 예측 가능합니다.

이 경로는 각 거래 플랫폼의 위험 선호도 차이를 명확히 반영합니다: Coinbase, ByBit 및 Binance Perps는 초기 기회를 적극적으로 선점하는 경향이 있고, Binance Spot은 검증 후의 안전성을 중시하며, 한국 거래소와 OKX는 시장이 충분한 합의를 형성한 후에 진입하는 것을 선호합니다.

Binance Perps 상장 조건

Binance Perps는 파생상품 시장의 중요한 진입로로서, 그 상장 결정은 대규모 레버리지 자금의 흐름 방향에 직접적인 영향을 미칩니다.

33개의 Perps 상장 사례 분석을 통해, 우리는 약세장 환경에서 Binance가 토큰을 선별하는 핵심 논리를 명확히 추출할 수 있습니다.

사전 신호: Coinbase 및 ByBit 상장

▲ Perps 이전에 상장된 거래소

바이낸스 Perps에 진입한 33개의 토큰 중, 17개는 다른 현물 거래소에 먼저 상장된 후에 Perps에 포함되었습니다.

이 토큰들에 대한 추적 결과, Coinbase와 ByBit이 Perps의 가장 주요한 선행 신호임을 보여줍니다.

▲ 첫 현물 상장부터 Perps까지의 일수

그중 ByBit은 71%의 사례에서 Perps보다 먼저 상장되었고, Coinbase는 59%에 달했습니다. 더 중요한 것은 대응 속도입니다: 17개의 후속 상장 사례 중 10개가 현물 상장 후 0-2일 이내에 Perps에 상장되었으며, 평균 지연 시간은 단 4.9일에 불과했습니다.

이러한 매우 빠른 후속 속도는 바이낸스 Perps가 Coinbase와 ByBit의 상장 동향을 면밀히 주시하며, 이를 중요한 의사 결정 참고 자료로 활용하고 있음을 시사합니다.

더 큰 표본에서 보면, Coinbase에 상장된 토큰 중 최종적으로 75%가 바이낸스 Perps에 진입했으며, ByBit은 70%였습니다.

토큰이 Coinbase와 ByBit의 동시 지원을 받고 가격이 상대적으로 안정적인 경우, 높은 확률로 일주일 이내에 바이낸스 Perps에 상장됩니다. 이는 현재 시장에서 가장 강력하고 직접적으로 관찰 가능한 선행 신호 중 하나입니다.

가격 성과가 핵심 선별 기준

▲ 상장 후 평균 수익률 (전환 vs Perps 전용)

Coinbase와 ByBit에 상장된 프로젝트의 초기 FDV는 일반적으로 $100M 이상이며, FDV 자체는 구분 요소가 되지 않습니다. Perps 진입 여부를 실제로 결정하는 것은 상장 후의 가격 성과입니다.

Coinbase와 ByBit에 상장되었으나 Perps에 진입하지 못한 토큰을 살펴보면, 주로 세 가지 특징이 있습니다:

· 첫째, 상장 후 가격이 지속적으로 약세를 보이며 시장의 관심을 받지 못한 프로젝트

· 둘째, 투기적 성격이 강한 밈 코인(예: WHITEWHALE, ELON)으로, Binance는 ByBit보다 이러한 토큰에 대한 선별 기준이 훨씬 엄격합니다

· 셋째, Binance Alpha를 거치지 않은 토큰. Alpha는 Binance 시스템의 사전 선별 채널로서 Perps 진입의 중요한 전제 단계입니다

가격 성과의 영향은 'Perps 상장 가능 여부'에 그치지 않고, 이후 'Perps에서 Spot 전환'까지 확장됩니다.

데이터에 따르면, 최종적으로 Binance Spot으로 전환된 토큰(Converted 그룹)은 Perps 상장 후 7일 수익률이 -4.6%, 14일 수익률이 -6.6%였습니다. 반면 Spot으로 전환되지 않은 토큰(Perp Only 그룹)은 7일 수익률 -9.4%, 14일 수익률은 -21.0%로 크게 하락했습니다.

두 그룹 모두 약세장의 영향을 받아 마이너스 수익률을 기록했지만, Converted 그룹의 가격 유지 능력이 현저히 더 뛰어났습니다. 이는 Binance가 Perps 단계에서 이미 '지속 가능성'을 중요한 고려 사항으로 삼고 있음을 시사합니다.

상장이 가격에 미치는 영향

상장 이벤트가 토큰 가격에 미치는 실제 영향은 프로젝트 팀, 기관, 트레이더 모두가 가장 주목하는 주제입니다.

우리는 두 가지 핵심 차원에서 분석을 진행합니다: Price Position(상장 시 상대적 가격 위치) 및 Post-Listing Return(상장 후 7일, 14일, 30일 수익률).

가격 발견은 주로 첫 상장 창구에서 이루어지지만, 거래 플랫폼별 진입 가격 차이는 상당합니다

▲ 상장 시 가격 위치(Price Position at Listing)

가격 발견은 주로 첫 상장 창구에서 발생합니다. ByBit과 Coinbase가 후발 주자로 참여할 때, 진입 가격은 첫 상장 가격과 거의 동일하거나 약간 낮았으며, 이는 1군 거래 플랫폼 간 가격이 빠르게 수렴함을 보여줍니다.

바이낸스 선물의 경우, 팔로워 포지션에서 평균 가격이 최초 상장 대비 11.5% 높지만, 매우 빠른 추종 속도(단 4.9일) 덕분에 상대적으로 초기 단계에 위치해 있습니다.

바이낸스 현물의 가격 포지션은 -10%로, 가격 조정 이후에 상장하는 경향이 있어 오히려 사용자가 상대적으로 더 유리한 진입 가격을 얻을 수 있습니다.

한국 거래 플랫폼은 가장 불리한 진입 위치에 직면해 있습니다: 빗썸은 평균 19.4% 높고, 업비트는 무려 27.4%에 달합니다. 평균 지연이 3주를 초과하기 때문에 사용자들은 종종 고점에서 매수하게 됩니다.

2026년 상장 전반적 부담: 유동성 방출이지 성장 촉매제가 아님

▲ 거래소별 평균 수익률 7일/14일/30일

2026년 약세장 환경에서 신규 상장 후 가격 성과는 전반적으로 약세를 보이며, 어떤 거래 플랫폼도 30일 평균 수익률이 양수인 곳은 없습니다.

7일에서 30일로 갈수록 하락 폭이 점차 심화되며, 이는 상장 후 가격 하락이 단기 변동이 아닌 지속적인 하락 추세임을 보여줍니다. 현재 시장 환경에서 신규 상장은 초기 보유자(프로젝트 팀, 투자 기관, 초기 거래자 포함)에게 출구 창구를 제공하는 유동성 방출 역할을 할 뿐, 신규 자금의 지속적 유입을 유인하지는 않습니다.

한국 두 거래소의 성과는 특히 주목할 만합니다: 업비트의 7일 수익률은 이미 -13.5%이며, 30일에는 -25.7%에 도달합니다.

여기에 +27.4%의 가격 포지션을 고려하면, 업비트 사용자는 최고가에 진입할 뿐만 아니라 가장 큰 하락 폭을 견뎌야 함을 의미합니다.

상장 경로별 가격 최고점 성과

30일 후 최종 수익률이 대체로 음수이지만, 상장 초기 반등 고점(Peak Return)은 완전히 다른 분포 구조를 보여줍니다.

토큰의 가격 데이터 성과를 분석한 결과, 상장 시점이 단기 투기 공간의 상한을 직접 결정한다는 것을 발견했습니다.

▲ 거래소별 최고 수익률 (14일 최고점)

최초 상장 거래소가 절대적 우위를 점함: ByBit의 평균 최고 수익률은 +86%에 달하며, Binance Perps의 중간값은 가장 높은 수준(+49%)을 기록했습니다.

상장 1군 거래소(ByBit, Coinbase, Binance Perps)는 가장 높은 가격 탄력성을 보유하여, 초기 물량에 극도로 높은 유동성 프리미엄을 제공합니다. 이후 가격이 제로로 떨어지더라도 고점에서 이탈할 충분한 시간을 확보할 수 있습니다.

후발 주자들의 공간은 제한적: Bithumb과 Upbit의 최고 수익률은 +35% 수준으로 억제되었으며, OKX는 +25%에 불과합니다. 진입 시점이 늦어짐에 따라, 이들 플랫폼의 매수세는 시세를 주도하기보다는 차익 실현 물량을 받아내는 역할에 그칩니다.

이러한 차이는 유동성 전달 경로를 입증합니다: 최초 상장 거래소는 주요 가격 발견 기능을 수행하며, 초기 보유자에게 최적의 출구 유동성을 제공합니다. 시간이 지남에 따라 후속 거래소의 매수세는 이미 실현된 상승분을 받아내는 데 그쳐, 한계 효용이 감소합니다.

트레이더 입장에서는 상장 주기가 늦어질수록 초과 수익을 포착할 확률이 낮아진다는 것을 의미합니다.

거래소 선택이 리스크-수익 구조를 결정합니다

Price Position(진입 위치), Peak Return(최고 수익률), Mean Return(최종 수익률) 세 가지 지표를 결합해 보면, 각 거래소 사용자는 완전히 다른 리스크-수익 구조에 직면하게 됩니다.

최초 상장 거래소(Coinbase/ByBit) 사용자는 마이너스 수익률을 경험하기도 하지만, 최상의 리스크 완충 장치를 보유합니다. 가장 낮은 진입 가격(-10% ~ -5.9%)과 시장 최고 수준의 최고 수익률(평균 +70% 이상) 덕분에, 정확한 고점 매도에 실패하더라도 최초 상장 가격 대비 절대 손실이 상대적으로 통제 가능하며, 상승 과정에서 이익 실현 기회를 잡을 수도 있습니다.

반면, 한국 거래소 사용자는 전형적인 '고점 매수 + 깊은 하락' 패턴에 직면합니다. 이들은 프리미엄이 약 20%에서 27%에 달하는 위치에서 진입하지만, 최고 수익률 공간은 최초 상장 거래소에 의해 이미 소진되어 +35% 수준으로 억제됩니다. 이는 상승 여력은 제한되고 하락 채널은 열리는 결과를 초래하여, 결국 30일 하락폭이 시장 전체에서 가장 깊어집니다.

바이낸스 현물 시장은 다소 특수한 상황입니다. 30일 수익률이 -24.6%로 낮지만, 가격이 10% 하락한 후에야 상장되는 경향이 있어 실제 원금 손실 폭은 표면 데이터보다 작습니다. 이는 시간을 통해 공간을 확보하는 전략으로, 초기 단계의 급격한 변동성을 피하는 대신 더 긴 하락 사이클을 감수하는 방식입니다.

이러한 차별화는 정량적 측면에서 특히 직관적으로 드러납니다.최초 상장 거래소와 후발 상장 거래소 간의 14일 후 수익률 차이가 가장 두드러집니다: 최초 상장 거래소는 평균 -12.2%인 반면, 후발 상장 거래소는 -16.7%로, 단순히 거래 플랫폼 선택 차이만으로 손익 격차가 4.5%포인트에 달합니다.

2026년 시장 환경에서 상장 이벤트는 '전반적 상승 혜택'에서 제로섬 게임으로 진화했습니다. 트레이더에게 있어'무엇을 상장하느냐'보다 '어디에 상장하느냐'가 투자 결과를 더 크게 좌우합니다.

결론

2026년 약세장 환경에서 CEX의 상장 로직은 '트래픽 중심'에서 '검증 중심'으로 전환되고 있습니다.

거래 플랫폼은 더 이상 단순히 핫 트렌드를 쫓지 않고, 명확한 역할 분담을 통해 구조화된 필터링 및 유동성 공급 경로를 구축하고 있습니다: Coinbase와 ByBit은 초기 발견자 역할을, Binance Perps는 신속한 검증 및 유동성 테스트 기능을, Binance 현물 시장은 최종 확인 관문을, 한국 거래 플랫폼은 경로 말단에서 퇴출 유동성을 제공합니다.

이 경로는 무작위적이지 않으며, 각 주체의 합리적 게임 이론의 결과입니다. 이는 우수 프로젝트에 초기 노출부터 주류 인정까지의 사다리를 제공할 뿐만 아니라, 초기 투자자와 기관에 분할 퇴출 창구를 제공합니다.

동시에, 이는 다양한 참여자의 입장 차이를 명확히 드러냅니다:

· 투자자는 거래 플랫폼의 상장 순서를 중요한 알파 신호로 활용해야 합니다: Coinbase + ByBit 이중 상장 및 가격 안정성을 보인 프로젝트를 Binance Perps 선행 지표로 삼아, 초기 상장 창구나 Binance 현물 시장 하락 단계에서 더 나은 진입 가격을 찾고, 한국 거래소 등 말단에서 고점 매수하는 것을 피해야 합니다.

· 거래 플랫폼 자체도 차별화된 포지셔닝을 통해 생태계 균형을 달성했습니다——공격적인 플레이어는 선점 기회를 잡고, 보수적인 플레이어는 리스크를 통제하며, 궁극적으로 전체 상장 시장의 질서 있는 유동성을 공동으로 유지합니다.

그러나 현재 유동성이 전반적으로 축소된 상황에서 상장 이벤트는 신규 자금 유입보다는 기존 자금의 재분배 역할을 더 많이 수행하고 있습니다. 향후 거시경제 환경이 개선됨에 따라 이 경로는 점차 '방어적 선별'에서 '공격적 확장'으로 전환될 가능성이 있으며, 최초 상장 창구의 프리미엄은 더 높아지고 검증 주기는 단축될 것으로 예상됩니다.

이 경로를 이해하고 따르는 것이 모든 상장의 성공을 보장하지는 않지만, 의사 결정의 확실성을 크게 높일 수 있습니다. 암호화폐 시장에서는 정보 비대칭이 항상 존재하며, 상장 체인에 대한 구조적 이해는 장기적 우위로 전환될 수 있는 몇 안 되는 Alpha(알파) 원천 중 하나입니다.