DAT 회사의 '부업 생존': 코인 축적의 선순환이 멈춘 후, 그들은 자구책을 찾기 시작했다.

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Strategy와 BitMine 외에도 많은 회사들이 전환을 완료했습니다.

원문 제목: 《DAT 기업, 부업에 뛰어들다》
원문 저자: Eric, Foresight News

메타플래닛(Metaplanet) 소식을 얼마나 오래 듣지 못하셨나요?

2026년 1분기, 일본 전역은 물론 아시아 전체에서 가장 큰 비트코인 재무 기업인 이 회사는 자본 전략을 조정했습니다. mNAV가 1 미만(즉, 회사 시가총액과 보유 암호화폐 가치의 비율이 1 미만)일 때 지분을 희석하지 않고, 비트코인 담보 대출, 자사주 매입 등의 전략으로 전환하여 주가를 어느 정도 유지하고 있습니다.

1분기 실적 보고서에 따르면 메타플래닛은 여전히 5,075개의 비트코인을 매수했지만, 2분기부터 현재까지 약 일주일 전 일본 라이선스 증권사인 Siiibo Securities를 인수하여 비트코인을 기초 자산으로 하는 채권형 상품을 추진하고 증권 토큰화를 탐색하겠다고 발표한 것 외에는 특별한 움직임이 없었습니다.

비트코인을 절대 팔지 않겠다고 수없이 약속했던 Strategy조차도 소량의 비트코인을 매도하여 현금을 확보하는 행위가 시장에 미치는 영향을 시험해 보았습니다. 한때 '영원히 팔지 않는다'는 맹세는 '총량 증가 보장'으로 바뀌었습니다. 비트코인 보유량 1, 2위를 달리던 DAT 기업들이 이미 어려움을 겪고 있는 상황에서, 다른 기업들의 현재 곤경은 쉽게 상상할 수 있습니다.

실제로 Strategy, Metaplanet, BitMine을 포함한 소수의 기업만이 여전히 버티고 있을 뿐, 대부분의 한때 DAT 기업들은 이미 다른 길을 모색하기 시작했습니다.

두 가지 생존의 길

예상치 못한 약세장 속에서 많은 DAT 기업들은 직접적으로 '그만두겠다'는 선택을 했습니다.

ETHZilla가 그 전형적인 예입니다. Peter Thiel이 지원하는 이 회사는 2025년 정점 당시 ETH 보유량이 9만 개를 넘었지만, 같은 해 말 두 차례에 걸쳐 총 1억 1,500만 달러 상당의 ETH를 매도하여 부채를 상환했고, 올해는 아예 DAT 모델을 포기하고 RWA 토큰화 등의 사업으로 전환했습니다.

Prenetics Global, Sequans Communications와 같은 비트코인 DAT 기업들도 포기를 선택하고 핵심 사업으로 복귀했습니다. 많은 추종 세력의 알트코인 DAT 기업들은 더욱 심각합니다. 주가는 거의 제로에 가깝고, 보유한 코인도 현금화하기 어려워 그냥 포기하는 상황입니다. 데이터에 따르면 2025년 7월 한 달 동안 DAT 기업들은 총 약 200억 달러 상당의 암호화폐를 매수했지만, 올해 1분기 총 매수량은 약 37억 달러에 불과했습니다.

플라이휠이 정체되면서, 철수하거나 포기하는 대신 중간 규모의 재무 회사들은 집단적으로 전략적 전환을 시작했으며, 대략 세 가지 방향으로 요약할 수 있습니다. 이들은 모두 하나의 핵심 명제를 공유합니다. 바로 DAT가 수동적인 대차대조표 관리자에서 능동적인 생태계 참여자로 변모해야만 진정한 상업적 가치를 가질 수 있다는 점입니다.

첫 번째 방향은 자체를 기관급 암호화폐 자산 관리 플랫폼 및 수익 펀드로 재정의하는 것입니다. SharpLink Gaming이 이 경로의 대표적인 사례입니다. 이 회사는 첫날부터 보유한 ETH의 거의 100%를 스테이킹에 투입했으며, 모든 스테이킹 수익을 주주에게 귀속시키고 어떠한 수수료도 공제하지 않습니다.

이는 현물 ETH ETF와 극명한 대조를 이룹니다. 후자는 SEC로부터 스테이킹 허가를 받았지만, 일일 유동성 요구를 충족하기 위해 실제로는 보유 자산의 약 50%만 스테이킹에 사용할 수 있습니다. 이를 기반으로 SharpLink는 2026년 초 월스트리트의 전통 암호화폐 투자은행 Galaxy Digital과 협력하여 1억 2500만 달러 규모의 'Galaxy Sharplink 온체인 수익 펀드'를 출시했으며, 약 1억 달러의 스테이킹된 ETH를 DeFi 유동성 프로토콜에 투입해 초과 수익을 추구하고 있습니다.

이 회사는 단순한 암호화폐 보유 회사에서 기관 고객에게 온체인 수익 배분 채널을 제공하는 관리 플랫폼으로 변모하고 있습니다.

약 1만 5000개의 ETH를 보유한 GameSquare의 탐구는 더욱 과감합니다. FaZe Clan과 같은 게임 자산을 보유한 이 상장 회사는 암호화폐 자산 관리 기관 Dialectic과 협력하여 자체 개발한 Medici 플랫폼을 도입했습니다. 이 플랫폼은 머신러닝 모델과 자동화 알고리즘을 활용해 72~250개의 다양한 DeFi 프로토콜 간에 자금을 동적으로 배분하며, 연 8%~14%의 수익률을 목표로 합니다. 이는 이더리움의 표준 스테이킹 기준인 3%~4%를 훨씬 웃도는 수치입니다.

두 번째 방향은 블록체인 인프라 운영자로 전환하는 것입니다. 이는 Solana 생태계에서 특히 두드러집니다. DeFi Development가 이 중 가장 앞서 나간 사례입니다. 이 회사는 SOL을 대량 매입했을 뿐만 아니라, 검증기 회사를 인수하고 자체 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했습니다.

dfdvSOL은 Kamino, Orca, Drift, Jupiter Lend 등 여러 Solana 핵심 DeFi 프로토콜에 통합되어 대출 담보 및 유동성 풀 자산으로 사용됩니다. DeFi Development는 모든 스테이킹 작업과 프로토콜 통합에서 수수료 수익을 얻으며, 자기 강화형 네트워크 효과의 순환 구조를 구축하고 있습니다.

SOL Strategies는 세 개의 검증기 회사를 인수하여 디지털 자산 보유부터 인프라 운영까지 완전한 비즈니스 라인을 구축했습니다. 이 회사가 관리하는 위임 스테이킹 SOL은 340만 개를 초과하며, 자체 재고 규모를 훨씬 웃돌고 있습니다. 이는 자체 대차대조표 서비스에서 생태계 전체의 기관 고객을 위한 스테이킹 인프라 제공으로 전환하고 있음을 의미합니다.

Forward Industries도 마찬가지입니다. 유동성 스테이킹 토큰 fwdSOL을 출시한 것 외에도, Galaxy Digital 및 Jump Crypto와 협력하여 propAMM 프로젝트인 BisonFi를 출시했습니다. BisonFi는 출시 이후 거의 독보적으로 Solana에서 거래량이 가장 높은 DEX가 되었으며, 한때 군림하던 HumidiFi는 4% 미만의 점유율로 밀려났습니다.

이 두 가지 경로는 본질적으로 자본 시장의 이더리움과 Solana에 대한 상이한 태도를 반영합니다.

ETH 자체는 '자산'으로서의 인지도가 여전히 SOL보다 높으며, ETH 재고 회사는 스스로를 'ETH를 관리하는 펀드'로 포지셔닝하여 기관에 수익을 창출할 수 있는 자산 노출을 제공할 수 있습니다. 반면, Solana 자체는 crypto native 성격이 더 뚜렷하여, SOL 재고 회사는 이 생태계에서의 수익성을 입증해야 하며, 일반 상장 기업의 '재무제표 확인' 논리에 더 가깝게 자신의 가치를 드러내야 합니다.

전환은 성공할 수 있을까?

DAT 기업들의 집단적 전환은 실제로 암호화폐 업계가 겪고 있는 심오한 인식 업그레이드를 반영합니다. 처음에 Strategy가 개척한 재고 모델은 본질적으로 공개 시장의 자금 조달 편의성과 투자자 심리를 활용한 자본 차익 거래를 위한 금융 엔지니어링이었습니다. 소수의 선구자에서 수백 개의 기업으로, 비트코인에서 다양한 알트코인으로 참여자가 확대되면서 희소성은 희석되었고, 프리미엄은 자연스럽게 사라졌습니다.

암호화폐 ETF의 출시는 이 과정을 더욱 가속화했습니다. 투자자들이 전통적인 중개 계좌를 통해 순자산 가치에 가까운 가격으로 스테이킹 수익이 포함된 ETH ETF를 직접 구매할 수 있게 되면서, 프리미엄을 지불하고 DAT 주식을 보유할 근본적인 논리가 흔들렸습니다.

성공적으로 전환한 사례들이 제시하는 답은 운영 능력입니다. SharpLink의 100% 스테이킹 전략과 기관급 수익 펀드, DeFi Development의 dfdvSOL 생태계와 검증기 네트워크, GameSquare의 머신러닝 기반 수익 플랫폼 등은 모두 암호화폐 자산을 중심으로 복제하기 어려운 운영 장벽을 구축하려고 시도하고 있습니다. 이러한 장벽은 기술적 우위, 네트워크 효과, 기관 협력 관계, 또는 온체인 금융 생태계에 대한 깊은 참여에서 비롯될 수 있습니다.

그러나 이러한 전환에는 위험이 따릅니다. GameSquare가 추구하는 8%에서 14%의 DeFi 수익률은 스마트 계약 리스크와 프로토콜 리스크에 기반하며, 한 번의 중대한 DeFi 프로토콜 취약점이나 극단적인 시장 상황이 심각한 손실을 초래할 수 있습니다. DeFi Development의 비즈니스 모델은 Solana 네트워크의 건전한 발전에 크게 의존하고 있으며, 생태계가 침체되면 전체 사업이 타격을 입습니다.

Web 3.0 시장의 관점에서 볼 때, 이번 전환의 영향은 광범위하고 복잡합니다. 인프라 운영자 및 자산 관리 플랫폼으로 성공적으로 진화한 DAT 기업들은 전통 금융과 블록체인 생태계 간의 다리를 놓으며 기관급 서비스의 성숙과 표준화를 촉진하고 있습니다.

그러나 DAT 모델이 열광에서 냉정으로 전환되는 과정은 시장에 중요한 신호를 보냈습니다. 즉, 암호화폐 분야에서 단순한 자본 게임은 누구나 할 수 있는 것이 아니며, 실제로 네트워크 구축에 참여하고 현금 흐름을 창출하며 사용자 가치를 제공하는 실체만이 사이클에 저항하는 능력을 갖춘다는 점입니다.

DAT 운동은 자본의 향연에서 냉정한 재구성 단계로 접어들고 있습니다. 이것이 반드시 나쁜 소식은 아닙니다. 거품이 사라진 후에야 업계는 누가 헤엄치고 있는지, 누가 방주를 짓고 있는지 진정으로 볼 수 있습니다. 재무부 기업들의 집단적 전환은 생존 압박에 따른 수동적 대응이자, 신흥 업계가 성숙해지기 위해 반드시 겪어야 할 진통입니다.