TL;DR
· SpaceX가 135달러에 상장했으며, 첫날 종가 약 19% 상승, 6월 23일 장중 전일 종가 대비 약 16.5% 하락.
· 개인 투자자 자금과 콜옵션은 여전히 반등에 베팅 중이지만, 옵션 체인의 열기는 단기 트레이딩에 가까우며, 반드시 숏 스퀴즈가 발생한다는 의미는 아님.<
· 22V Research는 9월 전후로 상당한 매도 가능 물량이 풀릴 것으로 추정하며, 락업 해제가 곧바로 매도로 이어지지는 않지만 수급에 변화를 줄 것이라고 분석.

SpaceX 상장 후 2주도 채 되지 않아 시장의 관심은 '올해 최대 IPO 중 하나'에서 '개인 투자자들이 하락을 견딜 수 있을까'로 옮겨갔다. SpaceX의 가격 공시와 SEC FWP에 따르면, 회사는 6월 11일 IPO 가격을 135달러로 발표하고 5억 5550만 주를 발행했으며, 기본 조달 규모는 약 750억 달러에 달한다. 6월 12일 나스닥과 나스닥 텍사스에서 'SPCX' 티커로 거래를 시작했다. 첫날 종가는 160.95달러로 발행가 대비 약 19% 상승했다. 그러나 2026년 6월 23일 09:25 UTC 기준, 시세 도구는 SPCX가 154.6달러를 기록하며 전일 종가 대비 약 16.5% 하락한 것으로 나타났다. 머스크, 스타링크, 우주 인프라 스토리에 힘입어 상장한 이 신주는 상장 후 첫 번째 수급 시험대에 올랐다.

첫날 급등 후 하락, 개인 투자자 자금은 아직 이탈하지 않아

SpaceX의 IPO 규모 자체는 이미 매우 이례적이다. 기본 조달 규모는 약 750억 달러이며, 초과 배정 옵션이 전량 행사될 경우 조달 규모는 약 862억 5000만 달러까지 늘어날 수 있다. 미국 주식 투자자들에게 이는 일반적인 기술주 상장이 아니라, 머스크 개인의 영향력, 재사용 로켓, 저궤도 위성 네트워크, 국방 계약 기대치를 한꺼번에 공개 시장에 쏟아낸 사건이다.

첫날 성과도 이러한 기대에 부합했다. 135달러의 발행가에 대응하는 강한 수요와 160.95달러의 첫날 종가는 SpaceX를 개인 투자자와 단기 트레이더의 주요 관심 대상으로 만들었다. 문제는 상장 초기의 희소한 물량과 스토리 열기만으로 주가가 단방향 상승을 지속하지는 않는다는 점이다. 6월 23일 장중 약 16.5%의 하락폭은 시장이 이 회사의 상장 후 가격 지지력을 재평가하도록 만들었다.

개인 투자자의 매수는 여전히 시장을 지지하는 중요한 힘이다. Axios가 VandaTrack 데이터를 인용한 바에 따르면, SpaceX는 최근 몇 년간 대형 IPO 중 일일 개인 투자자 순매수 최고 기록을 세웠으며, 순매수 규모는 약 1억 1760만 달러에 달한다. 이 수치는 '개인 투자자가 전량 받아내고 있다'는 표현보다 더 정확하며, 현재 거래의 특징을 더 잘 설명해준다: 기관과 장기 투자자들이 밸류에이션, 수익성, 락업 해제 일정에 주목하기 시작한 반면, 개인 투자자들은 여전히 SpaceX를 놓쳐서는 안 될 초우량 자산으로 간주하고 있다.

이러한 매수는 이해하기 어렵지 않다. SpaceX는 쉽게 '다음 테슬라 스타일 스토리'로 간주된다: 기술 장벽이 높고, 창업자의 인지도가 뚜렷하며, 상업화 가능성이 크고, Starlink는 투자자들에게 로켓 발사보다 더 상상하기 쉬운 수익 창구를 제공한다. 하지만 공개 자료에 따르면, 회사의 2025년 매출은 약 187억 달러로 33% 성장했으며, 순이익률은 약 -26%이고, 지속적인 자본 지출 압박이 있음을 시사한다. 즉, 시장은 현재 이익이 이미 밸류에이션을 충분히 입증한 것이 아니라, 향후 수년간의 매출 확대와 현금 흐름 개선에 베팅하고 있는 것이다.

옵션 롱은 더 높은 가격에 베팅하지만, 숏 스퀴즈는 확정된 시나리오가 아니다

주식 매수보다 더 공격적인 것은 옵션 시장이다.

일부 옵션 체인 데이터에 따르면, SpaceX 상장 후 콜옵션 거래가 활발하며, 높은 행사가 계약이 트레이더들의 논의 초점이 되고 있다. 시장에서는 주가가 더 높은 구간으로 밀려나거나, 심지어 감마 스퀴즈를 촉발할 수 있다는 이야기도 나오고 있다.

감마 스퀴즈의 메커니즘은 복잡하지 않다. 대량의 콜옵션이 집중적으로 체결되고 주가가 주요 행사가에 근접할 때, 마켓 메이커는 리스크 헤지를 위해 주식을 매수할 수 있으며, 이는 역으로 주가를 상승시켜 단기 피드백을 형성한다. 지난 몇 년간 미국 주식 시장의 개인 투자자 거래에서 이러한 시나리오는 드물지 않았다.

하지만 SpaceX는 현재 펀더멘털이 주가를 따라잡은 단방향 흐름보다는 변동성에 대한 베팅에 더 가깝다. 진정한 감마 스퀴즈가 발생하려면 최소한 몇 가지 조건이 동시에 충족되어야 한다: 주가가 주요 행사가에 근접하고, 콜옵션 거래량과 미결제약정이 충분히 집중되며, 주식 시장이 대규모 매도 압력에 눌리지 않아야 한다. 이러한 조건 중 하나라도 충족되지 않으면, 옵션 열기는 주가를 지속적으로 끌어올리기보다는 변동성을 확대하는 데 그칠 수 있다.

이것이 현재 거래에서 가장 모순되는 지점이다. 개인 투자자와 옵션 롱은 여전히 머스크의 내러티브에 베팅하고 있지만, 주가 하락은 상장 초기의 희소성과 감정적 매수가 매출, 이익 및 현금 흐름 검증을 대체할 수 없음을 시장에 상기시킨다. SpaceX의 희소성은 사라지지 않았지만, 가격은 이미 공개 시장의 일상적인 검증을 받기 시작했다.

9월 매도 압력 논쟁 가열, 락업 해제가 곧 매도는 아니다

단기 변동성 외에도 시장은 락업 기간 이후의 매도 가능 주식에 더 주목하고 있다.

SEC FWP에 따르면, SpaceX는 계층형 락업 약정을 가지고 있다. 머스크의 주식은 366일 동안 락업된다. 일부 투자자, 임원 및 이사의 주식은 2026년 4분기 실적 발표 이후부터 2027년 2분기 실적 발표 이후까지 단계적으로 해제된다. 다른 주식은 2026년 2분기 실적 발표 이후부터 IPO 후 180일 사이에 단계적으로 조기 해제될 수 있다.

22V Research의 분석가 제프 제이콥슨(Jeff Jacobson)의 추정은 더욱 공격적이다. 그는 9월 전후로 내부자들이 약 44%의 주식을 매도할 수 있는 창구를 얻을 수 있다고 경고한다. 이 추정이 실제 상황에 가깝다면, 시장에서 거래 가능한 주식이 크게 증가하여 상장 초기 소액 유통 물량과 개인 투자자 매수에 의존해 형성된 가격 탄력성이 약화될 수 있다.

여기서 두 가지 문제를 구분해야 한다. 락업 해제가 반드시 내부자가 매도한다는 의미는 아니며, 매도 물량이 특정일에 시장에 집중적으로 쏟아진다는 뜻도 아니다. 실제 매도 속도는 주가 위치, 회사 펀더멘털, 내부자의 자금 수요, 인수 구조 및 전반적인 시장 환경에 따라 달라진다. 그러나 락업 해제는 거래 구조를 변화시킨다. 상장 초기에는 대부분의 주식이 여전히 잠겨 있어 지속적인 매수가 가격을 더 쉽게 밀어 올릴 수 있다. 거래 가능 주식이 증가하면 SpaceX는 일반 상장 기업에 더 가까운 수급 균형에 직면해야 한다.

이는 특히 개인 투자자에게 중요하다. 만약 내부자가 고평가 구간에서 지분을 축소하기로 선택하고, 개인 투자자 자금이 여전히 반등을 쫓고 있다면, SpaceX의 거래 스토리는 '희소 자산 쟁탈전'에서 '신규 공급이 밸류에이션을 시험하는 상황'으로 전환된다. 시장은 모든 주식이 매도되는 것을 볼 필요가 없으며, 잠재적 공급 증가만으로도 일부 자금이 사전에 레버리지를 낮추고, 포지션을 줄이거나, 옵션 단기 거래로 전환하기에 충분하다.

머스크의 내러티브는 여전히 강력하지만, 주가는 실적이 따라올 때까지 기다려야 한다

SpaceX의 논란은 회사의 희소성에 있지 않다. 이 회사는 전 세계적으로 소수만이 보유한 대규모 재사용 로켓 발사 능력을 갖추고 있으며, Starlink는 상업화가 가장 명확한 저궤도 위성 네트워크 중 하나가 되었다. 머스크는 여전히 강력한 자본 시장 호소력을 지니고 있다. 진정한 차이는 상장 후 주가가 이러한 미래 성장을 어느 정도 선반영했는지에 있다.

개인 투자자 자금은 단기적으로 심리를 지지할 수 있고, 옵션 거래는 급격한 반등을 만들어낼 수도 있다. 그러나 이 두 가지 모두 장기적으로 경영 데이터를 대체할 수는 없다. 수익 성장이 높은 자본 지출을 충당할 수 있는지, 순손실이 축소될 수 있는지, Starlink 관련 사업이 지속적으로 더 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있는지 여부는 투자자들이 SpaceX에 얼마나 높은 밸류에이션을 부여할 의향이 있는지에 영향을 미친다.

지금부터 9월까지 SpaceX는 두 가지 상황에 동시에 직면해야 한다. 한편으로는 여전히 흥분된 개인 투자자와 옵션 매수 세력이 있고, 다른 한편으로는 점차 다가오는 락업 해제가 있다. 머스크의 내러티브는 아직 효력을 잃지 않았지만, 공개 시장은 회사가 더 확실한 실적 증거를 제시하도록 끊임없이 요구할 것이다. 주가가 상장 후 높은 열기를 유지할 수 있을지 여부는 궁극적으로 신규 공급이 나타날 때 매수 세력이 동일한 가격으로 이를 받아들일 의향이 있는지에 달려 있다.

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