Aave를 3할에 산다? 오해된 소문 속에 숨은 크라켄의 상장 야망

오늘 새벽, 한 보도가 DeFi 커뮤니티를 발칵 뒤집어 놓았다.

CoinDesk가 세 명의 소식통을 인용해 암호화폐 거래소 Kraken이 Aave와의 지분 투자를 협상 중이라고 보도했다. 거래 구조는 다음과 같다: Kraken이 35,000 ETH를 내고 250,000 AAVE 토큰과 Aave Group의 15% 보통주 지분을 받는 조건으로, 총 거래 규모는 약 7,100만 달러, 평가액은 3억 8,500만 달러에 해당한다. 보도는 이번 거래가 Payward Asset Management 시리즈의 첫 번째 건이며, Kraken은 이를 외부 공동 인수에 활용해 향후 DeFi 및 기타 투자 기회에서 더 적극적인 역할을 할 계획이라고 덧붙였다.

이 거래에서 가장 눈에 띄는 점은 체결된 평가액이다. 3억 8,500만 달러는 AAVE 토큰의 시가총액 약 12억 4,000만 달러보다 거의 70% 낮은 수준이다. Aave는 항상 프로토콜의 가치가 전적으로 토큰에 귀속된다고 강조해 왔는데, Kraken이 현금을 들여 15%의 지분을 산다는 것은 도대체 무엇을 산 것일까? 모든 가치가 AAVE 토큰으로 흘러가야 한다면, Kraken이 왜 지분 자리를 원하는 것일까?

몇 시간 후, Aave 창립자 Stani Kulechov가 해명에 나섰다.

그는 보도의 틀을 하나하나 부인했다. Aave Labs는 절대 AAVE를 3할 할인에 팔지 않는다; 논의된 것은 Labs가 자체 보유한 AAVE 물량으로, "여러 시장 참여자들이 더 깊은 장기 협력을 통해" 협상 중이며 프로토콜 차원과는 무관하다고 강조했다. 그는 Aave 프로토콜과 GHO 스테이블코인의 모든 수익이 AAVE 토큰으로 흘러가며, 이는 "Aave Will Win" 제안에서 확립된 규칙이고, Aave App, Aave Pro, Swaps 같은 제품의 수익도 모두 포함된다고 밝혔다; Aave Labs는 DAO의 서비스 제공자일 뿐, 프로토콜 수익을 전혀 나누지 않는다고 덧붙였다.

Stani는 또한 팀이 Aavenomics 3.0을 설계 중이며, 자동적이고 인위적인 재량이 없는 환매 메커니즘을 도입할 것이라고 밝혔다.

그의 설명에 따르면, 팔린 것은 할인된 AAVE가 아니며, CoinDesk가 지분 거래의 총액을 단일 토큰의 시가총액과 비교한 것 자체가 틀을 왜곡한 것이다.

Stani의 말을 기준으로 삼는다면, Coindesk의 보도는 확실히 오해를 불러일으킬 소지가 있다.

하지만 Stani는 개인 투자자들의 근본적인 질문에 답하지 않았다. 프로토콜의 가치가 전적으로 토큰에 귀속된다면, Kraken이 Aave Group의 15% 지분을 매수한 것은 도대체 무엇을 산 것일까? 이 부분을 그는 회피했다. 지분과 토큰 사이의 가치 귀속 문제는 여전히 모호한 상태다.

거래의 세부 사항은 여전히 미정이며, Kraken 측은 이 보도에 대해 공식적인 입장을 밝히지 않았다.

하지만 그들의 동기는 분명하다. Coindesk는 보도에서 Kraken의 모회사 Payward가 이번 거래를 "자산 관리 사업 시리즈의 시작"으로 규정했다고 전했다. 상장을 준비 중인 한 기업이 DeFi 선두주자에 대한 지분 투자를 자사의 대표적인 행보로 삼고 있는 것이다.

지난 1년 반 동안 Kraken은 거의 분기마다 새로운 움직임을 보이며 세 가지 방향으로 동시에 사업을 추진해 왔다.

첫째는 자체 인프라 구축이다.

Kraken은 자체 L2인 'Ink'를 인큐베이팅하여 바이낸스와 코인베이스가 걸어온 길을 재현하고, CEX 사용자를 체인으로 유인하여 대출과 거래를 하도록 시도하고 있다. Ink에서 가장 활발한 프로토콜은 현물, 마진, 무기한 통합 증거금 계정을 제공하는 Perp DEX 'Nado'로, 포인트 프로그램과 에어드롭 기대감을 통해 많은 실제 사용자를 유치하고 있다.

둘째는 전략적 인수다.

최근 1년 반 동안 Kraken의 인수는 매우 집중적이었다: 5억 5천만 달러에 파생상품 거래소 Bitnomial을 인수하여 브로커, 청산, 거래소의 전체 CFTC 라이선스를 확보했고, 6억 달러에 스테이블코인 결제 회사 Reap을 인수하여 카드 발행 및 국경 간 결제 사업을 보강했다. 작년 말에는 토큰화 주식 프로토콜 xStock의 배후에 있는 Backed Finance를 인수했으며, 올해 2월에는 토큰 관리 플랫폼 Magna를 품에 안았다.

셋째는 규제 신분이다.

올해 3월, Kraken은 미국 최초로 연방준비은행(Fed)의 마스터 계좌를 획득한 디지털 자산 은행이 되어, 중간 은행을 거치지 않고 Fedwire에서 직접 달러를 결제할 수 있게 되었다. 같은 달, 나스닥은 Kraken과 협력하여 주식 토큰화 프레임워크를 구축하고, 발행자의 통제권과 주주의 의결권 및 배당 권리를 유지하기로 발표했다. 암호화폐 거래소가 전통 금융의 신분증으로 갈아타고 있는 것이다.

Kraken은 암호화폐 거래소에서 풀스택 금융 인프라 기업으로 성장하고 있다.

IPO는 이러한 전략적 조치의 주요 동력입니다. 지난해 11월, Payward는 200억 달러의 가치 평가로 8억 달러를 조달했으며, 두 달 만에 가치 평가가 30% 상승했습니다. 투자자 명단에는 Citadel Securities, Jane Street, Apollo Global Management가 포함되어 있습니다.

이러한 논리로 돌아보면, Kraken이 Aave에 투자하려는 이유를 이해하기 어렵지 않습니다. 이는 "모든 금융 서비스를 연결할 수 있다"는 서사를 DeFi 자체로 확장한 것입니다. 선도 프로토콜의 일부 지분을 확보하는 것은 자체적으로 대출 프로토콜을 구축하는 것보다 훨씬 빠르며, IPO 신청서의 성장 원천에 대한 설명에 포함시키기에도 더 적합합니다.

그러나 Kraken의 IPO 여정은 순탄치 않았습니다.

올해 3월 18일, Kraken의 IPO가 일시 중단되었습니다. 핵심 이유는 부진한 시장 상황입니다. 비트코인은 지난해 10월 12만 6천 달러에서 6만 5천 달러 근처로 하락했으며, 전체 시장에서 1조 달러 이상의 시가총액이 증발했습니다. Kraken보다 먼저 상장한 BitGo는 2026년에 상장된 유일한 디지털 자산 회사로, 상장 후 주가가 44% 하락하여 모두가 목격한 전례가 되었습니다.

시장의 취향도 변하고 있습니다. 2025년에는 최소 11건의 암호화폐 IPO가 총 146억 달러를 조달했지만, 2026년 초는 훨씬 냉담합니다. 컨설턴트들은 투자자들이 이제 금융 인프라 관련 종목을 매우 세심하게 살펴보며, 규제 성숙도, 정기 수익, 스트레스 저항 능력을 하나하나 재검토하고 있다고 말합니다. IPO 중단 한 달 전, Kraken은 재임 기간이 16개월에 불과한 CFO를 교체하고, 갓 승진한 부 CFO에게 업무를 넘겼습니다. 막바지에 재무 책임자를 교체하는 것은 실사 중인 회사에게는 그 자체로 적신호입니다.

그러나 중단이 퇴장을 의미하는 것은 아닙니다.

올해 5월, Payward가 200억 달러의 가치 평가로 새로운 자금을 조달 중이라는 보도가 있었습니다. 공동 CEO인 Arjun Sethi는 최근 몇 달 동안 여러 차례 회사의 목표가 2026년 말까지 IPO를 완료하는 것이라고 밝혔습니다. 앞으로 1년여 동안 Kraken이 더 자주 움직여 IPO 신청서의 가치 평가에 무게를 더할 것으로 예상됩니다.

Aave에 투자한다는 소문은 그중 가장 최근의 움직임에 불과합니다. 이 거래가 성사되었는지, 15%의 지분이 정확히 무엇을 샀는지에 대한 답은 S-1 서류가 공개되는 날에야 문서로 확인할 수 있을 것입니다.

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