투자 대가 빌 애크먼(Bill Ackman): Alphabet 매도 후 Microsoft 추가 매수, AI 인프라에 베팅

원문 제목: 빌 애크먼이 현재 낙관 및 비관하는 기업들

원문 출처: Money News Network
원문 편집: 심조 TechFlow

핵심 요약

빌 애크먼은 월스트리트에서 가장 집중된 헤지펀드 포트폴리오 중 하나를 운용하고 있다: 140억 달러를 단 11개 종목에만 투자하며, 상위 5개 포지션이 78%를 차지한다. 이번 인터뷰에서 그는 몇 가지 구체적인 카드를 공개했다: 알파벳을 매도하고 20억 달러어치 마이크로소프트를 추가 매수했으며, 하이퍼스케일러의 AI 인프라 붐에 베팅하고 있다. 그는 복잡하게 설명하지 않았고, 핵심 논리는 단 몇 마디로 요약된다: 예측 가능성이 높은 기업을 사서 복리 효과를 누리는 것. 그가 시장에 대해 가장 우려하는 점은 밸류에이션이 아니라, 높은 레버리지를 사용하는 플레이어들이 어느 순간 집단적으로 강제 청산되는 상황이다. 비트코인과 금에 대해 그는 이렇게 말했다: "그것이 5만 달러, 7만 달러, 5천 달러, 또는 1조 달러일지 모르지만, 나는 알 필요가 없다. 투자에서 중요한 것은 자신이 아는 것과 모르는 것을 아는 것뿐이다."

주요 인사이트 요약

AI가 메인 테마이며, 나머지는 노이즈일 뿐

· "지금은 역사적으로 특별한 시점이다. AI가 수많은 창업을 촉진하며, 매우 광범위한 사람들에게 극히 낮은 비용으로 지능에 접근할 수 있게 하고 있다."

· "가장 큰 기업들은 초지능 모델을 구축하기 위해 경쟁하고 있으며, 토지를 확보하고 데이터센터를 짓고 GPU를 채우고 있다. 이것은 일종의 '토지 쟁탈전'이다."

· "나는 프론티어 모델 기업에 베팅하는 것을 선호하지 않는다. 오픈소스 모델이 점점 더 좋아지고 있으며, 사람들은 곧 낮은 비용이나 무료로 대부분의 문제를 해결할 수 있는 모델을 얻을 수 있을 것이다."

포트폴리오의 모든 종목은 엄선된 것

· "일부 기업은 항상 사고 싶었지만 이전에는 너무 비쌌다. 아마존, 메타, 우버, 마이크로소프트가 그 목록에 포함된다. 막대한 자금이 '새로운 것'을 쫓고 있으며, 반도체, 메모리 등 수익이 나는 곳으로 흘러가고 있다. 우리는 향후 3~5년 동안 높은 복리 수익을 낼 수 있는 곳에 주목하고 있다."

· "우버는 현재 매우 싸다. 시장이 테슬라의 자율주행 택시가 우버를 뒤집을 것이라고 생각하기 때문이다. 나는 소비자들이 여전히 우버 앱을 열어 차를 부를 것이라고 본다. 그들은 가장 싸고 가장 빠르게 A에서 B로 데려다주는 차를 원한다."

·「어느 거대 기업이 승리할지 궁금하다면? SpaceX는 10만 대의 GPU를 대여할 수 있는 유일한 곳이며, 수익률도 엄청나다. 유일한 우려는 가격으로, 시가총액이 6~7조 달러가 되면 상상할 여지가 줄어든다.」

비트코인과 금은 투기이므로 손대지 않는다

·「사토시 나카모토는 천재다. 비트코인이 20센트일 때 백서를 읽었다면 아마 샀을 것이다. 하지만 나는 사지 않는다. 수익을 창출하지 않기 때문이다. 기업은 미래에 현금 흐름을 창출할 수 있기 때문에 가치가 있고, 금과 비트코인은 다른 사람이 얼마를 지불할 의사가 있는지에 달려 있다. 이를 투자가 아니라 투기라고 부른다.」

·「나는 일부 VC 펀드를 통해 간접적으로 블록체인 회사에 투자한 적이 있으며, 기술적으로는 매우 관심이 있다. 하지만 여러 코인을 거래하는 것은 내 일이 아니다.」

시장이 가장 두려워하는 것은 높은 밸류에이션이 아니다

·「시장은 일부 영역에서 확실히 싸지 않지만, 전체 PER을 보고 비싸다거나 싸다고 말하는 것은 의미가 없다. 현재 상위 기업들인 엔비디아, 마이크로소프트, 구글은 20년 전 상위 기업들보다 훨씬 질이 높으며, 당연히 더 높은 밸류에이션 배수를 누려야 한다.」

·「내 가장 큰 우려는 시장에 레버리지 플레이어가 너무 많다는 점이다. 만약 어떤 외부 충격이 발생해 사람들이 공포에 매도하면, 레버리지를 사용한 사람들은 강제 청산되어 연쇄 반응을 일으킨다. 레버리지를 쓰지 않고 좋은 회사를 보유하고 있으며, 내일 당장 돈이 필요하지 않다면, 큰 폭락은 오히려 추가 매수 기회가 된다.」

·「돈을 빌려 주식 투자하지 마라. 그것이 당신이 청산되는 방식이다. 칼 아이칸은 자신의 주식을 담보로 레버리지를 걸었다가 200억 달러 자산이 30~40억 달러로 줄었다. 부자들도 큰 손실을 볼 수 있다.」

데이 옵션은 하지 마라

·「나는 데이 옵션 유행이 마음에 들지 않는다. 그것은 도박이다. 내부 정보 없이는 아무도 주식이 하루 안에 오를지 내릴지 예측할 수 없다. 그것은 그냥 미친 게임이다.」

「우리는 미래를 예측하는 것이 아니라, 다른 사람들이 신경 쓰지 않은 것을 알아차렸을 뿐이다」

Nicole Lapin: 당신의 2008년 행동은 마치 미래를 예측할 수 있는 것처럼 보였습니다. 무엇을 보셨나요?

Bill Ackman: 소위 미래를 예측한다는 것은, 대부분 현재를 면밀히 연구하고 역사에서 유사한 사례를 찾는 것에 불과합니다. 2008년 몇 년 전, 우리는 일부 회사들이 미친 짓을 하는 것을 보았습니다. 채권 보험 회사들이 AAA 등급을 받아 정부 신용만큼 좋은데, 위험한 모기지 대출을 보증하고 약간의 보험료를 받으며 재무제표에 이익을 가득 채웠습니다. 이것은 지속 가능하지 않았습니다. 미래를 예측한 것이 아니라, 현재에 문제가 있다는 것을 보고 언젠가 터질 것임을 알았을 뿐입니다.」

미래에 대해 말하자면, 시장은 항상 변동합니다. 정확한 촉발점이 무엇인지는 모르지만, 시장에는 엄청난 투기 세력이 있고, 전문 투자자와 개인 투자자 모두 막대한 레버리지를 사용하고 있습니다. 단 하나의 조언을 드리자면: 돈을 빌려서 주식 투자하지 마세요. 그리고 생활비로 도박하지 마세요.

이 11개 주식은 어떻게 선정되었나

Nicole Lapin: Pershing Square는 11~12개 주식만 보유하고 있습니다. 왜 이렇게 집중되어 있나요?

Bill Ackman: 우리는 세계 최고의 비즈니스를 찾고 있습니다. 시간의 시험을 견디고, 적어도 AI에 의해 무너지지 않으며, 가장 이상적으로는 AI의 수혜자가 될 수 있는 기업을 말이죠.

우리 포트폴리오에는 항상 사고 싶었지만 너무 비싸서 최근에야 합리적인 가격이 된 회사들이 있습니다. Amazon, Meta, Uber, Microsoft가 그 목록에 포함됩니다. 막대한 자금이 시장에서 최근 수익을 낸 분야, 즉 반도체와 메모리를 쫓고 있지만, 우리는 향후 3~5년 동안 높은 복합 수익률을 제공할 자산에 주목하고 있습니다.

Brookfield도 이 모델에 완전히 부합합니다. 자산 관리, 사모펀드, 부동산, 인프라, 특히 전력 및 에너지 관련 사업을 하고 있습니다. 데이터 센터 건설 붐은 막대한 인프라를 필요로 하며, Brookfield는 바로 그 위치에 있습니다. 다른 사람들의 돈을 관리하고 그로부터 지분과 수수료를 받는 것은 좋은 사업입니다.

Nicole Lapin: 최근에 20억 달러 규모의 Microsoft를 매수하고 일부 Alphabet을 매도했습니다. Alphabet에 대한 전망이 더 이상 좋지 않다는 뜻인가요?

Bill Ackman: 두 가지가 우리에게 중요합니다: 기업의 질과 가격입니다. 우리는 매력적인 수익률을 제공할 수 있는 가격에 사고 싶습니다. 때로는 보유한 주식이 특정 수준까지 올라 미래 수익률이 우리의 기준치 이하로 떨어지면 매도합니다. Google을 판 것은 그것을 비관적으로 보기 때문이 아닙니다. Google은 여전히 훌륭한 회사입니다. 단지 가격이 특정 지점에 도달하여, 그 돈을 Microsoft에 투자하는 것보다 미래 수익률이 낮아진 것뿐입니다.

현재 Microsoft는 주당 약 387달러입니다. 310달러에 Microsoft를 사고 싶다면, 그 가격까지 떨어질 때까지 기다릴 필요 없이 PSUS를 사면 됩니다. PSUS는 우리가 관리하는 공개 거래 펀드로, 현재 순자산 가치 대비 22% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 이 바구니에는 Microsoft가 포함되어 있습니다.

Ackman이 가장 선호하는 것과 가장 선호하지 않는 것

Nicole Lapin: 게임을 해볼까요? '상승 vs 하락'입니다. 금은요?

Bill Ackman: 의견 없음. 금은 안 사요. 아내한테 보석은 사줬지만요. 아버지는 몇 년 전에 금을 샀는데, 아마 70년대쯤이었을 거예요. 계속 들고 계셨는데, 좋은 투자는 아니었어요. 제가 금값이 4,000달러 넘을 때 팔라고 했고, 그 말을 들으셨어요. 저는 복리로 성장할 수 있는 기업을 보유하는 걸 선호해요.

금의 문제는, 그 가치가 전적으로 다른 사람이 지불하려는 가격에 달려 있고, 아무런 수익도 주지 않는다는 점이에요. 반면 제가 투자하는 모든 자산은 어떤 형태로든 수익을 창출합니다: 이익, 배당금, 임대료 등이죠. 금은 그냥 투기로 봐요, 투자라고 부르지 않아요.

Nicole Lapin: 비트코인은요?

Bill Ackman: 그것도 안 사요. 매우 비슷해요, 금이랑 거의 같아요. 사토시 나카모토는 천재예요. 비트코인이 20센트일 때 백서를 읽었더라면 좀 샀을지도 몰라요. 하지만 지금 5만 달러, 7만 달러, 5천 달러, 아니면 1조 달러가 될지 저는 몰라요. 투자의 아름다움은 모든 자산에 대해 의견을 가질 필요가 없다는 거예요. 자신이 아는 것과 모르는 것을 알면 돼요. 저는 비트코인을 모르고, 금도 몰라요. 그래서 둘 다 안 건드려요.

일부 VC 펀드를 통해 블록체인과 암호화폐를 핵심 사업으로 하는 기업에 간접적으로 투자한 적은 있어요. 기술적으로는 매우 흥미롭게 봐요. 하지만 여러 코인을 거래하는 건 제 일이 아니에요.

Nicole Lapin: Chipotle은요?

Bill Ackman: 우리의 가장 성공적인 투자 중 하나예요. 식품 안전 위기가 터졌을 때 매수했고, Brian Niccol을 영입하는 데 도움을 줬어요. 그는 나중에 Starbucks로 갔고, 후임 경영진은 몇 가지 어려움을 겪었어요. 장기적으로 회사 위치는 괜찮다고 보지만, 현재 주가 수준에 대해 강한 방향성을 가지고 있지는 않아요.

Nicole Lapin: Starbucks는요?

Bill Ackman: 매우 유능한 CEO가 운영하고 있어요. 하지만 Starbucks는 오랜 시간 동안 가격을 상당히 높은 수준으로 올렸고, 더 이상 가격을 올릴 여력이 많지 않다고 봐요. 소비 경험도 하락하고 있고, Brian이 그걸 되돌리려고 노력 중이에요.

Nicole Lapin: 국채는요?

Bill Ackman: 국채는 현금을 잠시 넣어두는 곳이에요. 하지만 선택하라면, 국채보다는 장기적으로 우량 기업을 보유하는 쪽을 택하겠어요.

그가 진정으로 우려하는 리스크

Nicole Lapin: 다음 위기는 무엇일까요? 2008년 같은 위기가 다시 올까요?

Bill Ackman: 항상 걱정할 일은 있습니다. 첫째, 미국 정부가 버는 것보다 쓰는 것이 더 많아 약 34조 달러의 국채가 있으며, 적자를 메우기 위해 계속해서 채권을 발행하고 있습니다. 설상가상으로 AI 인프라 붐으로 인해 많은 기업들도 채권 발행을 통해 자금을 조달하고 있어 신용 수요가 폭발적으로 증가하고, 정부 자체도 더 많은 국채를 발행하고 있습니다. 이렇게 많은 공급을 투자자들이 소화해야 하므로 금리가 상승할 수 있습니다.

두 번째 리스크는 더 치명적입니다: 시장에 레버리지 플레이어가 너무 많다는 점입니다. 예상치 못한 외부 충격이 발생해 사람들이 공포에 휩싸여 매도할 경우, 돈을 빌린 사람들은 강제 청산을 당하게 되고, 연쇄 반응으로 더 많은 사람들이 매도에 동참하게 됩니다. 주가는 크게 하락할 것입니다.

하지만 레버리지를 사용하지 않은 포트폴리오를 구성하고, 고품질 기업들을 보유하고 있으며, 내일 당장 그 돈이 필요하지 않다면, 이것이 바로 당신의 매수 기회입니다. 반면 증거금 부채를 지고 있다면, 바닥에서 강제 청산을 당할 것이며, 그것은 가장 원하지 않는 상황일 것입니다.

버핏의 비결은 장수입니다. 그는 버크셔 해서웨이를 증거금 추심이 절대 발생하지 않도록 설계하여 지속적으로 복리 효과를 누릴 수 있게 했습니다. 우리는 어떤 해에는 30%, 40% 상승하기도 하고, 어떤 해에는 하락하기도 하며, 올해도 소폭 하락했지만 괜찮습니다. 매년 돈을 벌 필요는 없습니다. 중요한 것은 살아남아 좋은 기업들이 지속적으로 복리 효과를 내도록 하는 것입니다.

Nicole Lapin: 현재 시장은 전반적으로 비싼가요?

Bill Ackman: 일부 분야는 비쌉니다. 하지만 시장 PER이 현재 21이고 역사적 평균이 17이므로 비싸다고 일반화하는 것은 별로 도움이 되지 않습니다. 시장 가치는 미래 수익에 달려 있으며, 수익은 계속해서 예상을 상회하고 있고 성장 속도도 역사적 대부분의 시기보다 빠릅니다. 게다가 현재 시가총액 상위 기업들인 엔비디아, 마이크로소프트, 구글, 메타는 20년 전 상위 기업들보다 훨씬 품질이 높고 성장도 빠르기 때문에 더 높은 평가 배수를 받는 것이 당연합니다.

마이크로소프트, 아마존, 메타가 모두 싸다면, 시장 전체가 비싸다고 말하기 어렵습니다.

젊은이들을 위한 로드맵

Nicole Lapin: 누군가 지금 1000달러를 투자할 수 있다면, 어떻게 배분하라고 조언하시겠어요?

빌 애크먼: 레버리지를 많이 사용하지 않는 소수의 기업을 찾아라. 네가 좋아하고, 존경하며, 항상 올바른 결정을 내리는 기업 말이다. 그리고 확신해야 한다: 만약 주식시장이 내일 문을 닫고 10년 동안 다시 열리지 않아도, 너는 여전히 그 주식을 10년 동안 보유할 의향이 있다고.

지금 가장 핫해 보이는 것에 투자하지 마라. 시간의 시험을 견딜 수 있다고 생각하는 것에 투자하라. 기업의 가치는 평생 창출하는 모든 현금흐름의 현재가치이며, 그것이 오래 살아남을 수 있다는 확신이 있어야 한다.

구체적인 출발점은 어디일까? 사실 너는 소비자로서 월스트리트보다 더 일찍 좋은 것을 발견하는 경우가 많다. 테슬라의 초기 주주 중에는 개인 투자자가 많았고, 기관은 그것이 얼마나 대단한지 이해하지 못했다. 네 삶에서 감탄하게 만드는 제품과 서비스를 사용해 봐라, 그것이 경쟁을 견딜 수 있는지 명확히 생각해 봐라. 아마존, 나는 책 한 권 사고 싶을 때마다 아마존에 간다. 뉴욕의 약국 경험도 네가 겪어봤을 텐데, 모든 물건이 플라스틱 칸막이 뒤에 잠겨 있고 직원을 불러 열어야 한다. 아마존은 두 시간 안에 배송한다. 누가 그것과 경쟁할 수 있을까?

니콜 라핀: 젊은이들이 매일 데이 트레이딩 옵션을 하는 것에 대해 어떻게 생각하나요?

빌 애크먼: 그건 도박이다. 아무도 주식이 하루 안에 오를지 내릴지 모른다. 내부 정보가 없는 한 말이다.

니콜 라핀: 성공의 공식은 무엇인가요?

빌 애크먼: 모두 가장 기본적인 것들이다: 정시에 출근하고, 남들이 하지 않는 일을 조금 더 하고, 말한 대로 행동하며, 적게 약속하고 많이 전달하라. 만약 네가 어떤 업계에 들어간다면, 시간을 들여 그 업계에서 가장 잘 아는 사람이 되어라. 그러면 네가 주목받을 것이다.

내 첫 부동산 직장에서, 나는 매일 점심시간에 McGraw Hill 서점에 가서 부동산 책을 읽었다. 그 지식 덕분에 동료들은 몇 년의 경험이 필요했던 것을 나는 배울 수 있었다. AI 시대에는 AI에게 무엇이든 가르쳐 달라고 할 수 있어, 예전에 서점에서 직접 책을 뒤지던 때보다 훨씬 간단하다.

내가 본 직장에서의 승자는 보통 IQ가 가장 높은 사람이 아니다. 남들이 좋아하고, 신뢰하며, 남들보다 조금 더 열심히 하고, 약간의 창의력이 있으며, 절대 포기하지 않는 사람이다. 이런 것들은 내일부터 가질 수 있다. IQ는 바꿀 수 없지만, 남들보다 더 열심히 할 수 있고, 정직할 수 있다. 이것들은 모두 선택이다.

오늘의 용돈으로 내일의 복리를 걸지 마라

니콜 라핀: 마지막 질문입니다. 청취자들에게 '바로 은행에 넣어둘 수 있는' 조언을 하나 해주시겠어요?

빌 애크먼: 첫째, 일찍 투자를 시작하고 매달 조금씩 시장에 투자하라. 종목 선별할 시간이 없다면 인덱스 펀드를 사라. 시간이 있다면 업계에서 가장 강력한 기업을 찾아라. 레버리지가 높은 기업은 피하라. 5년, 10년, 20년 후 훨씬 더 커질 것이라고 믿는 기업을 사라. '스탠퍼드 졸업생 두 명이 차고에서 만든 무언가'에 의해 무너질 가능성이 낮은 기업을 사라.

복리의 가장 강력한 힘은 시간에 있다. 대부분의 투자자는 근시안적이지만, 장기 투자자는 엄청난 경쟁 우위를 가진다. 게다가 정부는 현재 당신이 매도할 때만 세금을 부과하므로, 수익은 세금 없이 눈덩이처럼 불어난다. IRA나 트럼프 저축 계좌를 개설할 수 있다면 복리 효과는 면세로 누릴 수 있다.

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