량원펑(梁文锋)이 비공개 회의 내용 유출에 불만을 품고, DeepSeek의 2차 펀딩을 중단시켰다.

动察 Beating

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원문 제목: 「량원펑, 비공개 회의 내용 유출에 불만…딥시크 2차 펀딩 중단」
원문 저자: 동찰Beating

7월 25일, 블룸버그는 소식통을 인용해 딥시크(DeepSeek)가 진행 중이던 2차 펀딩을 중단했으며, 일부 잠재적 투자자에게 구두로 당초 예상과 달리 투자 계약을 체결하지 않을 것이라고 통보했다고 보도했다.

중단의 배경에는 창업자 량원펑이 비공개 회의 내용이 유출된 데 대한 불만이 자리하고 있다. 해당 회의는 1차 펀딩 기간 중 열렸으며, 량원펑은 잠재적 투자자들을 대상으로 약 4시간 동안 상업화, 모델 로드맵, 연산 능력 확보, 국산 칩, 미래 수익 등에 대해 논의했다. 두 달 후, 수만 자 분량의 녹취록이 온라인에 유포되기 시작했다.

블룸버그가 공개한 정보에 따르면, 이번 펀딩은 완전히 취소된 것이 아니라 일시 중단된 상태이며, 향후 협상이 재개될 가능성도 있다. 딥시크가 준비 중인 국내 IPO 역시 중단되지 않았으며, 빠르면 올해 안에 상장 신청서를 제출할 수도 있다.

올해 6월, 딥시크는 설립 이후 첫 번째 외부 펀딩을 완료했다. 여러 매체가 공개한 금액은 약 500억 위안이며, 투자 후 평가액은 약 3500억~4000억 위안에 달한다.

1차 펀딩이 막 마무리된 직후인 7월 중순, 회사는 투자자들과 접촉하며 2차 펀딩을 준비하기 시작했다. 로이터통신은 7월 15일 다른 소식통을 인용해 딥시크가 약 5000억 위안의 평가액을 기준으로 펀딩을 진행하기를 원하며, 잠재적 규모는 최대 500억 위안에 달할 수 있다고 보도했다.

보도에 따르면, 일부 기관은 당초 계약 체결 단계에 곧 진입할 것으로 예상했다.

이번 펀딩은 연산 능력 확장 및 IPO 계획과 직접적인 관련이 있는 것으로 분석된다. 블룸버그는 앞서 딥시크가 재무 및 은행 자문사와 접촉하기 시작했으며, 내부적으로는 빠르면 올해 신청서를 제출하고 2027년까지 상장을 완료하는 것을 목표로 하고 있다고 보도한 바 있다. 2차 펀딩이 성사될 경우, 상장 전 자금을 보충하는 동시에 더 높은 평가액 기준을 설정할 수 있다.

유출된 문서

해당 회의는 5월 20일에 열렸으며, 총 약 3시간 44분 동안 진행됐다. 전반부는 량원펑이 경영 철학, 오픈소스 논리, AGI 로드맵을 소개했고, 후반부는 투자자 질의응답 시간으로 구성됐다.

7월 22일부터 23일 사이, 이 자료는 국내 테크 및 투자 업계에 유포되기 시작했으며, 이후 다수의 미디어, 인플루언서, 해외 커뮤니티로 확산됐다. 딥시크에 투자한 기관을 통해 확인한 결과, 비공개 회의가 실제로 5월에 열렸으며, 전체 내용이 신뢰할 수 있는 것으로 확인됐다.

량원펑이 주요 발언을 마치고 회의가 자유 질의로 넘어가기 전, 사회자는 참석자들에게 특별히 당부했다. "량원펑이 매우 민감한 정보를 많이 말했으니, 카드 수량 등 숫자나 상황을 절대 외부에 유출하지 마십시오. 또한 화면 녹화를 하거나 외부에 공유하지 마십시오."

두 달 후, 유출 금지 대상이었던 내용이 거의 완전히 인터넷에 등장했다.

회의에서 무슨 이야기가 오갔나

전사(轉寫) 기록이 이렇게 빠르게 퍼진 이유는, 한편으로는 량원펑이 DeepSeek에 대해 장시간 공개적으로 발언한 적이 거의 없기 때문이며, 다른 한편으로는 회의에서 이전에 공개된 적 없는 수많은 회사 정보가 등장했기 때문이다.

량원펑은 여전히 AGI를 회사의 최우선 목표로 삼고 있다. 그는 C-엔드 사용자, B-엔드 비즈니스, 상업적 수익 모두 AGI로 가는 과정에서의 단계적 산물에 불과하며, 회사는 현재 단기 이익을 중심으로 제품과 연구 방향을 설정할 계획이 없다고 생각한다.

그는 AI 발전을 일련의 상승하는 계단으로 요약했다. 먼저 언어 모델, 다음으로 사고 사슬(Chain of Thought), 그 다음은 에이전트(Agent), 그리고 가장 중요한 문제는 지속적인 학습이다. DeepSeek은 차세대 모델이 외부 사용자에게만 제공되는 것이 아니라, 자사 연구원들이 차세대 모델을 개발하는 데 먼저 도움이 되기를 바란다. 현재 단계에서 회사는 범용 에이전트와 코딩 에이전트에 더 중점을 두며, 금융, 의료 등 수직적 에이전트의 우선순위는 오히려 낮게 판단한다.

연산 능력과 칩은 가장 민감한 부분이다. 전사 기록에 따르면, 중미 AI 기업의 주요 격차는 인재가 아닌 자원이라고 한다. 량원펑은 DeepSeek이 과거 사용한 연산 능력이 미국 경쟁사의 20분의 1에 불과할 수 있다고 추정하며, 따라서 모델 전체에 약 12~18개월의 시간 차이가 존재한다고 밝혔다. 미래 목표는 이 격차를 3~6개월로 줄이고, 일부 방향에서는 추월하는 것이다. 자료에는 DeepSeek이 보유한 등가 연산 능력, 미래 모델에 필요한 칩 규모, 화웨이가 제공한 칩 수량, 그리고 화웨이 카드와 엔비디아 카드 간의 성능 환산 비율도 언급되었다. 이 숫자들은 유포 과정에서 반복적으로 인용되었지만, 공개된 구매 계약이나 DeepSeek 또는 화웨이의 공식 확인은 없다.

팀에 관해 그는 회사가 많은 이익에서 절제를 유지할 수 있지만, 핵심 팀의 안정성은 양보할 수 없다고 말했다. 최근 완료된 자금 조달로 직원 스톡옵션에 실제 가치가 부여되어 인재 유출 위험이 크게 완화되었다.

유출된 내용을 보면, DeepSeek의 스캔들이 아니라 오히려 상당히 긍정적인 홍보였다. 또한 오픈소스 고수, AGI 연구 우선, 모델 효율성 중시와 같은 판단은 과거 그의 공개 인터뷰에서도 등장한 바 있다.

문제는 이번이 명확한 비밀 유지 요건이 있는 투자자 비공개 회의였다는 점이다. 이념과 판단 외에도 회의에는 연산 능력 확보, 칩 공급, 모델 규모, 수익 예측 및 자금 조달 용도에 대한 정보가 포함되어 있으며, 이러한 정보는 DeepSeek 자체뿐만 아니라 공급업체, 투자 기관 및 협상 중인 상업 조건과도 연관될 수 있다.

2차 자금 조달을 앞두고 공개 시장 진출을 준비 중인 회사에게 비밀 유지 능력은 그 자체로 투자자의 실사 과정의 일부다. 비공개 회의의 전체 내용이 두 달 후에 광범위하게 유포되면서, 회사는 참석자 명단, 커뮤니케이션 방식 및 정보 공개의 경계를 재검토해야 할 상황에 직면했다.

왜 자금 조달을 중단할 자신이 있는가

2차 자금 조달이 계약 체결 직전에 중단될 수 있었던 중요한 배경은 DeepSeek이 현재 현금 압박이 없다는 점이다.

올해 이전까지 DeepSeek은 오랫동안 외부 지분 자금 조달을 진행하지 않았다. 회사는 2023년 환팡 양적투자의 AI 연구 시스템에서 분사되었으며, 초기 연구개발 투자는 주로 환팡의 영업 수익과 연구개발 예산에서 충당되었다. 올해 4월 시장에 자금 조달 소식이 흘러나오기 시작했고, 몇 주 만에 기업 가치와 규모가 빠르게 상승하여 6월 1차 자금 조달이 성사되었으며, 이는 중국 AI 업계에서 가장 큰 규모의 단일 자금 조달 중 하나가 되었다.

로이터 통신에 따르면, 량원펑은 이번 라운드에 개인적으로 약 200억 위안을 투자하여 최대 단일 투자자가 되었으며, 텐센트는 약 100억 위안, CATL은 약 50억 위안을 투자했다. NetEase, JD.com, IDG 및 국가 인공지능 산업 투자 펀드 등 기관도 참여했다.

자금 조달 완료 후 지분 구조를 살펴보면, 닝보 청언 기업 관리 컨설팅 합자회사가 운영 주체의 약 60.19%를 보유하고, 량원펑이 직접 약 31.01%를 보유하며, 외부 투자자가 속한 항저우 청리 플랫폼이 약 8.52%, 국가 인공지능 산업 투자 펀드가 직접 약 0.28%를 보유하고 있다. 국내 언론이 다중 합자 관계를 분석한 결과, 량원펑이 직접 및 간접적으로 통제하는 지분은 약 84.29%로 추정되며, 이 수치는 지배권 기준에 가깝고 그가 개인적으로 84.29%를 직접 보유한다는 의미로 이해되어서는 안 된다.

The Information 등의 보도에 따르면, 대부분의 상업 투자자는 유한 합자 플랫폼을 통해 진입하며 5년의 락업 기간이 적용되고 운영 회사의 의결권을 행사하지 않는다. 반면 국가 인공지능 산업 투자 펀드는 직접 지분을 보유하고 의결권을 유지한다.

즉, 외부 자본이 유입된 후에도 주요 의사 결정권은 여전히 량원펑의 손에 있다. 약 500억 위안의 자금 조달을 막 완료한 상황에서 2차 자금 조달을 중단해도 회사 운영에 즉각적인 영향을 미치지는 않는다.

환팡 양적투자는 종종 그의 또 다른 자신감의 원천으로 여겨진다. 이 기관이 운용하는 펀드의 2025년 평균 수익률은 약 56.6%로, 운용 규모가 100억 위안을 초과하는 국내 대형 양적투자 기관 중 2위를 기록했으며, 현재 자산 운용 규모는 700억 위안을 넘는다. 환팡이 제공할 수 있는 것은 주로 관리 수수료, 성과 보수, 주주 이익 및 기타 합법적인 연구개발 투자다. 량원펑의 자금력을 직접적으로 보여주는 것은 그가 1차 자금 조달에서 투자한 200억 위안이다.

여전히 부족한 자금

DeepSeek의 현재 최고 모델은 올해 4월 출시된 V4 프리뷰 버전으로, 원래 7월 중순에 정식 버전이 출시될 예정이었으며 Pro와 Flash 두 가지 버전으로 나뉩니다. V4-Pro는 총 1조 6000억 개의 파라미터를 가지며, 각 Token에서 490억 개의 파라미터가 활성화됩니다. V4-Flash는 약 2840억 개의 총 파라미터를 가지며, 130억 개의 파라미터가 활성화됩니다. 두 버전 모두 100만 Token의 컨텍스트를 지원하며 모델 가중치도 공개되었습니다.

경쟁이 채팅과 추론에서 Agent, 지속적 학습, 더 큰 규모의 모델 훈련으로 확대됨에 따라, 회사는 더 많은 칩, 데이터 센터, 고품질 데이터 및 엔지니어링 인재에 투자해야 합니다. 첫 번째 라운드 약 500억 위안 규모는 상당하지만, 미국 주요 AI 기업들의 자본 투자와 비교하면 여전히 뚜렷한 격차가 있습니다. 이것이 첫 번째 라운드가 막 완료되었음에도 두 번째 라운드가 신속히 시작된 이유입니다.

기사 작성 시점 기준으로 DeepSeek은 두 번째 라운드 자금 조달 중단에 대해 공식적으로 응답하지 않았으며, 유출된 필사본의 진위성, 유포 과정 및 민감한 숫자에 대해서도 설명하지 않았습니다.