RealVision 창업자: 시장 전반이 비관적일 때, 투자자들은 어떻게 마음을 다잡을 수 있을까?

이 글을 읽으려면 23 분

최종 승자는 보유 자산의 본질을 명확히 이해하고, 몇 년마다 한 번씩 나타나는 50% 깊이의 하락을 견딜 수 있는 투자자입니다.

원문 제목: 암호화폐가 지수 시대에 자리 잡는 방법
원문 저자: Raoul Pal, Real Vision 창립자
원문 편역: Chopper, Foresight News

지금 정보 피드를 열면 시장 분위기가 완전히 비관적입니다. 사이클이 끝났고, 암호화폐 업계는 죽었으며, 4년 주기의 강세-약세 패턴은 무효화되었고, 매수를 권한 모든 사람이 틀렸습니다. 코인 가격 움직임이 대중의 기대에서 벗어나면, 가격 방향이 인식 범위를 넘어설 때 비관적 감정이 퍼집니다. 역사는 항상 반복됩니다.

저는 이런 순환을 수없이 목격했으며, 이야기의 결말을 잘 알고 있습니다. 암호화폐 업계에 13년간 몸담으면서, 저지를 수 있는 거의 모든 실수를 겪었습니다. 제가 계속 강세를 보는 논리를 설명하기 전에, 제가 겪은 함정부터 이야기하겠습니다. 진정한 경험은 항상 실패에서 옵니다.

2013년, 저는 비트코인 가격이 200달러일 때 진입했습니다. 하지만 매수 타이밍이 중요한 것은 아닙니다. 첫 번째 비트코인을 구매하기 전에, 저는 비트코인에 대한 최초의 거시적 가치 평가 분석을 작성했습니다.

오늘날 기준으로 보면, 이 가치 평가 모델은 매우 조잡합니다. 저는 원자재 가치 평가 방식을 차용해 금의 지상 및 지하 총 매장량을 집계한 후, 이 프레임워크를 비트코인에 적용했습니다. 결론은 비트코인이 디지털 금이 될 수 있다면, 금 가격이 현재 수준을 유지한다는 가정 하에 비트코인 한 개의 가치는 100만 달러에 이를 수 있다는 것이었습니다.

이 글은 실리콘밸리와 금융계에 빠르게 퍼졌습니다. 당시에는 아무도 거시적 관점에서 비트코인에 대한 가치 평가 체계를 구축하지 않았습니다. 저는 의견을 제시했을 뿐만 아니라, GMI의 모든 구독 고객(여러 헤지펀드와 패밀리 오피스 포함)에게 비트코인을 추천했습니다. 2013년에 이런 투자자들에게 200달러의 비트코인을 추천하는 것은 큰 용기가 필요했습니다.

당시 제 핵심 결론은 "비트코인 현재 가격 200달러, 장기 목표가는 100만 달러에 도달할 가능성이 있습니다. 제가 오판할 가능성이 크므로, 10% 할인해 10년 목표가를 10만 달러로 제시합니다."였습니다.

최종 결과는 대체로 예측과 일치했으며, 비트코인은 실제로 이 가격대에 도달했습니다.

하지만 종착점을 맞추는 것과 도중의 변동을 이해하는 것은 완전히 다른 문제입니다.

이 과정을 돌아보면, 저는 최적의 가격대에 진입했고, 가격이 연속으로 두 배, 세 배로 오른 후 84% 폭락했습니다. 저는 스스로에게 장기 투자이므로 조작할 필요가 없다고 위로했습니다. 이후 2017년 말에 다시 급등했고, 어느 날 차트를 보다가 가격이 믿기 어려운 숫자로 치솟자, 저는 매도를 선택했습니다.

왜일까? 두려움(FUD)이 작용한 탓이다. 포크 논쟁이 끊이지 않고, 곳곳에 '거품론'이 넘쳐나며, 속으로는 끊임없이 되뇌었다: 10배 상승을 잡았으니 차익을 실현해 현금화하고, 수익을 모두 반납하지 말자.

나는 포지션을 정리하고 떠났다. 하지만 내가 매도한 후에도 비트코인은 다시 10배 더 상승했다.

나는 후회하지 않는 척 애썼지만, 속으로는 큰 실수를 저질렀음을 잘 알고 있었다. 더 나쁜 것은, 팬데믹 기간에 코인 가격이 다시 크게 하락하자 나는 재진입하며 스스로 저점 매수에 성공했다고 자부했다. 하지만 현실은 달랐다: 나는 2000달러에 매도하고, 8000~9000달러에 다시 매수한 것이다. 잦은 매매, 고점 차익 실현, 포지션을 둘러싼 반복적인 단타 거래... 모든 행동이 유일하게 올바른 장기 전략이 작동하는 것을 방해했다.

대략 계산해본 적이 있다. 만약 당시 20만 달러의 원금을 계속 보유했더라면, 현재 가치는 약 1억 달러에 달했을 것이다. 복리의 힘이 여기에 있으며, 동시에 사람이 얼마나 어리석은 결정을 내리기 쉬운지 증명한다. 자산 자체는 지속적으로 가치가 상승하는데, 내가 끊임없이 인위적으로 그 과정을 방해한 것이다.

막대한 미실현 이익을 놓친 이 값비싼 수업료는 나에게 한 가지 교훈을 가르쳐주었다: 주기를 길게 보고, 잡음을 배제하며, 장기 보유하라. 어떤 증권사든 '휴면 계좌'가 가장 수익률이 좋은 경우가 많다. 보유자가 자산을 함부로 조작하지 않기 때문이다.

이상이 나의 반성이다. 이제는 내가 깨달았지만, 당시에는 완전히 꿰뚫지 못했던 논리에 대해 이야기해보겠다.

비트코인은 가치 저장의 금고다

지난 몇 주 동안 나는 통화 가치 하락 문제에 대해 지속적으로 글을 써왔으며, 모든 분석은 결국 여기로 귀결된다. 인구 구조가 부채를 낳고, 부채는 통화의 지속적인 가치 하락을 초래하며, 현금은 장기 자산에 비해 매년 약 8%의 구매력이 감소한다. 이 전달 논리를 완전히 이해하려면 내 이전 글을 읽어보길 바란다. 간단히 요약하면: 현금을 보유하는 것은 녹아내리는 얼음덩어리를 쥐고 있는 것과 같으며, 합리적인 선택은 총량을 인위적으로 늘릴 수 없는 자산을 보유하는 것이다.

비트코인은 이러한 자산 중 가장 순수한 대상이다. 총량은 영구히 2100만 개로 고정되어 있으며, 위원회의 투표로 추가 발행되지 않는다. 그것은 인류가 창조한 가장 견고한 화폐이며, 가치 저장 계층의 기능을 수행하는 디지털 금고다.

하지만 금고에는 성장 한계가 존재한다는 점을 이해하는 것이 중요하다. 비트코인의 목표 시장은 전 세계적으로 안전한 피난처를 찾는 저축 자금이다. 규모는 대략 약 35조 달러의 금 시장과 부의 보존을 위한 기타 자산의 일부와 맞먹는다. 내 판단으로는 비트코인이 이 자금의 배분 비중을 지속적으로 잠식할 것이다. 진정한 경쟁자는 프라이버시 속성을 가진 암호화폐인 Zcash뿐이며, 미래에 10%의 시장을 차지할 수 있을 것이고, 나머지 점유율은 비트코인이 차지할 것이다.

따라서 디지털 금고 논리는 성립하며, 비트코인은 우량 자산입니다. 하지만 금고는 이야기의 절반, 심지어는 아주 작은 부분에 불과합니다.

금고 위에 세워진 경제 시스템

비트코인은 프로그래밍이 불가능합니다. 설계 목적상 한 가지 일에만 특화되어 있으며, 나머지 기능은 전혀 담당하지 않습니다. 스마트 컨트랙트 퍼블릭 체인은 완전히 다른 트랙입니다. 시장에는 수많은 퍼블릭 체인이 있지만, 저는 이더리움, 솔라나, 수이 세 가지를 지속적으로 낙관합니다. 대중이 가장 쉽게 저지르는 실수는 이들을 비트코인과 함께 '암호화폐'로 통칭하여 어떤 코인이 최종적으로 승리할지 논의하는 것입니다.

사람들은 핵심 사실을 간과합니다. 이들이 담당하는 사명이 근본적으로 다릅니다. 비트코인은 가치 저장을 해결하고, 스마트 컨트랙트 플랫폼은 다자간 협업을 해결합니다.

제가 제시한 지수적 성장 시대 프레임워크는 인공지능, 로봇, 에너지, 암호화 기술이 동시에 폭발적인 발전을 맞이한다고 봅니다. 미래 경제는 더 이상 인력에 의존하지 않고 기계가 주도합니다. 수십억 개의 AI 지능형 에이전트가 끊임없이 거래를 수행하고, 컴퓨팅 파워를 구매하며, 서로 결제를 완료하는데, 그 속도는 인간을 훨씬 능가합니다.

이에 따라 명백한 질문이 제기됩니다. 그들은 무엇을 통해 거래를 완료할까요? 전통적인 은행 시스템은 적합하지 않습니다. 기계 경제는 3일의 청산 주기, 대리 은행 의존, 주말에 중단되는 청산 기관을 견딜 수 없습니다. 지능형 에이전트는 프로그래밍 가능하고, 즉시 결제되며, 24시간 가동되는 하부 채널이 필요합니다. 이것이 바로 스마트 컨트랙트 퍼블릭 체인의 가치입니다. 이들은 지수 시대 기계 경제의 결제 하부 구조가 될 것입니다.

따라서 이러한 퍼블릭 체인에 투자하는 것은 특정 토큰에 베팅하는 것이 아니라, 차세대 경제가 작동하는 데 필요한 인프라에 베팅하는 것입니다. 토큰 자체는 단순한 화폐가 아니라, 네트워크 내 보유자의 지분이며, 디지털 시대의 협업 기반입니다.

이는 또한 비트코인 가치 평가 모델을 퍼블릭 체인에 적용하거나, 전통적인 기업 가치 평가 방식을 사용할 수 없다는 것을 의미합니다. 퍼블릭 체인은 회사가 아니라 하나의 경제 주체입니다. 경제 주체의 가치를 평가하려면 그 위에서 발생하는 경제 활동의 총량을 봐야 합니다.

두 주요 트랙의 목표 시장을 나란히 비교하면 핵심 논점이 명확해집니다. 비트코인은 전 세계 저축 자금을 목표로 하며, 약 35조 달러 규모로 금과 맞먹습니다. 투자할 가치가 있습니다. 스마트 컨트랙트 플랫폼은 미래에 전 세계 부동산(약 400조 달러), 전 세계 부채(약 325조 달러), 전 세계 주식 시장(약 125조 달러)의 결제 수요를 감당할 잠재력이 있습니다. 이는 단순히 규모가 더 큰 것이 아니라, 한 단계 더 큰 차원입니다.

결론은 자명합니다. 장기적으로 볼 때, 우수한 스마트 컨트랙트 퍼블릭 체인의 전체 시가총액 합계는 비트코인의 몇 배가 될 것입니다. 이것이 비트코인이 실패한다는 의미는 아닙니다. 비트코인은 가치 저장이라는 사명을 완벽히 수행할 것입니다. 이유는 간단합니다. 금고 위에 세워진 경제 주체의 규모는 자연스럽게 금고 자체보다 커지기 마련입니다. 금고는 저축 자금을 보관하고, 하부 채널은 전체 경제 주체의 흐름을 담당합니다.

반박 의견: 단순한 기능성 토큰에 불과한가?

시장의 주요 약세론을 예상할 수 있으며, 단순히 반박하기보다는 진지하게 분석할 가치가 있습니다. 그 논리는 다음과 같습니다: 비트코인은 근본 설계부터 자본 보존을 목적으로 하며, 화폐로서 지속적으로 가치를 축적합니다. 이더리움, Solana, Sui는 단순한 기능성 자산, 금융 인프라에 불과합니다. 인프라는 순수 화폐 자산처럼 지속적으로 가치가 상승하지 않습니다. 기술이 아무리 뛰어나도 좋은 투자 대상이라고 할 수 없습니다.

하지만 역으로 추론하면 허점이 드러납니다. 순수 가치 저장 자산의 성장 한계는 가치 보존을 원하는 저축 총규모에 의해 결정됩니다. 규모는 거대하지만 명확한 상한선이 존재합니다. 인프라 자산의 상한선은 그 위에 구축될 수 있는 모든 애플리케이션에 달려 있으며, 새로운 프로젝트가 등장할 때마다 상한선이 더욱 높아집니다. 낮은 수수료가 가치가 낮다는 것을 의미하지는 않습니다. 기반 네트워크가 대규모로 보급될 수 있는 것은 바로 낮은 비용 덕분이며, 네트워크 가치는 그에 따라 지속적으로 상승합니다.

여기에는 명확한 경계선이 있습니다. 이더리움 위에 구축된 대출 프로토콜, 거래 플랫폼은 수익과 경쟁 장벽을 가진 상업 프로젝트에 속하며, 현금 흐름 기준으로 가치를 평가할 수 있습니다. 이더리움 자체는 상업 프로젝트에 속하지 않습니다. 이더리움의 가치는 그 위에 구축된 모든 생태계의 총합에서 비롯됩니다. 이더리움이 중단되면, 사라지는 것은 단일 기업이 아니라 모든 레이어 2 네트워크, 대부분의 스테이블코인 시장, 모든 탈중앙화 금융 생태계가 순간적으로 붕괴됩니다. 이것이 바로 이더리움의 핵심 가치이며, 모든 프로젝트가 생존하는 기반이지, 수많은 프로젝트 중 하나가 아닙니다.

같은 논리로, 레이어 2 네트워크가 레이어 1 퍼블릭 체인의 가치를 재현하기 어려운 이유도 설명할 수 있습니다. 레이어 2 네트워크는 하위 메인 체인에서 보안성을 임대하며, 많은 수익이 결국 하위 체인으로 환원됩니다. 이더리움 위에 번성하는 레이어 2 네트워크가 탄생하더라도, 본질적으로는 지속적으로 이더리움의 가치를 높입니다. 결국 모든 가치는 하위 레이어 1 퍼블릭 체인에 축적됩니다.

왜 현재 시장이 전반적으로 비관적인가?

글 서두의 시장 심리로 돌아가 보겠습니다. 장기적인 논리가 이렇게 견고하다면, 현재 시장 상황이 왜 이렇게 고통스러울까요? 유동성 지속 완화와 금융 환경 완화 추세는 이미 형성되었습니다. 시장 리듬을 깨뜨린 예상치 못한 변수는 예상대로 상승장이 오지 않았다는 점입니다. 2025년 10월 시장 급락, 정부 셧다운 등 일련의 혼란이 기존 시장 리듬을 파괴하며 상승장 시작 시점이 지연되었습니다. 많은 투자자들이 '지연'을 '논리 완전 붕괴'로 직접 해석했습니다.

근본 논리는 결코 무너지지 않았습니다. 암호화폐 자산 가격과 유동성 기대치 사이의 격차는 제 예상보다 오래 지속되었지만, 격차는 영원히 닫히지 않고 반드시 회복됩니다.

이전에는 미국 제조업 PMI 지수가 오랜 기간 기준선 아래에 머물며 경기 순환이 침체되었습니다. 암호화폐 업계는 시장 활성도와 투자 의향에 크게 의존하므로, 자연스럽게 거시 경제 회복이 필요합니다. 오랜 기간 동안 거시 환경은 지속적으로 압박을 받았습니다. 이 외에도 비트코인은 주기적으로 유동성 할인 추세를 보이며 전체 유동성 흐름과 괴리되는 현상이 나타나는데, 이러한 현상은 주기적으로 발생합니다. 암호화폐 자산의 변동성은 유동성 지표보다 높아, 과열 시 상승폭이 예상보다 크고, 냉각 시 하락폭도 예상보다 큽니다. 장기적인 관점에서 두 지표의 상관계수는 약 87%를 유지합니다.

현재 시장은 냉각기에 접어들어 많은 사람들이 장기적인 논리가 무효화되었다고 판단하지만, 사실은 그렇지 않습니다. 경기 사이클은 이미 바닥을 찍고 반등하고 있습니다. 제조업 PMI 지수는 6개월 연속 확장 국면에 있으며, 7월 최신 데이터는 53.3을 기록했습니다. 역사적 패턴에 따르면, 이러한 거시 환경에서 암호화폐 시장은 종종 회복세를 보입니다. 사이클 상승 국면에서는 투자자들의 위험 선호도가 높아지고, 암호화폐 시장 내에서도 차별화가 나타납니다: 정크 본드가 국채를 앞지르고, 소형주가 대형주를 능가하며, 이더리움과 같은 스마트 계약 퍼블릭 체인이 비트코인을 능가합니다. 그 이유는 경제 활동이 활발해지면 블록 공간 수요가 증가하고, 저축 수요가 비트코인 시세를 견인하기 때문입니다.

어떻게 대응할 것인가

저는 고정된 투자 포트폴리오를 제시하지 않으며, 바닥을 예측하지도 않습니다. 13년간의 업계 경험을 통해 배운 것은, 아무도 정확한 타이밍을 잡을 수 없으며, 억지로 예측하려 하면 결국 2000달러에 비트코인을 매도하는 비극을 되풀할 수 있다는 점입니다.

글 서두의 복기가 가장 중요한 교훈입니다. 암호화폐 트랙은 장기적인 게임이며, 동시에 극도로 심리적 안정성을 요구합니다. 많은 사람들의 소득과 재산이 업계와 깊이 연결되어 있습니다. 최종 승리자는 단기 트레이딩 능력이 가장 뛰어난 사람이 아닙니다. 보유 자산의 본질을 명확히 이해하고, 네트워크의 지속적인 확산 추세를 확신하며, 몇 년마다 50%의 깊은 하락을 견딜 수 있는 투자자입니다.

시야를 넓히고 시장의 잡음을 제거하세요. 동시에 디지털 금고(비트코인)와 경제 기반 채널(우수한 스마트 계약 퍼블릭 체인)에 분산 투자하여 업계 성장 곡선에 순응하고, 사이클을 이기려는 노력에 에너지를 낭비하지 마세요.