월스트리트 '음모론': 월시가 의도적으로 장기 미 국채 수익률을 끌어올렸나?

이 글을 읽으려면 7 분

시장에서는 연준 의장 워시가 의도적으로 기자회견을 이용해 장기 미국 국채 수익률을 끌어올려 금융 여건을 긴축시키고 있다는 소문이 돌고 있으나, 뱅크오브아메리카 증권은 이를 직접 반박했다.

원문 제목: 《월가 '음모론': 워시가 의도적으로 장기 미 국채 수익률을 끌어올렸나?》
원문 저자: 자오잉, 월가견문

시장에서는 연준 의장 워시가 의도적으로 기자회견을 통해 장기 미 국채 수익률을 끌어올려 금융 여건을 긴축했다는 소문이 돌고 있다. 이에 대해 BofA증권은 명확히 동의하지 않으며, 이러한 논리는 연준의 운영 프레임워크에 부합하지 않을 뿐만 아니라 FOMC의 지지를 얻기도 어렵다고 지적했다.

추풍 트레이딩 데스크에 따르면, BofA증권은 8월 7일 발표한 금리 리서치 보고서에서 7월 FOMC 회의 종료 후 장기 미 국채 수익률이 뚜렷하게 상승하고 인플레이션 손익분기 금리도 확대되자, 일부 고객들이 이를 워시의 의도적 행동으로 추론했다고 밝혔다. 그 논리는 인플레이션을 억제하고 완화적 금융 여건 및 투자 열풍에 대응하기 위해 워시가 장기 금리를 끌어올릴 필요가 있었고, 기자회견이 바로 그가 정교하게 설계한 도구라는 것이다.

BofA증권 금리 전략가 마크 카바나와 이코노미스트 아디티야 바베는 보고서에서 이러한 판단을 직접 반박하며, FOMC의 다른 구성원들도 이를 받아들이지 않을 것이라고 밝혔다. 지난주 장기 금리의 급등과 인플레이션 기대의 확대는 오히려 FOMC가 직접 통제 범위를 벗어난 운영에 직면한 위험을 상기시켜 주었다.

연준 정책 프레임워크: 연방기금금리가 핵심 도구

보고서는 FOMC의 《장기 목표 및 통화정책 전략 성명》을 인용하며, 해당 성명이 '연방기금금리 목표 범위 조정'을 FOMC가 통화정책 입장을 조정하는 최우선 수단으로 명시하고 있으며, 연방기금금리가 유효 하한에 제약을 받는 경우에만 더 광범위한 도구를 사용한다고 밝혔다. 성명 전문에는 장기 미 국채 수익률에 대한 언급이 전혀 없다. 이 성명은 당초 2012년 1월에 발효되었으며, 2026년 1월에 다시 재확인되었다.

보고서는 이를 근거로 워시가 연준의 정책 시행 방식을 일방적으로 변경할 권한이 없다고 강조했다. 그가 운영 프레임워크 전환을 추진하려면 FOMC 전체의 지지를 얻어야 하며, 이는 결코 낮지 않은 문턱이다.

장기 금리: 통제력 제한적, 리스크 관리 어려워

보고서는 운영 차원에서 연준이 왜 익일 금리 도구를 고수하는지 추가로 분석했다.

보고서는 연준이 익일 금리에 대해 직접적이고 정밀한 통제 능력을 보유하고 있으며, 관리 금리와 지급준비금 흡수·공급을 통해 유연하게 조정할 수 있고, 역사적 운영 경험도 풍부하며 금리 변동성도 상대적으로 통제 가능하다고 지적했다. 다만 한계는 장기 금리로의 전이가 시장의 향후 정책 경로에 대한 기대에 의존한다는 점이며, 연준은 커뮤니케이션과 전방위 지침을 통해서만 간접적으로 영향을 미칠 수 있다.

이에 비해 연준이 장기 금리에 미치는 직접적인 영향력은 극히 제한적이다——대규모 자산매입 프로그램(LSAPs)을 동원하지 않는 한 말이다. 장기 금리에 영향을 미치는 다른 경로는 모두 간접적이며, 주로 정책 기대나 기간 프리미엄(term premium) 채널을 통해 전달된다. 보고서는 특히 기간 프리미엄이 정밀하게 관리하기 어렵고, 오버슈팅 위험이 존재하며, 일단 통제를 벗어나면 변동 폭이 상당히 클 수 있다고 지적했다.

FOMC는 통제 가능한 도구를 쉽게 포기하지 않을 것

지난주 장기 금리의 급등 자체가 하나의 경고 신호로, FOMC로 하여금 직접 통제 범위를 벗어난 운영의 잠재적 비용을 냉철하게 자각하게 했다. 보고서는 FOMC가 축적된 경험이 얕고 검증이 부족한 이러한 정책 도구를 지지하는 데 열의를 보일 가능성이 낮다고 판단했다.

뱅크오브아메리카 증권의 최종 결론은 간결하고 명확하다: 월시는 단독으로 FOMC의 운영 관행을 바꿀 수 없으며, FOMC는 높은 확률로 계속해서 익일 금리를 핵심 정책 도구로 사용할 것이다. 이른바 '4차원 체스판'식 장기 금리 통제론은 시장의 과도한 해석에 불과하다.