홍콩 달러 스테이블코인 '대철수'

Foresight News

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최초 라이선스 발급 이후, 스탠다드차타드와 HSBC의 태도가 엇갈리고 있으며, 라이선스를 보유한 암호화폐 거래 플랫폼과 잠재적 시나리오 제공업체들도 대체로 관망세를 보이고 있다. 이는 비달러 스테이블코인이 전 세계적으로 겪고 있는 보편적 어려움을 반영한다.

원문 제목: <홍콩 달러 스테이블코인 '대철수'>
원문 저자: Joe Zhou, Foresight News

「우리는 홍콩 달러 스테이블코인을 낙관적으로 보지 않는다.」 한 규제 당국에 가까운 업계 관계자가 필자에게 솔직하게 말했다. 「스테이블코인을 낙관하는 것과 홍콩 달러 스테이블코인을 낙관하는 것은 완전히 다른 두 가지 일이다.」

그는 잠시 멈추고 한마디를 덧붙였다. 「가장 의욕이 없고 동기가 없는 기관이 홍콩 달러 스테이블코인을 주도하게 하고, 가장 의욕이 넘치고 아이디어가 있는 기관을 주변부로 밀어내는 상황에서 이 일이 어떻게 성공할 수 있겠는가?」

이는 개인적인 편견이 아니다. 필자는 여러 홍콩 스테이블코인 사업 참여자들로부터, 최초의 두 장의 홍콩 달러 스테이블코인 라이선스 귀속이 이 '수동적 방어'식 규제의 난처함을 그대로 드러내고 있음을 확인했다. 스탠다드차타드은행이 주도하는 딩디안 파이낸셜 테크놀로지 유한회사는 적극적으로 추진한 반면, 다른 한 라이선스 보유 기관은 '전혀 하려는 의사가 없다'는 것이 업계 내 공공연한 비밀이 되었다.

동시에, 앤트그룹, 징둥테크놀로지, 원비 테크놀로지 등 홍콩 달러 스테이블코인 시나리오를 적극적으로 탐구하려는 강한 의지를 가진 기업들은 실제로 시장에 진입하지 못했거나 핵심 주도권을 확보하지 못했다.

「참여하지만, 낙관하지 않는다.」 서로 다른 기관 출신이지만 모두 홍콩 스테이블코인 사업에 가까운 두 관계자가 거의 이구동성으로 말했다.

현재 홍콩 달러 스테이블코인의 처지는 세 가지 미묘한 형태로 나타나고 있다. 한 부류의 기관은 스테이블코인 트랙을 낙관하지만 홍콩 달러 스테이블코인에 대해서는 유보적인 태도를 보이며, 어쩔 수 없이 '자리만 차지'하고 있다. 다른 한 부류의 기관은 스테이블코인 자체에 열의가 없지만 규제에 밀려 어렵게 시장에 진입했다. 또 한 부류의 기관은 의지와 자원, 시나리오를 모두 갖추고 있지만 신분 때문에 문전에서 거절당했다.

이러한 어긋남이 바로 홍콩 달러 스테이블코인 '대철수'의 가장 진실한 주석이다.

하나의 라이선스, 두 가지 태도, 세 가지 반응

스탠다드차타드는 적극적, HSBC는 소극적 — 하나의 라이선스, 두 가지 태도.

2025년 9월, 36개 기관이 홍콩 달러 스테이블코인 라이선스 신청을 쏟아내며 매우 북적였다. 그러나 거의 1년이 지난 2026년 8월 현재, 홍콩 달러 스테이블코인을 자발적으로 언급하는 사람은 거의 없다.

소란이 가라앉고, 진정한 플레이어는 단 두 곳만 남았다: 스탠다드차타드와 HSBC. 새로운 비즈니스 모델이 결국 전통적인 비즈니스 모델을 주력으로 하는 기관에 전적으로 맡겨졌다. 시장의 분위기는 얼음처럼 차갑다.

「HSBC가 소극적인 것은 업계에서 모두 아는 사실이다.」 서로 다른 홍콩 라이선스 암호화폐 거래 플랫폼 출신의 두 관계자가 필자에게 한목소리로 말했다.

2026년 4월 10일, 금융관리국은 정점금융테크놀로지(스탠다드차타드은행(홍콩), 홍콩텔레콤 및 Animoca Brands 합작)와 홍콩상하이은행에 최초로 두 장의 홍콩달러 스테이블코인 라이선스를 발급했습니다. 그러나 업계 관계자에 따르면 두 기관의 스테이블코인에 대한 태도는 확연히 다릅니다.

스탠다드차타드는 일정 수준의 적극성을 보이며 글로벌 스테이블코인 전략을 구축하기 시작했습니다. 2026년 7월 2일, 스탠다드차타드는 USDC 발행사 Circle과 공동으로 기관급 USDC 원스톱 접속 서비스를 발표했습니다. 2026년 8월 12일, 정점금융은 홍콩달러 스테이블코인 HKDAP 1단계 발행을 시작했으며, 현재는 HashKey, OSL 등 기관 유통사 및 전문 투자자에게만 제한적으로 공개되었고, 시장 상황에 따라 빠르면 2026년 말에 소매 사용자로 확대할 계획입니다.

HSBC는 또 다른 상황입니다. "HSBC는 수동적이며, 지적을 받아서야 움직입니다." 한 업계 관계자가 필자에게 직접 말했습니다. 스탠다드차타드의 적극적인 추진과 비교해 HSBC의 홍콩달러 스테이블코인 계획은 현저히 지연되어 2026년 하반기로 일정이 잡혀 있습니다.

이러한 지연의 배경에는 HSBC의 현실적 이익에 기반한 스테이블코인 사업에 대한 신중한 고려가 있습니다.

"HSBC는 스테이블코인보다 토큰화 예금을 추진하는 것을 선호합니다." HSBC에 가까운 한 관계자가 밝혔습니다.

근본적인 이유는 스테이블코인이 HSBC의 주력 사업과 직접적인 충돌을 일으키기 때문입니다. 데이터에 따르면 HSBC의 지급 사업 수입 중 약 85%가 예금 기반 순이자 수익에서 발생하며, 지급 사업 자체는 2025년 총 수입의 약 22%를 차지합니다. HSBC의 핵심 비즈니스 모델은 저비용 예금을 흡수하고 대출과 투자를 통해 금리 차익을 얻는 것입니다. 스테이블코인 발행은 오히려 은행 예금을 분산시켜 그 기반을 흔들 수 있습니다.

게다가 규제 준수 스테이블코인 발행 사업 자체도 결코 "폭리"가 아닙니다. 수입은 금리 환경에 크게 의존하지만, 이익은 발행, 수탁, 유통 등 채널을 통해 단계적으로 잠식됩니다. 예대 금리 차익을 핵심으로 하고 막대한 고객 예금을 보유한 HSBC에게 스테이블코인에 적극적으로 올인하는 것은 예금 기반을 잠식하면서도 가시적인 이익을 얻지 못하는, 상업적 내적 동인이 부족한 선택입니다.

그리고 스탠다드차타드와 HSBC 외에도 13개 라이선스 암호화폐 거래 플랫폼의 홍콩달러 스테이블코인에 대한 반응도 상당히 흥미롭습니다.

스탠다드차타드와 HSBC는 발행 역할을 담당하고, 유통, 수탁 등 단계는 HashKey, OSL, EXIO, Panthertrade 등 라이선스 암호화폐 거래 플랫폼에 의존해야 합니다. 그러나 필자가 파악한 바에 따르면 이러한 거래 플랫폼의 태도는 대략 세 가지 유형으로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 반응: 기대감 제로. "상업적 관점에서 홍콩 달러 스테이블코인은 기관이 수익을 낼 기회가 보이지 않는다." 한 홍콩 라이선스 암호화폐 거래소 관계자는 단언했다. "게다가 현재 홍콩의 라이선스 암호화폐 거래소 자체가 지속적으로 적자를 내고 있다."

"기대감 제로."라고 그는 말했다.

두 번째 반응: 물러서면서 지켜보기. 필자가 파악한 바에 따르면, 원래 최소 3곳의 라이선스 암호화폐 거래소가 딩포인트 파이낸셜 테크와 홍콩 달러 스테이블코인을 테스트 중이었지만, 이미 일부 거래소는 철수하기 시작했으며 더 이상 각종 테스트에 큰 힘을 쏟고 싶어 하지 않는다.

세 번째 반응: 전술적으로는 적극적, 전략적으로는 관망.

"전략적으로는 적극적이지 않지만, 전술적으로는 적극적이다." 또 다른 홍콩 라이선스 암호화폐 거래소 관계자가 말했다. 이 업계 종사자는 팀이 현재 실제로 홍콩 달러 스테이블코인 발행사와 적극적으로 협력 테스트를 진행 중이지만, 회사의 전체 전략 차원에서 보면——"모두가 이것이 현재 수익 기회를 볼 수 있는 사업이 아니라는 것을 알고 있다."라고 밝혔다.

유로는 허둥지둥, 엔은 어리석고, 원화는 느리고, 홍콩 달러는 질질 끌며, 모두 따라잡기에 급급

홍콩 달러 스테이블코인의困境은 홍콩만의 문제가 아니다. 시야를 넓혀 보면, 전 세계 금융 중심지의 비달러 스테이블코인은 거의 예외 없이 따라잡기 경쟁에서 뒤처지고 있다.

유로는 허둥지둥, 엔은 어리석고, 원화는 느리고, 홍콩 달러는 질질 끌며——승자 하나, 따라잡는 네 명, 각자 저마다의 어려움이 있다.

먼저 유로 스테이블코인을 보자. 저장 규모가 달러 다음으로 큰 제2의 통화로서, 허둥지둥하는 모습을 보인다.

유로는 세계 제2의 결제 통화이자 준비 통화다——SWIFT 데이터에 따르면, 2026년 6월 유로는 글로벌 결제 점유율 21.88%로 달러에 이어 2위를 차지했다. 글로벌 외환 보유액에서 유로는 약 20%를 차지하며 안정적으로 2위를 유지하고 있다. 국제 무역과 금융에서 22%의 점유율을 차지하는 통화의 스테이블코인이 글로벌 시장에서 차지하는 비중은 단 0.22%에 불과하다——무려 100배의 차이다.

달러 스테이블코인의 활발한 발전을 지켜보며 유럽은 조바심을 내기 시작했고, 2026년 하반기에 MiCA에 부합하는 유로 스테이블코인 출시를 계획하고 있다. 현재 회원사는 37개 금융 기관으로 확대되었으며, 15개 유럽 국가를 포괄한다. 여기에는 BNP 파리바, ING 그룹, 이탈리아 유니크레디트, 스페인 BBVA, 네덜란드 은행 등 유럽의 주요 은행들이 포함된다.

그러나 37개 은행 연합은 대대적으로 보이지만, 실제 상황은 천둥만 치고 비는 적게 내리는 격이다. 유로 스테이블코인 시가총액은 6억 7,400만 달러에 불과하며, 글로벌 스테이블코인 시장의 0.3%를 차지한다. 그리고 이 0.3%의 대부분은 미국 기업 한 곳이 차지하고 있다. Circle의 EURC는 약 4억 3,000만 달러로 전체 유로 스테이블코인의 64% 점유율을 독차지하고 있다.

「엔화 스테이블코인? 그건 바보 같은 짓이야." 한 업계 관계자가 단언했다.

「기술이 부족해서가 아니라, 제도 설계가 처음부터 길을 좁게 만들어 놓았어.」「지금은 유동성도 거의 없고.」라고 그는 덧붙였다.

2026년 6월, SBI 홀딩스가 일본 최초로 트러스트 은행이 지원하는 이더리움 기반 엔화 스테이블코인 JPYSC를 공식 출시했다. 미쓰비시 UFJ, 미쓰이 스미토모, 미즈호 — 일본 3대 은행도 자체 엔화 스테이블코인 공동 개발을 발표하며 2026 회계연도 내 상업 거래 개시를 계획하고 있다. 하지만 문제는 일본 규제가 스테이블코인을 트러스트 은행 시스템 안에 가둬버렸다는 점이다. 발행자는 반드시 트러스트 은행이어야 하고, 준비 자산도 트러스트 은행에 위탁해야 하며, 상환 역시 트러스트 은행을 통해서만 가능하다. 일련의 절차를 거치면서 스테이블코인은 사실상 '족쇄를 찬 전자식 예금증서'로 전락해, 블록체인의 프로그래밍 가능성과는 거의 무관한 존재가 되었다.

일본이 스테이블코인을 못 만드는 게 아니다 — 만들어 낸 그 결과물에, 아무도 흥분하지 않을 뿐이다.

원화 스테이블코인은 느리다, 정체되어 있다. 기업이 하기 싫어서가 아니라, 규제가 아직도 합의를 못 봤기 때문이다.

9대 카드 발급사의 파일럿 테스트가 끝났고, 부산은행의 Kaia Chain 기반 파일럿 거래 성공률은 100%, 처리 시간은 1초 미만을 기록했다. Kakao와 Circle의 인프라도 구축 완료 — 기업들은 모두 준비됐지만, 규제는 여전히 제자리에서 싸우고 있다.

무엇을 두고 싸우는가? '누가 발행할 것인가'다. 한국은행은 '은행 지분 51% 이상' 보유를 고집하고, 업계는 "이건 안정이 아니라 정체"라며 강하게 반발한다. 한국 은행법상 은행이 다른 회사의 지분을 보유할 수 있는 한도는 15%이기 때문이다 — 51%를 맞추려면 최소 4~5개 은행이 함께 참여해야 한다. 이 자체가 시장에 걸림돌을 만드는 것이다.

금융위원회의 법안은 1분기에서 '하반기'로, 한 번도 아니고 여러 번 미뤄졌다. 자금은 기다려주지 않는다. 한국은 18개월 연속 스테이블코인 순유출을 기록하며 누적 10억 달러를 넘어섰다 — 국내에서 발행이 안 되니, 사용자들은 어쩔 수 없이 달러 스테이블코인으로 바꿔서 해외로 빼돌리는 것이다.

원화 스테이블코인의 '느림'은 능력 문제가 아니라, 의사결정 문제다.

홍콩 달러 스테이블코인은 기다림, 그리고 지연이다. 미국의 명확성 법안을 기다리고, 은행들이 천천히 움직이기를 기다린다. 시장 평가: 홍콩 달러 스테이블코인은 가장 먼저 라이선스를 받았지만, 가장 차갑게 출발했다. 라이선스는 있어도 열정은 없다.

하지만 더 큰 문제는: 시나리오가 있는 자는 들어오지 못하고, 시나리오가 없는 자는 억지로 하려 한다는 것이다. Ant Group도 하고 싶어 하고, JD도, HashKey도 — 의지도, 동기도, 시나리오도 있지만 모두 문 밖에 서 있다. 홍콩 달러 스테이블코인은 처음부터 적극적인 공격이 아니라 수동적인 방어였다. 남들이 하니까, 홍콩도 어쩔 수 없이 하는 것이다.

전 세계 스테이블코인 시장은 약 3083억 달러에 달하며, 달러 스테이블코인이 98%를 차지한다. 달러가 너무 강한 것이 원인 중 하나이며, 다른 지역이 너무 느린 것도 중요한 원인이다. 그리고 중국 홍콩 달러 스테이블코인은 이미 난처한 상황에 빠져 있다.