전국 각지의 도시들이 데이터 센터 건설을 반대하면서, 비트코인 채굴자들이 가장 큰 수혜자가 되었다.

모건스탠리 애널리스트 스티븐 버드는 8월 24일 상식에 반하는 판단을 내놨다. 미국 여러 주의 주지사들이 데이터센터 건설을 늦추거나 중단하고 있는데, 이 사건의 최대 수혜자는 비트코인 채굴 기업이라는 것이다. 그 이유는 그들의 기계실이 이미 전력망에 연결되어 있기 때문이다.

그는 Cipher, Hut 8, Galaxy Digital, MARA Holdings, Riot Platforms를 지목했다. 이 판단은 복잡해 보이지만 사실 한 겹뿐이다. 새로운 전력이 연결되지 못할 때, 기존 전력은 더 비싸진다.

미국 전역에서 도대체 무슨 일이 벌어지고 있나?

지난 한 달간 데이터센터 반대는 산발적인 님비 사건에서 조직적인 정치 운동으로 변모했다.

갤럽의 8월 조사에 따르면 미국인의 71%가 자신이 사는 지역에 데이터센터를 짓는 것에 반대한다. 전국적으로 500개 이상의 도시와 마을이 데이터센터 건설에 제한을 두고 있으며, 일부 지방 공무원은 승인 문제로 살해 위협을 받거나 심지어 총격을 당하기도 했고, 일부 의회는 공개 의견 수렴 절차를 폐쇄했다.

주 차원의 조치는 더 강력하다. 뉴욕주 주지사 캐시 호컬은 데이터센터 건설에 1년간의 유예 명령을 제안했다. 펜실베이니아주 주지사 조시 샤피로는 행정명령에 서명하여 신규 데이터센터 건설에 엄격한 제한을 두었다.

텍사스주 주지사 그렉 애벗은 3개월 만에 열렬한 환영에서 승인 중단으로 돌아섰다. 그가 제시한 이유는 거의 이 기업들의 코를 겨누는 수준이었다. 데이터센터 기업들이 지역사회의 지지를 얻지 못한 것은 스스로 무덤을 파는 것이며, 이 반발은 그들이 마땅히 받아야 할 것이라는 것이다.

버지니아주는 미국 최초로 전력 소비량에 따라 데이터센터에 세금을 부과하는 주가 되었으며, 내년에 약 6억 달러를 거둘 것으로 예상된다. 이 주의 라우던 카운티에는 이미 250개 이상의 데이터센터가 있으며, 이제 신규 건설도 제한하기 시작했다.

그 대가는 계산할 수 있다. 올해 첫 3개월 동안 최소 75개의 데이터센터 프로젝트가 지역 반대로 보류되거나 지연되었으며, 관련 금액은 약 1300억 달러에 달한다.

이 문제에 대해 백악관과 주지사들의 방향은 반대다. 트럼프는 8월 23일 인터뷰에서 데이터센터를 거부하는 지역사회는 실수를 저지르는 것이라고 말했다. 데이터센터가 많은 일자리와 부를 가져올 수 있기 때문이다. 그러나 승인 권한은 그에게 있지 않다.

왜 "이미 전력망에 연결된 것"이 갑자기 가치가 생겼나?

모건스탠리의 이 판단을 이해하려면 먼저 데이터센터를 짓는 것이 실제로 얼마나 어려운지 알아야 한다.

어려운 것은 건물을 짓는 것이 아니라 전력을 공급받는 것이다. 대형 AI 데이터센터 하나는 수백 메가와트의 전력을 필요로 하며, 이는 전력회사가 전용선을 깔고, 용량을 확장하고, 승인 절차를 거치도록 요구하며, 앞뒤로 수년이 걸린다. 지금 이 단계가 정치에 막혀 있다——텍사스 공공사업위원회는 심지어 12월 10일까지 모든 데이터센터와 암호화폐 채굴장의 계통 연계 신청을 재심사하고, 12월 17일에 보고서를 제출하라는 일정을 세웠다.

그렇다면 비트코인 채굴 기업들은 무엇을 쥐고 있을까? 지난 10년 동안 그들이 해온 일은 전 세계를 돌아다니며 값싼 전기를 찾고, 그곳에 데이터센터를 연결하는 것이었다. 이러한 전력 구매 계약, 변전 설비, 계통 연계 허가는 모두 이미 준비되어 있고, 이미 승인되었으며, 누구도 다시 투표로 무효화할 수 없는 것들이다.

데이터센터를 아무 데나 지을 수 있던 시절에는 이것이 대단한 것이 아니었다. 하지만 지을 수 없는 시대에는, 이것이 미국 전체에서 가장 희귀한 자산 중 하나가 된다.

채굴자들은 이미 오래전에 방향을 틀었다

이것은 새로운 이야기가 아니라, 정치에 의해 가속화된 것이다.

지난 3분기 동안 상장 채굴 기업들은 총 21%의 해시레이트를 줄였다——그만둔 것이 아니라, 전기를 AI에 넘겨주기 위해 비워둔 것이다. 8월 11일, Anthropic과 Riot Platforms는 91억 달러 규모의 컴퓨팅 파워 계약을 체결했다.

시장은 이미 이러한 전환에 점수를 매겼다.

CoinShares의 통계에 따르면, AI 및 고성능 컴퓨팅 계약을 수주한 채굴 기업의 기업가치 배수는 12.3배인 반면, 순수 비트코인 채굴 기업은 5.9배에 불과하다. 같은 전기, 같은 데이터센터, 같은 운영팀이 AI 계약을 맺으면 기업가치가 두 배 이상 비싸진다.

그 배경에는 순수 채굴 사업이 실제로 쉽지 않다는 점이 있다. CoinShares 보고서가 발표될 당시, 비트코인은 8개월 만에 45% 하락했고, 해시 가격(채굴자가 단위 해시파워로 벌 수 있는 수익)은 매우 낮게 눌렸다.

생존을 위해 상장 채굴 기업들은 올해 약 2만 8천 개의 비트코인을 매도했으며, 이는 17억 8천만 달러에 해당한다. MARA Holdings는 18,750개의 비트코인을 담보로 맡기고 총 6억 달러 규모의 두 건의 대출을 받았다.

이 계산에는 두 가지 문제가 있다

첫째, 텍사스의 재심사 명단에는 '데이터센터 및 암호화폐 채굴장'이라고 적혀 있다. 채굴장은 별도로 면제되지 않았다. 채굴 기업들이 자랑하는 계통 연계 허가가 정말로 건드릴 수 없는 것인지는 12월 17일 보고서를 기다려야 한다.

반발의 대상은 '전기를 많이 쓰는 대형机房'이지, '데이터센터라고 불리는 그곳'이 아니다 — 이 점은 앨라배마주에서 이미 한 번 입증됐다: 현지 주민들은 대형 비트코인 채굴 데이터센터를 막지 못했는데, 이는 주의 구역법 허점 때문이지, 그것이 민폐가 아니어서가 아니다.

둘째, 비트코인은 방금 반등했다. 8월 24일 거의 8만 달러에 근접하며 다년간의 최고치를 기록했고, 일주일 만에 21% 상승했다. CoinShares는 계산한 바에 따르면, 비트코인이 12만 6천 달러의 사상 최고치로 돌아가면 해시 가격이 PH/s당 약 59달러로 복귀할 수 있어, 채굴의 경제성이 다시 성립할 것이다.

그때 다시 돌아보면, 전기를 AI에 양보한 것이 전환인지 헐값 매각인지, 그 답은 달라질 수 있다.

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