원문 제목: Morgan Stanley, Robinhood 주식 등급 상향 조정 — 목표가 150달러, 사용자 수익화에 베팅
원문 저자: Cris Tolomia, Quartz

편집자 주: 9월 1일, Morgan Stanley는 Robinhood의 등급을 '시장 평균 수준'에서 '비중 확대'로 상향 조정하고 목표 주가를 124달러에서 150달러로 인상했습니다. 이는 직전 거래일 종가 대비 약 43%의 잠재적 상승 여력이 있음을 의미합니다. 암호화폐 거래량이 감소하고 Robinhood 주가가 지난 1년간 전반적으로 부진한 상황에서, 이번 상향 조정은 새로운 암호화폐 시장 흐름에 기반한 것이 아닙니다.

Morgan Stanley가 실제로 재평가한 것은 Robinhood의 기존 사용자 수익화 능력입니다. 주식, 옵션, 예측 시장, 신용카드, 은퇴 계좌, 자산 관리 등 다양한 상품이 점차 동일한 플랫폼에 통합되면서, Robinhood의 성장 논리는 더 이상 신규 사용자 확보에 주로 의존하지 않고 기존 고객이 더 많은 자산을 보유하고, 더 많은 거래를 수행하며, 더 많은 고부가가치 서비스를 이용하도록 하는 데 있을 수 있습니다.

예측 시장이 이 논리의 가장 직관적인 검증 사례가 되고 있습니다. Robinhood의 2분기 이벤트 계약 수익은 1억 5,600만 달러로 전년 동기 대비 10배 이상 증가했으며, 같은 기간 주식 및 암호화폐 거래 수익을 초과했습니다. Morgan Stanley는 더 중요한 점으로, 이 수익이 200만 명 미만의 사용자에서 발생했다는 것을 지적하며, 이는 Robinhood가 약 2,800만 명의 기존 고객을 아직 충분히 활용하지 못하고 있음을 의미합니다.

그러나 이는 여전히 지속적인 검증이 필요한 평가 프레임워크입니다. 예측 시장이 현재의 활발함을 유지할 수 있는지, 사용자가 안정적으로 다른 금융 상품으로 전환할 수 있는지, 그리고 Robinhood가 Rothera를 통해 유통 우위를 거래 인프라로 확장할 수 있는지 여부가, 이번 성장이 이벤트 주기로 인한 단기적 거래량 증가인지 아니면 플랫폼 경제 모델의 구조적 변화인지를 결정할 것입니다.

다음은 원문 번역입니다:

Morgan Stanley가 Robinhood의 성장 여지를 재평가하고 있습니다.

이 은행의 애널리스트 Michael Cyprys는 Robinhood Markets의 주식 등급을 '시장 평균 수준'에서 '비중 확대'로 상향 조정하고 목표 주가를 124달러에서 150달러로 인상했습니다. Robinhood의 직전 거래일 종가 기준으로, 새로운 목표 주가는 약 43%의 잠재적 상승 여력을 의미합니다.

이번 상향 조정의 핵심은 Robinhood가 얼마나 많은 신규 사용자를 확보할 수 있느냐가 아니라, 기존 사용자로부터 얼마나 많은 추가 수익을 창출할 수 있느냐에 있다.

Cyprys는 고객에게 보낸 보고서에서 제품 매트릭스가 확장됨에 따라 Robinhood가 빠른 제품 반복을 더 강력한 고객당 경제성으로 전환하고 있다고 밝혔다. 고객이 플랫폼에 보관하는 자산이 더 많아지고, 거래 활동이 더 활발해지며, 플랫폼이 각 고객으로부터 얻는 수익도 함께 증가한다는 것이다. 이로 인해 Robinhood의 성장 주기가 시장의 현재 기대보다 더 길어질 수 있다.

가치 평가 논리가 사용자 성장에서 고객당 수익화로 전환

과거에 Robinhood는 종종 개인 투자자 거래 심리에 크게 의존하는 인터넷 증권사로 여겨졌다. 시장이 활발할 때는 주식, 옵션, 암호화폐 거래가 수익 성장을 견인했지만, 시장이 냉각되면 거래량과 수익성도 함께 압박을 받을 수 있다.

모건스탠리는 이러한 이해가 Robinhood에서 일어나고 있는 변화를 과소평가할 수 있다고 본다.

2026년 2분기 기준, Robinhood의 입금 고객 수는 전년 동기 대비 7% 증가한 약 2,840만 명에 달했다. 동시에 플랫폼은 주식, 옵션, 암호화폐, 퇴직 계좌, 신용카드, 투자 자문 및 예측 시장 등의 제품을 동일한 사용자 체계에 통합하고 있다.

이는 사용자 수가 더 이상 빠르게 성장하지 않더라도, 고객이 더 많은 자산을 이전하거나, 사용 빈도를 높이거나, 새로운 금융 서비스를 이용하기 시작한다면 Robinhood가 여전히 사용자당 수익 기여도를 계속 높일 수 있음을 의미한다.

Cyprys는 이를 더 강력한 '고객 경제성'으로 요약했다. 가치 평가 관점에서 시장이 판단해야 할 것은 Robinhood가 얼마나 많은 신규 고객을 유치할 수 있는지뿐만 아니라, 기존 고객이 단일 거래 사용자에서 다양한 금융 상품을 이용하는 플랫폼 고객으로 전환할 수 있는지도 포함된다.

200만 명 미만의 사용자, 1억 5,600만 달러의 예측 시장 수익 창출

예측 시장은 모건스탠리가 이러한 잠재력을 설명하기 위해 사용한 주요 사례다.

Robinhood는 2026년 2분기 총 순매출이 전년 동기 대비 32% 증가한 13억 1,000만 달러를 기록했다고 공시했다. 그중 거래 관련 수익은 44% 증가한 7억 7,600만 달러를 기록했다. 이벤트 계약 수익은 1억 5,600만 달러로 전년 동기 대비 10배 이상 증가했으며, 같은 기간 주식 거래 수익 1억 2,900만 달러와 암호화폐 거래 수익 1억 달러를 모두 상회했다.

이벤트 계약은 사용자가 스포츠 경기, 경제 데이터 또는 기타 현실 이벤트의 결과에 대해 포지션을 설정할 수 있게 해주는 것으로, Robinhood 예측 시장 사업의 주요 제품 형태다.

Cyprys가 제공한 데이터에 따르면, Robinhood의 200만 명 미만 사용자가 위 1억 5,600만 달러 수익에 기여했으며, 일부 참여자는 이후 플랫폼의 다른 제품을 사용하기 시작했습니다. 이를 볼 때, 예측 시장의 의미는 단순히 거래 수익을 직접 늘리는 것뿐만 아니라 사용자 활성도를 높이고 교차 판매 능력을 강화하는 진입점이 될 수 있다는 점에 있을 수 있습니다.

그러나 이 추론은 여전히 더 많은 데이터 검증이 필요합니다. 현재로서는 단 한 분기만으로 예측 시장 사용자가 장기적으로 잔류할지 판단할 수 없으며, 그들이 주식, 옵션 또는 자산 관리 제품 사용이 안정적인 증분 수익을 창출할 수 있는지도 확인할 수 없습니다.

Rothera, Robinhood의 거래 인프라 확장을 이끌다

Morgan Stanley가 주목하는 또 다른 변수는 Rothera입니다.

Rothera는 Robinhood와 Susquehanna International Group이 공동 운영하며, 미국 상품선물거래위원회의 규제를 받는 거래소이자 청산 기관입니다. Robinhood는 합작 프로젝트의 지배 주주이지만, Rothera는 독립적으로 관리됩니다.

2026년 6월, Robinhood는 월드컵 및 프로야구 이벤트 계약 주문의 일부를 Rothera로 라우팅하기 시작했습니다. Robinhood는 2분기 1억 5,600만 달러의 이벤트 계약 수익 중 1,700만 달러가 Rothera 관련 사업에서 발생했다고 공시했습니다.

이전에 Robinhood는 주로 개인 투자자를 대상으로 한 제품 유통 플랫폼 역할을 했습니다. 거래소 및 청산 인프라에 참여함으로써, 회사는 더 긴 거래 체인을 포괄하고 관련 서비스를 제3자 선물 중개인 등 기관 고객에게 제공할 기회를 갖게 되었습니다.

Morgan Stanley의 관점에서, 이는 Robinhood가 사용자 진입점 외에도 거래, 청산 및 인프라 수익을 추가로 확보할 수 있게 할 수 있습니다. 그러나 Rothera는 여전히 사업 확장 초기 단계에 있으며, 거래 규모, 제3자 고객 확장 및 실제 수익성은 아직 지켜봐야 합니다.

암호화폐 거래 둔화, 오히려 다각화의 진가를 시험하다

이번 등급 상향은 암호화폐 거래 활동이 약화되는 시점에 이루어졌으며, 이는 Morgan Stanley 보고서의 핵심 주제를 강화합니다.

Robinhood의 2분기 암호화폐 거래 수익은 전년 동기 대비 38% 감소한 1억 달러를 기록했습니다. Robinhood 앱의 암호화폐 명목 거래량은 전 분기 대비 23% 감소했고, Bitstamp 거래량은 47% 감소했습니다. 한편, 이벤트 계약, 주식 거래, 순이자 수익 및 구독 등의 사업은 계속해서 성장 동력을 제공하고 있습니다.

따라서 모건스탠리의 이번 등급 상향은 암호화폐 거래량의 빠른 반등을 예상한 것이 아니라, Robinhood의 수익원이 점점 더 다각화되고 있다고 판단한 데 있다. 플랫폼 자산 성장, 사용자 거래 활동 증가, 신제품 보급, 그리고 Rothera가 가져오는 인프라 수익은 회사의 단일 거래 품목에 대한 의존도를 낮출 수 있다.

시장 가치 평가 관점에서 Robinhood는 '주기적 소매 증권사'에서 '종합 금융 플랫폼'으로의 평가 프레임워크 전환을 추진하고 있다. 그러나 이러한 전환이 성립할 수 있을지는 여전히 몇 가지 핵심 지표에 달려 있다: 예측 시장 수익이 대형 이벤트 종료 후에도 유지될 수 있는지, 기존 사용자가 더 많은 제품을 지속적으로 채택하는지, 플랫폼 자산 및 고객당 수익이 계속 성장할 수 있는지, 그리고 Rothera가 Robinhood 생태계 외부의 제3자 거래량을 유치할 수 있는지 여부다.

예측 시장은 Robinhood가 소규모 사용자 그룹에서도 신속하게 수익을 창출할 수 있음을 입증했다. 이제 남은 과제는 이러한 수익 창출 능력이 더 넓은 고객층으로 확대될 수 있는지, 그리고 궁극적으로 안정적이고 지속 가능한 이익 성장으로 전환될 수 있는지다.

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