수익률은 금융 분야에서 가장 오래된 도구 중 하나입니다.

그것은 마치 금융이 돌아가는 중심의 중력과 같아서, 금융 시스템 내 모든 달러의 흐름을 결정합니다. 수익률은 금융 우주를 지배하는 향신료와 같으며, Pendle의 계획은 모든 수익률을 빨아들이는 블랙홀이 되는 것입니다.

블랙홀은 중력이 극도로 강한 천체로, 빛조차도 그 인력에서 벗어날 수 없습니다.

Pendle V2와 Boros는 함께 하나의 체계를 구성하며, 목표는 세계 각지의 다양한 형태의 수익률을 끌어들이는 것입니다.

V2는 온체인 토큰에 존재하는 모든 수익을 담당하고, Boros는 나머지 부분을 커버하는데, 여기에는 무기한 계약 시장에서 매년 수백억 달러 규모로 끊임없이 거래되는 펀딩 비율이 포함됩니다.

5년간의 구축을 거쳐, Pendle은 처음에는 몇 개의 어수선한 유동성 풀로 구성된 프로토콜에서 DeFi의 고정 수익 및 금리 기반 레이어로 발전했습니다.

현재它는 충분한 유동성, 생태계 통합 능력 및 크로스체인 연결 능력을 갖추어 암호화폐 시장의 다양한 수익률을 원활하게 가격 책정하고 고정 수익으로 고정할 수 있게 되었습니다.

Boros는 이전에 아무도 진정으로 해결하지 못했던 또 다른 부분을 채웠습니다: 펀딩 비율에 충분히 거래되고 가치를 발휘할 수 있는 시장을 제공한 것입니다.

인프라가 점차 완성됨에 따라, 우리는 이번 사이클에서 세 가지 암호화폐 분야 테마가 높은 성장, 심지어 게임 체인저가 될 방향이 될 것이라고 확신하며, Pendle은 이미 앞서布局를 완료하여 다가오는 물결을 맞이할 준비가 되어 있습니다:

· 스테이블코인

· 토큰화된 RWA

· 무기한 계약

첫 번째 물결: 스테이블코인

스테이블코인은 결코 시대에 뒤처지지 않습니다.

대부분의 업계 리더와 기관들은 스테이블코인 시장이 미래에 크게 성장할 것으로 예상하며, 은행과 결제 네트워크도 이 시장에 진입할 준비를 하고 있습니다.

2026년 9월 중순 기준, 스테이블코인 총 공급량은 약 3000억 달러로 전년 대비 14% 증가했습니다.

씨티은행의 2030년 스테이블코인 시장 규모 기준 예측은 1조 9천억 달러이며, 스탠다드차타드은행은 2028년까지 규모가 2조 달러에 달할 것으로 예상하는데, 이는 현재 수준의 약 6배에 해당한다.

규제 프레임워크도 이미 시행되기 시작했다.

Paxos가 출시한 USDG 뒤에는 Global Dollar Network 얼라이언스가 있으며, 여기에는 Kraken, Robinhood, Galaxy, Mastercard가 포함되어 있다.

현재 USDG는 이미 Pendle에 시장을 구축했으며 매우 좋은 성과를 거두고 있다.

올해 초 Pendle은 한때 이더리움에서 가장 큰 USDG 보유자가 되었으며, 전체 공급량의 27.9%를 차지했다.

USDG가 Pendle에 상장된 지 두 달도 채 되지 않아, Pendle에서의 규모는 0에서 1억 2,100만 달러로 성장했다.

X Layer에서 Pendle의 USDG 시장만으로도 전체 체인 TVL의 40%를 차지했다.

스테이블코인은 항상 Pendle의 가장 핵심적인 사업 중 하나였다.

스테이블코인 발행사 입장에서 Pendle 생태계에 단순히 접속하는 것만으로도 막대한 제품 효용과 유통 능력을 얻을 수 있다.

올해 들어 Pendle의 스테이블코인 자금 풀은 이미 60억 달러의 명목 거래량을 창출했다.

그리고 이런 상황은 사실 처음이 아니다.

전성기에는 Ethena의 TVL 약 절반, 즉 70억 달러에 가까운 자금이 Pendle에 위치했다.

올해 Monad에서는 AUSD 관련 시장만으로도 TVL이 약 2억 3,000만 달러에 달했으며, Pendle은 한때 AUSD 전체 공급량의 78% 이상을 차지했다.

이러한 패턴이 반복적으로 나타나면서 Dune은 이를 위해 특별히 이름을 붙였는데, 바로 "Pendle Effect", 즉 "Pendle Finance가 특정 토큰의 PT/YT 시장을 개설한 후 해당 토큰이 경험하는 수요 급증"이다.

스테이블코인 물결이 계속 확대됨에 따라 Pendle도 함께 성장할 것이다.

JP모건의 가장 비관적인 예측에 따르더라도 스테이블코인 공급량이 향후 단순히 두 배로 늘어나는 것에 그친다면, Pendle 입장에서 스테이블코인이 접근할 수 있는 시장은 향후 1년 반 안에 여전히 두 배로 확대되고, 4년 내에 10배 성장하게 된다.

제2의 물결: 토큰화된 RWA

스테이블코인을 제외하면, 토큰화된 실물자산(RWA)의 규모는 2025년 초 약 100억 달러에서 현재 약 390억 달러로 성장했다.

2년이 채 되지 않아 규모가 약 4배 증가했다.

그중 미국 국채, 사모 신용, 원자재, 토큰화된 주식의 규모는 현재 각각 10억 달러를 넘어섰다.

2030년 RWA 규모에 대한 시장의 예측은 매우 큰 차이를 보인다.

보수적인 예측은 약 2조 달러이며, 더 낙관적인 예측은 16조 달러를 넘는다.

가장 신중한 예측을 채택하더라도, 이 시장은 4년이 채 안 되어 약 50배 성장한다는 의미다.

RWA는 2026년 Pendle의 가장 중요한 성장 축 중 하나가 되었다.

올해 Pendle에 상장된 시장 중 66개가 RWA와 관련되어 있으며, 미국 국채, 사모 신용, STRC 배당금, 토큰화된 주식, 컴퓨팅 인프라 등의 자산을 아우른다.

우리는 또한 이러한 시장에 상당한 규모의 자산과 사용자 활동을 불러오는 데 기여했다.

현재 2억 1천만 달러의 RWA 기반 PT가 Morpho에서 담보로 사용되고 있다.

올해 5월, Pendle의 STRC 시장 TVL은 한때 5억 달러를 넘어섰고, 누적 거래량은 9억 7,700만 달러를 초과하며 전체 생태계에서 가장 주요한 활동 원천이 되었다.

USDai는 컴퓨팅 인프라를 토큰화한다.

올해 초 Pendle에서 TVL이 한때 5억 6,800만 달러의 정점에 도달했으며, 총 거래량은 약 25억 달러에 달했다.

Partners Group 산하의 한 펀드도 최근 Pendle에 상장되었다.

이는 1850억 달러의 운용 자산을 보유한 저명한 사모펀드 기관이 투자 전략을 공식적으로 Pendle 생태계에 진입시켰음을 의미하며, 동시에 잠재적으로 거대한 규모의 또 다른 자산 유입 통로를 열었음을 뜻합니다.

Pendle이 이미 일부 성과를 거두었음에도 불구하고, 우리는 지금이 여전히 매우 초기 단계라고 생각합니다.

Robinhood의 최근 일련의 혁신은 심리스 토큰화가 이제 막 제품-시장 적합성을 보여주기 시작했음을 입증했으며, 온체인과 오프체인 사이의 경계는 빠르게 모호해지고 있습니다.

우리는 이 물결이 진정으로 전면적으로 폭발할 때 업계 전체에 구조적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다.

RWA 물결이 계속 확대됨에 따라 Pendle도 함께 성장할 것입니다.

참고로: 향후 몇 주 내에 우리는 원래 수익이 없는 자산도 degen 사용자에게 더 적합한 방식으로 PT/YT로 분할할 수 있게 해주는 새로운 기술 혁신을 발표할 예정입니다.

기대해 주세요.

제3의 물결: 무기한 선물

출처: https://ethena.fi/blog/extending-the-basis-trade-to-equities

Ethena는 주식 및 원자재에 연동된 무기한 선물이 암호화폐 업계에서 여전히 100배 성장 여력을 갖춘 소수의 기회 중 하나라고 결론지었습니다.

우리는 이 판단에 동의합니다.

현재 주식 무기한 선물의 미결제약정량은 이미 약 60억 달러를 넘어섰으며, 6개월 만에 10배 이상 성장했습니다.

올해 Hyperliquid에서 주식 관련 상품의 거래량은 40억 달러에서 2120억 달러로 증가했습니다.

SpaceX가 상장할 때, 그 가격 발견은 주식이 공식적으로 거래되기 전에 이미 무기한 선물 시장에서 먼저 일어났습니다.

뉴욕증권거래소의 모회사인 ICE가 OKX에 지분을 투자했으며, 동시에 자사의 Brent와 WTI 벤치마크를 OKX 무기한 선물 시장에 도입했습니다.

Kalshi도 미국에서 최초로 CFTC 규제를 받는 무기한 선물을 출시했습니다.

무기한 선물은 빠르게 다양한 자산의 사실상 24/7 상시 거래 시장으로 자리잡고 있습니다.

그리고 이 과정에서 발생하는 펀딩비는 이제 무시할 수 없을 정도로 중요해졌습니다.

Ethena가 지적한 것처럼, 이러한 무기한 선물은 매우 높은 펀딩비를 동반해 왔습니다.

올해 5월, Hyperliquid의 미결제약정 가중 평균 펀딩비는 연환산 14%에 달했고, Binance의 평균 수준은 17.5%에 도달했습니다.

원유 무기한 선물의 펀딩비 변동성은 BTC 펀딩비의 14배입니다.

전체 거래일 중 40%에서 원유 펀딩비는 양수와 음수 사이를 오갑니다.

4월 6일부터 4월 14일까지 유가는 113달러에서 91달러로 하락했습니다.

숏 방향이 완전히 맞았음에도 불구하고, 공매도 세력은 펀딩비 때문에 상당한 수익을 지불해야 했습니다.

이렇게 높은 변동성에 직면하여, Boros는 자금 비용을 고정할 수 있는 능력을 제공합니다.

사용자는 이를 통해 고정 수익 캐리 트레이드를 구축하거나, 단순히 펀딩비가 상승할지 하락할지에 베팅할 수 있습니다.

올해 Binance에서 1달러 명목 가치의 BTC 무기한 선물을 보유하려면 약 0.03달러의 펀딩비를 지불해야 합니다.

반면 SK하이닉스 무기한 선물을 보유하는 데 드는 비용은 무려 0.35달러에 달합니다.

BTC 일일 펀딩비의 표준편차는 약 5%입니다.

금과 은은 60%에서 65%에 달하며, SK하이닉스는 무려 163%에 이릅니다.

RWA의 펀딩비는 우리가 과거에 보아온 어떤 것과도 완전히 다릅니다.

어떤 트레이딩 데스크나 트레이더도 이렇게 격렬하게 변동하는 포지션 비용을 감수하면서 고레버리지 포지션을 장기간 유지할 수 없습니다.

새로운 RWA 무기한 계약이 상장될 때마다 새로운 자금 비용이 발생합니다.

또한 서로 다른 거래 플랫폼 간의 펀딩 비율은 거의 항상 일치하지 않습니다.

CrossEx와 같은 프라임 브로커와 협력함으로써, Boros는 이미 사용자들이 이러한 차익거래를 실행하고 비교적 쉽게 30%에서 40%의 연간 수익률을 달성할 수 있도록 도왔습니다.

Arbitrage는 Boros가 출시한 제품으로, 거래 플랫폼 간 펀딩 비율 차익거래를 두 번의 클릭으로 완료할 수 있는 작업으로 단순화합니다.

현재 상장된 차익거래 기회는 지속적으로 매력적이며, 연간 수익률은 대략 20%에서 40% 사이를 유지하고 있습니다.

무기한 계약은 이미 글로벌 금융 인프라의 일부가 되었으며, 앞으로 규모는 계속 성장할 것입니다.

펀딩 비율이 점차 보편적인 금융 변수로 자리 잡으면서, 시장은 결국 펀딩 비율을 관리하고 거래하며 고정 수익을 확보할 수 있는 곳을 필요로 하게 될 것입니다.

무기한 계약의 물결이 계속 확대됨에 따라, Pendle도 함께 성장할 것입니다.

Pendle의 매력

맞습니다, 이 세 가지 물결 자체는 모두 매우 매력적입니다.

하지만 왜 반드시 Pendle일까요?

간단히 말해, Pendle이라는 '거대한 입'에 들어간다는 것은 최고 수준의 배포 능력, 완전한 사용 사례 생태계, 그리고 가장 중요한 것——유동성을 얻을 수 있다는 것을 의미합니다.

앞서 언급한 'Pendle Effect'는 이미 자산 배포 측면에서 Pendle의 영향력을 보여주었습니다.

동시에, Pendle의 PT는 이미 DeFi 및 CeFi 플랫폼에서 담보 및 다양한 DeFi '레고 블록'으로 널리 받아들여지고 있습니다.

그 외에도, 우리는 크로스체인 PT를 구축했습니다.

이는 PT가 지원되는 모든 체인에서 담보로 사용될 수 있음을 의미합니다.

올해 초, 우리는 1억 7천만 달러 상당의 PT-USDe가 이더리움에서 BNB Chain으로 브릿지되어 담보로 사용되는 것을 보았습니다.

Pendle의 역할은 RWA와 스테이블코인의 가장 효과적인 유통 채널로 계속 자리매김하는 것입니다.

유동성은 더 많은 유동성을 불러온다

유동성 측면에서도 우리는 이미 가장 어려운 기반 구축을 완료했습니다.

현재의 기반 인프라는 향후 몇 차례의 자산 성장을 기관급 규모로 수용할 수 있습니다.

이 시스템들은 지난 몇 년간 지속적으로 조정되고 업그레이드되어, 이제 실제 사용을 위한 준비를 마쳤습니다.

이 글을 작성하는 시점에서, 사용자는 5,000만 달러 규모의 PT-sUSDS 교환을 한 번에 완료하여 약 4.6%의 실효 고정 APY를 확보할 수 있으며, 슬리피지는 -0.05%에 불과합니다.

이러한 거래 효율성은 가장 큰 중앙화 거래 플랫폼에서 유동성이 가장 깊은 시장과도 견줄 수 있는 수준입니다.

Pendle PT-sUSDS를 통해 Sky에서 5,000만 USDS로 고정 수익을 교환하는 거래 미리보기.

이와 같은 '깊은 거래 용량 + 고정 금리 프리미엄' 구조는 Pendle의 스테이블코인 및 RWA 시장 전반에 걸쳐 광범위하게 존재합니다.

Pendle의 AMM 유동성은 지정가 주문 시스템으로 보완됩니다.

따라서 주문은 AMM과 지정가 주문 시스템을 통해 동시에 부분 체결될 수 있어 최적의 가격을 얻을 수 있습니다.

이 시스템의 기저에는 알고리즘 인센티브 모듈 AIM이 있으며, 이는 PENDLE 보상의 시장 간 배분 전략을 자동으로 설계합니다.

AIM은 최근 몇 년간 가장 과소평가되었지만 실제로 막대한 영향을 미친 개선 사항 중 하나입니다.

거래 가능한 유동성은 약 3억 5천만 달러에서 약 6억 달러로 증가했으며, 올해 들어 71% 성장했습니다.

동시에 유동성 확보의 비용 효율성은 22배 향상되었습니다.

이제 Pendle은 대규모 거래를 처리하는 데 있어 그 어느 때보다 효율적이고 역량이 뛰어납니다.

한편, 이에 의존하는 토큰 인센티브는 크게 감소했습니다——연초 이후 배출량은 이미 92% 줄었습니다.

AUSD는 매우 효율적인 시장의 한 예입니다.

현재 유동 TVL은 1억 3천만 달러이지만, AMM이 실제로 제공하는 유동성은 250만 달러에 불과합니다.

이는 주로 우리의 지정가 주문 시스템과 AIM 덕분입니다.

이 글을 쓰는 시점에서, 이 250만 달러 규모의 풀에 대해 2천만 달러 거래를 실행하더라도 수익률에 미치는 영향은 0.22%에 불과합니다.

과거에는 수십억 달러 규모의 TVL 없이는 거의 상상할 수 없었던 일입니다.

RWA 또는 스테이블코인 발행자에게 이것이 매력적으로 들리나요?

우리는 상당히 설득력 있는 답을 제시했다고 믿고 싶습니다.

어떤 질량체가 임계점까지 축적되면, 주변 공간을 재조직하기 시작합니다.

그리고 그 영향권에 들어오는 모든 것은 그것을 향해 모이기 시작합니다.

이러한 구조 자체가 '선택'을 점차 무의미하게 만듭니다.

왜냐하면 이러한 끌림은 결국 피할 수 없기 때문입니다.

확장하려는 스테이블코인은 사용자가 수익을 얻을 수 있는 효과적인 유통 채널이 필요합니다.

변동금리 형태로 온체인에 올라온 토큰화 펀드는 수익률을 분리할 수 있는 곳이 필요합니다.

온체인 자산이든 오프체인 자산이든, 모든 자산의 무기한 계약은 펀딩비를 발생시킵니다.

그리고 펀딩비를 헤지하려면, 실제로 펀딩비를 거래할 수 있는 시장이 존재해야 합니다.

기초는 이미 마련되었습니다.

인프라가 이미 갖춰졌습니다.

이 세 가지 자산 유형 모두 초대규모 시장으로 발전하고 있습니다.

그리고 각각의 경우에서, 이들이 생성하는 수익률은 결국 충분히 깊은 단 하나의 시장으로만 흘러들어갈 수 있습니다.

Pendle.

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