번스타인 수석 애널리스트: 첫 번째 진정한 칩 슈퍼사이클 도래, '병목 현상'이야말로 부를 창출하는 기계

BlockBeats 뉴스, 6월 21일 - 번스타인의 스타 반도체 애널리스트 스테이시 라스곤(Stacy Rasgon)이 최근 "업계 18년 만에 처음으로 반도체 슈퍼 사이클을 직접 목격했다"고 밝혔다. MIT 박사 출신의 엔지니어인 라스곤이 제시한 데이터는 충격적이다. 반도체 산업의 지난해 총 매출은 8000억 달러를 돌파했으며, 올해는 1조 3000억 달러를 향해 질주 중이다. 가속기부터 메모리, 반도체 장비, 네트워크 광통신, 전력 칩, CPU에 이르기까지 모든 세부 분야에서 공급이 수요를 따라잡지 못하고 있다. "지금 우리가 듣는 유일한 합의는 '누구도 충분한 연산 능력을 갖추지 못했다'는 것이다. 메모리를 예로 들면, AI 칩에서 HBM이 차지하는 실리콘 면적이 85%를 초과할 수 있으며, 1GB HBM을 제조하는 데 필요한 실리콘 면적은 표준 DRAM의 약 4배에 달한다. 이는 파운드리가 미친 듯이 생산을 확대해도 실제 저장 용량 증가는 극히 제한적임을 의미한다. 이러한 수급 불일치로 인해 인텔조차 혜택을 보고 있다. 이미 손상되어 가치가 0이 된 재고도 매진되었으며, 고객들은 '우리는 신경 쓰지 않는다, 그냥 팔아달라'는 태도를 보이고 있다."

라스곤은 업계의 핵심 초점이 모델 훈련에서 AI 추론으로 이동하고 있다고 지적했다. 이는 상업적 수익화의 핵심이다. 모델 훈련 자체로는 돈을 벌 수 없지만, 모델을 사용해야 수익이 발생한다. Anthropic 데이터에 따르면, 연간 수익이 지난해 12월 약 90억 달러에서 올해 4월 300억 달러로 거의 수직 상승했다. 칩 경쟁 구도에서 브로드컴이 대표하는 맞춤형 ASIC과 엔비디아 GPU는 제로섬 게임이 아니다. "올바른 고민은 기회가 여전히 커지고 있는지 여부다. 충분히 크다면 둘 다 번성할 것이다." 현재 브로드컴은 내년 AI 수익이 1000억 달러에 달할 것으로 예상하며, ASIC이 AI 칩 시장에서 차지하는 수익 비중은 약 10%대에서 향후 25~30%로 상승할 수 있지만, GPU를 완전히 대체하지는 않을 것이다. 엔비디아에 인수된 Groq와 같은 추론 칩 스타트업에 대해 라스곤은 젠슨 황의 판단을 인용했다. "모든 토큰이 동일하지 않으며, 저지연 토큰의 가치가 더 높다. GPU가 모든 작업에 최적의 선택은 아니다."

업계에서 가장 간과되는 위험에 대해 질문받았을 때, 라스곤은 실리콘에서 물리적 세계인 전력으로 초점을 옮겼다. 추산에 따르면, 엔비디아가 예측한 연간 3~4조 달러의 인프라 투자가 현실화된다면, 미국 전력망은 매년 약 5%씩 확장되어야 한다. 그러나 전력 업계 애널리스트들은 5%의 연간 성장률이 거의 불가능한 과제라고 본다. 이는 다음 병목 현상이 에너지 생성, 냉각 및 원자력 분야에서 발생할 것임을 의미한다. "하지만 인간의 창의성을 과소평가하지 마라. 이익이 있다면 엔지니어들은 항상 해결책을 찾을 것이다." 인텔에 관해서는, 신임 CEO 첸 리우의 낮은 기대치를 가진 실용적인 전략, 새로운 칩 18A 공정의 수율이 예상보다 우수하며, 정부와 엔비디아의 자금 지원으로 이전 시장의 대차대조표 우려가 크게 완화되었다. 라스곤은 마지막으로 "AI 수요가 붕괴하지 않는 한, 전체 공급망의 슈퍼 사이클은 지속될 것이며, 자본 시장의 관심은 각 단계에서 떠도는 생산 능력 병목 현상을 따라야 한다"고 요약했다.