JP모건은 한국 주식에 대해 강한 긍정적 전망을 유지하며, 레버리지 압력이 크게 완화되었다고 평가하고 있습니다. 이에 따라 '비중 확대(Overweight)' 등급을 유지합니다.

BlockBeats 뉴스, 7월 21일 - JP모건이 최근 발표한 한국 주식 전략 보고서에서 한국 시장의 펀더멘털은 여전히 견고하며, 최근 KOSPI의 급락은 주로 높은 레버리지 자금 청산, 레버리지 ETF의 수동적 감축, 헤지펀드 포지션 조정이 함께 증폭된 결과라고 밝혔다. JP모건은 한국 시장에 대한 비중 확대(Overweight) 등급을 유지하며, 12개월 KOSPI 목표치는 여전히 12,500포인트로 제시했다.

보고서는 KOSPI가 6월 22일 고점 대비 약 28%-29% 하락했다고 지적했다. 초기 조정은 일반적인 펀더멘털 우려와 자금 순환에서 비롯됐지만, 변동성이 상승하면서 레버리지 ETF, 롱숏 펀드, 매크로 펀드의 포지션이 강제로 축소되기 시작하며 시장 하락폭이 더욱 확대됐다. JP모건은 이는 한국 자산의 논리가 체계적으로 역전된 것이라기보다는 혼잡한 거래의 디레버리징(레버리지 축소)에 가깝다고 분석했다.

디레버리징 진행 상황을 보면, 압력이 이미 상당히 완화됐다. JP모건은 한국 관련 레버리지 ETF 규모가 고점 약 500억 달러에서 약 260억 달러로 줄어들며 디레버리징이 약 75% 진행됐고, 롱숏 펀드의 디레버리징은 절반 이상 완료됐으며, JPM Prime book의 롱숏 비율은 고점 5.5배 이상에서 4배 미만으로 하락했다고 추정했다.

개인 투자자의 레버리지도 체계적 위험을 초래하지 않았다. 한국의 신용융자 잔액은 고점 약 250억 달러에서 약 210억 달러로 감소했으며, 이는 주식 시장 총 시가총액의 0.5%에 불과해 미국과 중국 A주 수준보다 현저히 낮다. 보고서는 신용융자 압력이 주로 소형주 중심의 KOSDAQ 시장에 집중돼 있으며, KOSPI 대형주에 미치는 영향은 제한적이라고 밝혔다.

외국인 자금 유출 측면에서, 한국은 올해 초부터 현재까지 외국인 유출액이 1,100억 달러를 초과했으며, 이 중 약 90%가 두 개의 메모리 반도체 대장주에서 발생했다. JP모건은 이 매도 압력이 완전히 펀더멘털 약세를 의미하는 것은 아니며, 해당 종목의 MSCI EM 내 비중이 이전에 너무 높아 일부 장기 자금의 보유 한도에 도달했기 때문이라고 분석했다. 주가 하락과 지수 내 비중 감소에 따라 강제 매도 압력은 이미 완화됐다.

펀더멘털 측면에서 JP모건은 여전히 한국의 중기 전망을 긍정적으로 본다. 보고서는 글로벌 AI 지출, 보안 및 회복력 지출, 기업 및 가계의 부(富) 효과, 한국의 기업 지배구조 개혁이 계속해서 한국 증시를 지지할 것이라고 밝혔다. 시장은 최근 AI 모델 레이어의 수익화에 대해 의문을 제기하고 있지만, 클라우드 제공업체 차원에서는 데이터센터 임대 경제성이 여전히 강력하며, 하이퍼스케일러들이 AI 인프라에 계속 투자할 동력은 아직 사라지지 않았다고 덧붙였다.