모건스탠리: DDR4 가격 상승이 4분기까지 지속될 것으로 전망하며, 대중화 반도체 업종에 대한 '매력적' 견해를 유지한다.

BlockBeats 뉴스, 8월 18일, 모건스탠리가 최신 대중국 반도체 보고서에서 시장이 최근 구형 메모리 업체들의 LTA 장기 계약 부재로 사이클 지속성이 약화될 수 있다는 우려가 있지만, 해당 행은 오히려 이로 인해 관련 업체들이 현물 가격 급등 구간에서 더 높은 탄력성을 확보할 수 있다고 판단한다고 밝혔다. 주류 메모리 대형 업체들이 DDR4 등 성숙 제품 공급을 계속 철수함에 따라 구형 메모리의 수급 관계는 여전히 개선되고 있으며, 가격 상승 모멘텀은 올해 4분기까지 이어질 전망이고, 일부 품목은 2027년까지 지속될 수도 있다.

보고서에 따르면 DDR4 가격 상승이 계속해서 예상을 초과하고 있다.此前 시장은 주로 DDR4의 강세를 서버 수요에 기인한다고 보았지만, 모건스탠리는 소비재 전자 관련 수요도 확산되고 있는 것으로 파악하고 있다. 해당 행은 DDR4 가격이 3분기에 약 50% 상승하고, 4분기에도 두 자릿수 상승률을 기록할 것으로 예상한다.

SLC NAND는 모건스탠리가 가장 긍정적으로 보는 가격 품목이다. 해당 행은 SLC NAND가 3분기와 4분기에 모두 50% 이상 가격이 상승할 것으로 예상하는데, 그 배경은 생산능력 제약이 지속되고 공급업체들이 웨이퍼 생산능력을 저세대 제품에 재배분할 의향이 부족하기 때문이다. 보고서는 MLC 수요의 SLC 전환이 2027년 상반기 가격 상승세를 계속 지지할 것이라고 판단한다.

NOR Flash 펀더멘털도 개선되고 있다. 모건스탠리는 최근 한 차례 가격 인상 이후 NOR가 4분기에 다시 인상될 가능성이 있으며, 모멘텀은 2027년 상반기까지 이어질 것으로 예상한다. 수요 요인으로는 산업용, 자동차, 네트워크, 엣지 AI, 그리고 AI 서버 관련 애플리케이션이 포함된다.

개별 종목 측면에서 모건스탠리는 윈본드(华邦电), 맥로닉스(旺宏), 기이이노베이션(兆易创新), PSMC(力积电)의 이익 전망을 상향 조정했다. 윈본드의 2026~2028년 EPS 전망은 각각 17%, 30%, 34% 상향 조정되었고, 맥로닉스는 상향 폭이 더 커서 3개년 EPS 전망이 각각 139%, 144%, 147% 상향되었다. 기이이노베이션은 밸류에이션 리스크 프리미엄 상승으로 목표주가가 888위안에서 750위안으로 하향 조정되었지만, 2026~2028년 EPS 전망은 여전히 각각 108%, 49%, 48% 상향 조정되었다. PSMC도 성숙 공정 가격 인상과 3D AI 파운드리 기회로 이익 상향 조정을 받았다.

모건스탠리는 대중국 테크 반도체 업종에 대한 '매력적' 관점을 유지하며, 최선호주는 여전히 에이퍼스 테크놀로지(爱普科技)로, 주로 SiCap 사업을 긍정적으로 보고 있지만, 보고서는 해당 사업의 수주, 재무 기여도 또는 밸류에이션 가정에 대해서는 더 이상 상세히 다루지 않았다.