분석: 비트코인은 사상 최초의 '해시레이트 베어마켓'을 겪고 있으며, 대형 채굴 기업의 규모화된 채굴 기회가 부각되고 있다.

BlockBeats 뉴스, 9월 2일, Twenty One Capital CEO이자 Elektron Energy 창립자인 Rapha Zagury는 Bitcoin Asia 2026 연설에서 비트코인 네트워크가 역사상 최초의 해시레이트(Hashrate) 약세장을 겪고 있다고 밝혔다. 비트코인 네트워크 해시레이트는 작년 말 한때 1.3 ZH/s에 근접했으나 이후 지속적으로 완만하게 하락했으며, 현재 역사적 고점에서 하락한 지금까지의 기간이 최장 기록을 세웠다.

Zagury는 비트코인 채굴이 단순한 '좋은 사업'이나 '나쁜 사업'이 아니라, 핵심은 광업 기업이 비용 곡선에서 어느 위치에 있느냐에 달려 있다고 판단한다. 에너지 비용이 낮고 채굴기 효율이 높은 광업 기업은 높은 이익률을 유지할 수 있는 반면, 에너지 비용이 높고 장비 효율이 낮은 광업 기업은 강제로 가동을 중단할 수 있다. 현재 비트코인 해시 가격(Hash Price)은 이전보다 개선되었지만, 역사적 수준으로衡量하면 여전히 상대적으로 낮은 위치에 있다.

비트코인 가격 상승 속도가 네트워크 해시레이트 증가 속도를 초과할 때, 채굴 업계는 BTC를 초과 달성할 가능성이 더 높다. 기업의 경우, 위험 조정 후 최적의 배분은 단순히 'BTC 매수' 또는 '채굴' 중 하나를 선택하는 것이 아니라 둘의 결합이라고 그는 생각한다. 그러나 단 1달러만 배분할 수 있다면 BTC를 우선 매수할 것을 권장한다.

에너지 문제에 대해 Zagury는 에너지 소비 자체가 낭비를 의미하는 것이 아니며, 에너지는 경제 발전과 인류 진보의 기초라고 밝혔다. 그는 비트코인 채굴의 가장 큰 특징 중 하나가 부하 유연성이 매우 높다는 점이며, 채굴기는 에너지 공급에 따라 빠르게 켜고 끌 수 있기 때문에 전력망이 유휴 또는 잉여 전력을 소화하도록 도울 수 있고, 어느 정도 전력망 안정성을 강화할 수 있다고 생각한다.

또한 그는 비트코인 채굴이 과거에는 뚜렷하지 않았던 '옵션 가치'를 창출하고 있다고 생각한다. 여기에는 에너지 활용, 시장 점유율, 비트코인 프로토콜에 대한 근접성, 인프라 등이 포함된다. AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 수요가 증가함에 따라, 광업 기업의 기존 에너지 및 데이터 센터 인프라는 AI 컴퓨팅 파워 등 추가적인 적용 시나리오를 얻을 수도 있다. 현재 대형 상장 광업 기업 중 대규모 비트코인 채굴을 계속 고수할 수 있는 회사는 점점 줄어들고 있으며, 업계는 에너지 혁명과 비트코인 혁명이 교차하는 중요한 단계에 있다.