SignalPlus 매크로 분석: 미국 주식은 하락과 회복 중에 재조정 신호를 보이고 ETF 유입 데이터는 실망스럽습니다.

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1월 이후 BTC의 가격 움직임은 거의 전적으로 미국 ETF 거래 시간에 발생했지만, 올해 지금까지 암호화폐의 모든 상승은 시장이 뉴욕 개장 시간을 효과적으로 앞지른 "비거래 시간"(즉, 아시아 시간)에 발생했습니다.

원래 제목: "SignalPlus 거시경제 분석 특별판: 중간 휴식"

원래 작성자: SignalPlus

지난주 시장이 혼란스럽게 시작되었음에도 불구하고, 금요일 미국 주가 지수 선물은 월요일 폭락 전 수준인 전주 종가로 회복되었고, 미국 국채 수익률은 실제로 약간 상승했지만 여전히 7월 수준보다 훨씬 낮습니다. 이 모든 혼란은 단지 허위 경보였을까?

자세히 살펴보면, 고가 주식의 성과가 저조하고, 동일 가중 SPW 지수가 시가총액 가중 SPX 지수보다 5주 연속 성과가 좋은 등 더욱 확실한 재조정 추세를 확인할 수 있습니다. 이번 주 시장은 기업 실적 보고서, 특히 소비자 부문 실적에 주목하며, 이를 통해 소비자 지출 둔화 추세가 기업 실적 데이터를 통해 확인될 수 있는지 확인할 것입니다.

실업 수당 신청 건수가 지난주 예상보다 크게 감소하여 시장 심리가 상승하는 데 도움이 되었습니다. 이번 주에는 PPI/CPI를 제외하고는 중요한 경제 데이터가 많지 않습니다. 그러나 연방준비제도는 현재 일자리 시장 상황에 큰 중요성을 두고 있어, 인플레이션 데이터에 대한 시장의 관심이 일시적으로 약해질 수 있습니다. 관세, 에너지 가격, 이민 제한으로 인한 부정적인 공급 쇼크는 가격 데이터의 예상치를 상향 조정할 수 있지만, 이러한 상향 모멘텀은 약한 임금과 주택 가격의 급격한 하락으로 상쇄될 가능성이 크며, 이로 인해 인플레이션은 연준의 장기 목표 수준으로 회복될 것입니다(경제학자들은 핵심 CPI가 전월 대비 0.18% 증가할 것으로 예측). 이에 더해 연방준비제도이사회(Fed) 위원인 굴스비와 데일리도 최근의 공황 상태를 축소하려 시도하며, 시장이 7월 고용 보고서에 "과잉 반응"했다고 말했는데, 이 견해 역시 지난주에 확인되었습니다.

그렇기는 하지만, 지난 주 초에 있었던 강제 청산과 손실의 심각성을 감안하면, 시장은 방어적인 자세를 취할 것으로 예상되며, 반대 추세 랠리는 제한적일 것으로 예상됩니다. 적어도 잭슨 홀 회의까지는 그렇습니다. 또한, 자주 인용되는 "Sahm Rule"이 발동되기 시작하면서 투자자들은 경제가 하드 랜딩에 접어들 것인지 확인하기 위해 더 많은 경제 데이터가 필요할 수 있으며, 이 경기 침체 지표는 제한된 데이터에도 불구하고 자산 가격 성과를 예측하는 강력한 기록을 가지고 있습니다.

시장 구조를 살펴보자. 내부 유동성 약화도 단기적으로 위험 심리에 대한 저항으로 작용했다. 최근 중국인민은행이 통화정책을 완화했음에도 불구하고, 전 세계 중앙은행의 유동성은 사실상 인출 상태에 있으며, 은행의 초과 준비금과 역환매 잔액이 최근 몇 주 동안 계속 감소하고 있습니다. 게다가 트레이더들의 위험 감수성이 떨어지면서 미국 시장의 2차 유동성은 올해 최저 수준으로 떨어졌고 적어도 4분기까지는 상당한 수준으로 회복될 가능성이 낮습니다. JPM은 글로벌 캐리 트레이드의 4분의 3이 정리되었으며, 위험 펀드가 다시 대규모 위험 트레이드를 시작하기 전에 장기간의 냉각 기간과 재평가가 필요할 수 있다고 추정합니다.

캐리 트레이드에 관해 말하자면, 일본의 상황은 근본적으로 바뀐 것으로 보이며, USD/JPY가 하락하면 일본 은행의 매파적 입장이 조기에 종식될 수 있습니다. 일본은행은 지난주 위험 회피 연쇄 반응을 촉발한 것으로 비난을 받았기 때문에, 위원회는 특히 환율이 향후 몇 달 동안 인플레이션을 억제할 가능성이 높기 때문에 추가 금리 인상에 대해 보다 신중한 접근 방식을 취해야 할 것입니다. 사실, BoJ 부총재 우치다는 최근 다음과 같이 설명했습니다:

"국내외 금융 및 자본 시장의 극도로 불안정한 상황을 고려하여 BoJ는 현재 정책 금리에서 일시적으로 완화적 통화 정책을 유지할 필요가 있습니다." "BoJ는 금융 및 자본 시장이 불안정할 때 정책 금리를 인상하지 않을 것입니다." "엔화 가치 하락이 수정됨에 따라 수입 가격 상승으로 인한 가격 상승 위험도 그에 따라 감소했습니다."

이는 BoJ가 가까운 미래에 온건한 비둘기파적 입장으로 돌아갈 것임을 강력히 시사합니다.

미국의 경우, 8월에는 거시경제적 이벤트가 적지만 VIX 지수는 높은 수준을 유지할 가능성이 높고 개별 주식은 분기별 실적 결과에 따라 더욱 극적인 가격 변동을 보일 것으로 예상됩니다. 소비자 구매력을 측정하기 위해 월마트와 홈디포와 같은 회사에 초점을 맞출 것이며, 더 높은 빈도의 신용카드 데이터는 이미 7월의 소매 판매가 약세를 보이고 있습니다. 트레이더는 소비자 심리가 더 하락할 징후를 보기 위해 전체 지수 대비 소비자 부문(예: XRT ETF)의 성과에 특별히 주의를 기울여야 합니다.

다양한 거시 자산 클래스는 역사적 추세에 따라 경기 침체 위험에 대해 서로 다른 "예측"을 보이고 있으며, 미국 채권과 상품이 가장 "미래 지향적"인 반면, 주식과 신용은 하드 랜딩에 무관심합니다.

암호화폐의 경우 위험 심리가 여전히 어려움을 겪고 있으며, 2년 상관관계 데이터에 따르면 BTC가 "엔 캐리 트레이드 해소"로 가장 큰 타격을 입었습니다. 이는 다시 한번 암호화폐가 레버리지 나스닥과 같은 프런티어 위험 자산임을 보여주며, 우리는 가격이 "분산" 논거보다는 전반적인 위험 심리의 기복에 따라 계속 움직일 것으로 예상합니다.

기술적 신호 측면에서 1 3D와 Glassnode의 온체인 데이터는 BTC 비용이 단기 및 200일 이동 평균보다 낮아졌으며, 평균 회귀 모델의 기준점인 약 47,000달러의 "실제 시장 평균"(모든 온체인 인수 가격의 총 평균) 위에는 거의 지지가 없음을 보여줍니다.

또한, 온체인 MVRV 비율(시가총액 대비 실현 시가총액)이 1년 평균 이하로 떨어져 하락세가 계속될 가능성이 있음을 시사하며, JPM의 기존 모멘텀 지표도 비슷한 결론에 도달했습니다.

전반적으로 최근 ETF로의 유입은 실망스러웠으며, 특히 ETH의 경우 7월 24일에 제품이 출시된 이후로 4억 달러의 순 유출이 발생했습니다. 사실, 블룸버그 데이터에 따르면 1월 이후 BTC 가격 변동은 거의 모두 미국 ETF 거래 시간 동안 발생했고, 올해 암호화폐의 모든 상승은 "비거래 시간"(즉, 아시아 시간) 동안 발생했는데, 이는 시장이 효과적으로 뉴욕 개장 시간보다 앞서 움직였기 때문입니다.

오랫동안 시장을 연구한 사람이라면 이것이 주식 시장과 동일하다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 모든 "재미있는 일"은 뉴욕 시장 개장 전에 일어나고 "미국 거래 세션" 동안만 거래하는 경우 지수 성과는 일반적으로 평평할 것입니다.

그렇다면, 이 기사는 미국 시장이 마감되면 사고, 시장이 개장하면 팔라고 말하고 있는 건가요? 항상 그렇듯이 우리는 여기에서 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 다만 아시아 독자 여러분은 취침 시간에 잠을 좀 자고 미국 거래 시간 동안 늦게까지 깨어 거래하지 마시기를 권고드릴 뿐입니다.