원문 제목: 한 걸음 물러서기: Hyperliquid의 기본
원문 저자: 펜실베이니아 대학교 블록체인 협회 이사 vikramcantsingh
원문 번역: DeepSeek

편집자 주: 이 기사에서는 Hyperliquid가 어떻게 기존 시장의 불평등을 해소하고 온체인 주문장을 통해 공정한 거래 환경을 제공하는지 분석하고, 기술 혁신, 잠재적 사용 사례(예: 비보관형 BTC 거래) 및 과제(예: 규제 압력)를 살펴봅니다. 이 기사에서는 또한 Hyperliquid의 네이티브 토큰인 HYPE를 높게 평가하고, 미래 수익 성장을 예측하며, Hyperliquid가 파괴적인 온체인 유동성 센터가 될 것으로 기대하고 있습니다.

다음은 원본 텍스트입니다(원본 내용은 읽고 이해하기 쉽도록 편집되었습니다):

위험한 거시환경 속에서 주식 시장과 암호화폐 시장의 영향을 경험하는 가운데, 한 걸음 물러나 기본 사항을 살펴보는 것이 매우 중요하다고 생각합니다. 가격 하락은 기존 투자자들을 제거하고 새로운 1차 투자자들에게 진입 기회를 제공합니다. 우리는 이를 특히 HYPE와 같은 자산에 대해 강하게 느끼는데, 이 자산의 대부분 보유자는 (에어드랍 할당의 특성으로 인해) 영구 선물 거래자이기 때문입니다. 따라서 시장이 하락 추세에 빠지면 이러한 영구 트레이더들은 마진 콜을 받게 되고, 담보를 보충하기 위해 HYPE를 매도해야 하며, 결국 HYPE가 완전히 매도되게 됩니다. 반대로, 변동성이 큰 시장 상황은 일반적으로 거래량 증가로 이어지고, 그에 따라 수수료도 높아지므로 HYPE는 기본 투자자에게 더 매력적입니다.

다음에 대해 논의합니다.

· 오늘 Hyperliquid에 대해 왜 기대가 되는가요?

· Hyperliquid의 장기 전망

· 잠재적 장애물

· HYPE의 비교 평가 모델

오늘 Hyperliquid에 대해 왜 기대가 되는가?

저는 고성능 온체인 오더북이 기존 패러다임보다 획기적인 개선을 가져올 것이라고 믿습니다. 시장은 투자자들이 대등한 입장에서 만나는 장소가 되어야 하지만, 오늘날의 시장은 처음부터 기관과 고빈도 거래 회사에 유리하도록 설계되었습니다. 온체인 주문장은 이를 바꾸며, Hyperliquid는 이를 실현할 수 있는 수단을 제공합니다.

전통적인 금융 분야에서 고빈도 거래 회사는 수백만 달러를 들여 자사 서버를 주식 시장 서버 근처에 두지만, 개별 사용자는 수천 달러를 들여 개인 호스팅 서버를 설정하고 유지 관리합니다. 마찬가지로, 중앙집중형 암호화폐 거래소는 내부 시장 조작 프로토콜과 우선적 서버 호스팅을 통해 불평등한 시장을 조성합니다. Hyperliquid는 온체인 주문장을 통해 누구나 거의 무료로 자신만의 Citadel과 Jane Street를 구축할 수 있도록 지원합니다. 또한 Hyperliquid의 강력하고 사용하기 쉬운 SDK는 암호화폐에 익숙하지 않은 사용자도 다양한 전략을 실험할 수 있는 쉬운 온보딩 경로를 제공합니다.

사용자들이 시장에서 Wintermute보다 더 똑똑하게 플레이할 수는 없을지 몰라도 적어도 기회는 평등합니다. 반면 기존 패러다임에서는 그들이 플레이할 수조차 없습니다. 또한 사용자는 Hyperliquid의 기본 시장 조성 볼트 HLP를 활용하여 연간 수익률 약 10-20%를 얻을 수 있습니다.

위의 방법을 통해 Hyperliquid는 평등한 시장을 조성합니다. 저는 Hyperliquid의 다음과 같은 미래 개발에 특히 기대가 큽니다.

1. 비보관형 BTC/SOL/ETH 및 관련 애플리케이션: 사람들은 BTC를 거래하고 빌려줄 수 있는 온체인 장소를 원합니다. @hyperunit을 통해 Hyperliquid는 BTC를 온체인 장소에 연결하는 가장 원활한 방법 중 하나를 제공합니다. Hyperliquid는 동일한 플랫폼에서 현물 계약과 영구 계약을 제공하여 거래 전략의 저지연 결제를 가능하게 합니다. 따라서 저는 온체인 현물 선물 기반 거래, 현물 델타 헤지, 옵션 포지션의 실시간 결제와 같은 사용 사례가 생길 것으로 기대합니다.

2. 주식 및 기타 RWA + Hyperliquid 백엔드/TradFi 프런트엔드: Unit 팀은 주식 및 RWA를 Hyperliquid 주문서로 가져오는 솔루션을 구축 중이라고 합니다. 온체인에 대한 수요가 있을 것으로 기대하는 한편, Hyperliquid가 블록체인 및 유동성 게이트웨이 역할을 하여 그렇지 않으면 도달할 수 없는 신흥 시장에 기회를 가져다 줄 것이라는 점에 더욱 기대가 큽니다. 예를 들어, Hyperliquid 주문장 백엔드를 사용하는 인터페이스를 통해 미국 이외 시장에 AAPL 주식을 가상으로 제공하는 것은 비현실적이지 않으며, 프런트 엔드에서 "블록체인" 부분을 숨깁니다.

3. 담보로서의 BTC 및 HYPE: 현재 Hyperliquid는 영구 계약 담보로 USDC만 허용합니다. BTC와 HYPE가 영구 계약 담보로 사용되기 때문에, 거래자는 증거금 콜로 인해 자산이 청산되는 것을 보게 됩니다. BTC와 HYPE를 제공하면 매도 압력을 줄이고 자본 효율성을 개선할 수 있습니다.

4. 네이티브 USDC: Hyperliquid는 현재 Arbitrum-bridged USDC를 제공합니다. 따라서 스마트 계약에 잠겨 있기 때문에 Arbitrum으로 다시 연결하지 않고는 USD로 교환할 수 없습니다. 또한, 브리지형 USDC는 CCTP와 호환되지 않습니다. 따라서 Hyperliquid는 기본 USDC를 배포함으로써 더 많은 자본 효율성을 실현할 수 있을 것입니다.

5. 대출 시장 출시: HYPE 에어드랍 보유자가 이제 HYPE를 대출하고 보다 적극적인 시장 참여자가 될 수 있으므로 더 많은 활동이 이루어질 것입니다. @felixprotocol과 같은 대출 프로토콜이 온라인에 오르는 걸 기대하고 있어요.

6. 직접 입력: @HanaNetwork와 같은 솔루션을 사용하면 Apple Pay, PayPal, Wise 및 직불 카드에서 직접 자금을 입금하고 인출할 수 있습니다. 온보딩 과정에서 마찰을 줄이면 활동이 늘어납니다.

7. 비암호화폐 사용자를 온체인으로 데려오기: Hyperliquid는 내 비암호화폐 친구 중 일부가 사용하기 시작한 최초의 암호 애플리케이션이었습니다. 그들 대부분은 @pvp_dot_trade를 통해 거래 대회를 열면서 시작했습니다. 포인트 프로그램이 종료된 후에도 그들은 계속해서 계정을 유지하는 사용자로 남아 있습니다.

장기적 전망

위의 요소들을 바탕으로, 저는 Hyperliquid가 강력한 유동성 자석이 될 것이라고 믿습니다. 우리가 암호화폐 세계에서 여러 번 보았듯이, 유동성은 유동성을 낳습니다. 결과적으로 저는 Hyperliquid가 모든 온체인 활동에서 선도적인 거래 및 유동성 허브가 될 것이라고 믿습니다.

위에서 언급한 대로, 기본 비보관형 BTC는 고성능 CLOB와 BTC 유동성의 교차점에서 다양한 새로운 기회를 열어줄 것입니다. 이를 통해 CLOB 자체, EVM의 AMM 및 대출 풀에 더 큰 유동성이 제공됩니다. 어느 시점에서는 현물 ETH/SOL과 다른 알트코인이 Hyperliquid로 이전되는 모습도 볼 수 있을 것입니다. 이렇게 되면 다른 체인의 DEX의 시장 점유율이 줄어들고 주문장과 유동성 풀이 고갈될 것입니다.

저는 또한 Hyperliquid가 토큰 상장을 놓고 CEX와 경쟁할 것이라고 생각합니다. 이는 이미 Hyperliquid에서 코드를 구매하는 Swell 및 Plume과 같은 프로젝트를 통해 입증되었습니다. Hyperliquid에서 코드를 구매하면 Hyperliquid의 유동성을 활용할 수 있습니다. 코드 경매가 31시간마다 진행된다는 점을 고려하면 1년에 약 282건의 경매만 이루어질 수 있습니다. Hyperliquid가 사실상 온체인 거래 장소가 되면서 "코드 공간"은 점점 더 비싸지겠지만 Binance에 토큰 공급량의 5%를 제공하는 것보다는 여전히 저렴할 것입니다. 하이퍼리퀴드가 유동성 허브가 되는 데 성공한다면, 평균 티커 경매 가격이 50만 달러 정도가 될 것으로 예상합니다.

마지막으로, 위에서 언급했듯이, 저는 Hyperliquid 백엔드/소매 프런트엔드 애플리케이션이 미국 이외 지역에 다른 방법으로는 도달할 수 없었던 금융 기회를 가져다주고, 현재 암호화폐를 통해 도달할 수 없는 사용자 그룹의 유동성을 확대할 수 있을 것이라고 믿습니다.

잠재적 장애물

1. 규제 압력: Hyperliquid는 MAGA와 일치하지 않지만, 다른 여러 체인은 워싱턴의 정치인들에게 서비스를 제공하고 있습니다. 월드 리버티 파이낸스 토큰 매수는 이에 대한 좋은 예입니다. 또한 일부 VC는 Hyperliquid가 유동성과 마인드셰어를 확보한 경쟁 체인과 DEX에 투자했으며, Hyperliquid가 설립된 이래로 이의 규제적 합법성에 대한 반대 의사를 공개적으로 표명해 왔습니다. Hyperliquid는 미국에서 그들처럼 목소리를 내는 입장이 아니기 때문에 이와 관련하여 어느 정도 규제적 압박을 받을 것으로 예상하는 것은 당연합니다.

2. EVM 출시: Hyperliquid의 EVM 알파 버전은 HyperCore만큼 좋지 않습니다. 낮은 가스 한도, 가끔씩 느린 블록 시간, 기본 USDC 부족 등의 문제로 인해 HypeEVM에서 애플리케이션 배포 속도가 느려졌습니다. 따라서 개선이 필요하며, 조만간 도입될 것으로 예상됩니다. 또한, EVM 애플리케이션이 새로운 애플리케이션을 제공하지 못하거나 TVL/거래량이 낮으면 마인드 셰어가 손실되어 TVL이 Monad, MegaETH와 같은 다른 L1/L2로 흘러갈 수 있습니다. 하지만 개발자들과의 대화에 따르면 Hyperliquid 팀은 적극적으로 애플리케이션을 개발하고, HyperEVM에 대한 피드백을 받으며, 매우 빠른 속도로 개선 사항을 구현하고 있습니다.

3. 검증자 네트워크: Hyperliquid가 허가 없는 검증자 시스템으로 이동하고 있지만, 검증자가 정확히 무엇을 하는지에 대한 세부 사항은 불투명한 바이너리에 의해 가려져 있습니다. 진정한 분산화를 통해 안전한 유동성 허브가 되기 위해 Hyperliquid는 시간이 지남에 따라 더 투명해져야 합니다.

HYPE의 비교 평가 모델

아래에서 저는 향후 4년 동안 Hyperliquid의 기본 토큰인 HYPE에 대한 간단한 P/E 분석을 시도합니다.

저는 구제금융 자금 환매의 영향을 이해한 상태에서 이러한 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다고 생각합니다. @Keisan_Crypto의 분석에 영감을 받아 조정된 FDV라는 개념을 도입했습니다. 조정된 FDV는 가격 * 조정된 완전 희석 공급량입니다. 여기에서 우리는 내년의 조정된 완전 희석 공급을 전년도의 완전 희석 공급 - AF 매수 - 소진으로 정의합니다.

지원 기금에 대해 잘 모르는 분들을 위해 말씀드리면, Hyperliquid에서 징수되는 수수료는 지원 기금으로 사용되며, 이 기금은 공개 시장에서 HYPE를 다시 사들여 공급을 줄입니다. 이 분석에서 우리는 구제 기금이 다시 매수한 HYPE가 파괴된 것과 마찬가지로 다시는 공개 시장에 유입되지 않을 것이라고 가정합니다.

Hyperliquid의 주요 수익원은 거래 수수료, EVM 수수료, 경매 수수료입니다.

참고: 다음 계산에서는 HYPE 토큰 가격이 15달러라고 가정합니다.

거래 수수료는 사용자가 영구 계약을 개설하고 해지할 때 부과됩니다. Hyperliquid의 연간 거래 수수료를 예측하기 위해 먼저 12월 23일부터 3월 10일까지의 12개월 동안의 주간 수익을 구했습니다. 그런 다음 4주간 주간 평균 연간 수익의 8개 사례를 연간화하여 거래 수수료에 대한 균형 잡힌 추정치를 얻었습니다. 결과적으로, 저는 Hyperliquid가 2025년에 약 6억 달러의 거래 수수료를 징수할 것으로 추정합니다.

그러나 이것이 2025년을 대신할 만한 적절한 지표가 될 수는 있지만, 이 접근 방식을 통해 2025~2028년의 연간 성장률을 외삽하기는 어렵습니다. 따라서 우리는 CEX의 평활화된 과거 영구 거래량을 참조하고 Hyperliquid가 전체 CEX 거래량의 일정 비율을 차지할 것이라고 가정했습니다. 이를 통해 암호화폐 거래량의 순환적 특성을 더 잘 파악할 수 있습니다. 그러면 Hyperliquid의 매년 점유율 백분율이 일정 범위 내에 있다고 가정합니다. 어느 해에 시장점유율이 5%라고 단순히 가정하는 것은 틀릴 정도로 일반화될 수 있습니다. 따라서 Hyperliquid가 2025년에 볼륨의 3-6%를 포착하고 프레임 볼륨 포착을 3% + [(6%-3%) * RAND()]로 가정합니다. 이러한 확률적 범위 기반 분석은 월별 거래량 포착에 대한 보다 현실적인 그림을 제공합니다. 또한 Hyperliquid의 평균 수수료가 거래량의 0.025%라고 가정하면 Hyperliquid는 2025년에 거래 수수료로 약 6억 달러를 벌어들일 것이라는 결론을 내릴 수 있습니다. 우리는 이 숫자가 이전의 4주간 이동 평균 방법론과 비슷하다는 것을 확인했으며, 이는 우리의 연구 결과를 뒷받침합니다.

볼륨 캡처 분석을 계속하면서 Hyperliquid의 시장 점유율이 해마다 증가할 것으로 가정합니다. 따라서 Hyperliquid는 2025년에 3-6%, 2026년에 6-8%, 2027년에 8-10%, 2028년에 10-12%를 차지할 것으로 추정합니다. 우리의 연구 결과를 요약하면 다음과 같습니다.

우리는 다른 L2(예: Base)의 연간 수익에 따른 함수로 EVM 수수료를 추산합니다. HypeEVM의 초기 특성과 본질적으로 낮은 가스 요금을 감안할 때, 저는 HypeEVM이 2024년까지 Base의 연간 수익의 50%를 차지할 것으로 예상합니다. 따라서 저는 Hyperliquid가 2025년에 EVM 수수료로 약 5,400만 달러를 징수할 것으로 추정합니다.

마지막으로, 앞서 언급했듯이 Hyperliquid는 현물 시장에 대한 코드 경매를 진행합니다. 코드 판매로 인한 수익을 추산하려면 먼저 코드 가격 자체의 분포를 고려해야 합니다. 이전 데이터를 분석하고, 이전 코드 공간 이론을 토대로 볼 때, 정규 분포가 1년 동안의 경매 가격을 매핑하는 데 충분하다고 생각합니다. 다음 차트는 가격대별 분포와 수익을 보여줍니다. 따라서 저는 Hyperliquid가 2025년에 약 4,000만 달러의 경매 수수료를 징수할 것으로 추정합니다.

즉, Hyperliquid는 2025년에만 약 7억 달러의 수수료를 징수할 것입니다. 수수료 대부분이 HYPE를 다시 매수하는 데 사용되는 지원 기금으로 들어갈 것으로 예상되므로 지원 기금만으로도 HYPE에 7억 달러의 매수 압력이 발생합니다.

원조 기금이 보유한 HYPE가 파괴되는 것과 비슷하다고 가정하면(다시는 시장에 유입되지 않음), HyperCore 거래 수수료로 인해 파괴될 것으로 예상되는 176,113 HYPE를 더하면 약 4,600만 개의 HYPE 토큰이 2025년에 유통에서 인출될 것입니다.

따라서 수수료가 증가하고 공급이 감소함에 따라 HYPE의 P/E 비율은 해마다 낮아져 더욱 가치 있는 자산이 됩니다. 또한, 공급에서 HYPE를 정기적으로 제거하는 것은 Hyper Foundation, 팀, 향후 발행 및 커뮤니티 보상으로부터 토큰 잠금 해제를 더 잘 흡수하는 데 도움이 됩니다.

EVM과 경매 수수료는 거래 수수료와 거의 같은 연간 성장률을 따른다고 가정합니다. 이를 통해 다음과 같은 최종 재무제표를 작성할 수 있습니다.

마지막으로 HYPE의 P/E를 FDV P/E 및 시가총액 P/E와 비교하고 Solana 및 Ethereum과 같은 기존 프로젝트, Coinbase 및 Robinhood와 같은 관련 주식, Apple, Nvidia 및 S&P 500과 같은 TradFi 자산과 비교합니다.

추신: Hyperliquid 커뮤니티에 대한 참고사항

저는 Twitter에서 Hyperliquid 커뮤니티에 대해 자주 글을 쓰므로 이 글의 주요 목적에서 벗어나기 때문에 여기서는 너무 자세히 설명하지 않겠지만, Hyperliquid 커뮤니티를 정말 잘 요약해 주는 이전 트윗 중 하나에서 인용한 내용을 공유하고 싶습니다.

"돈을 벌든 잃든, 저는 그것에서 새로운 친구를 얻습니다. Hyperliquid는 제가 이런 일을 할 수 있게 해주는 최초의 암호화폐 앱입니다. 저에게는 매우 중요한 기능입니다."

「원본 링크」

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia