왜 새로운 화폐는 항상 0으로 돌아가나요? 암호화폐 투자자들이 VC 버블을 심층 분석

Ashley

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ICO 붐부터 벤처 캐피털 급증, 시장 붕괴, 자본 오배분, 인센티브 불균형까지

원본 : Great Crypto VC Bubble : 모든 새로운 토큰 트렌드가 0
원본 저자 : 0xlouist, L1D 투자 파트너
원본 번역 : Deepseek

편집자 노트 :이 기사는 Cromecour in the the the the the the the the buber in the the allcoun value의 phenomenon을 분석합니다 , ICO 붐 (2017-2018)이 규제 단속으로 인해 감소한 후, 설립자들은 기관 투자자에게 2021-2022 년에 벤처 캐피탈이 급증했으며, 과도한 자금은 2022 년의 시장 사고에 대한 시장 충돌 이후의 시장 충돌을 일으켰다. 2021-2023 년에 벤처 캐피탈의 성과가 좋지 않아 창립자들은 지역 사회 모금 및 유동성 기금과 같은 대안 경로를 탐색하기 시작했으며 벤처 캐피탈 및 유동성 시장의 주기적 변화는 자본 흐름의 심오한 문제를 보여주었습니다.

다음은 원본 텍스트입니다(원본 내용은 읽고 이해하기 쉽도록 재구성되었습니다):

알트코인이 폭락하고 있습니다. 이유가 무엇일까요? 높은 FDV? CEX 온라인? 바이낸스와 코인베이스는 단순히 TWAP을 통해 새로운 토큰에 자금을 투자해야 할까요?

진짜 범인이 누구인지는 놀랄 일이 아닙니다. 모든 것은 2021년 암호화폐 벤처 버블로 거슬러 올라갑니다.

이 기사에서는 우리가 어떻게 여기까지 왔는지 설명하겠습니다. 다음 게시물에서는 이것이 프로젝트, 유동성 시장, 미래 트렌드에 어떤 영향을 미치는지 살펴보고 현재 환경에서 사업을 구축하는 창업자들에게 조언을 제공할 것입니다.

ICO 붐(2017-2018)

암호화폐는 본질적으로 매우 유동적인 산업입니다. 프로젝트는 언제든지, 어떠한 단계에서든, 무엇이든 나타내는 토큰을 발행할 수 있습니다. 2017년까지 대부분의 거래 활동은 공개 시장에서 이루어졌으며, 누구나 CEX를 통해 직접 구매할 수 있었습니다.

그러다가 ICO 버블이 등장했습니다. 사기꾼들에 의해 재빨리 이용된 광적인 투기의 시대였습니다. 모든 고전적인 버블과 마찬가지로 소송, 기만, 규제 강화로 끝났습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 개입하여 ICO를 사실상 불법으로 만들었습니다. 미국의 사법 제도를 피하고 싶었던 창업자들은 자금을 모으는 다른 방법을 찾아야 했습니다.

벤처 캐피털 붐(2021-2022)

소매 투자자가 차단되자 창업자들은 기관 투자자에게 눈을 돌렸습니다. 2018년부터 2020년까지 암호화폐 벤처 캐피털은 점차 성장했습니다. 일부 회사는 순수한 VC이고, 다른 회사는 운용 자산(AUM)의 일부를 VC 투자에 할당하는 헤지 펀드입니다. 당시, 알트코인에 투자하는 것은 역설적인 사고방식이었습니다. 많은 사람이 알트코인이 모두 0이 될 것이라고 믿었습니다.

그리고 2021년이 왔습니다. 강세장으로 인해 벤처 캐피털 포트폴리오의 장부 가치가 급등했습니다. 4월이 되자 해당 펀드의 수익률은 20배, 심지어는 100배에 달했습니다. 암호화폐 VC가 갑자기 돈 찍어내는 기계처럼 보인다. 유한책임사원(LP)들은 다음 물결을 잡기 위해 몰려들었습니다. 벤처 캐피털 회사들은 기존 자금의 10배, 심지어 100배 규모의 새로운 자금을 모으고 있으며, 그러한 초과 수익을 재현할 수 있다는 자신감을 가지고 있습니다.

데이터 출처: Galaxy Research

VC가 LP들에게 인기가 많은 데에는 심리적인 이유도 있습니다. 이전 기사에서 언급했듯이요.

숙고 기간(2022-2024)

그러면 2022년이 옵니다: Luna, 3AC, FTX. 수십억 달러의 서류상 이익이 하룻밤 사이에 사라졌습니다.

대중의 믿음과는 달리, 대부분의 VC는 정점에서 매각하지 않았습니다. 그들은 다른 사람들과 마찬가지로 추락 사고를 경험했습니다. 오늘날 그들은 두 가지 큰 문제에 직면해 있습니다. · 좌절한 LP: 한때 100배의 수익률을 환호했던 LP들이 이제는 출구를 요구하면서 펀드가 더 일찍 위험을 줄이고 수익을 확보하도록 강요받고 있습니다.

· 너무 많은 자금: VC는 양질의 프로젝트보다 투자되지 않은 자본이 더 많습니다. 많은 펀드는 유한책임사원에게 자본을 반환하는 대신, 경제적으로 건전하지 않은 프로젝트에 투자해 남은 자본을 모두 쓰고, 한계점에 도달하고, 다음 라운드의 자금 조달을 준비합니다.

대부분의 암호화폐 VC는 현재 어려움에 처해 있습니다. 새로운 자금을 조달하지 못하고, "높은 FDV를 0으로 매도"하는 시나리오를 실행할 운명의 저품질 프로젝트를 보유하고 있기 때문입니다. 유한책임조합원의 압박으로 VC들은 장기 비전가에서 단기 투자 종료자로 전환하면서, 스스로 부당한 가치 평가를 올려 대규모 VC 지원 토큰(대안적 L1, L2, 인프라 토큰)을 지속적으로 매각해 왔으며, 이를 통해 자체적으로도 높은 가치를 부여했습니다.

즉, 암호화폐 VC의 인센티브와 타임프레임이 상당히 바뀌었습니다.

· 2020: VC는 반골적이고 현금이 부족하며 장기적으로 집중합니다.

· 2024년: 벤처캐피털 시장은 과잉자본과 단기적 지향으로 포화상태에 도달합니다.

저는 2021~2023년이 대체로 VC에게는 나쁜 해가 될 것이라고 생각합니다. 벤처 캐피털 수익은 거듭제곱 법칙 분포를 따르며, 소수의 승자가 패자를 메운다. 그러나 강제적인 조기 매도는 결과를 왜곡하여 전반적인 실적을 약화시킬 수 있습니다.

평균 VC 수익에 대해 자세히 알고 싶다면 이에 대한 게시물을 작성했습니다.

당연히 창업자와 커뮤니티는 VC에 대해 점점 더 회의적이 되고 있습니다. 창업자들의 목표와 인센티브 및 타임라인이 일치하지 않아 다음과 같은 추세로 전환되었습니다. · 커뮤니티 중심의 펀드 모금 · VC가 아닌 장기적으로 토큰을 뒷받침하는 유동성 펀드 · VC가 아닌 장기적으로 토큰을 뒷받침하는 유동성 펀드 · 유동성/VC 주기 · VC와 유동성 시장 간의 자본 흐름을 추적하는 것이 중요합니다. 저는 벤처 캐피털 시장의 상황을 평가하기 위해 지표를 사용합니다. 완벽하지는 않지만 작동합니다.

저는 VC가 자본의 70%를 3년 동안 선형적으로 배치한다고 가정합니다. 이는 대부분 VC의 추세인 것 같습니다.

VC 3년 선형 배포 시각화

@glxyresearch의 VC 모금 데이터를 사용하여 16분기의 배포 비율을 고려한 가중 합계를 적용합니다. 이는 시스템에 남아 있는 투자되지 않은 자본을 추정한 것입니다. 2022년 4분기에는 투자되지 않은 VC 자본이 약 480억 달러였습니다. 이 숫자는 최소한 절반으로 줄었고, 새로운 자금 조달이 침체되면서 계속 감소하고 있습니다.

VC 미투자 자본 시각화

다음으로, 각 분기에 남아 있는 VC 미투자 자본을 TOTAL2(비트코인을 제외한 암호화폐의 총 시가총액)와 비교했습니다. VC는 일반적으로 알트코인에 투자하므로 이것이 가장 좋은 대안입니다. TOTAL2에 비해 투자되지 않은 자본이 너무 많으면 시장은 미래의 TGE를 흡수할 수 없습니다. 이러한 데이터를 정규화하면 유동성/VC 비율의 순환적 성격이 드러납니다.