2025년 2월 14일, Uniswap Foundation의 전무이사이자 공동 창립자인 데빈 월시는 Uniswap Governance DAO에서 Uniswap v4와 Unichain에 대한 유동성 인센티브 제안을 시작했습니다. 해당 제안은 3월 3일에 스냅샷에서 임시 점검을 통과한 후, 3월 21일에 공식적으로 완료되었으며, 총 5,300만 UNI와 468개 주소가 투표에 참여했습니다. 이 프로그램의 기술 지원을 담당하는 Gauntlet은 프로그램의 첫 번째 단계가 2주 동안 진행되며 4월 15일에 시작될 것이라고 발표했습니다.

이 제안이 발표되자 커뮤니티 내에서 격렬한 토론이 촉발되었습니다. 일부 사람들은 지지를 표명했지만, 다른 사람들은 이 계획이 무의미하고 DAO의 이익에 해로울 것이라고 믿었습니다. 이 기사에서는 프로그램의 주요 요소, 참여 방법, 그리고 지역 사회의 의견에 대해 자세히 설명합니다.

제안 세부 정보

이 제안에는 향후 6개월 내 UniSwap v4와 내년 내 Unichain에 대한 계획도 포함되어 있습니다. Uniswap v4에 대한 재단의 목표는 향후 6개월 내에 v3의 30일 누적 거래량 328억 달러를 대상 체인의 v4로 이전하는 것입니다. 6개월 계획에는 총 2,400만 달러의 예산이 적용되었습니다.

유니체인의 활동은 1년 동안 진행될 예정입니다. 유니스왑 재단은 향후 3개월 동안 유니체인의 TVL을 7억 5천만 달러, 누적 거래량을 110억 달러로 달성할 계획입니다. 위의 목표를 달성하기 위해, 유니체인은 첫 해에 약 6,000만 달러의 인센티브를 요청할 계획입니다(이번에 요청한 2,100만 달러 포함). Uniswap v4와 비슷한 방식으로 운영되지만 보상은 유동성에 대한 유기적 수요를 증가시키기 위해 DEX가 아닌 DeFi 활동을 고려합니다. 이는 "주로 Uniswap Foundation과 Unichain을 기반으로 하는 다른 프로젝트로 구성됨"을 의미합니다.

두 체인의 인센티브 활동은 약간 다릅니다. Uniswap v4의 활동은 각 체인의 AMM 거래량을 늘리는 데 중점을 두는 반면, Unichain의 활동은 전체 체인과 AMM 내에서 더 광범위한 DeFi 활동을 촉진하기 위해 AMM 인센티브를 보다 전략적으로 배치할 것입니다.

첫 번째 Unichain 이벤트는 2025년 4월 15일에 시작되어 3개월 동안 진행되며 수백만 달러의 인센티브 기금이 분배됩니다. $UNI 인센티브는 LP에게 보상하기 위해 12개의 다양한 Unichain 풀에 분배됩니다. 처음 2주 동안 다음 12개 풀은 $UNI 보상을 받습니다: $USDC/$ETH, $USDC/$USDT0, $ETH/$WBTC, $USDC/$WBTC, $UNI/$ETH, $ETH/$USDT0, $WBTC/$USDT0, $wstETH/$ETH, $weETH/$ETH, $rsETH/$ETH, $ezETH/$ETH, $COMP/$ETH.

이번 이벤트에서는 Gauntlet과 Merkl이 큰 역할을 했습니다. Gauntlet은 프로토콜의 주요 매개변수를 조정하여 자본 효율성, 수수료, 위험 및 인센티브를 개선하기 위해 에이전트 기반 시뮬레이션을 사용하는 온체인 위험 관리를 위한 시뮬레이션 플랫폼입니다. Merkl은 a16z에 의해 탄생했으며, 여러 체인과 프로토콜에 걸쳐 DeFi 투자 기회를 통합하는 원스톱 플랫폼입니다.

이 이벤트를 위해 Gauntlet은 "Aera" 금고 기술을 제공하는데, 이 기술은 DAO가 자금 지원 신청을 승인한 후 금고에 보관됩니다. Gauntlet은 각 네트워크에서 거래량이 가장 많은 유동성 풀을 파악하고 Uniswap v4를 경제적으로 더 매력적인 옵션으로 만들기 위해 필요한 추가 수익을 계산합니다. 2주마다 조정이 이루어지며, 어느 풀에 얼마만큼의 인센티브를 제공할지와 보상 수령 방법은 Merkl 웹사이트에서 발표됩니다.

공격적인 성장 목표, 구식 성장 전략

인센티브 효과와 그에 따른 유지에 대한 논의

멤버 "UreNotInD"는 Dao 투표 논의에서 이 제안에 처음으로 반대했습니다. 주된 이유는 제안서에서 필요한 자금을 제시할 때 다른 프로젝트에서 유동성 확보에 사용한 자금과 비교했기 때문입니다. "Aerodrome은 매달 4,000만~5,000만 달러를 지출하고, ZkSync Ignite는 9개월 동안 4,200만 달러를 지출했으며, Arbitrum은 작년 3월 이후 약 2억 달러를 지출했습니다." 그는 이것이 많은 프로젝트에서 별다른 성공 없이 시도된 구식 전략이라고 믿는다.

그리고 현재 가장 강력한 경쟁자인 플루이드는 아무런 인센티브도 제공하지 않고 시장 점유율을 늘리고 있습니다. 가장 인기 있는 L2 네트워크인 Base는 사용자 인센티브 없이도 시장 점유율을 확대하는 데 성공했습니다. 이러한 조치는 유니체인의 성장에 도움이 될 수 있는 구조적 문제를 해결하지 못하고, 오히려 슈퍼체인 간의 상호 운용성, DeFi에 대한 고유한 사용 사례 개발, 그리고 온체인 네이티브 자산 발행(RWA, 밈 코인, AI 토큰) 개선에 집중합니다. 네이티브 자산은 가장 끈적끈적하며, 재단은 위의 방법을 통해 더 많은 개발자를 유치하고 자금을 지원해야 합니다.

멤버 “0xkeyrock.eth”는 동일한 우려를 가지고 있으며 Gauntlet의 보고서는 포럼에서 공개적으로 공유되어야 한다고 생각합니다. 이 보고서에는 막대한 자금이 투입되었지만, 포럼에 제시된 정보는 피상적이고 대규모 인센티브의 정당성을 뒷받침하기에 부족했습니다.

그는 보고서에서 몇 가지 불합리한 점을 지적했다. 예를 들어, Aerodrome의 높은 인센티브는 수수료의 100%가 veHolders에게 재분배되기 때문에 이러한 유형의 유동성 인센티브와 비교할 수 없습니다. 둘째, zkSync의 월 500만 달러 토큰 보상으로 TVL이 1억 달러에서 2억 6,600만 달러로 증가했습니다.

현재 유니체인의 총 TVL은 1,000만 달러에 불과하여 시장의 유니체인에 대한 내재적 수요가 부족하다는 것을 보여줍니다. Gauntlet이 매달 700만 달러의 인센티브를 제공해 Unichain의 TVL을 7억 5천만 달러로 끌어올릴 수 있다는 주장은 진실성이 부족한 듯합니다.

인센티브 보조금 활동을 통해 일시적으로 활동이 증가할 수 있다고 하더라도 수요는 어떻게 유지될 수 있을까요? MODE의 "TVL이 5억 7,500만에서 1,900만으로 감소", Manta의 "6억 6,700만에서 4,600만으로 감소", Blast의 "22억 7,000만에서 2억 3,300만으로 감소"와 같은 역사적 사례는 Unichain도 같은 결과에 직면할 수 있음을 보여줍니다.

이를 바탕으로 Forse Analytics가 이전에 비교한 다양한 체인에서 UniSwap의 인센티브에 대한 "달러당 TVL 증가" 데이터를 통해 L2에서 가장 완벽한 인프라를 갖춘 Base에서는 최상의 경우 1달러당 2,600달러의 TVL을 얻을 수 있는 반면, 성과가 가장 저조한 Blast와 비교했을 때 약 500달러임을 알 수 있습니다. 7억 5천만 달러의 TVL 목표를 달성하려면 간단한 계산에 따르면 전자는 하루에 30만 달러가 필요하고 후자는 하루에 150만 달러가 필요합니다.

아날로그 데이터는 완벽하지 않지만 특정 범위의 비율을 나타낼 수 있습니다. 3개월 안에 유니체인의 TVL을 7억 5천만 달러로 늘리는 데 700만 달러를 사용하려면 주변 인프라와 사용자 수준을 기반과 비슷하게 개선해야 합니다. 그중에서도 현재 가장 성과가 나쁜 Blast 체인의 TVL은 Unichain의 10배가 넘습니다.

또한 멤버는 2024년 신규 체인에 Uniswap v3가 배포되었을 때의 인센티브 플랜의 활동 결과 데이터를 공유했습니다. 가장 좋은 결과는 Sei로, TVL이 718,000달러에 불과해 체인 생태계 내 DEX TVL에서 6위를 차지했습니다. 가장 나쁜 성적을 기록한 것은 Polygon zkEVM으로, TVL이 2,600달러에 불과했고, DEX TVL은 체인 생태계에서 13위를 차지했습니다. 이러한 배포 중 TVL이 100만 달러를 넘은 경우는 없으며, 그 중 거의 어느 것도 체인의 최상위 DEX에 진입하지 못했습니다. 이러한 배치의 대부분은 완전히 활기를 잃었으며, 유일한 거래량은 오래된 가격을 조작하는 중재자로부터 발생합니다.

0xkeyrock.eth가 만든 표로, Uniswap이 여러 체인에 인센티브를 배치한 후 얻은 TVL과 DEX에서의 순위를 보여줍니다.

그러나 이러한 인센티브 풀의 배치는 거의 플라이휠 효과를 낳지 못했으며, 이벤트가 끝난 후에는 절벽과 같은 하락세를 보였습니다. 유니스왑은 이러한 배포에 275만 달러를 지출했습니다(프로토콜에 일치하는 금액은 제외). 이는 이러한 배포에 대한 연간 비용으로 31만 달러에 해당합니다. 수수료를 회수하기 위해 수수료를 전환하더라도(15% 가정) DAO는 연간 약 46,500달러의 수익만 얻을 수 있으며, 이는 1.7% 수익에 해당하며 손익분기점에 도달하려면 59년이 걸릴 것입니다.

두 점선 사이의 영역은 인센티브 활동 기간입니다. 거의 모든 유동성 풀이 활동 후 절벽과 같은 하락을 경험한 것을 볼 수 있습니다. 물론 일부 멤버들은 인센티브가 종료된 후 유동성이 전반적으로 절벽과 같은 하락을 보였지만 이 인센티브 계획이 여전히 가장 효과적인 전략이라고 말했습니다. 회원 alicecorsini는 Forse Analytics에서 최근 Base에서 Uniswap v3에 대한 UNI 인센티브를 검토한 데이터를 사용하여 인센티브가 종료된 후 사용자, 유동성 및 거래량을 유지하는 데 어려움이 있음을 보여주었습니다.

기반 측면에서 Uniswap의 가장 큰 경쟁자는 Aerodrome이지만, 데이터는 좀 더 복잡한 그림을 보여줍니다. Uniswap 인센티브를 받은 LP의 27.8%는 인센티브가 종료된 후 Aerodrome에 유동성을 제공했는데, 이 중 84.5%는 Uniswap을 완전히 떠났고, Uniswap을 떠난 사용자의 약 64.8%는 인센티브가 없는 Uniswap v3보다 APR이 더 좋았음에도 불구하고 Aerodrome으로 전환하지 않았습니다.

일부 LP가 Aerodrome으로 이전했지만, 더 많은 비율의 LP가 직접 경쟁사로 옮기기보다는 그냥 떠났습니다. 이는 사용자 유지 및 유동성 측면에서 더 광범위한 구조적 과제를 나타냅니다. 그는 인센티브를 배포하는 동시에 고객 유지율을 개선할 수 있는 방법을 브레인스토밍하는 것이 가치 있는 노력이라고 믿지만, 이 인센티브 프로그램은 여전히 트래픽 유입 경로의 첫 번째 단계에 가장 효과적인 전략입니다.

커뮤니티의 Gauntlet 기능에 대한 회의적 태도

커뮤니티 멤버 Pepo “@0xPEPO”는 소셜 미디어 X에서 Gauntlet에 대한 우려를 표명하며, Uniswap Foundation이 제안이 승인되기도 전에 Aera와 Gauntlet에 각각 120만 달러와 125만 달러의 참여 수수료를 지불했다고 지적했습니다. 그리고 Aera 팀은 그러한 프로젝트를 완료할 수 있는 실적이 부족합니다.

그는 Gauntlet의 지정된 Uniswap 성장 관리자 Peteris Erins가 Auditless의 창립자이자 Aera 팀의 멤버라고 언급했습니다. 페테리스는 에라에서의 업무 외에는 대중에게 알려진 업적이 거의 없습니다. 유일하게 주목할 만한 대중적 성과는 첫 해에 프로토콜의 TVL이 8,000만 달러를 돌파했다는 것입니다.

그러나 그는 이 총 잠금 가치가 진정한 성과 성과가 아닐 수 있다고 생각합니다. 모든 Aera 고객은 Gauntlet 고객이기도 합니다. 회사의 실적이 모회사에 달려 있는 경우, 성장 데이터는 의심스럽습니다. 그는 또한 Aave와 Gauntlet의 데이터를 인용했습니다. 데이터에 따르면 Gauntlet은 성장을 저해했을 가능성이 있으며, Aave는 Gauntlet에서 분리된 후 TVL과 수익성이 모두 크게 증가했습니다.

Uniswap Foundation의 전무이사이자 공동 창립자인 Devin Walsh는 Gauntlet이 과거의 일반적인 파트너보다 훨씬 엄격한 심사를 거쳤으며 두 번의 실사 과정을 거쳤다고 답했습니다.

첫 번째는 2023년 초에 인센티브 분석을 수행할 컨설턴트가 선정되었을 때였습니다. 공급업체를 선정하기 위해 우리는 세 명의 잠재적 협력자에게 유사한 제안을 제시했으며, 분석의 엄격성과 포괄성, 그리고 분석 후 실행을 추진하는 능력을 기준으로 최종 결과를 평가했습니다. 당시, Gauntlet은 다른 회사보다 훨씬 앞서 있었습니다. 두 번째는 2024년 3분기였는데, 당시 재단은 후보자 그룹을 평가하여 Uniswap v4와 Unichain의 인센티브 활동에 협력하기에 가장 적합한 사람을 결정했습니다. 우리는 후보자의 실적, 관련 경험, 원하는 결과를 달성할 수 있는 능력을 평가했습니다. 저희의 분석에 따르면, Gauntlet이 이 작업에 가장 적합하다고 판단됩니다. 동시에, 우리는 계약을 재협상할 기회를 잡았고, 이제 2027년까지 고정된 가격으로 이벤트당 비용을 지불할 계획입니다.

USDT0 기반 기술 Layer0의 반복적인 보안 문제

행사 시작 전, 분석가 Todd 「0x_Todd」는 소셜 미디어 X에서 USDT0의 보안 위험을 지적했습니다. USDT0는 USDT의 크로스체인 버전입니다. 부모 자산인 USDT는 ETH에 존재하며, Layer0을 통해 다른 체인으로 전송되면 USDT0가 됩니다. USDT0를 지원하는 체인은 ETH-Arb-Unichain-Bear Chain-megaETH 등과 같이 서로 크로스 체인이 가능합니다.

USDT0는 Everdawn Labs가 주도하고 Layer0의 기반 기술을 사용하며 Tether와 INK의 지지를 받고 있습니다. Todd는 Layer0에 대한 신뢰 문제를 다음과 같이 표현했습니다. "Layer0에 대한 신뢰는 제한적입니다. 멀티체인부터 토르차이까지, 과거에 상위 크로스체인 브릿지가 실패한 사례가 많았습니다. 크로스체인 기술은 한계점이 전혀 없으며, 다중 서명에 불과합니다."
현재 상황에서는 Tether와 Uniswap의 두 가지 위험 외에도 Everdawn의 보안, Layer0의 보안, Unichain의 보안, 그리고 USDT0를 지원하는 다른 퍼블릭 체인의 보안이라는 네 가지 추가 위험이 존재합니다. 다른 퍼블릭 체인이 해킹당해 USDT0가 무기한으로 발행된다면, 유니체인의 USDT0도 오염될 것입니다.

사용자는 어떻게 혜택을 얻을 수 있나요?

Merkl로 이동하여 인센티브 풀을 확인하세요. 이러한 인센티브 메커니즘은 시간이 지남에 따라 증가하거나 감소할 수 있습니다. $UNI를 효율적으로 채굴하려면 12개 풀의 보상 변화를 주시해야 합니다.

이러한 풀에 유동성을 제공합니다. 어떤 인터페이스에서든 인센티브 풀에 유동성을 제공하고 유동성 활동 보상을 받을 수 있습니다.

Merkl 개인 인터페이스에서 보상을 받으세요. 사용자는 Merkl 인터페이스나 Merkl API에 연결된 모든 인터페이스를 통해 보상을 청구할 수 있습니다.

일반적으로 대부분의 커뮤니티 사용자는 이 제안에 대해 낙관적이지 않습니다. 그들은 그것이 모든 면에서 $UNI 보유자의 권리와 이익에 해롭다고 믿습니다. 하지만 단순히 $UNI를 채굴하려는 개인 투자자는 발생 가능한 위험에 주의해야 하며 2주마다 변동하는 유동성 풀 보상에 주의를 기울여야 합니다. BlockBeats는 앞으로도 발생 가능한 위험에 대한 후속 조치를 취하고 보고할 것입니다.

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