원제목: "블록체인 1차 시장의 딜레마와 혁신: 가치 손실에서 생태 재건까지"

원저자: Lawrence, Mars Finance

1. 두준의 선언이 업계에 반영되다: 1차 시장의 구조적 모순이 드러났다

ABCDE Capital의 창립자 두준은 신규 투자와 2단계 자금 조달 계획을 중단한다는 결정을 발표했는데, 이는 블록체인 산업이라는 깊은 웅덩이에 시금석을 던진 것과도 같았다. 이로 인해 발생한 파장은 현재 1차 시장의 체계적 모순을 반영했습니다.

후오비, 노드캐피탈 등 대형 기관의 운영에 참여한 이 업계 베테랑은 "근시안적인 게임"과 "가치 창출 부족"과 같은 날카로운 표현을 사용하여 업계의 핵심 문제를 지적했습니다. 토큰 유동성 카니발에서 블록체인 기술 혁명의 원래 의도는 거래 플랫폼의 시장 가치 관리와 기관 중재 게임에 의해 소외되고 있습니다.

이러한 소외는 데이터 수준에서 중요한 특징을 나타냅니다. CoinMarketCap 통계에 따르면 2025년 1분기에 전 세계적으로 327개의 새로운 거래 플랫폼 프로젝트가 출시되었지만, 그중 12%만이 상장 후 3개월 동안 긍정적인 기술적 반복을 유지했으며, 평균 토큰 가격은 개장 가격에 비해 67% 하락했습니다.

더욱 경계해야 할 점은 일부 기관들이 "사모-상장-시장가치관리-회수"의 산업화된 조립라인 운영을 통해 투자주기를 6~8개월로 압축해, 수많은 프로젝트가 "코드 셸+경제모델 포장지"의 변형된 제품으로 전락했다는 점입니다.

이러한 현상의 뿌리 깊은 원인은 블록체인 산업 특유의 "트리플 미스매치"에 있습니다.

​​· 시간 가치 불일치: 기존 VC의 7~10년 출구 주기가 토큰 유동성의 영향으로 18~24개월로 압축되었으며, 기술 침전 기간과 자본 회수 기간이 역전되었습니다.

· 가치 평가 시스템 불일치: 프로토콜 계층 프로젝트의 네트워크 효과가 아직 나타나지 않았으며, 시장 가치는 토큰 모델을 통해 향후 5~10년의 가치를 선불했습니다.

· 책임 경계 불일치: 기관은 투자 후 관리를 거래 플랫폼 도킹 서비스로 단순화하고 기술적 경로 수정 및 생태적 공동 구축의 책임을 무시합니다.

이러한 시스템적 왜곡이 산업의 혁신 모멘텀을 삼키고 있습니다.

개발자 포럼 Gitcoin의 데이터에 따르면 2025년 1분기에 제출된 원본 블록체인 프로토콜 코드 수가 전년 대비 23% 감소한 반면, 토큰 경제 모델 백서 수는 178% 급증했습니다. 이를 통해 우리는 업계가 기술 중심의 가치 인터넷에서 금융 공학이 지배하는 유동성 카지노로 전락하고 있다는 사실을 직시해야 합니다.

2. 가치 재건 좌표 시스템: 향후 3~5년간 기술 앵커와 투자 논리를 재설정합니다.

과도한 유동성과 가치 손실의 안개 속에서 투자 논리를 재건하려면 블록체인 기술의 필수 속성으로 돌아가야 합니다. 즉, 암호화와 분산 합의를 통해 새로운 신뢰 인프라를 구축해야 합니다. 기술 진화 추세와 실물 경제의 요구에 따라 미래에 주목할 만한 트랙은 세 가지 주요 특징을 보입니다.

(i) 기반 프로토콜 계층의 획기적인 혁신

크로스 체인 상호 운용성 프로토콜

현재 퍼블릭 체인 생태계의 "섬 효과"는 애플리케이션 구현을 심각하게 제한합니다. Cosmos IBC 및 Polkadot XCM과 같은 크로스체인 프로토콜은 질적 혁신을 달성해야 합니다. 새로운 세대의 프로토콜은 다음과 같은 특징을 가져야 합니다.

· 1초 미만의 원자 스왑 기능(현재 평균 3~8초)

· 이기종 체인 스마트 계약 상호 운용성 프레임워크

· Sybil 공격에 저항하는 동적 수수료 모델

· 이러한 기술적 혁신을 통해 수조 달러 규모의 크로스체인 유동성이 창출되고 새로운 금융 프로토콜과 데이터 시장이 탄생할 것입니다.

영지식 증명 상용화 엔진

zk-SNARK와 같은 프라이버시 컴퓨팅 기술은 "암호화 장난감"에서 상용 인프라로 변모하고 있습니다. 투자 초점은 다음으로 전환되어야 합니다.

· 하드웨어 가속 zkVM(예: RISC Zero 아키텍처 최적화)

· 구성 가능한 개인 정보 보호 데이터 시장(의료 데이터, 공급망 금융 시나리오)

· 규정 준수 감사 친화적 증명 시스템 9

· ABI Research에 따르면, 제로 지식 증명 시장 규모는 2028년에 47억 달러를 초과할 것이며 연평균 복합 성장률은 62%가 될 것입니다.

분산형 스토리지 프로토콜의 재구성​​

기존 중앙 집중형 클라우드 스토리지의 보안 위기(2024년 AWS 서비스 중단으로 37억 달러의 손실 발생)로 인해 새로운 요구가 발생했습니다.

· 콘텐츠 주소 지정 기반 영구 스토리지 프로토콜

· 스토리지 증명 및 경제 모델 혁신(예: Filecoin 가상 머신)

· 엔터프라이즈급 스토리지 규정 준수 솔루션 7

· 이 분야는 Web3 시대의 "디지털 노아의 방주"를 탄생시킬 것입니다.

(II) 미들웨어 계층에서의 가치 포착 혁명

DeFi 3.0 유동성 프로토콜

현재의 AMM/DEX 패러다임을 넘어, 차세대 프로토콜은 다음을 해결해야 합니다.

· 일시적 손실에 대한 동적 헤지 메커니즘

· 다중 체인 유동성 집계기

· 규정을 준수하는 스테이블코인 지불 트랙(완전 준비금 담보 스테이블코인 등)9

· Circle의 2025년 1분기 보고서에 따르면 규정을 준수하는 스테이블코인의 국경 간 지불 규모가 전년 대비 320% 증가하여 이 방향의 잠재력을 확인했습니다9.

​​DAO 거버넌스 인프라​​

DAO 투표 참여율이 15% 미만인 현재 딜레마는 기술적 혁신을 요구합니다.

· 행동 데이터 기반의 동적 평판 시스템

· 다단계 주체-대리인 프레임워크

· 온체인/오프체인 거버넌스 하이브리드 엔진

· 이러한 도구는 DAO를 "거버넌스 장난감"에서 "디지털 경제 운영 체제"로 전환할 것입니다.

물리적 자산 토큰화 프로토콜

전통적인 금융 자산은 체인에 등록될 때 세 가지 주요 병목 현상을 극복해야 합니다.

· 법인과 스마트 계약 간의 권리 및 책임 매핑

· 동적 가치 평가 오라클 네트워크

· 규정 준수 및 청산 메커니즘

· 보스턴 컨설팅 그룹은 RWA 토큰화 시장 규모가 2030년에 16조 달러에 이를 것으로 예측하며, 이는 구조적 기회를 만들어낼 것입니다.

(III) 애플리케이션 계층에서의 패러다임 전환 기회

분산형 소셜 그래프

Web2 소셜 플랫폼의 데이터 독점으로 인해 새로운 요구가 발생하고 있습니다.

· 사용자 주권 데이터 저장 프로토콜

· 소셜 관계 온체인 자격 증명 시스템

· 검열 방지 콘텐츠 배포 네트워크 7

· Farcaster와 유사한 프로토콜은 분산형 소셜 네트워크의 DAU가 기존 플랫폼의 18%에 도달할 수 있음을 입증했습니다.

AI+블록체인 퓨전 프로토콜

대형 모델 시대의 주요 혁신:

· 분산 컴퓨팅 파워 시장(렌더 네트워크 업그레이드 등)

· 모델 학습 데이터 소유권 계약

· AI 행동 감사 체인 7

· 이러한 계약은 3,000억 달러 규모의 AI 인프라 시장을 재편할 것입니다.

​​에너지 인터넷 프로토콜​​

탄소 중립을 배경으로 한 투자 블루오션:

· 녹색 전기 추적성 및 탄소 크레딧 토큰화

· 분산형 에너지 거래 시장

· 그리드 복원력 예측 모델 8

· 국제 에너지 기구(IEA)의 자료에 따르면, 글로벌 분산형 에너지 시장은 2028년에 1조 2,000억 달러를 넘어설 것으로 전망됩니다.

III. 사이클 포그를 넘어서: 고품질 트랙의 스크리닝 로직 및 투자 전략

특정 투자 관행에서는 "TSVC 3차원 평가 모델"을 채택하는 것이 좋습니다.

기술 차원(Technology)​​

· 핵심 프로토콜이 "불가능한 삼각형"의 특정 경계를 해결하는지 여부(예: Aptos가 병렬 실행을 통해 TPS를 개선하는 경우)

· 코드 독창성 및 특허 장벽(Fork 프로젝트 거부)

· 개발팀의 학문적 배경과 엔지니어링 역량 간의 균형

​​사회적 가치(Social Value)​​

· 새로운 유형의 신뢰 생산 관계를 구축할지 여부(예: 헬륨이 통신 인프라를 재구축하는 경우)

· 사용자 가치 획득 메커니즘의 합리성(폰지 토큰 방지) 모델)

· 규정 준수 포함 설계(예약된 규제 인터페이스)

​​경제 모델(가치 포착)​​

· 토큰 유틸리티와 프로토콜 수익 간의 긍정적 상관관계(예: dYdX 거래 수수료 파괴 메커니즘)

· 인플레이션 모델과 네트워크 효과 간의 동적 균형

· MEV 공격에 저항하는 온체인 아키텍처 설계

이 모델을 기반으로 다음 트랙은 초과 수익의 잠재력이 있습니다.

· 모듈식 블록체인 미들웨어​​

Celestia와 유사한 데이터 가용성 계층은 실행 계층과 합의 계층을 분리하여 확장성을 개선합니다. Messari의 예측에 따르면, 모듈형 블록체인은 2027년에 차세대 프로토콜의 58%를 수용할 것으로 예상됩니다.

· 의도 중심 실행 네트워크

Anoma와 같은 프로토콜이 구축한 "의도 풀" 아키텍처는 가스 비용을 60% 절감하는 동시에 거래 효율성을 5~8배 높일 수 있습니다.

· 분산형 과학(DeSci) 인프라 

데이터 소유권 및 동료 평가 인센티브 계약과 같은 연구 분야는 2,000억 달러 규모의 과학 연구 자금 배분 시스템을 재편할 것으로 예상됩니다.

4. 투자자를 위한 향후 선언

두준과 다른 사람들이 단기 투기의 늪에서 뛰어내리기로 선택할 때, 산업은 가치 수익의 역사적 전환점을 맞이하게 됩니다. 근본적인 기술 혁신에 집중하고, 신뢰의 경계를 확장하는 데 전념하며, 생산 관계를 재구축하는 데 과감한 프로젝트는 사이클을 넘나드는 활력을 얻게 될 것입니다.

향후 3~5년 내에 블록체인 투자는 더 이상 코드로 포장된 금융 연금술이 아니라 분산원장과 암호화 프로토콜을 통해 디지털 세계에서 가치 전송의 신뢰 기반을 재건하는 본질적인 임무로 돌아가야 합니다. 이를 위해서는 투자자가 기술적 최전선에 대한 예리한 통찰력을 유지하고 인간의 탐욕에 맞서 싸우겠다는 결의를 가져야 합니다. 오직 이런 방식으로만 우리는 현재 진행 중인 디지털 경제 혁명 속에서 세상을 진정으로 바꾸는 위대한 합의를 이룰 수 있습니다.

원본 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia