원제목: "코인 매수, 미국 상장 기업의 새로운 부의 상징"

원출처: TechFlow

5월 27일, 알려지지 않은 소규모 주식 하나가 나스닥 거래소에 큰 파장을 일으켰습니다. 시가총액이 1천만 달러에 불과한 소규모 게임 회사인 SharpLink Gaming(SBET)은 4억 2,500만 달러 규모의 사모펀드 투자를 통해 약 16만 3천 개의 이더리움(ETH)을 매수했다고 발표했습니다. 이 소식이 알려지자마자 SharpLink의 주가는 급등하여 한때 500% 이상 상승하기도 했습니다.

코인 매수는 미국 상장 기업들의 주가 상승을 위한 새로운 부의 상징이 되고 있는 듯합니다. 이 이야기의 근원은 바로 마이크로스트래티지(현재는 스트래티지로 사명 변경, 주식 코드 MSTR)입니다. 마이크로스트래티지는 비트코인 전쟁을 처음 도화선으로 삼고 2020년 초부터 과감하게 비트코인에 투자했던 회사입니다. 5년 만에 평범한 기술 기업에서 "비트코인 투자의 선구자"로 탈바꿈했습니다. 2020년 마이크로스트래티지의 주가는 10달러를 조금 넘었지만, 2025년에는 370달러까지 치솟았고, 시가총액은 1,000억 달러를 넘어섰습니다.

코인 매수는 마이크로스트래티지의 재무제표를 부풀렸을 뿐만 아니라 자본 시장의 총아로 자리매김했습니다. 2025년에는 이러한 열풍이 더욱 거세졌습니다. 기술 기업부터 대형 유통업체, 소규모 게임 기업에 이르기까지 미국 상장 기업들이 암호화폐를 활용하여 새로운 가치 평가 엔진을 구축하고 있습니다. 시장 가치를 높이기 위해 코인을 매수하는 부의 법칙의 비결은 무엇일까요?

마이크로스트레티지, 코인과 주식을 결합하는 방법에 대한 교과서

모든 것은 마이크로스트레티지에서 시작되었습니다. 2020년, 이 기업용 소프트웨어 회사는 미국 주식을 통해 코인을 매수하는 열풍을 선도했습니다. CEO 마이클 세일러는 비트코인이 "미국 달러보다 가치 보존에 더 안정적인 자산"이라고 말한 적이 있습니다. 믿음을 재충전하는 것도 좋지만, 이 회사를 진정으로 돋보이게 하는 것은 자본 시장에서의 게임플레이입니다.

마이크로스트레티지의 게임플레이는 "전환사채 + 비트코인"의 조합으로 요약할 수 있습니다.

첫째, 마이크로스트레티지는 저금리 전환사채를 발행하여 자금을 조달합니다. 2020년 이후 마이크로스트레티지는 시장 평균보다 훨씬 낮은 0%의 금리로 전환사채를 여러 차례 발행했습니다. 예를 들어, 2024년 11월에는 거의 제로 수준의 자금 조달 비용으로 26억 달러 규모의 전환사채를 발행했습니다. 이 채권은 투자자들이 미래에 고정 가격으로 회사 주식으로 전환할 수 있도록 하는데, 이는 투자자에게 콜옵션을 부여하는 것과 같으며, 회사는 매우 낮은 비용으로 현금을 확보할 수 있습니다.

둘째, 마이크로스트래티지는 조달한 모든 자금을 비트코인에 투자했습니다. 여러 차례의 자금 조달을 통해 비트코인 보유량을 지속적으로 늘려 비트코인을 회사 대차대조표의 핵심 요소로 만들었습니다.

마지막으로, 마이크로스트래티지는 비트코인 가격 상승으로 인한 프리미엄 효과를 활용하여 일련의 "플라이휠 효과"를 시작했습니다.

비트코인 가격이 2020년 1만 달러에서 2025년 10만 달러로 상승하자 회사 자산 가치가 크게 상승하여 더 많은 투자자들이 주식 매수에 나섰습니다. 주가 상승으로 마이크로스트래티지는 더 높은 가치로 채권이나 주식을 발행하고, 더 많은 자금을 조달하며, 비트코인 매수를 지속할 수 있게 되었고, 이를 통해 자기 강화적인 자본 순환 구조를 형성했습니다.

이 모델의 핵심은 저비용 자금 조달과 고수익 자산의 결합에 있습니다. 전환사채를 통해 거의 0에 가까운 비용으로 자금을 차입하고, 변동성이 높지만 장기적으로는 강세를 보이는 비트코인을 매수한 후, 암호화폐에 대한 시장의 열광을 활용하여 가치 평가를 증폭시킵니다. 이러한 접근 방식은 MicroStrategy의 자산 구조를 변화시켰을 뿐만 아니라 다른 미국 증권사들에게도 교과서적인 모델을 제공했습니다.

SharpLink, 조개껍데기 빌리는 의도는 술 마시는 것이 아닙니다.

SharpLink Gaming(SBET)은 위의 접근 방식을 최적화하여 비트코인 대신 이더리움(ETH)을 사용했습니다. 하지만 그 이면에는 화폐 시장의 힘과 자본 시장의 영리한 조합이 존재합니다.

이러한 접근 방식은 "껍질 차용"으로 요약될 수 있는데, 핵심은 상장 기업의 "껍질"과 암호화된 내러티브를 이용하여 가치 평가 버블을 빠르게 증폭시키는 것입니다. SharpLink는 원래 나스닥 상장 폐지 직전까지 몰렸던 소규모 기업이었습니다. 주가는 한때 1달러도 안 됐고, 주주 자본은 250만 달러도 안 되었으며, 엄청난 규제 준수 압박을 받았습니다.

하지만 SharpLink에게는 치명적인 무기가 있습니다. 바로 나스닥 상장입니다. 이 "껍질"은 이더리움 공동 창립자 조 루빈이 이끄는 암호화폐 업계의 거물 컨센시스의 관심을 끌었습니다. 2025년 5월, 컨센시스는 파라파이 캐피털(ParaFi Capital), 판테라 캐피털(Pantera Capital) 등 여러 암호화폐 벤처캐피털 회사와 함께 4억 2,500만 달러 규모의 사모펀드(PIPE)를 통해 SharpLink를 인수했습니다. 컨센시스는 6,910만 주(주당 6.15달러)의 신주를 발행하여 샤프링크의 90% 이상을 빠르게 장악함으로써 IPO나 SPAC의 번거로운 절차를 없앴습니다. 조 루빈이 이사회 의장으로 임명되었고, 컨센시스는 샤프링크와 협력하여 "이더리움 재무 전략"을 모색할 것임을 분명히 했습니다.

일부에서는 이것이 마이크로스트레티지의 ETH 버전이라고 말하지만, 사실 게임 플레이는 더욱 정교합니다. 이 거래의 진정한 목적은 SharpLink의 도박 사업을 개선하는 것이 아니라, 암호화폐 업계가 자본 시장에 진입할 수 있는 교두보를 마련하는 것입니다.

ConsenSys는 4억 2,500만 달러를 사용하여 약 16만 3천 개의 ETH를 매수하고, 이를 "마이크로스트레티지의 이더리움 버전"으로 패키징하여 ETH를 "디지털 준비 자산"이라고 주장할 계획입니다. 자본 시장은 "스토리 프리미엄"을 제공합니다. 이러한 스토리는 투기 자금을 유치할 뿐만 아니라 ETH를 직접 보유할 수 없는 기관 투자자에게 "공개 ETH 에이전트"를 제공합니다.

코인 매수는 단지 첫 단계일 뿐입니다. SharpLink의 진정한 "마법"은 플라이휠 효과에 있습니다. SharpLink의 운영은 3단계로 구분할 수 있습니다.

첫 번째 단계는 저비용 자금 조달입니다.

SharpLink는 PIPE를 통해 주당 6.15달러에 4억 2,500만 달러를 조달했습니다. PIPE는 복잡한 로드쇼나 규제 절차가 필요 없고 IPO나 SPAC보다 비용이 저렴합니다.

두 번째 단계는 시장의 열광이 주가를 끌어올리는 것입니다.

투자자들은 "이더리움 버전의 마이크로스트래티지"라는 이야기에 열광했고, 주가는 급등했습니다. SharpLink 주식에 대한 시장의 열광은 자산 가치를 훨씬 뛰어넘었으며, 투자자들은 보유한 ETH의 순 가치보다 훨씬 높은 가격을 기꺼이 지불할 의향이 있습니다. 이러한 "심리적 프리미엄"은 SharpLink의 시장 가치를 빠르게 확대했습니다. SharpLink는 또한 이 ETH 토큰을 담보로 이더리움 네트워크에 예치하여 연 3~5%의 수익률을 얻을 계획입니다.

세 번째 단계는 순환 재융자입니다.SharpLink는 더 높은 주가로 주식을 다시 발행함으로써 이론적으로 더 많은 자금을 조달하고 더 많은 ETH를 매입할 수 있으며, 이러한 순환은 반복되어 가치가 눈덩이처럼 불어날 것입니다.

이러한 "자본 마법"의 이면에는 거품의 그림자가 있습니다. SharpLink의 핵심 사업인 도박 마케팅에는 거의 아무도 관심을 두지 않으며, 4억 2,500만 달러 규모의 ETH 투자 계획은 회사의 기본 원칙과 완전히 동떨어져 있습니다. 주가는 투기 자금과 암호화폐에 대한 이야기에 힘입어 급등했습니다.

사실, 암호화폐 자본은 일부 중소 상장 기업의 껍데기를 이용해 가치 버블을 빠르게 부풀리기 위해 "껍질 + 코인 매수" 모델을 사용할 수 있습니다. 진짜 목적은 와인이 아닙니다. 상장 기업의 사업과 관련이 있다면 당연히 좋지만, 관련이 없다면 사실상 중요하지 않습니다.

모방은 만병통치약이 아니다

코인 매수 전략은 미국 상장 기업의 "부호"처럼 보이지만, 만병통치약은 아니다. 모방의 길은 후발 주자들로 가득하다.

· 5월 28일, 한때 월가와의 소매 투자자들의 싸움으로 유명했던 게임 소매 대기업 게임스톱(GameStop)은 마이크로스트래티지의 성공을 재현하기 위해 5억 1,260만 달러에 4,710개의 비트코인을 매수하겠다고 발표했다. 하지만 시장의 반응은 차가웠습니다. 발표 후 게임스톱의 주가는 10.9% 하락했고, 투자자들은 이 회사를 사지 않았습니다. 5월 15일, 중국 섬유 및 의류 회사인 애덴택스 그룹(주식 코드 ATXG, 중국명 잉시 그룹)은 보통주 발행을 통해 8,000개의 비트코인과 트럼프의 TRUMP 코인을 매수할 계획을 발표했습니다. 현재 비트코인 가격이 10만 8천 달러인 점을 고려하면, 이 매수 비용은 최대 8억 달러가 넘을 것으로 예상됩니다. 이와 대조적으로 이 회사의 총 주식 시장 가치는 약 450만 달러에 불과하며, 이는 이론적으로 코인 매수 비용이 회사 시장 가치의 100배가 넘는다는 것을 의미합니다. 거의 같은 시기에 또 다른 중국계 미국 상장 기업인 지우즈 홀딩스(주식 코드 JZXN, 중국명 지우즈 홀딩스)도 코인 매수 열풍에 동참했습니다. 이 회사는 내년에 1억 달러 이상을 투자하여 1,000개의 비트코인을 매수할 계획이라고 발표했습니다.

공개된 정보에 따르면 지우지 홀딩스는 2019년에 설립된 신에너지 자동차 소매업에 주력하는 중국 기업입니다. 이 회사의 소매점은 주로 중국 3선 및 4선 도시에 분포되어 있습니다. 나스닥에서 이 회사의 총 주식 시장 가치는 약 5천만 달러에 불과합니다.

주가가 상승하고 있는 것은 사실이지만, 핵심은 회사의 시장 가치와 코인 매수 비용의 일치 정도입니다. 후발주자들의 경우, 비트코인 가격이 하락할 경우, 실제로 매수할 경우 대차대조표에 엄청난 압박을 받게 될 것입니다. 코인 매수 전략은 부를 상징하는 보편적인 암호가 아닙니다. 근본적인 지원 부족과 코인 매수에 대한 과도한 레버리지는 버블 붕괴로 이어지는 모험일 수 있습니다.

악순환에서 벗어나는 또 다른 방법

위험에도 불구하고, 코인 매수 열풍은 여전히 새로운 표준이 될 수 있습니다. 2025년에는 세계적인 인플레이션 압력과 미국 달러화 약세 전망이 지속되고 있으며, 점점 더 많은 기업들이 비트코인과 이더리움을 "인플레이션 방지 자산"으로 인식하기 시작했습니다. 일본의 메타플래닛은 비트코인 재무 전략을 통해 시장 가치를 높였으며, 더 많은 미국 상장 기업들 또한 마이크로스트래티지(MicroStrategy)를 모방하는 데 점점 더 적극적으로 나서고 있습니다.

전반적인 추세 속에서 암호화폐는 세계 정치 및 경제 분야에서 점점 더 활발하게 등장하고 있습니다. 이는 통화권에서 흔히 언급되는 일종의 "탈주"일까요? 현재 추세를 종합적으로 살펴보면, 암호화폐가 탈주하여 주류로 진입하는 두 가지 주요 경로가 있습니다. 스테이블코인의 부상과 기업 대차대조표에 암호화폐 보유고를 추가하는 것입니다.

표면적으로 스테이블코인은 암호화폐 시장에서 결제, 저축, 송금을 위한 안정적인 수단을 제공하고, 변동성을 줄이며, 암호화폐의 광범위한 사용을 촉진합니다. 하지만 본질적으로는 미국 달러의 패권을 확장하는 것입니다. USDC를 예로 들어보면, 발행사인 Circle은 미국 정부와 긴밀한 관계를 맺고 있으며, 상당한 양의 미국 국채를 기축 자산으로 보유하고 있습니다. 이는 미국 달러의 세계 기축 통화 지위를 강화할 뿐만 아니라, 스테이블코인 유통을 통해 미국 금융 시스템의 영향력을 세계 암호화폐 시장에 더욱 확대합니다.

이러한 서클에서 벗어나는 또 다른 방법은 앞서 언급했듯이 상장사의 코인 매수입니다. 코인 매수 기업은 암호화폐에 대한 담론을 통해 투기 자금을 유치하고 주가를 상승시키지만, 몇몇 선도 기업을 제외하면 후발 모방 기업들의 주력 사업의 펀더멘털이 시장 가치 상승과 더불어 얼마나 개선될 수 있을지는 여전히 미스터리입니다.

상장사의 대차대조표에 스테이블코인이든 암호화폐 자산이든, 암호화폐는 기존 재무 구조를 유지하거나 강화하는 도구처럼 보입니다. 파를 자르든 금융 혁신이든, 어느 쪽에 앉느냐에 따라 동전의 양면을 보는 것과 같습니다.

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