원제: 노련한 보유자들의 수익 실현

원저자: Glassnode

원역자: Felix, PANews

비트코인은 장기 보유자들이 수익 실현을 시작하면서 111,800달러의 신고가를 기록한 후 하락세를 보였습니다. 103,700달러와 95,600달러의 주요 지지선과 장기 투자자들의 매도 조짐이 나타나면서, 상승세는 심각한 시련에 직면해 있습니다.

핵심 요점:

비트코인은 111,800달러의 사상 최고가를 기록했지만, 곧 103,200달러로 하락했습니다. 초기 상승세는 현물 시장에 의해 주도된 것으로 보이며, 주요 매집 구간인 $81,000~$85,000, $93,000~$96,000, 그리고 $102,000~$104,000이 현재 잠재적 지지선으로 작용하고 있습니다.

거시적 관점에서 볼 때, 과거 매집 구간 중 상당수가 CBD 히트맵을 통해 매도 구간으로 전환되었습니다. $25,000~$31,000, $38,000~$44,000, 그리고 $60,000~$73,000 구간의 매도 세력이 가격 움직임에 영향을 미치고 있습니다.

원가 기준 분위수와 단기 보유자 구간은 단기 지지선은 $103,700과 $95,600, 저항선은 $114,800을 시사합니다. 이러한 수준은 전반적인 시장 심리 변화를 보여주는 중요한 통계적 지표입니다. 실현 이익은 하루 14억 7천만 달러로 급증하여 이번 주기에서 다섯 번째 대규모 차익 실현을 기록했습니다. 이번 매도세는 단기 트레이더보다는 장기 보유자들이 주도했습니다. 1년 이상 포지션을 유지한 그룹이 최근 매도세를 주도하며 성숙한 자본 순환을 반영했습니다. 이는 CBD 히트맵에 대한 이전 관측치와 일치하며, 숙련된 투자자들이 현재 최고가 형성 단계를 형성하고 있음을 확인시켜 줍니다.

상승 사다리 차트

지난 2주 동안 비트코인은 상승세를 이어가며 111,800달러의 신고가를 경신하고 2025년 1월에 세운 신고가를 잠시 넘어섰습니다. 그러나 이후 103,200달러까지 하락하면서 강세 모멘텀이 잠시 멈췄을 가능성이 있습니다. 이 랠리의 내재적 구조를 이해하려면 CBD 히트맵(PANews 참고: CBD 히트맵은 누적 거래량 델타 데이터를 표시하는 히트맵입니다)을 활용할 수 있습니다. 이 히트맵은 다양한 가격 수준에서 공격적인 매수와 매도 간의 순 차이를 추적합니다. 시각적으로, 현물 매수 또는 매도에 집중된 영역을 보여주어 수요가 가장 강한 가격대를 파악하는 데 도움이 됩니다.

히트맵을 보면, 반등은 주로 현물 가격에서 발생했으며, 단계적으로 상승했습니다. 특히 81,000~85,000달러, 93,000~96,000달러, 그리고 102,000~104,000달러 구간에서 확실한 매수세가 형성되었습니다. 이러한 구간은 이제 공급 집약적인 구간으로 전환될 가능성이 높으며, 전반적인 시장 심리에 따라 단기적인 지지선 역할을 할 수 있습니다.

올해 1분기 상위 매수자들은 가격이 80,000달러 아래로 떨어진 후에도 매수세를 유지해 왔으며, 현재 가격이 110,000달러 부근에서 맴돌면서 다시 한번 시험대에 오르고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이 글에서는 최근 수요 둔화의 원인, 시장 지배력을 약화시키는 요인, 그리고 시장 약세가 지속될 경우 잠재적 지지선이 나타날 수 있는 구간을 살펴보겠습니다.

출처: Glassnode

장기 보유자 매도 압력

비트코인이 최근 111,000달러를 돌파한 원인을 이해하려면 더 넓은 시장 구조 관점에서 살펴봐야 합니다. 2022년 6월 사이클 바닥 이후 히트맵을 살펴보면 과거 누적된 포지션의 분포 패턴이 명확해지기 시작합니다.

가격이 계속 상승함에 따라, 이전에는 매집의 기반이 되었던 공급 밀집 지역(종종 횡보하는 모습을 보임)이 이제는 활발한 매도 지역으로 바뀌고 있습니다. 시각적으로 히트맵은 점진적인 변화를 보여줍니다. 한때 상승세를 지지했던 지역이 초기 보유자들이 매도 기회를 활용하면서 저항선으로 변했습니다.

가장 눈에 띄는 매도 압력은 주요 역사적 가격대($25,000-31,000 및 $60,000-73,000)에서 포지션을 축적해 온 그룹에서 발생합니다. 이러한 그룹 중 다수는 여러 단계의 변동성을 경험했으며, 현재 비트코인의 추가 상승을 제한하는 과잉 공급에 기여하고 있습니다. 적어도 단기적으로는 그렇습니다.

출처: Glassnode

가격 발견의 탐구

장기 보유자들이 점진적으로 매도 압력을 가함에 따라, 특히 비트코인을 $111,800 위로 견고하게 끌어올릴 강력한 촉매제가 없는 상황에서 단기 조정 가능성이 계속 높아지고 있습니다. 강세 모멘텀이 정체된 이 단계에서는 온체인 가격 모델이 하락 시 잠재적 지지선을 파악하는 중요한 도구가 됩니다. 특히 효과적인 프레임워크 중 하나는 지출 공급 분포(SSD) 분위수입니다. 이 지표는 특정 시점의 토큰 원가를 100백분위수로 분석합니다. 공급이 시장에 처음 진입하는 시점에 대한 고해상도 정보를 제공하여, 이익 실현 또는 손실 실현으로 인해 높은 회전율을 보이는 영역을 파악할 수 있도록 합니다.

여기서 주목해야 할 세 가지 주요 백분위수는 다음과 같습니다.

· 0.95 (상위 5%)

· 0.85 (상위 15%)

· 0.75 (상위 25%)

지난 5년간의 역사적 패턴을 보면, 가격이 0.95 백분위수를 초과할 때 절대적인 행복감이 발생하는 경향이 있는 반면, 횡보세는 일반적으로 0.85에서 0.95 사이에서 발생합니다. 반면, 0.75 미만의 지속적인 하락은 일반적으로 약세장 또는 위험 회피 시기를 나타냅니다.

현재 0.95 백분위수는 약 103,700달러로, 온체인 지지선의 첫 번째 수준입니다. 매도 압력이 지속된다면, 다음으로 주시해야 할 가격대는 95,600달러의 0.85 백분위수입니다. 이 가격대는 구조적 지지선을 제공할 수 있지만, 돌파될 경우 더 광범위한 위험 재설정을 확인할 수 있습니다.

출처: Glassnode

지난 6개월 동안 두 번의 사상 최고치를 기록하며 비트코인 공급량이 크게 변동함에 따라, 최근 투자자 행동을 추적하는 것이 점점 더 중요해졌습니다. 가장 통찰력 있는 모델 중 하나는 단기 보유자(STH) 비용 기준(cost basis)으로, 155일 미만 기간 동안 보유한 비트코인의 평균 매수 가격을 반영합니다.

통계를 더욱 풍부하게 하기 위해, 이 비용 기준에 "표준편차대"를 적용하여 주요 지지선과 저항선을 정의합니다. 이러한 표준편차 대역은 단기 시장 참여자들의 시장 컨센서스 범위를 정량화하는 데 도움이 되며, 추세 소진 또는 돌파 임계값을 나타낼 수 있습니다.

현재 STH 기준 가격은 $97,100이며, 이는 최근 매수자들의 평균 매수 가격을 나타냅니다. +1은 $114,800에서 과매수 또는 강세 돌파 조건을 나타내는 반면, -1은 $83,200에서 하락 위험 증가를 나타냅니다.

이 세 가지 레벨($114,800, $97,100, $83,200)은 이제 단기 시장 심리의 통계적 경계를 정의합니다. 이러한 임계값의 돌파 또는 붕괴는 시장의 다음 단계를 결정짓고, 모멘텀이 형성되고 있는지 또는 약해지고 있는지를 나타낼 가능성이 높습니다.

출처: Glassnode

수익 실현

비트코인이 최근 최고치인 111,800달러에서 하락세를 보이며, 매도 압력의 상당 부분은 이 사이클의 베테랑 보유자들, 즉 랠리 초기에 비트코인을 축적하여 현재 큰 수익을 실현하고 있는 보유자들에게서 비롯된 것으로 보입니다. 수익 실현 메커니즘은 이 단계에서 수요 고갈 위험을 평가하는 핵심 요소입니다.

일일 수익 실현의 7일 단순 이동 평균(실물 내 자금 흐름 제외)을 계산한 결과, 지난주 일일 실현 이익은 14억 7천만 달러로 최고치를 기록했습니다. 이는 최근 자본 순환의 강도를 보여주는 중요한 수준입니다.

더 중요한 것은, 이번 사이클에서 일일 이익 실현이 10억 달러를 초과한 것은 이번이 다섯 번째라는 점입니다. 이러한 사건은 종종 지역 시장의 고점이나 하락과 동시에 발생하며, 특히 새로운 수요가 이러한 실현 이익을 흡수하지 못할 때 더욱 그렇습니다. 이는 상당한 매도 압력에 직면한 시장의 회복력을 보여줍니다.

출처: Glassnode

역동적 변화

현재의 이익 실현 열풍의 중요성을 더 잘 이해하려면 순환적 관점에서 살펴볼 필요가 있습니다. 모든 이익 실현 이벤트가 동일한 것은 아니며, 이러한 메커니즘의 역동적인 특성은 시장 성숙도와 변동성이 시간 경과에 따라 투자자 행동에 어떻게 영향을 미치는지 보여줄 수 있습니다.

한 가지 유용한 접근법은 시장 가치에 맞춰 조정된 실현 순이익의 90일 단순 이동 평균(SMA)을 분석하는 것입니다. 이러한 조정을 통해 여러 주 간의 비교가 가능합니다. 한 가지 분명한 추세는 시간이 지남에 따라 이익 실현에 대한 열풍이 약화되었다는 것입니다. 이는 시장이 성숙해짐에 따라 순환적 상승 성과가 전반적으로 약화되고 변동성이 감소했음을 반영합니다.

순이익 실현 단계는 2015년 11월부터 2018년 4월까지 약 25개월 동안 지속되었으며, 시가총액의 0.4% 이상으로 정점을 찍었습니다. 2020-2022년 사이클에서는 이 기간이 약 20개월 동안 지속되었지만, 정점은 약 0.15%에 불과했습니다. 2023년 11월에 시작된 이번 사이클에서는 순이익 실현 단계가 18개월 동안 지속되었으며, 0.1%에 가까운 두 개의 명확한 정점을 형성했습니다.

이러한 추세는 이익 실현이 여전히 상당한 압력을 가하고 있지만 완화되었음을 시사하며, 이는 호황과 불황의 열풍에서 더 성숙한 자산군의 구조적 자본 순환으로 전환되었음을 시사할 수 있습니다.

출처: Glassnode

누가 이익 실현을 하고 있는가?

이익 실현 사이클을 평가하는 또 다른 관점은 어떤 투자자 집단이 매도하고 있는지 파악하는 것입니다. 장기 투자자(LTH)가 실현한 이익의 비중은 2015-2018년 사이클 이후 시장 열풍의 정점에서 꾸준히 증가해 왔습니다. 이러한 추세는 시장 성숙도의 구조적 변화를 보여줍니다. 즉, 단기 투자자보다는 경험이 풍부한 투자자들이 자본 회전을 주도하고 있습니다.

최근 고점에서 장기 투자자(LTH)의 실현 이익 30일 이동평균은 하루 약 10억 달러로 급증한 반면, 단기 투자자(STH)는 하루 3억 2천만 달러에 그쳐 3배 이상의 격차를 보였습니다. 이는 이번 이익 실현이 장기 보유와 강한 확신을 가진 투자자들이 주도하고 있음을 더욱 확증합니다.

출처: Glassnode

언뜻 보기에 장기 보유자(6개월 이상 보유)의 현재 하루 실현 이익이 약 10억 달러에 달하는 것은 2024년 12월 최고치였던 18억 달러에 비하면 미미해 보입니다. 그러나 심층 분석 결과, 유사한 패턴이 드러납니다.

이전 강세장에서는 6~12개월 보유 투자자 집단이 사이클이 진행됨에 따라 이익 실현에 덜 기여하는 경향이 있었습니다. 이러한 양상은 이번 사이클에서도 다시 두드러집니다. 상승세가 지속됨에 따라 장기 보유자 중 고령 투자자들이 주요 매도자로 부상하고 있으며, 이는 이번 사이클의 정점 형성 단계를 형성하는 것으로 보입니다.

출처: Glassnode

따라서 장기 보유자의 총 실현 이익에서 6~12개월 보유 그룹을 제외함으로써 고령 투자자가 현재 시장 역학에 미치는 진정한 영향을 더욱 정확하게 평가할 수 있습니다. 이러한 조정은 미실현 이익이 상대적으로 제한적이었던 2025년 1분기 고액 매수자의 영향을 제거하고, 1년 이상 보유하여 더 높은 수익률을 기록한 투자자에 초점을 맞춥니다.

1년 이상 보유 투자자의 실현 이익만 따로 분리해 보면 현재 상승장의 중요성이 더욱 부각됩니다. 이 그룹은 일반적으로 현재 대량으로 이익을 실현하고 있는 열성 투자자들과 연관되어 있으며, 이는 일반적으로 강세 추세가 성숙되었거나 곧 종료될 것임을 나타냅니다.

이러한 관찰 결과는 히트맵의 이전 결과와 일치합니다. 히트맵에서도 최근 매도 압력은 주로 경험이 풍부한 투자자에게서 나왔다는 사실이 밝혀졌으며, 장기 보유자가 이 정점 단계에서 더욱 활발해지고 있다는 주장을 뒷받침합니다.

출처: Glassnode

결론

비트코인은 최근 사상 최고가인 111,800달러까지 상승했지만, 저항이 커지고 있으며 시장 데이터는 초기 매수자들이 지친 조짐을 보이고 장기 보유자들이 수익을 실현했음을 보여줍니다. 히트맵에 따르면 이전에 강세를 보였던 여러 매도 구간이 활발한 매도 구간으로 전환되었으며, 특히 25,000달러에서 73,000달러 범위에서 매수한 투자자들의 매도세가 두드러졌습니다.

원가 기준 분위수 및 단기 보유자 통계 범위와 같은 온체인 가격 모델이 이제 시장의 즉각적인 구조를 정의합니다. 수요가 약화될 경우, 103,700달러와 95,600달러의 주요 지지선이 중요해질 것이며, 114,800달러의 상승 저항선은 시장 회복을 위한 시험대가 될 것입니다.

차익 실현 매커니즘 또한 점점 더 공격적으로 변해, 장기 보유자들의 주도로 일일 차익 실현 금액이 14억 7천만 달러에 달했습니다. 이러한 추세와 1년 이상 보유자들의 차익 실현 증가는 새로운 돌파구보다는 분산 국면을 목격하고 있음을 시사합니다.

전반적으로 시장은 매도 압력이 증가하고, 강세 모멘텀이 약화되며, 수요는 회복력을 입증해야 하는 기로에 서 있는 것으로 보입니다. 앞으로 몇 주는 이러한 상황이 중기적인 횡보 국면인지, 아니면 더 넓은 고점 형성의 시작인지를 결정하는 데 중요한 시기가 될 것입니다.

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