원제: 토큰은 새로운 허벌라이프입니다. 암호화폐와 다단계 마케팅(MLM)의 유사점

원저자: @VannaCharmer

원문: Ismay, BlockBeats

편집자 주:

암호화폐 시장의 지속적인 확장에 대한 이야기의 급류 속에서 토큰은 더 이상 기술 또는 금융 혁신의 매개체가 아니라 구조적 게임의 협상 카드가 되었습니다. 거래소, VC, KOL, 커뮤니티, 에어드랍 플레이어, 개인 투자자 등 모두가 "누가 마지막까지 시장을 장악할 것인가"라는 게임에 참여하고 있습니다. 이 글은 암호화 기술 자체의 잠재력을 부정하려는 것이 아니라, 현재 토큰 발행 및 유통 메커니즘의 숨겨진 진실, 즉 어떻게 다단계 피라미드식 사기처럼 운영되는지, 그리고 어떻게 체계적으로 이익을 위쪽으로 집중시키는지를 밝히고자 합니다. 이 글이 여러분에게 더 명확한 관점을 제공하고, 환상과 희망이 뒤섞인 시장에서 이야기와 현실을 구분하는 법을 배우는 데 도움이 되기를 바랍니다.

다음은 원문입니다.

암호화폐는 피라미드식 사기의 최악의 측면을 그대로 재현한 것입니다. 다만 이번에는 마케팅 효율성이 더 높고 투명성은 낮은 인터넷 기반 버전입니다. 대부분의 토큰은 정교한 피라미드 게임으로 진화했습니다. 최상위권 토큰은 가장 많은 이익을 얻는 반면, 개인 투자자들은 가치 없는 "공기 코인" 더미만 남게 됩니다.

이는 우연이 아니라 구조적인 문제입니다.

허벌라이프나 메리케이와 같은 전통적인 MLM 프로그램에서는 제품 가격이 시중의 다른 제품보다 높고 효과가 떨어지는 경우가 많습니다. 핵심적인 차이점은 제품이 아니라 판매 방식입니다. 소매점을 통하는 대신, 개별 판매자들이 먼저 구매를 한 후, 나가서 구매 의사를 밝히는 고객을 찾습니다.

결과는 "제품 판매"에서 "사람 모집"으로 빠르게 바뀌었습니다. 모든 사람의 제품 구매 동기는 사용하기 위한 것이 아니라, 나중에 다른 사람들에게 높은 가격에 판매하기 위한 것이었습니다. 결국 시장에 "투기꾼"만 남고 실제 사용자가 없게 되자, 피라미드는 더 이상 버틸 수 없게 되었습니다. 최상위에 있는 사람들은 모든 비대칭적 혜택을 누렸지만, 최하위에 있는 참가자들은 아무도 원하지 않는 재고 더미를 멍하니 바라보기만 했습니다.

토큰 피라미드

암호화폐 토큰의 운영 논리는 다단계 MLM과 정확히 동일합니다. 토큰 자체가 "상품"이며, 가격이 부풀려져 투기 외에는 실질적인 용도가 거의 없는 디지털 자산입니다. MLM 시스템의 유통업체처럼, 보유자는 토큰을 사용하기 위해 구매하는 것이 아니라, 나중에 더 높은 가격에 다음 사람에게 판매하기 위해 구매합니다.

이 피라미드 구조는 기존 MLM과 유사하지만, 암호화폐는 고유한 참여자 생태계를 가지고 있어 여러 단계를 형성합니다. 기존 MLM 제품과 비교할 때 토큰은 더 이상적인 유통 수단입니다. 인터넷과 소셜 네트워크를 더 효율적으로 사용할 수 있고, 거래 및 구매가 더 쉬우며, 더 빠르고 광범위하게 확산되기 때문입니다. 운영 논리는 대략 다음과 같습니다.

기존 MLM에서는 다운라인을 개발하면, 다운라인이 제품을 판매하거나 계속해서 구매하게 되어 수익을 창출할 수 있습니다. 토큰에도 마찬가지입니다. 다른 사람들이 당신의 "재화"를 가져가도록 한 다음, 당신보다 늦게 시장에 진입한 새로운 사람들을 끌어들이는 것입니다. 이는 당신과 당신보다 상위 계층 모두에게 좋은 일입니다. 왜냐하면 새로 진입하는 사람들이 "퇴출 유동성"을 제공하고 가격이 상승하기 때문입니다. 동시에, 새로 진입하는 사람들도 토큰을 얻게 되므로 적극적으로 홍보하기 시작할 것입니다(이제 "재화"를 갖게 되었으니까요!). 그리고 초기 보유자들은 높은 포지션에서 현금화할 수 있습니다(수익률 배수가 증가했습니다!). 이 메커니즘은 피라미드 판매와 정확히 동일하지만 더 강력합니다.

피라미드에서 더 높은 위치에 있을수록 새로운 코인을 계속 발행하고 이러한 게임플레이를 계속 홍보하려는 동기가 더 커집니다.

신과 같은 존재: 거래소

암호화폐 피라미드의 꼭대기에는 진정한 "신", 즉 거래소가 있습니다. 거의 모든 "성공적인" 토큰의 이면에는 거래소와 관련 마켓메이커의 심층적인 조작이 자리 잡고 있습니다. 이들은 토큰의 유통과 유동성을 통제합니다. 프로젝트 참여자가 플랫폼에 접근하여 유통 자원을 확보하려면 종종 "공물 지불", 즉 토큰의 일부를 무상으로 제공해야 합니다.

이들의 규칙을 따르지 않으면 토큰은 온라인에 상장되지 않거나, 극도로 낮은 유동성의 "지옥"에 갇혀 결국 조용히 사라질 것입니다. 거래소는 언제든지 마켓메이커를 내쫓고, 프로젝트 참여자에게 현금화를 위해 직원들에게 토큰 대출을 제공하도록 요구하고, 심지어 마지막 순간에 일방적으로 서비스 약관을 변경할 수도 있습니다. 모두가 이러한 패권을 알고 있지만, 그들은 묵묵히 견뎌낼 수밖에 없습니다. 이것이 "유동성"과 "유통"의 대가이기 때문입니다.

기업가에게 거래소는 넘을 수 없는 벽입니다. 프로젝트가 주요 거래소에 상장될 수 있는지 여부는 프로젝트 자체의 질보다는 "관계 네트워크"에 달려 있는 경우가 많습니다. 이는 현재 많은 프로젝트가 매칭메이킹과 채널 개설을 담당하는 "보이지 않는 공동 창업자"나 "전직 거래소 직원"을 두고 있는 이유이기도 합니다. 경험이나 인맥 없이는 이러한 코인 상장 과정을 거치는 것이 거의 불가능하기 때문입니다.

데미갓: 마켓 메이커

마켓 메이커는 이론적으로 시장에 유동성을 제공하지만, 실제로는 프로젝트 당사자들이 장외거래(OTC)를 통해 토큰을 비밀리에 판매하도록 돕는 동시에 정보 우위를 활용하여 일반 사용자들을 역으로 매수하는 경우가 많습니다. 마켓 메이커는 일반적으로 전체 토큰 공급량의 상당 부분(때로는 수 퍼센트까지)을 보유하고 있으며, 이를 이용하여 거래를 조작하고 비대칭적인 차익거래 기회를 얻습니다. 유통량이 적은 토큰의 경우 이러한 효과가 크게 확대되어 거래에서 매우 유리한 위치에 서게 됩니다.

단순히 "유동성 제공"만으로는 얻을 수 있는 수익이 매우 제한적이지만, 정보력이 부족한 사용자와의 역거래를 통해 큰 수익을 낼 수 있습니다. 모든 시장 참여자 중에서 마켓 메이커는 토큰의 유통량을 가장 명확하게 파악하고 있습니다. 실제 시장 유동량을 파악하고 많은 양의 토큰을 보유하고 있기 때문입니다. 그들은 정보 우위의 정점에 있습니다.

프로젝트 당사자들에게 시장 조성자의 "호가"는 평가하기 매우 어렵습니다. 가격표가 명확한 헤어컷과 달리, 시장 조성 서비스의 가격은 개인마다 다릅니다. 스타트업 프로젝트 오너는 어떤 조건이 합리적이고 어떤 가격이 부풀려졌는지 알 수 없으며, 이로 인해 또 다른 모호한 현상이 발생했습니다. 바로 눈에 보이지 않는 공동 창업자와 "시장 조성 컨설턴트"의 급증입니다. 이들은 여러분을 연결해 주는 컨설턴트 역할을 하지만, 코인 발행의 복잡성과 게임 비용을 더욱 증가시킵니다.

킹: VC와 프로젝트 오너

거래소 아래에는 프로젝트 오너와 VC가 있으며, 이들은 사모 단계에서 대부분의 가치를 확보했습니다. 대중은 프로젝트에 대해 들어보기도 전에 토큰을 매우 낮은 가격에 구매하고, 이를 "유동성 회수"라는 명목으로 허위 정보를 조작하여 자금을 조달합니다.

암호화폐 VC의 사업 모델은 극도로 왜곡되어 있습니다. 전통적인 벤처 캐피털보다 암호화폐 산업에서 "유동성 이벤트"를 유치하기가 훨씬 쉽기 때문에 장기 투자자를 유치하는 데 어려움을 겪습니다. 오히려 정반대입니다. VC는 자신에게 이익이 되는 한 약탈적인 토큰 경제 모델을 외면할 수 있습니다. 많은 VC는 오래전부터 지속 가능한 사업을 지원하는 척하는 것을 멈추고, 온갖 종류의 "펌프 앤 덤프" 투기에 체계적으로 참여하고 지원하고 있습니다. 토큰은 또한 이상한 인센티브 메커니즘을 야기합니다. VC는 펀드 운용 수수료를 인상하기 위해 포트폴리오의 가치를 인위적으로 높이려는 동기를 부여받습니다(실제로는 자체 LP를 "수확"하는 것과 같습니다). 이는 특히 유통량이 적은 토큰에서 흔히 발생합니다. FDV를 사용하여 장부가치를 표시함으로써 프로젝트 가치를 부풀릴 수 있습니다. 이러한 관행은 매우 비윤리적입니다. 모든 토큰이 잠금 해제되면 해당 가격으로는 엑싯(exit)이 불가능하기 때문입니다. 이는 많은 벤처캐피털(VC)이 향후 신규 자금 조달에 어려움을 겪는 주요 이유 중 하나이기도 합니다.

에코와 같은 플랫폼이 이러한 현실을 다소 개선했지만, 일반 투자자들이 전혀 알아차리지 못하는 암호화폐 산업 이면에는 여전히 많은 블랙박스 활동이 존재합니다.

오피니언 리더: KOL

다음 단계는 KOL입니다. 이들은 프로젝트가 온라인에 공개될 때 홍보 콘텐츠 제공의 대가로 토큰을 무료로 받습니다. "KOL 자금 조달 라운드"가 업계의 표준이 되었습니다. KOL은 투자에 참여하고 TGE가 완료될 때까지 기다려 전액 환불을 받습니다. 이들은 자체적인 커뮤니케이션 채널을 통해 무료 칩을 제공받은 후, 팬들을 세뇌시켜 결국 "탈출 유동성"을 확보합니다.

군인: 커뮤니티 구성원과 마오당

"커뮤니티"와 에어드랍 참여자는 피라미드의 최하위 노동력을 구성합니다. 이들은 제품 테스트, 콘텐츠 제작, 토큰 배포의 대가로 활동 창출 등 가장 기본적인 업무를 수행합니다. 하지만 이러한 활동들조차 이제 "산업화"되었습니다. 보상은 점점 줄어들고 업무는 점점 더 많아지고 있습니다.

대부분의 커뮤니티 구성원들은 오랫동안 프로젝트를 위해 무료로 "일"하다가 갑자기 프로젝트 마케팅 부서의 아웃소싱에 불과하다는 사실을 깨닫습니다. 그리고 TGE 이후 프로젝트는 무자비하게 시장을 휩쓸기 시작합니다. 이 사실을 깨닫는 순간, 분노가 퍼져 "무기를 들게" 됩니다. 이 "분노한 커뮤니티"는 진정으로 제품을 만들고자 하는 프로젝트에 매우 해롭습니다. 추가적인 방해와 소음을 유발하기 때문입니다.

리크: 개인 투자자

피라미드 최하단에는 이상적인 개인 투자자, 즉 상위 계층의 "출구 경로"가 있습니다. 이들은 다양한 이야기와 스토리를 접하며 특정 자산에 "밈 프리미엄"을 부여하여 더 많은 사람들의 매수를 유도하고, 재단과 같은 상위 계층의 원활한 사업 추진을 지원합니다.

하지만 이번 사이클은 이전 사이클과 다릅니다. 개인 투자자들이 시장에 본격적으로 진입하지 않았습니다. 오늘날 개인 투자자들은 더욱 신중하고 회의적이어서 커뮤니티 구성원들은 쓸모없는 에어드랍 칩을 잔뜩 보유하고 있는 반면, 내부자들은 이미 장외 거래를 통해 현금화했습니다. 타임라인에서 사람들이 토큰 폭락이나 쓸모없는 에어드랍에 대해 분노하며 불평하는 것을 항상 볼 수 있는 이유 중 하나가 바로 이것이 아닐까 싶습니다. 이번 사이클에서 개인 투자자들은 거의 매수하지 않았지만, 창업자들은 어쨌든 부자가 되었기 때문입니다.

결과

현재 암호화폐 산업의 핵심은 제품을 만드는 것이 아니라 스토리를 만드는 것입니다. 즉, 다른 사람들이 특정 토큰을 구매하도록 유도하기 위해 "높은 환상 수익"이라는 이야기를 하는 것입니다. 제품 개발에 집중하는 것은 권장되지 않는 행동이 되었습니다(물론 이러한 현상은 서서히 바뀌고 있습니다).

전체 토큰 가치 평가 시스템이 완전히 왜곡되었습니다. 더 이상 기본 원칙에 기반하지 않고, 수평적 비교를 위해 "시장 가치 벤치마킹"에 의존하고 있습니다. 프로젝트의 핵심 질문은 "이 토큰은 어떤 문제를 해결하는가?"에서 "최대 몇 배까지 상승할 수 있는가?"로 바뀌었습니다. 이러한 환경에서는 프로젝트의 가격을 합리적으로 책정하거나 평가하기가 어렵습니다. 건설 중인 회사를 사는 것이 아니라 복권을 사는 것입니다. 암호화폐에 투자할 때는 이 점을 반드시 인지해야 합니다.

내러티브를 판매하는 방법은 매우 간단합니다. "합리적으로 들리지만 실제로는 가격이 매겨지지 않은" 스토리를 만들어내는 것입니다. 예를 들어 다음과 같습니다.

"이 프로젝트는 피터 틸이 지원하는 스테이블코인이며, 이 토큰은 테더 지분에 대한 간접적인 노출로 볼 수 있습니다. 이 토큰에 대해 낙관적인 이유는 Circle의 시장 가치가 270억 달러이고, 테더의 매출과 이익이 Circle보다 훨씬 크며, 운영 비용도 낮기 때문입니다. 현재 테더에 직접 투자할 수 있는 상품은 시장에 없으며, 이 토큰이 그 공백을 메워줍니다! 또한 Circle 결제 네트워크와 유사한 인프라를 구축하고 있으며 개인정보 보호 기능도 도입할 계획입니다. 이것이 시장 가치가 1,000억 달러에 달하는 금융의 미래입니다!"

이러한 내러티브는 친구에게 토큰을 구매하도록 유도하는 데 매우 유용합니다. 핵심은 스토리가 "충분히 명확"하면서도 "상상력을 발휘할 여지를 충분히 남겨야" 한다는 것입니다. 그래야만 사람들이 높은 가치의 미래를 상상할 수 있습니다.

다음은 무엇일까요? 토큰 시장 구조 개선

저는 여전히 암호화폐가 일반인에게 막대한 비대칭적 혜택을 제공할 수 있는 몇 안 되는 분야 중 하나라고 굳게 믿지만, 이러한 이점은 점차 사라지고 있습니다. 투기는 암호화폐의 핵심 제품 적합성(PMF)이며, 시장 참여자들이 우리가 구축하는 모든 것에 관심을 갖게 만든 "유인책"입니다. 이러한 이유로 우리는 전체 시장 구조를 시급히 개선해야 합니다.

이 기사의 두 번째 부분에서는 Hyperliquid와 같은 플랫폼이 어떻게 게임의 규칙을 완전히 바꿀 수 있는 잠재력을 가지고 있는지 살펴보겠습니다.

「원본 링크」

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