원문: : : [이슈] X와 Polymarket - Info Finance의 새로운 도전

원저자: Simon Taylor

원문 번역: Block unicorn

머리말

모든 핀테크 기업은 스테이블코인 기업이 될 것입니다. 스테이블코인은 많은 과대광고, 회의론, 희망, 우려 등 여러 감정을 불러일으켰지만, 저는 우리가 중요한 전환점을 넘어섰다고 생각합니다. "서비스형 뱅킹"(BaaS) 시대에서 인프라로서의 스테이블코인 시대로 말입니다. 스테이블코인을 핵심으로 하는 B2C, B2B 및 인프라 기업들이 향후 10년 동안 업계를 선도할 것입니다.

이러한 변화는 지난 10년간의 핀테크 붐보다 10배 더 강력할 것입니다. 왜냐하면 우리는 새로운 인프라 계층으로 이동하고 있기 때문입니다. 사람들이 여전히 스테이블코인을 새로운 결제 채널로, 그리고 다른 모든 계층 위에 있는 플랫폼으로 인식하게 되면, 결국 우리는 완전히 스테이블코인 기반 시스템으로 전환할 것입니다. 스테이블코인은 플랫폼입니다.

이 글의 핵심 요점:

· 이전 시대: 서비스형 뱅킹(BaaS)과 스테이블코인에 대한 이해

· 스테이블코인이 단순한 새로운 채널이 아닌 인프라 계층인 이유

· 스테이블코인 골드러시와 규제 완화

· 풀스택 애플리케이션 시나리오

· 전략적 포지셔닝 및 미래 전망

1. BaaS에서 스테이블코인으로의 교훈

속담처럼 바보는 항상 충동적입니다. 우리는 방금 BaaS에서 이를 목격했습니다. 2010년대 금융 서비스 시대는 기업들이 모바일 중심의 유통망과 클라우드 중심의 인프라를 도입하는 시대였습니다.

금융 서비스를 위해 특별히 구축된 새로운 인프라 제공업체들이 등장하고 있습니다. 은행의 모든 부서와 IT 시스템은 이제 API를 통해 접근할 수 있습니다. 여기에는 고객 온보딩, 사기 방지, 자금세탁 방지(AML), 신용카드 서비스, 그리고 경우에 따라서는 고객 서비스까지 포함됩니다. 이를 통해 신규 기업들은 기존 기업보다 훨씬 저렴한 비용으로 모바일 앱, 지갑, "계좌"를 출시하여 고객을 확보하고 서비스를 제공할 수 있습니다.

API, 모바일, 클라우드 기술을 결합함으로써 핀테크 기업들은 은행 채널을 제공하고, 자금을 저장하고, 이 새로운 공간으로 자금을 이체할 기회를 모색하는 소수의 "스폰서 은행"의 도움을 받을 수 있습니다. 일부 은행은 "협력하기 쉬운" 환경 덕분에 매우 성공적인 성과를 거두었습니다.

이미지 출처: Klaros Partners

핀테크 기업의 초기 비즈니스 모델은 다음과 같습니다.

· 스와이프 수수료(교환)로 수익 창출

· 원활한 디지털 온보딩을 통해 고객 확보 비용(CAC) 절감

'인센티브만 보여 주면 결과를 보여드리겠다'는 말이 있죠? 일부(전부는 아님) 핀테크 기업은 전환율 최적화에 집중하고 있는데, 그럴 경우 금융 서비스의 많은 표준이 마찰처럼 보입니다. 예를 들어, 고객 신원 확인(KYC)을 위해 고객에게 여러 페이지의 서류를 제출하도록 요구하거나, 대다수 고객이 국내 고객일 경우 국제 테러 위험에 대비하여 거래를 모니터링하는 것이 그 예입니다.

2023년 3월에 제가 "BaaS는 죽었다"라고 썼을 때, 우리는 이미 벽에 적힌 조짐을 보고 있었습니다. 계좌 개설은 양측 모두에게 범죄자를 잡는 중요한 순간입니다. 계좌 개설을 최소한의 마찰로 완료해야 하는 체크박스 절차로 본다면, BSA/AML 규정을 최소한으로 해석하면 높은 전환율의 온보딩 프로세스가 될 것입니다. 지난 2년 동안 이러한 방식으로 사기와 자금 세탁이 원격으로 대규모로 수행되어 시스템의 가장 취약한 부분을 공격할 수 있었습니다. - "BaaS는 죽었다" 발췌

악의적인 사람이라면 소규모 신규 은행과 디지털 은행을 공격하기 쉽습니다. 하지만 그 결과는 좋지 않습니다. 2024년 4월 22일, 서비스형 블록체인(BaaS) 제공업체인 시냅스(Synapse)가 파산하면서 수만 명의 고객이 평생 모은 저축을 잃었습니다. 핀테크 애플리케이션은 자금에 접근할 수 없었고, 기반 은행은 자금의 행방을 추적하거나 확인할 수 없었습니다.

이 사건은 주요 언론의 헤드라인을 장식했으며, 금융 업계 규제 당국은 은행의 다음과 같은 미흡한 점을 지적하며 일련의 동의 명령을 내렸습니다.

· 제3자 위험 관리(예: API 공급업체 및 핀테크)

· 자금세탁 방지(예: 이러한 기업의 통제 체계가 일관되지 않을 수 있음)

· 이사회 거버넌스(예: 경영진의 책임 소재)

이미지 출처: Klaros Partners

이러한 실패의 결과는 엄청납니다. 악당들에게 돈이 흘러가는 것을 막지 못하면 범죄자들이 돈을 받고, 그 돈으로 인간의 고통을 부추깁니다. 하지만 여기서 얻을 수 있는 교훈은 BaaS나 핀테크가 나쁘다는 것이 아닙니다. 오히려 전혀 그렇지 않습니다.

오늘날 우리는 다음과 같은 혜택을 누리고 있습니다.

· 이민자와 저소득층이 무료 계좌를 개설할 수 있게 되었습니다.

· 현금 흐름(보유 자금)을 대출 승인에 활용할 수 있게 되어 더 많은 사람들이 파산을 피할 수 있게 되었습니다.

· 편리한 지출 관리 카드

· 마켓플레이스, 중소기업, 그리고 수직 SaaS를 위한 내장형 대출 기능

성공적인 대형 금융 브랜드들이 업계를 재편했습니다. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen 등 여러분이 좋아하는 브랜드들이 각 시장과 산업에서 널리 알려지게 되었습니다. 핀테크는 금융 유통 방식을 근본적으로 변화시키고 사용자 경험의 기준을 높였습니다.

우리는 그 과정에서 약간의 교훈만 얻었습니다. 스테이블코인에 대한 투자 규모와 국경 간 활동은 어떠한 붕괴도 엄청난 결과를 초래할 수 있습니다. 나쁜 일을 완전히 막을 수는 없다는 것을 알지만, 스테이블코인을 핵심으로 하는 기업들이 BaaS 시대의 실수와 성공 사례에서 교훈을 얻고 다가오는 골드러시에 휩쓸리지 않기를 바랍니다.

2. 규제 완화 및 자금 조달 급증

2.1 규제 완화

현재 제정된 GENIUS 법안 초안은 모든 것을 바꿀 수 있습니다. 이 초안에 따르면, 허가받은 스테이블코인 발행자는 스테이블코인을 대차대조표에서 현금 등가물로 취급할 수 있습니다. 이는 매우 중요한 변화입니다. 선불 카드를 예로 들어 보겠습니다. 선불 카드는 송금 허가, 반품 규정, 소비자 보호 요건을 충족해야 합니다. 현금은 주머니 속 돈과 같습니다. 보유하고 관리하기가 훨씬 간편합니다. 스테이블코인은 이러한 단순성을 계승할 수 있습니다.

2.2 스테이블코인 골드러시

스테이블코인 관련 사업에 대한 자금 조달은 전년 대비 10배 증가할 것으로 예상됩니다.

스테이블코인 관련 사업에 대한 자금 조달

GENIUS 법안이 통과되면 규제된 새로운 스테이블코인 채널과 허가받은 결제 스테이블코인 발행자(PPSI)라는 새로운 소규모 은행이 생겨날 것입니다. 이는 모든 기업가, 벤처 캐피털리스트, 결제 회사, 섀도 뱅크, 심지어 대형 은행까지 이 새로운 기회를 방어하거나 포착하기 위해 행동에 나설 것임을 의미합니다.

3. 논지: 플랫폼으로서의 스테이블코인

현재 스테이블코인은 대체 국경 간 결제 채널로 사용되고 있으며, 미래에는 국내 결제 채널이 될 수도 있습니다. 하지만 이러한 점만 고려한다면 큰 그림을 놓치고 있는 것입니다. 스테이블코인은 SWIFT, ACH, PIX, UPI와 같은 채널을 아우르는 플랫폼으로서, 이 모든 채널을 연결하는 인프라 역할을 합니다. 이를 통해 새로운 활용 사례와 기회가 창출될 것입니다.

궁극적으로 스테이블코인은 기존 결제 채널 위에 추상화 계층을 구축할 것입니다. 마치 인터넷이 통신 사업자에게 그랬던 것처럼 말입니다. 마찬가지로 비디오, 메시징, 전자상거래에서처럼 모든 산업이 "스테이블코인화"될 것입니다. 이러한 네트워크 계층은 결국 중개자를 없애고 비용을 절감할 것입니다. ———"스테이블코인은 더 저렴하지 않다. 더 좋다"에서 발췌

저는 다음과 같이 생각합니다.

플랫폼으로서의 스테이블코인

플랫폼 혁신은 이런 모습입니다. 통신 트래픽은 전년 대비 60%, 매출은 전년 대비 1% 증가했습니다. 15년 동안 트래픽 증가율은 매출 증가율을 1,000배 이상 앞지르며 성장했습니다.

새로운 플랫폼 계층에 적응하지 못하는 기존 사업자들은 상품화될 것입니다. 스테이블코인은 인터넷이 통신 사업에 끼친 영향을 결제 시스템에도 끼칩니다. 즉, 기반 인프라를 상품화된 배관처럼 만드는 플랫폼 계층을 만들어내는 것입니다. 우리는 이러한 인프라 계층이 모든 결제 흐름과 비즈니스 모델에서 나타나는 것을 볼 수 있습니다. 작동 원리는 다음과 같습니다.

4. 스테이블코인이 시스템에 어떻게 적용되는가

네, 스테이블코인은 오늘날 대체 결제 채널로 운영됩니다. 하지만 이는 기본적인 사항일 뿐입니다. 대부분의 사람들은 아래 이미지에서 스테이블코인을 플랫폼이 아닌 결제 채널로 생각합니다.

결제 채널로서의 스테이블코인은 그 이상의 기능을 합니다.

진정한 기회는 인프라로서 스테이블코인이 무엇을 할 수 있는지에 있습니다.

4.1 국제 결제용 스테이블코인 - 시작점

의심할 여지 없이 스테이블코인의 주요 사용 사례는 국경 간 결제입니다. 주요 통화 경로는 아시아 국가이며, 그 다음으로 미국을 시작으로 라틴 아메리카 국가(멕시코, 브라질, 아르헨티나)가 있습니다.

G20, 트론과 테더를 통해 남반구로의 결제를 선도

국경 간 결제에는 여러 유형이 있습니다. 각 결제 흐름을 자세히 살펴보겠습니다.

B2B 조기 도입 사례:

· 시장 확장을 위한 스케일업(예: SpaceX):재무 관리, 공급업체 결제, 회사 간 결제에 사용됩니다.

· 국제 급여 및 결제(예: Deel, Remote):계약직 및 고용주 담당자가 스테이블코인 지갑에 결제합니다.

Artemis는 스테이블코인 분야에서 활동하는 30개 이상의 기업을 대상으로 설문 조사를 실시한 결과, B2B 분야가 전년 대비 400% 성장하고 있으며 그 속도가 가속화되고 있어 가장 빠르게 성장하는 분야임을 확인했습니다. (참고: 아래 차트에 표시된 거래량은 전체 시장의 일부에 불과합니다)

성장 곡선에서 알 수 있듯이 이는 상당한 성장입니다. 현재 마지막 마일 유동성과 FX 스프레드가 병목 현상이지만 Stablesea, OpenFX, Velocity와 같은 새로운 회사가 시장에 진출하여 이를 바꾸고 있습니다.

소비자를 위한 국경 간 스테이블코인 사용 사례는 다음과 같습니다.

· 송금 및 P2P(예: Sling Money):고객은 스테이블코인을 사용하여 국경을 넘어 더 빠르고 종종 더 낮은 비용으로 돈을 보냅니다.

· 스테이블코인 연결 카드:"달러 카드"라고도 하는 이 카드를 사용하면 남반구 국가의 소비자가 Netflix, ChatGPT 또는 Amazon에서 서비스를 구매할 수 있습니다.

Artemis의 설문 조사에 따르면 P2P 및 스테이블코인 연결 카드가 전년 대비 100% 이상 성장했으며 해당 카드의 거래 처리량(TPV)이 최소 10억 달러에 달했습니다. 샘플.

스테이블코인은 네오뱅크(예: Revolut, Nubank)의 특징으로 자리 잡고 있으며, 현재 사용 사례는 제한적이지만 향후 확대될 가능성이 있습니다. 송금 및 P2P 서비스로 시작된 Revolut과 같은 앱은 이 새로운 채널을 활용할 수 있는 독보적인 입지를 갖추고 있습니다.

현재 현지 통화 거래의 환율 스프레드는 높고 유동성은 낮은 경우가 많습니다. 하지만 이러한 상황은 변하고 있습니다. 국내 결제 환경은 아직 형성 단계에 있지만 매우 흥미롭습니다.

4.2 국내 결제용 스테이블코인(향후 방향)

국내 B2B 사용 사례는 다음과 같습니다.

· 24시간 연중무휴 수익률 스테이블코인(예: ONDO 또는 BUIDL): 현재 암호화폐 기반 국채는 법정화폐로의 전환을 피하기 위해 스테이블코인을 토큰화된 국채로 전환합니다. 이러한 24시간 연중무휴 기능을 ERP(Enterprise Resource Planning) 시스템에 구현할 수 있다면 모든 기업 재무 담당자에게 매우 매력적일 수 있습니다.

· FBO 구조의 대안으로서의 스테이블코인(예: Modern Treasury):미국 규제의 특징 중 하나는 비은행 기관으로서 고객을 대신하여 자금을 이체하기 위해 "수혜자 계좌"(FBO) 구조가 종종 필요하다는 것입니다. 이러한 계좌는 설정이 복잡합니다. Modern Treasury의 스테이블코인 상품을 사용하면 재무팀이 FBO 구조 없이도 고객을 위한 결제 흐름을 설정할 수 있습니다.

· 스테이블코인 기반 B2B 계좌(예: Altitude):Wise 또는 Airwallex에서 제공하는 "국경 없는 계좌"는 스테이블코인 기반일 수 있습니다. 이러한 계좌는 미국 달러(USD)로 표시되지만, 송장, 지출 및 재정을 관리하는 운영 프런트엔드를 제공합니다.

국내 소비자 사용 사례는 아직 초기 단계이며, 다음과 같습니다.

· 스테이블코인 기반 "당좌예금" 계좌(예: Fuse):Wise, Revolut 또는 송금 앱과 유사한 소비자 경험을 제공하지만, 기본적으로 글로벌하게 사용할 수 있습니다. 이러한 서비스는 현재 남반구에서 사용 가능하지만, 소비자 핀테크 프로젝트를 위한 새로운 저비용 모델이 될 수 있습니다.

· 선불 카드 프로젝트:스테이블코인은 현금과 동등한 가치를 지니므로 재무 담당자는 선불 부채의 복잡성을 관리할 필요가 없고, 현금처럼 대차대조표에 표시되지만 디지털 결제처럼 흐르는 프로그래밍 가능한 자금에 접근할 수 있습니다.

· P2P 스테이블코인:Zelle, Venmo, Pix, Faster Payments가 국내 시장을 장악하고 있지만, 스테이블코인이 대안 모델이 된다면 이러한 애플리케이션은 스테이블코인을 지원하는 프런트엔드 역할만 수행하면 될 수도 있습니다.

4.3 금융 및 인프라(숨겨진 계층)

숨겨진 계층은 인프라입니다. 은행 기술 자체가 스테이블코인에 자연스럽게 자리 잡고 있습니다.

· 스테이블코인 발행 서비스(예: Brale, M^0):은행 및 비은행은 예금 유치 또는 다른 발행사의 수수료 회피를 위해 자체 스테이블코인을 개발하고자 할 수 있습니다.

· 스테이블코인을 사이드 코어로 활용(예: Stablecore):은행은 기존 플랫폼과 별개로 스테이블코인과 연동되는 기록 시스템을 구축하고자 할 수 있습니다. "사이드 코어"는 이를 달성하면서도 메인 코어와 연동할 수 있습니다.

· 스테이블코인은 BaaS와 유사한 인프라(예: Squads Grid)를 제공합니다. 개발자에게 소비자, B2B 또는 내장형 금융 상품을 빠르게 개발할 수 있는 간단한 API를 제공합니다.

시장의 대부분의 기업은 개발자들이 스테이블코인의 편의성을 얼마나 좋아할지 심각하게 과소평가했습니다. Stripe와 같은 기업에게는 편의성이 항상 성공의 비결이었습니다. 다른 가능성도 생각해 볼 수 있습니다. 사고 실험으로, 스테이블코인을 모든 사람이 확인하고 확인할 수 있는 글로벌 프로그래밍 가능 기록 시스템으로 생각해 보세요. 각 지갑 주소는 알려진 프런트엔드 또는 지갑 생성자에게 할당될 수 있으며, 이러한 회사들은 KYC 또는 AML 문제가 발생할 경우 즉시 협업할 수 있습니다.

4.4 스테이블코인의 전략적 포지셔닝

현재 시장에는 공격자, 기회주의자, 그리고 여전히 상황을 주시하고 전략을 수립하는 플레이어들이 있습니다. 현재 대부분의 활동은 암호화폐 거래소 및 지갑과 같은 새로운 플랫폼에서 이루어지고 있지만, 스테이블코인을 새로운 결제 수단으로 활용하기 위해 포지셔닝하는 기업들은 기회주의자들입니다.

어느 쪽이 더 유리한지에 대한 제 생각은 다음과 같습니다.

공격적:

· 자산 운용사: BlackRock, Franklin Templeton, Fidelity 등은 은행에 송금 결제를 의존하고 있습니다. 이들은 금융 위기 이후 신용 및 머니마켓펀드(MMF) 시장에서 은행의 시장 점유율을 잠식해 왔습니다. 스테이블코인은 이 모든 것을 24시간 연중무휴 즉각적인 결제 계층으로 연결합니다.

· Stripe, WorldPay, Dlocal과 같은 결제 회사들은 운영 가능한 시장의 수와 제공하는 결제 흐름 유형을 확대하고 있습니다. "금융 계좌"는 대형 머니센터 은행의 핵심 사업을 잠식하지만, 종종 신규 고객층을 공략합니다.

옹호자:

· 대형 은행: JP모건, 뱅크오브아메리카, 시티그룹 등 미국 은행들은 초기에 자체 스테이블코인 출시를 논의했습니다. 이는 이 새로운 국내 및 국경 간 결제 "채널"의 시장 점유율을 확보하려는 시도일 수 있으며, 은행들이 젤(Zelle)을 통해 P2P 결제를 장악하고 있는 것처럼 이 새로운 채널 또한 "필연적으로" 장악할 가능성이 있습니다.

· 소형 은행: 스테이블코인에 반대하는 로비 활동을 시작했습니다. 소형 은행은 스테이블코인 발행사, 자산 운용사, 그리고 대형 은행들이 수익률이 낮은 당좌 예금 계좌에서 예금을 빼돌릴 가능성이 높기 때문에 가장 큰 손실을 입을 것입니다.

스폰서 뱅킹에서 보았듯이, 스테이블코인을 통한 혁신에서 엄청난 기회를 포착하는 기회주의적인 은행들이 생겨날 것입니다. 하지만 현실적으로 기회는 활용 사례에 따라 다릅니다. 스타트업은 새로운 결제 흐름을 모색하고, 결제 서비스 제공업체(PSP)는 기존 결제 흐름을 통해 시장 접근성을 확대하고 있습니다. 앞으로 자산 운용사와 은행은 기존 핵심 사업에 더 가까운 시장에서 자신만의 자리를 찾을 것입니다.

5. 비판, 우려, 그리고 대부분 과장된 이유

저는 비판을 다음과 같이 요약합니다.

· 비판:스테이블코인은 뱅크런(bank run) 사태를 유발할 것입니다. 반박:이는 GENIUS 법에 따라 재무부가 지원하는 라이선스 결제 스테이블코인 발행자(PPSI)가 아닌, Terra 스타일의 알고리즘 기반 스테이블코인을 전제로 합니다.

· 비판:빅테크 기업들이 통화 과점 체제를 형성할 것입니다. 반박: 이는 타당한 우려이지만, 이 프레임워크는 빅테크 기업들이 스테이블코인을 직접 발행할 가능성을 낮춥니다. 이들은 스테이블코인을 발행하는 것이 아니라, 스테이블코인을 사용할 것입니다. PPSI가 되는 것은 이들에게는 높은 규제 장벽입니다.

· 비판: 지역 은행의 예금 손실을 초래할 것입니다. 반박: 머니마켓 펀드가 이미 이러한 문제를 야기하고 있습니다. 스테이블코인 서비스 제공에 적응하는 지역 은행은 번창할 것입니다.

· 비판: "암호화폐"라는 말은 범죄와 사기로 가득하다는 것을 의미합니다. 반박: 이러한 관점을 버려야 할 때입니다. 금융의 미래는 온체인이며, 기관 자본이 인프라를 구축하고 있습니다. 키 관리, 보관, 유동성, 통합 및 신용 위험과 같은 실질적이고 새로운 위험들이 존재하며, 이에 주의해야 합니다.

· 비판: 스테이블코인은 "USDC를 보유하는 것이 달러를 보유하는 것만큼 어려워야 한다"는 이유로 규제 차익거래에 불과합니다. 반박: 핀테크 자체는 더빈 수정안을 통해 규제 차익거래를 달성했습니다. 스테이블코인에서 개발하는 것이 더 쉽지만, 완전한 허가 시스템도 존재합니다.

저는 이 논쟁이 계속될 것이라고 생각합니다. 스테이블코인은 금융의 새로운 시대를 주도할 것이며, 미래에 대한 우리의 비전은 이제 막 시작되었습니다.

6. 마지막으로, 모든 기업에 스테이블코인 전략이 필요한 이유

오늘날 우리가 하는 모든 일은 스테이블코인으로 구현될 수 있으며, 금융은 초능력을 얻게 될 것입니다. 즉각적이고 글로벌하며 24시간 연중무휴로 운영되는 금융을 구축할 수 있습니다. 금융 레고 블록을 다시 조립하여 개발자 친화적으로 만들 수도 있습니다. BaaS 시대는 새로운 인프라가 엄청난 기회와 위험을 동시에 가져온다는 것을 보여주었습니다. 그 시대의 성공과 실패에서 교훈을 얻는 기업들이 스테이블코인 시대의 핵심에서 승리할 것입니다.

모든 기업에는 스테이블코인 전략이 필요합니다. 모든 핀테크, 모든 은행, 모든 재무팀에도 마찬가지입니다. 스테이블코인은 단순한 새로운 결제 수단이 아니라, 모든 것이 구축될 플랫폼 계층이기 때문입니다. 모든 독자 여러분께 과거의 교훈을 바탕으로 발전해 나가기를 간곡히 부탁드립니다. 붕괴는 불가피하며, 모든 일은 잘못될 것입니다. 여기에는 필연적으로 상황이 악화될 때 자신을 보호하는 방법도 포함됩니다.

멋진 것을 만들고, 안전하게 보관하세요.

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