원제: 알트코인 ETF 골드 러시

원저자: Thejaswini MA

원역자: AididiaoJP, Foresight News

이것이 진정한 가치를 창출하는가, 아니면 규제적인 허울을 쓴 투기인가?

2024년 1월은 마치 평생 전 일처럼 느껴집니다. 불과 18개월밖에 지나지 않았지만 마치 한 세기처럼 느껴집니다. 암호화폐에게는 장대한 여정이었습니다. 2024년 1월 11일, 비트코인 ETF가 월가에 등장했습니다. 약 6개월 후인 7월 23일, 이더리움 ETF 또한 무대에 올랐습니다. 현재 미국 증권거래위원회(SEC)에는 72건의 암호화폐 ETF 신청이 쏟아지고 있으며, 그 수는 계속 증가하고 있습니다.

솔라나부터 도지코인, XRP부터 퍼기 펭귄까지, 자산 운용사들은 모든 종류의 디지털 자산을 규정을 준수하는 금융 상품으로 패키징하고 있습니다. 블룸버그 애널리스트 에릭 발추나스와 제임스 세이퍼트는 이 신청의 승인 확률을 "90% 이상"으로 예상하며, 역사상 가장 큰 규모의 암호화폐 투자 상품 확장을 목격하게 될 것이라고 전망했습니다.

2024년이 생존을 위한 투쟁에서 돌파구가 열리는 해라면, 2025년은 영웅들이 경쟁할 수확의 시기입니다.

1,070억 달러 규모의 비트코인 ETF 향연

알트코인 ETF의 중요성을 이해하려면 먼저 비트코인 현물 ETF가 어떻게 모두의 기대를 뒤엎고 자산 운용 업계의 게임 규칙을 다시 썼는지 살펴봐야 합니다. 비트코인 ETF는 단 1년 만에 1,070억 달러를 유치하며 역사상 가장 성공적인 ETF 데뷔를 기록했습니다. 18개월이 지난 지금, 운용자산은 1,330억 달러에 달합니다. 블랙록의 IBIT만 해도 69만 4,400개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 740억 달러 이상의 가치를 지닙니다. 모든 비트코인 ETF는 총 123만 개의 비트코인을 관리하고 있으며, 이는 전체 유통량의 약 6.2%에 해당합니다.

블랙록 비트코인 ETF가 역사상 가장 빠른 속도로 700억 달러를 돌파하면서, 전통적인 투자 상품을 통한 암호화폐 투자 수요가 실질적이고 크며 포화 상태가 아님을 입증했습니다. 기관, 개인 등 모든 투자자가 ETF 시장에 진입하기 위해 줄을 서고 있습니다.

이러한 성공은 선순환 구조를 만들어냈습니다. ETF 흡수는 거래소 잔액 감소, 기관 보유량 증가 가속화, 비트코인 가격 안정성 향상, 그리고 암호화폐 시장 전반의 전례 없는 규제 준수로 이어졌습니다. 시장 변동성에도 불구하고 기관 자금 유입은 계속되고 있습니다. 이들은 데이 트레이더나 개인 투기꾼이 아니라, 비트코인을 합법적인 자산군으로 보는 연기금, 패밀리 오피스, 국부펀드입니다.

이러한 성공으로 인해 4월 기준 미국 증권거래위원회(SEC)에는 약 72건의 알트코인 ETF 신청이 쌓여 있습니다.

ETF의 가치는 무엇일까요?

거래소에서 알트코인을 직접 구매할 수 있다면 ETF가 무슨 소용이 있겠습니까? 이것이 바로 주류 시장 수용을 위한 시장의 논리입니다. ETF는 암호화폐의 이정표입니다.

이 규정은 디지털 자산이 기존 증권 거래소에서 합법적으로 거래될 수 있도록 자격을 부여하여 투자자가 일반 증권 계좌를 통해 암호화폐 자산을 매매할 수 있도록 합니다. 암호화폐 기술에 익숙하지 않은 대부분의 일반 투자자에게 이는 생명의 은인과 같습니다. 지갑을 설정하거나 개인 키를 보관하거나 블록체인의 기술적 세부 사항을 다룰 필요가 없습니다. 지갑 한계를 넘더라도 해킹 공격, 개인 키 분실, 거래소 붕괴와 같은 위험은 여전히 존재합니다. ETF는 투자자를 대신하여 보관 및 보안 문제를 관리하고 주요 거래소에서 유통되는 유동성이 높은 자산을 제공합니다.

알트코인 골드 러시

신청 목록은 향후 규정을 준수하는 다양한 암호화폐 자산을 보여줍니다. 밴에크, 그레이스케일, 비트와이즈, 프랭클린 템플턴 등 대형 기관들이 솔라나 ETF 신청을 제출했으며, 승인 확률은 90%입니다. 신생 기관인 인베스코 갤럭시(코드명 QSOL 사용 예정)를 포함하여 9개 기관이 솔라나 ETF를 두고 경쟁하고 있습니다.

다음은 XRP이며, 이 결제 토큰을 타깃으로 하는 여러 신청이 접수되었습니다. 카르다노, 라이트코인, 아발란체 ETF도 검토 중입니다. 밈 코인도 예외는 아닙니다. 주요 발행사들은 도지코인과 펭귄 ETF 신청을 제출했습니다. 블룸버그의 에릭 발추나스는 X 플랫폼에서 "아직 아무도 파트코인 ETF를 신청하지 않았다"고 농담했습니다.

이 시점에 코로나19 사태가 집중된 이유는 무엇일까요? 이는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 트럼프 행정부의 암호화폐 친화적 정책은 규제 변화를 시사합니다. 신임 SEC 위원장 폴 앳킨스는 게리 겐슬러의 "규제 대신 법 집행" 방식을 폐지하고 명확한 규칙을 마련하기 위한 암호화폐 실무 그룹을 설립했습니다. 이러한 규제 완화는 SEC가 "프로토콜 스테이킹 활동"은 증권 발행에 해당하지 않는다는 최근 성명으로 이어졌고, 이는 크라켄과 코인베이스와 같은 스테이킹 서비스 제공업체에 대한 이전 정부의 규제 정책을 완전히 바꿔놓았습니다.

비트코인과 알트코인에 대한 기관들의 검증과 기업 암호화폐 보유액 급증, 그리고 비트와이즈(Bitwise) 설문 조사에 따르면 재무 설계사의 56%가 암호화폐 자산 배분에 동의한다는 결과가 나오면서 비트코인과 이더리움을 넘어 다양한 암호화폐 투자에 대한 수요가 생겨났습니다.

수요 테스트

비트코인 ETF는 기관 수요의 진정성을 입증했지만, 초기 분석에 따르면 알트코인 ETF는 완전히 다른 상황에 직면할 것으로 예상됩니다. 시그넘 뱅크(Sygnum Bank)의 리서치 책임자인 카탈린 티슈하우저(Katalin Tischhauser)는 알트코인 ETF로의 총 자금 유입 규모가 "수억 달러에서 10억 달러" 정도일 것으로 예상하는데, 이는 비트코인의 1,070억 달러에 비하면 극히 미미한 수치입니다. 가장 낙관적인 추정치조차도 알트코인 ETF의 총 규모는 비트코인의 1%에도 미치지 못할 것으로 예상됩니다. 근본적인 관점에서 보면 이러한 차이는 당연합니다.

이더리움과의 비교는 더욱 심각합니다. 두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움 ETF는 231거래일 동안 약 40억 달러의 순유입을 기록했으며, 이는 비트코인(1,333억 달러)의 3%에 불과합니다. 최근 15거래일 동안 10억 달러의 추가 유입에도 불구하고, 이더리움의 기관 투자 매력도는 여전히 비트코인에 비해 훨씬 낮습니다. 이는 알트코인 ETF가 투자자들의 관심을 끌기 위해 더욱 치열한 경쟁에 직면할 것임을 시사합니다.

비트코인은 선점자로서의 이점, 규제의 명확성, 그리고 "디지털 금"이라는 간결한 설명으로 기관 투자자들의 호응을 얻었습니다. 현재 72개의 신청 기업이 소수의 승자만이 남을 수 있는 시장을 두고 경쟁하고 있습니다.

스테이킹은 게임의 규칙을 새롭게 정의합니다

알트코인 ETF와 비트코인 상품을 구분하는 핵심 요소는 스테이킹을 통해 수익을 창출한다는 것입니다. SEC의 스테이킹 완화는 ETF가 포지션을 스테이킹하고 투자자에게 보상을 분배할 수 있는 새로운 가능성을 열어줍니다. 현재 이더리움 스테이킹의 연간 수익률은 약 2.5~2.7%입니다. ETF 수수료와 운영 비용을 공제한 후 투자자는 1.9~2.2%의 순수익을 얻을 수 있는데, 이는 기존 채권 기준으로는 인상적이지 않지만, 잠재적인 가격 상승 가능성을 고려하면 매력적인 수익률입니다.

솔라나 스테이킹도 유사한 기회를 제공합니다. 이는 ETF 발행자에게 새로운 수익 모델을 제공하고 투자자에게 새로운 가치를 제공합니다. 스테이킹 기능을 갖춘 ETF는 더 이상 단순한 가격 노출 도구가 아니라, 수동적 소득을 창출할 수 있는 수익 창출 자산입니다.

여러 솔라나 ETF 신청서에는 스테이킹 조건이 명시되어 있으며, 발행사는 유동성 보유액을 유지하는 동시에 보유 자산의 50~70%를 담보로 제공할 계획입니다. Invesco Galaxy Solana ETF 신청서에는 추가 수익 창출을 위해 "신뢰할 수 있는 스테이킹 서비스 제공업체"를 이용해야 한다는 내용이 명시되어 있습니다.

하지만 스테이킹은 운영상의 복잡성을 야기합니다. 스테이킹된 암호화폐 자산을 운용하는 ETF 관리자들은 여러 가지 어려움에 직면합니다. 환매에 대비하여 충분한 비스테이킹 자산을 유지해야 하고, 수익률을 높이기 위해 스테이킹 비율을 극대화해야 하며, 검증자가 실수하거나 규정을 위반하여 자금을 잃는 "슬래싱" 위험을 감수해야 합니다. 검증자 노드를 운영하려면 전문적인 기술과 안정적인 인프라가 필요합니다. 따라서 스테이킹된 자산으로 암호화폐 ETF를 성공적으로 운영하는 것은 마치 공중에서 줄타기를 하는 것과 같으며, 불가능한 것은 아니지만 매우 어렵습니다.

이전에 승인된 비트코인 및 이더리움 ETF는 이러한 옵션이 없습니다. 게리 겐슬러가 이끄는 SEC는 스테이킹이 증권법을 위반하고 미등록 증권 발행에 해당한다고 판단하기 때문입니다.

수수료 전쟁

72개 신청은 수수료 전쟁으로 이어질 수밖에 없습니다. 많은 상품이 제한된 기관 자금을 놓고 경쟁하는 상황에서 가격은 핵심적인 차별화 요소가 됩니다. 기존 암호화폐 ETF 운용 수수료는 0.15~1.5%이지만, 경쟁으로 인해 수수료가 낮아질 수 있습니다. 일부 발행사는 스테이킹 수익을 활용하여 운용 수수료를 보조하고, 자금 유치를 위해 제로 수수료 또는 마이너스 수수료 상품을 출시하기도 합니다. 캐나다 시장에는 여러 솔라나 ETF가 단기적인 운용 수수료 면제 혜택을 제공하며 출시되었습니다. 이러한 수수료 인하는 투자자에게는 유리하지만, 발행사의 수익률을 압박합니다. 가장 규모가 크고 효율적인 운용사만이 살아남을 수 있습니다. 인수합병(M&A), 매각, 그리고 구조조정이 예상되며, 결국 시장은 승자와 패자를 결정할 것입니다.

관점

알트코인 ETF 붐은 암호화폐 투자의 논리를 바꾸고 있습니다. 비트코인 ETF는 큰 성공을 거두었습니다. 이더리움 ETF는 두 번째 선택지를 제공하지만, 복잡성과 저조한 수익률로 인해 미온적인 반응을 얻고 있습니다. 오늘날 자산 운용사들은 각자의 강점을 가진 다양한 암호화폐에 투자하고 있습니다.

솔라나는 속도에, XRP는 결제 시나리오에, 카르다노는 "학문적 엄격함"을 자랑하며, 심지어 도지코인조차도 주류 시장으로의 진입을 보여줍니다. 이는 투자 포트폴리오 구축에 있어 타당합니다. 암호화폐는 더 이상 대체 자산군이 아니라, 다양한 위험 특성과 사용 사례를 가진 수십 가지 투자 대상으로 세분화되었습니다.

시가총액 기준 최대 암호화폐인 비트코인은 많은 주식 시장 투자자들의 기존 포트폴리오의 연장선으로 자리 잡았으며, 위험 분산 효과를 제공하고 시장 불확실성에 대한 헤지 역할을 합니다. 반면 이더리움은 2위임에도 불구하고 이더리움과 같은 수준의 주류 시장 진입을 달성하지 못했으며, 대부분의 개인 투자자와 기관은 이더리움 ETF를 핵심 투자 수단으로 사용하지 않습니다.

알트코인 ETF는 이더리움 ETF의 실수를 반복하지 않기 위해 차별화된 가치를 제공해야 합니다. 하지만 이는 암호화폐 산업이 본래의 의도에서 벗어나고 있음을 보여줍니다. 밈 코인이 ETF에 적용되고, 72개 제품이 아름다움을 위해 경쟁하고, 수수료 압축이 상품 사업과 같을 때, 이 산업은 완전히 주류가 되었습니다.

문제는 이것이 진정한 가치를 창출하는 것일까요, 아니면 규제적인 허울을 쓴 투기일까요? 답은 관점에 따라 달라질 수 있습니다. 자산 운용사들은 경쟁이 치열한 시장에서 새로운 수익원을 모색하는 반면, 투자자들은 익숙한 상품을 통해 암호화폐에 쉽게 투자할 수 있습니다.

시장이 판단할 것입니다.

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