a16z 심층 분석: 은행, 자산운용, 핀테크 기업의 블록체인 전환 경로
원제: 거래 금융을 위한 블록체인: 은행, 자산 운용사, 핀테크 기업이 알아야 할 사항
원저자: Pyrs Carvolth, Maggie Hsu, Guy Wuollet, a16z
원문: TechFlow
블록체인은 새로운 결제 및 소유권 계층입니다. 프로그래밍 가능하고 개방적이며 기본적으로 글로벌하여 새로운 형태의 기업가 정신, 창의성, 그리고 인프라 개발을 촉진합니다. 월간 활성 암호화폐 주소의 증가는 일반적으로 인터넷 사용자 수가 10억 명으로 증가하는 것과 일치합니다. 스테이블코인 거래량은 기존 법정화폐 거래량을 넘어섰습니다. 관련 법률과 규정이 점차 개선되고 있으며, 암호화폐 기업들이 인수되거나 상장되고 있습니다. 규제의 명확성과 경쟁 압력, 그리고 블록체인의 사업 성과에 대한 상당한 개선과 기술 성숙도의 증가는 전통 금융 부문(TradFi)이 블록체인 기술을 핵심 인프라로 긴급히 도입하도록 이끌고 있습니다. 전통 금융 기관들은 블록체인을 투명하고 안전한 가치 전달 도구로 재발견하고 있으며, 이는 기관의 미래를 보장할 뿐만 아니라 새로운 성장 동력을 창출할 수 있습니다. 경영진은 블록체인을 "만약" 또는 "언제" 도입할지가 아니라 "지금 어떻게" 도입할지에 대한 새로운 질문을 던지고 있습니다. 이 질문은 탐색, 자원 배분, 그리고 조직 재편의 물결을 일으키고 있습니다. 기관들이 이 분야에 본격적으로 투자하기 시작하면서 두 가지 핵심 주제가 부상하고 있습니다. 1. 블록체인 기반 전략의 사업적 타당성 2. 전략 구현을 위한 기술적 기반 이 가이드는 이러한 질문에 대한 답을 찾는 데 도움을 드리고자 합니다. 이 책은 모든 블록체인 사용 사례나 프로토콜에 대한 포괄적인 조사가 아니라, 핵심 초기 의사결정을 조명하고, 새로운 모델을 공유하며, 블록체인을 상징적인 과대광고에서 핵심 인프라로 재정의하는 데 도움이 되는 제로투원 액션 가이드입니다. 블록체인이 제대로 구현된다면 기존 금융 기관의 미래를 보장할 뿐만 아니라 새로운 성장 잠재력을 열어줄 수 있습니다.
은행, 자산운용사, 핀테크 기업(점점 더 널리 알려지고 있는 PayFi 포함)이 최종 사용자와 상호 작용하는 방식의 차이, 기존 인프라의 한계, 그리고 규제 요건을 고려하여, 저희는 다음 콘텐츠를 분류하여 해당 산업의 리더들이 블록체인 애플리케이션에 대한 확실하고 실행 가능한 이해를 제공하고, 개념 설계에서 실제 제품 구현으로 나아갈 수 있도록 지원하고자 합니다.
은행
은행은 현대적으로 보일지 모르지만, 여전히 구식 소프트웨어 시스템, 특히 1960년대에 처음 개발된 프로그래밍 언어인 COBOL을 기반으로 운영됩니다. COBOL은 오랜 세월이 흘렀음에도 불구하고 은행 규정을 준수하는 시스템의 기반이 되고 있습니다. 고객이 고급 웹사이트를 클릭하거나 모바일 앱을 사용하면 이러한 프런트엔드 인터페이스는 고객의 행동을 수십 년 된 COBOL 프로그램의 명령어로 변환합니다. 블록체인은 규제 무결성을 저해하지 않고 이러한 시스템을 업그레이드할 수 있는 방법을 제공합니다.
블록체인 기술을 통합하고 활용함으로써 은행은 "웹사이트를 갖춘 서점"이라는 인터넷 시대에서 벗어나 아마존과 같은 모델, 즉 최신 데이터베이스와 뛰어난 상호운용성 표준을 활용하는 모델로 나아갈 수 있습니다. 스테이블코인, 예금, 증권 등 자산 토큰화는 미래 자본 시장에서 핵심적인 역할을 할 것으로 예상됩니다. 이러한 변화에서 뒤처지지 않으려면 적절한 시스템을 도입하는 것이 첫걸음일 뿐입니다. 은행은 이러한 변화를 진정으로 이해하고 주도해야 합니다. 소매 부문에서 은행들은 고객에게 암호화폐 자산에 대한 노출을 제공하는 방안을 모색하고 있습니다. 예를 들어, 제휴 브로커-딜러를 통해 비트코인 및 기타 디지털 자산에 대한 접근을 제공하여 전반적인 고객 경험의 일환으로 제공하는 것이 그 예입니다. 이러한 노출은 상장지수상품(ETP)을 통해 간접적으로 발생할 수도 있고, 미국 증권거래위원회(SEC)가 회계 규정을 폐지한 이후 직접적으로 발생할 수도 있습니다. SAB 121 (이 규정은 미국 은행의 디지털 자산 커스터디 운영을 사실상 금지했습니다.) 그러나 기관 및 백오피스 부문에서 블록체인의 잠재력은 토큰화된 예금, 결제 인프라 재평가, 담보 유동성이라는 세 가지 새로운 활용 사례에 초점을 맞추고 있어 더욱 큽니다. 토큰화된 예금은 상업 은행의 자금 운용 방식에 근본적인 변화를 가져옵니다. 이는 단순한 투기적 개념이 아닙니다. 토큰화된 예금은 JPMorgan Chase의 JPMD 토큰과 Citigroup의 Token Services for Cash와 같이 이미 실제 애플리케이션에서 사용되고 있습니다. 이러한 토큰은 합성 스테이블코인이나 국채로 뒷받침되는 디지털 자산이 아닙니다. 실제 법정화폐로 뒷받침되고, 상업 은행 계좌에 보관되며, 1:1 비율로 규제되는 토큰으로 표시되고, 프라이빗 또는 퍼블릭 블록체인에서 거래됩니다. 토큰화된 예금은 결제 지연 시간을 며칠에서 몇 분 또는 몇 초로 단축하여 국가 간 결제, 재무 관리, 무역 금융과 같은 애플리케이션에 적합합니다. 이를 통해 은행은 운영 비용을 절감하고, 조정 업무량을 줄이며, 자본 효율성을 향상시킬 수 있습니다.또한, 은행들은 결제 인프라를 적극적으로 재평가하고 있습니다. 여러 1등급 은행들이 중앙은행이나 블록체인 기반 기업과 협력하여 분산원장 결제 시범 운영에 참여하고 있으며, 이는 "T+2" 시스템의 비효율성을 해결하기 위한 것입니다. 예를 들어, 오프체인 거래를 처리하여 이더리움 성능을 최적화하는 이더리움용 레이어 2 솔루션인 zkSync의 모회사인 Matter Labs는 글로벌 은행들과 협력하여 국경 간 결제 및 일중 환매조건부채권(repo) 시장에서 거의 실시간에 가까운 결제를 시연하고 있습니다. 이러한 관행은 자본 효율성 향상, 유동성 활용 최적화, 운영 비용 절감 등의 비즈니스 효과를 가져옵니다. 블록체인과 토큰은 은행이 사업부, 지역 및 거래 상대방 간에 자산을 빠르고 효율적으로 이전할 수 있는 능력을 향상시킬 수 있는데, 이 프로세스는 "담보 유동성"이라고 합니다. 예탁신탁청산공사(DTCC)는 최근 순자산가치(NAV) 데이터를 토큰화하여 담보 유동성을 현대화하는 것을 목표로 하는 스마트 순자산가치(Smart NAV) 시범 프로그램을 시작했습니다. 이 파일럿 프로젝트는 담보가 어떻게 유동적이고 프로그램 가능한 화폐처럼 기능할 수 있는지를 보여주었으며, 이는 은행의 운영 방식을 개선할 뿐만 아니라 더 광범위한 전략을 지원하는 혁신이기도 합니다. 담보 유동성을 개선하면 은행은 자본 완충액을 줄이고, 더 광범위한 유동성 풀에 접근하며, 자본 시장에서 더욱 효과적으로 경쟁할 수 있습니다. 토큰화된 예금, 결제 인프라 재평가, 담보 유동성 등 이러한 모든 활용 사례에 대해 은행은 프라이빗 블록체인 네트워크와 퍼블릭 블록체인 네트워크 중 무엇을 사용할지부터 중요한 결정에 직면합니다. 블록체인 선택: 역사적으로 은행은 퍼블릭 블록체인 네트워크에 접근하는 것이 금지되었습니다. 그러나 미국 통화감독청(OCC)을 비롯한 은행 규제 기관의 최근 지침은 이러한 제한을 완화하여 블록체인 적용 가능성을 확대했습니다. 예를 들어 R3 Corda와 Solana의 협력이 중요한 사례입니다. 이 협력을 통해 Corda의 허가형 네트워크는 Solana에서 직접 자산을 결제할 수 있게 됩니다.
토큰화된 입금을 적용 시나리오로 사용하여 블록체인 선택부터 탈중앙화 수준까지 제품 출시를 위한 초기 결정에 대해 논의해 보겠습니다. 블록체인을 선택하는 방법은 다양하지만, 탈중앙화된 퍼블릭 체인에 제품을 구축하면 다음과 같은 여러 가지 이점을 얻을 수 있습니다.
· 중립적 개발자 플랫폼: 누구나 기여할 수 있는 중립적 개발자 플랫폼을 제공하면 신뢰도가 높아질 뿐만 아니라 제품을 지원하는 생태계도 확장됩니다.
· 가속화된 제품 개발: 누구나 기여할 수 있기 때문에 다른 사람의 구성 요소를 사용, 수정 및 결합할 수 있는 기능(즉, 모듈형 구성성)을 통해 제품 개발 속도가 향상됩니다.
향상된 플랫폼 신뢰: 최고 개발자들은 탈중앙화 블록체인을 선호하는데, 이는 이러한 플랫폼이 갑작스러운 규칙 변경이나 검열에 덜 민감하여 제품의 지속적인 수익성을 보장하기 때문입니다. 반면, 중앙화된 퍼블릭 블록체인은 규칙 변경이나 애플리케이션 검열로 인해 개발자의 신뢰를 잃을 위험이 있으며, 프로그래밍이 불가능한 블록체인은 모듈식 구성의 이점이 부족합니다. 블록체인은 여전히 중앙화된 인터넷 서비스보다 느리지만, 지난 몇 년 동안 성능이 크게 향상되었습니다. 코인베이스의 베이스와 같은 이더리움의 레이어 2 롤업(다양한 오프체인 확장 솔루션)과 앱토스, 솔라나, 수이와 같은 더 빠른 레이어 1 블록체인은 거래 수수료 1센트 미만, 지연 시간 1초 미만을 달성했습니다. 탈중앙화 수준 고려: 은행은 블록체인을 선택할 때 특정 사용 사례에 따라 적절한 탈중앙화 수준을 고려해야 합니다. 이더리움 블록체인 프로토콜과 커뮤니티는 전 세계 누구나 체인의 모든 거래를 독립적으로 검증할 수 있도록 하는 것을 최우선으로 생각합니다. 솔라나는 검증을 위한 하드웨어 요구 사항을 높여 이러한 제약을 완화하는 동시에 체인의 성능을 크게 향상시킵니다. 더욱이, 퍼블릭 블록체인 내에서도 은행은 중앙화된 영향력의 범위를 신중하게 고려해야 합니다. 예를 들어, 네트워크에 검증 노드가 비교적 적지만 재단이 상당 부분을 통제하는 경우, 해당 체인은 실제로 상당한 중앙화된 영향력을 받을 수 있으며, 보기보다 탈중앙화 수준이 낮을 수 있습니다. 마찬가지로, 재단이나 연구소와 같은 퍼블릭 네트워크와 관련된 기관이 많은 토큰을 보유하고 있다면, 이러한 토큰을 사용하여 네트워크의 결정에 영향을 미치거나 통제할 수 있습니다. 개인정보 보호 고려 사항 개인정보 보호와 기밀 유지는 모든 은행 거래에서 중요한 고려 사항이며, 이는 부분적으로 법적 요건 때문입니다. 영지식 증명의 증가와 사용은 퍼블릭 블록체인에서도 민감한 금융 데이터를 보호하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이러한 시스템은 특정 정보를 공개하지 않고도 기관이 특정 필수 정보를 보유하고 있음을 증명할 수 있습니다. 예를 들어, 생년월일이나 출생지를 공개하지 않고도 누군가가 21세 이상임을 증명할 수 있습니다.zkSync와 같은 영지식 기반 프로토콜은 규제 준수 요건을 충족하는 동시에 온체인에서 비공개 거래를 가능하게 합니다. 은행은 필요한 경우 거래를 검토하고 롤백할 수 있어야 하며, 바로 이 부분에서 Aleo에서 개발한 개인정보 보호 L1 키인 "뷰 키"를 통해 개인정보를 보호하면서 규제 기관과 감사 기관에 거래 접근 권한을 제공할 수 있습니다.
운영 관행 관리 기관은 고객 자산을 파산 위험으로부터 보호하기 위한 자산 분리, 사용자와 규제 기관이 준비금과 부채의 일치 여부를 확인할 수 있도록 투명한 준비금 증빙 제공, 사기, 오류 또는 보안 침해 방지를 위한 정기적인 제3자 감사 실시와 같은 다른 모범 사례를 채택해야 합니다. 예를 들어, 앵커리지는 생체 다중 인증(MFA)과 지리적으로 분산된 키 샤딩 기술을 사용하여 거버넌스 역량을 강화합니다. 또한, 관리 기관은 비즈니스 연속성을 보장하기 위한 명확한 재해 복구 계획을 수립해야 합니다.지갑은 보관 결정에서 어떤 역할을 할까요? 은행들은 암호화폐 지갑 통합이 경쟁력을 유지하기 위한 전략적 필수 요소임을 점점 더 인식하고 있으며, 특히 신흥 은행 및 중앙 집중형 거래소와 같은 보조 서비스 제공업체와의 경쟁에서 더욱 그렇습니다. 헤지펀드, 자산 운용사, 기업 등 기관 고객에게 지갑은 보관, 거래, 결제를 위한 엔터프라이즈급 도구로 자리매김하고 있습니다. 소기업이나 개인 등 소매 고객에게는 지갑이 내장된 기능으로 디지털 자산에 접근할 수 있도록 지원합니다. 두 경우 모두 지갑은 단순한 저장 솔루션 그 이상입니다. 개인 키를 통해 자산(예: 스테이블코인 또는 토큰화된 자산)에 안전하고 규정을 준수하는 방식으로 접근할 수 있도록 하는 중요한 도구입니다. "호스팅 지갑"과 "셀프 호스팅 지갑"은 통제, 보안, 책임 측면에서 두 가지 극단적인 형태를 보입니다. 호스팅 지갑은 사용자가 개인 키를 관리할 수 있도록 지원하는 제3자 서비스를 통해 관리되는 반면, 셀프 호스팅 지갑은 사용자가 자신의 개인 키를 직접 관리할 수 있도록 합니다. 이러한 차별화는 은행이 기관 고객의 엄격한 규정 준수 요건부터 고급 고객이 추구하는 자율성, 그리고 일반 소매 고객이 선호하는 편의성까지 다양한 요구를 충족하는 데 필수적입니다. Coinbase와 Anchorage와 같은 수탁 서비스 제공업체는 기관 고객의 요구를 충족하기 위해 지갑 솔루션을 통합했으며, Dynamic과 Phantom은 보완 상품과 함께 최신 지갑 기능을 제공하여 은행의 애플리케이션 업그레이드를 지원하고 있습니다. 자산 관리자에게 블록체인 기술은 상품 유통 채널을 확장하고, 펀드 운영을 자동화하며, 온체인 유동성을 확보할 수 있도록 지원합니다. 토큰화된 펀드와 실물 자산(RWA)은 자산 관리 상품에 대한 새로운 패키징 옵션을 제공하여 접근성과 결합 가능성을 높여줍니다. 특히 글로벌 투자자들이 24시간 연중무휴 접근, 즉각적인 결제, 그리고 프로그래밍 가능한 거래를 점점 더 많이 요구함에 따라 더욱 그렇습니다. 한편, 온체인 레일은 순자산가치(NAV) 계산부터 자본금 관리까지 백오피스 워크플로를 크게 간소화할 수 있습니다. 궁극적으로 이러한 혁신은 비용 절감, 시장 출시 기간 단축, 그리고 더욱 차별화된 상품 포트폴리오로 이어지며, 이러한 이점은 경쟁이 치열한 시장에서 지속적으로 강화됩니다. 자산 관리자들은 특히 디지털 네이티브 고객층의 자본을 유치하는 상품의 유통 및 유동성 개선에 집중하고 있습니다. 토큰화된 주식 클래스를 퍼블릭 블록체인에 상장함으로써 자산 관리자는 기존 증권사(Transfer Agent)의 기록 보관 기능을 희생하지 않고도 새로운 투자자층에 도달할 수 있습니다. 이 하이브리드 모델은 블록체인 고유의 새로운 시장, 기능 및 특징을 활용하면서 규제 준수를 유지합니다. 토큰화된 미국 국채 및 머니마켓펀드(MMF)는 운용자산(AUM) 규모가 거의 0에서 수백억 달러로 증가했으며, 여기에는 블랙록(BlackRock)의 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)과 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 BENJI(FranklinChain에서 미국 정부 머니마켓펀드(MMF) 주식을 대표)가 포함됩니다. 이러한 금융 상품은 수익률을 제공하는 스테이블코인과 유사하지만, 기관 수준의 규제 준수 및 자산 담보를 갖추고 있습니다.
블록체인 기술은 자산 운용사가 디지털 네이티브 투자자의 요구를 충족하고 자산 분할 및 프로그래밍 기능을 통해 자동 포트폴리오 리밸런싱이나 수익률 계층화와 같은 더 큰 유연성을 제공할 수 있도록 지원합니다.
온체인 유통 플랫폼은 점점 더 성숙해지고 있습니다. 자산 운용사는 앵커리지, 코인베이스, 파이어블록스, 시큐리타이즈와 같은 블록체인 네이티브 발행사 및 수탁기관과 협력하여 펀드 지분을 토큰화하고, 투자자 온보딩을 자동화하며, 전 세계적으로 도달 범위와 투자자 기반을 확대하고 있습니다.
온체인 거래 에이전트는 스마트 계약을 통해 KYC/AML, 투자자 화이트리스트, 거래 제한 및 캡 테이블을 기본적으로 관리하여 펀드 구조의 법적 및 운영적 간접비를 줄입니다.
선도적인 수탁기관은 토큰화된 펀드 지분의 안전한 수탁, 양도 가능성 및 규정 준수를 보장하여 유통 옵션을 확대하는 동시에 내부 위험 및 감사 기준을 충족합니다. 발행사는 탈중앙화 금융(DeFi)에서 자사 펀드를 기반 자산으로 구축하고, 온체인 유동성을 활용하여 접근 가능 시장(TAM)을 확대하고 운용 자산(AUM)을 늘리고자 합니다. 자산 운용사는 Morpho Blue와 같은 프로토콜에 토큰화된 펀드를 상장하거나 Uniswap v4와 통합하여 새로운 유동성을 확보할 수 있습니다. 2024년 중반, BlackRock의 BUIDL 펀드는 Morpho Blue에서 수익 창출 담보 옵션으로 출시되어 기존 자산 운용 상품이 DeFi에서 컴포저블(composite)이 된 최초의 사례입니다. 최근 Apollo의 토큰화된 사모 신용 펀드(ACRED)가 Morpho Blue에 통합되어 오프체인 환경에서는 이용할 수 없었던 새로운 수익률 향상 전략을 도입했습니다. DeFi와의 협력을 통해 궁극적으로 자산 운용사는 비용이 많이 들고 느린 펀드 분배 모델에서 직접 지갑에 접근하는 방식으로 전환하여 투자자에게 새로운 수익 창출 기회와 자본 효율성을 창출할 수 있습니다. 토큰화된 실물 자산(RWA)을 발행할 때, 자산 운용사는 허가형 네트워크와 퍼블릭 체인 간의 선택에서 크게 벗어나게 되었습니다. 실제로 이들은 자사 제품의 광범위한 유통을 위해 퍼블릭 및 멀티체인 전략을 분명히 선호하고 있습니다. 예를 들어, 프랭클린 템플턴의 토큰화된 머니마켓 펀드(BENJI 토큰으로 대표됨)는 Aptos, Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Polygon, Solana, Stellar와 같은 블록체인 플랫폼에 분산되어 있습니다. 잘 알려진 퍼블릭 체인과의 파트너십을 통해 중앙화 거래소, 마켓 메이커, DeFi 프로토콜과 같은 블록체인 생태계 파트너를 통해 이러한 제품의 유동성도 향상됩니다. LayerZero와 같은 기업들은 원활한 체인 간 연결 및 결제를 지원하여 이러한 멀티체인 전략을 더욱 지원합니다.
토큰화된 실물 자산(RWA)
부동산이나 금과 같은 실물 자산보다는 정부 증권, 민간 부문 증권, 주식과 같은 금융 자산을 토큰화하는 추세가 증가하고 있습니다(물론 이러한 자산도 토큰화될 수 있으며 성공적인 사례가 있습니다).
미국 국채 또는 이와 유사한 스테이블코인으로 뒷받침되는 머니마켓펀드(MMF)와 같은 기존 펀드를 토큰화하는 맥락에서 "래핑 토큰(Wrapped token)"과 "네이티브 토큰(Native token)"의 구분은 특히 중요합니다. 이 구분은 주로 토큰이 소유권을 나타내는 방식, 주식의 주요 기록이 저장되는 위치, 그리고 블록체인 통합 수준과 관련이 있습니다. 두 모델 모두 기존 자산을 블록체인에 연결하여 토큰화를 촉진하지만, 래핑 토큰은 기존 시스템과의 호환성을 우선시하는 반면, 네이티브 토큰은 포괄적인 온체인 변환을 추구합니다. 래핑 토큰과 네이티브 토큰의 차이점을 더 명확하게 설명하기 위해 두 가지 일반적인 예를 들어 보겠습니다. BUIDL은 현금, 미국 국채, 환매조건부채권(RRA)에 투자하는 전통적인 머니마켓펀드(MMF)의 주식을 토큰화하는 래핑 토큰입니다. ERC-20 기반 BUIDL 토큰은 이러한 주식을 온체인 유통을 위해 디지털화하는 반면, 기반 펀드는 미국 증권법의 규제를 받는 오프체인 기관으로 운영됩니다. 소유권은 화이트리스트에 등록된 공인 기관 투자자로 제한되며, 토큰 발행 및 상환은 Securitize와 BNY Mellon Custodian에서 관리합니다. BENJI는 미국 정부 증권에 투자하는 7억 5천만 달러 규모의 펀드인 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund(FOBXX)의 주식을 나타내는 네이티브 토큰입니다. BENJI 프레임워크에서 블록체인은 거래 처리 및 소유권 기록을 위한 공식 기록 시스템 역할을 하므로, 래핑 토큰이 아닌 네이티브 토큰입니다. 투자자는 Benji Investments 앱 또는 기관 포털을 통해 USDC를 상환하여 BENJI를 구독할 수 있습니다. 이 토큰은 온체인(on-chain)에서 직접 P2P(Peer-to-Peer) 전송을 지원합니다. 토큰화된 펀드를 발행할 때 자산 관리자는 기존 펀드 전송 대행 기능을 블록체인 환경에 적용하는 디지털 전송 대행(DTA)을 필요로 하는 경우가 많습니다. 많은 기관들이 Securitize와 협력하고 있습니다. Securitize는 토큰화된 펀드의 발행 및 전송을 용이하게 할 뿐만 아니라 장부 및 기록의 정확성과 규정 준수를 보장합니다. 이러한 디지털 전송 대행(DT)은 스마트 계약을 통해 효율성을 향상시킬 뿐만 아니라 기존 자산의 가능성을 확장합니다. 예를 들어, Apollo의 ACRED는 다각화된 오프체인 신용 펀드에 대한 접근성을 제공하고 탈중앙화 금융(DeFi) 통합을 통해 대출 및 수익 전략을 최적화하는 래핑 토큰입니다. 이 과정에서 Securitize는 ERC-4626을 준수하는 ACRED 버전인 sACRED의 개발을 지원했으며, 투자자들은 이를 통해 탈중앙화 대출 프로토콜인 Morpho를 통해 레버리지 회전 전략을 구현할 수 있습니다.래핑된 토큰은 온체인 활동과 오프체인 기록을 조정하기 위해 하이브리드 시스템이 필요한 반면, 네이티브 토큰은 온체인 이체 에이전트를 통해 혁신을 한 단계 더 발전시킵니다. 프랭클린 템플턴은 규제 기관과 긴밀히 협력하여 BENJI의 즉각적인 결제와 24시간 연중무휴 이체를 지원하는 독점적인 온체인 이체 에이전트를 개발했습니다. 마찬가지로, 슈퍼스테이트는 솔라나와 협력하여 내부 온체인 이체 에이전트를 통해 24시간 연중무휴 이체를 지원하는 Opening Bell을 출시했습니다. 지갑은 어디에 위치해야 할까요? 자산 관리자는 고객이 상품에 접근하는 데 사용하는 도구인 지갑을 부차적인 문제로 여겨서는 안 됩니다. 발행 및 배포를 이체 에이전트와 수탁 기관에 "아웃소싱"하기로 결정하더라도, 자산 관리자는 신중하게 지갑을 선택하고 통합해야 합니다. 이러한 결정은 투자자 도입부터 규제 준수에 이르기까지 모든 것에 영향을 미칩니다. 많은 자산 관리자는 투자자를 위한 지갑을 생성하기 위해 "Wallet-as-a-Service" 솔루션을 사용하는 경우가 많습니다. 이러한 지갑은 일반적으로 수탁 기관이 운영하며, 서비스 제공업체는 고객알기제도(KYC) 및 이체 에이전트 제한 사항을 자동으로 적용합니다. 그러나 증권거래소가 지갑을 "소유"하더라도 자산 관리자는 투자자 포털에 관련 API를 내장하고 제품 로드맵에 맞는 소프트웨어 개발 키트(SDK) 및 규정 준수 모듈을 선택해야 합니다. 토큰화 펀드에 대한 다른 주요 고려 사항은 펀드 운영과 관련이 있습니다. 자산 관리자는 순자산가치(NAV) 계산의 자동화 정도를 결정해야 합니다. 예를 들어, 일중 투명성을 위해 스마트 계약을 사용할지, 아니면 최종 일일 NAV를 결정하기 위해 오프체인 감사를 활용할지 결정해야 합니다. 이러한 결정은 토큰 유형, 기초 자산 클래스, 그리고 특정 펀드의 규정 준수 요건에 따라 달라집니다. 환매 메커니즘 또한 중요한 고려 사항입니다. 토큰화 펀드는 기존 시스템보다 빠른 환매를 제공하지만, 유동성 관리를 위한 자체적인 제약 조건이 필요합니다. 이러한 상황에서 자산 관리자는 오라클, 지갑, 보관 기관과 같은 주요 서비스 제공업체와의 통합이나 자문을 위해 증권거래소에 의존하는 경우가 많습니다. 또한, 보관 기관의 규제 상태는 보관 관련 결정에 중요한 고려 사항입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 보관 규정에 따르면, 자격을 갖춘 보관 기관은 고객 자산의 안전을 보장할 자격을 갖추고 의무를 져야 합니다.
핀테크 기업
핀테크 기업, 특히 결제 및 소비자 금융(PayFi)에 주력하는 기업들은 블록체인 기술을 활용하여 더 빠르고, 저렴하며, 글로벌 확장성이 뛰어난 서비스를 개발하고 있습니다. 혁신의 속도가 중요한 경쟁이 치열한 시장에서 블록체인은 신원 인증, 결제, 신용 및 보관을 위한 기성 인프라를 제공하며, 일반적으로 중개자 수를 줄여줍니다.
이러한 핀테크 기업들은 기존 시스템을 모방하는 것이 아니라, 오히려 뛰어넘는 것을 목표로 합니다. 이러한 점 때문에 블록체인은 국경 간 애플리케이션, 임베디드 금융, 그리고 프로그래밍 가능한 화폐에 특히 매력적입니다. 예를 들어, Revolut의 가상 카드를 통해 사용자는 일상적인 구매에 암호화폐를 사용할 수 있으며, Stripe의 스테이블코인 금융 계좌를 통해 기업은 101개국에서 스테이블코인 잔액을 보유할 수 있습니다. 이러한 기업들에게 블록체인은 단순히 인프라 개선이나 효율성 향상만을 위한 것이 아니라, 이전에는 불가능했던 새로운 서비스를 구축하는 것을 의미합니다. 토큰화를 통해 핀테크 기업은 블록체인에 24시간 연중무휴 실시간 글로벌 결제를 직접 내장하여 발행, 환전, 자금 이동을 중심으로 새로운 수수료 기반 서비스를 구축할 수 있습니다. 프로그래밍 가능한 토큰은 또한 스테이킹, 대출, 유동성 공급과 같은 기본 기능을 지원하여 이러한 기능을 애플리케이션에 직접 통합하고 사용자 참여를 향상시키며 다양한 수익원을 창출합니다. 이 모든 것은 기업이 기존 고객을 유지하고 점점 더 디지털화되는 세상에서 새로운 고객을 유치하는 데 도움이 됩니다. 스테이블코인, 토큰화, 그리고 수직화가 업계의 핵심 트렌드로 떠오르고 있습니다. 세 가지 핵심 트렌드는 다음과 같습니다. 스테이블코인 결제 통합은 결제 채널에 혁신을 일으키고 있으며, 24시간 연중무휴 실시간 거래 결제 서비스를 제공하여 은행 업무 시간, 일괄 처리, 그리고 관할권 제한에 제약받는 기존 결제 네트워크의 한계를 뛰어넘습니다. 스테이블코인 채널은 기존 카드 네트워크와 중개 기관을 우회하여 거래 수수료, 외환 수수료, 그리고 특히 P2P(개인 간 거래) 및 B2B(기업 간 거래)에서 수수료를 크게 절감합니다. 스마트 계약을 통해 기업은 조건, 환불, 로열티, 할부 결제 등을 거래 계층에 직접 내장하여 새로운 수익 모델을 창출할 수 있습니다. 이를 통해 Stripe와 PayPal과 같은 기업들은 은행 서비스 통합업체에서 플랫폼 기반 발행자 및 프로그래밍 가능 현금 처리업체로 탈바꿈할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 글로벌 송금은 여전히 높은 수수료, 긴 지연 시간, 그리고 불투명한 환율 스프레드로 어려움을 겪고 있습니다. 핀테크 기업들은 블록체인 결제 기술을 활용하여 자금이 국경을 넘나드는 방식을 재정의하고 있습니다. 솔라나나 이더리움의 USDC, 또는 비트코인의 USDT와 같은 스테이블코인을 통해 기업은 송금 수수료와 결제 시간을 크게 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 레볼루트(Revolut)와 누뱅크(Nubank)는 라이트스파크(Lightspark)와 파트너십을 맺고 비트코인 라이트닝 네트워크에서 실시간 국경 간 결제를 지원합니다.핀테크 기업들은 은행 대신 지갑과 토큰화된 자산에 가치를 저장함으로써, 특히 은행 시스템이 불안정한 지역에서 더 큰 통제력과 속도를 확보합니다. Revolut과 Robinhood 같은 기업들은 이러한 변화를 통해 단순한 디지털 뱅킹이나 거래 앱이 아닌, 글로벌 자금 이동 플랫폼으로 거듭날 수 있었습니다. Deel과 Papaya Global 같은 글로벌 급여 지급 서비스 제공업체들은 즉각적인 결제가 가능하다는 장점 덕분에 직원들에게 암호화폐나 스테이블코인으로 급여를 지급하는 옵션을 제공하는 것이 점점 더 인기를 얻고 있습니다. 암호화폐 기반 핀테크 기업들은 기반 인프라 구축에 집중하고 있으며, 자체 블록체인(L1 또는 L2)을 구축하거나 제3자 의존도를 줄일 수 있는 기업을 인수하고 있습니다. Coinbase의 Base, Kraken의 Ink, Uniswap의 Unichain처럼 OP Stack을 기반으로 하는 기업들의 이러한 전략은 Apple iOS용 앱 개발에서 전체 모바일 운영 체제를 직접 소유하고 플랫폼 기반 서비스의 이점을 활용하는 방식으로 전환하는 것과 유사합니다. Stripe, SoFi, PayPal과 같은 핀테크 기업은 자체 L2를 출시함으로써 프로토콜 수준에서 가치를 확보하여 프런트엔드 제품을 보완할 수 있습니다. 독립 체인은 규제 대상 사용 사례와 기업 고객에게 필수적인 맞춤형 성능, 화이트리스트 기능, KYC 모듈 등을 제공할 수 있습니다. 이더리움 L2 블록체인인 Optimism에서 모듈형 오픈소스 소프트웨어 프레임워크인 OP Stack을 사용하여 전용 "결제" 블록체인을 출시함으로써, 핀테크 기업은 폐쇄형 생태계에서 금융 혁신을 위한 다각화되고 개방된 시장으로 전환할 수 있습니다. 이는 다른 개발자와 기업의 생태계 개발 참여를 유도할 뿐만 아니라 네트워크 효과를 통해 수익을 창출합니다. 많은 핀테크 기업은 일반적으로 소량의 토큰 구매, 판매, 전송, 수신, 보유와 같은 기본적인 암호화폐 서비스를 제공하는 것으로 시작하여, 점차 이자 농사 및 대출과 같은 다른 서비스로 확장합니다. SoFi는 규제 제한으로 인해 2023년 암호화폐 거래 부문에서 철수한 후 최근 암호화폐 거래를 다시 활성화할 계획을 발표했습니다. 암호화폐 거래의 한 가지 장점은 SoFi의 고객이 글로벌 송금에 참여할 수 있다는 점이지만, 더 큰 잠재력은 핵심 대출 사업을 온체인 대출과 통합하는 데 있습니다(Morpho와 Coinbase의 비트코인 담보 대출 파트너십과 유사). 이를 통해 조건을 최적화하고 투명성을 강화할 수 있습니다.전용 블록체인 구축 Coinbase, Uniswap, World와 같은 점점 더 많은 암호화폐 기반 "핀테크" 기업들이 특정 상품 및 사용자에 맞춰 인프라를 구축하고 비용을 절감하며, 탈중앙화를 강화하고, 생태계 내에서 더 많은 가치를 확보하기 위해 전용 블록체인을 구축하고 있습니다. 예를 들어, Uniswap의 Unichain은 유동성을 통합하고, 파편화를 줄이며, 탈중앙화 금융(DeFi)을 더 빠르고 효율적으로 만듭니다. 사용자 경험을 개선하고 더 많은 가치를 내재화하려는 핀테크 기업에도 유사한 수직 통합 전략이 적용될 수 있습니다. Robinhood가 최근 발표한 레이어 2 블록체인 계획이 그 예입니다. 결제 기업의 경우, 전용 블록체인은 사용자 경험(UX)을 우선시하여 암호화폐 기반 운영을 추상화하거나 숨기는 인프라를 구축하는 동시에 스테이블코인 도입 및 규제 준수를 우선시할 수 있습니다. 전용 블록체인을 구축할 때 복잡성 수준이 다양할수록 그에 따른 장단점도 달라집니다. 다음은 몇 가지 주요 고려 사항입니다. 레이어 1(L1)은 가장 큰 부담을 안고 구축이 가장 복잡하며, 파트너십을 통해 얻는 이점도 가장 적습니다. 그러나 핀테크 기업에게 확장성, 개인정보 보호 및 사용자 경험에 대한 가장 큰 제어권을 제공합니다. 예를 들어 Stripe와 같은 기업은 글로벌 규제 요건을 충족하기 위해 기본 개인정보 보호 기능을 내장하거나, 고빈도 가맹점 결제를 위한 초저지연 합의 메커니즘을 맞춤 설정할 수 있습니다. 새로운 레이어 1을 구축하는 데 있어 핵심 과제 중 하나는 출시 체인의 경제적 보안을 확보하는 것입니다. 즉, 네트워크를 보호하기 위해 상당한 자본을 확보하는 것입니다. EigenLayer는 민주적이고 고품질의 안전한 액세스를 제공합니다. 이러한 서비스는 분산되고 자본 집약적인 레이어 1 모델을 공유되고 효율적인 모델로 전환함으로써 블록체인 혁신을 가속화하고 개발 실패율을 줄일 수 있습니다.L2는 종종 좋은 절충안으로, 핀테크 기업들이 단일 시퀀서를 통해 일정 수준의 제어권을 유지하면서 개발 프로세스를 가속화할 수 있도록 합니다. 시퀀서는 사용자 트랜잭션을 수집하고, 처리 순서를 결정하며, 최종 검증 및 저장을 위해 L1에 제출합니다. 단일 시퀀서 설계는 안정성과 빠른 성능을 보장할 뿐만 아니라 운영을 간소화하는 동시에 더 많은 수익을 창출합니다. 또한, 이더리움 기반 롤업 서비스(RaaS) 서비스를 활용하거나 Optimism Superchain과 같은 기존 L2 컨소시엄에 가입함으로써 핀테크 기업들은 공유 인프라, 표준화된 리소스, 커뮤니티 지원을 활용하여 자체 L2를 신속하게 구축할 수 있습니다.
예를 들어, PayPal은 OP Stack을 기반으로 "결제 슈퍼체인"을 구축하여 Venmo를 통한 앱 내 이체와 같은 실시간 시나리오를 지원하도록 PYUSD 스테이블코인을 최적화할 수 있습니다. 또한 Optimism Superchain 생태계 내에서 PYUSD의 원활한 크로스체인 브리징을 지원할 수 있는데, 처음에는 중앙화된 정렬 시스템을 사용하여 예측 가능하고 낮은 수수료(예: 거래당 $0.01 미만)를 제공하면서 이더리움의 보안을 계승할 수 있습니다. 더 나아가, Alchemy 및 파트너사 Syndicate와 같은 RaaS 제공업체와 파트너십을 맺음으로써 PayPal은 배포 시간을 몇 개월 또는 몇 년에서 몇 주로 크게 단축할 수 있습니다.가장 간단한 접근 방식은 기존 블록체인에 스마트 계약을 배포하는 것인데, 이는 PayPal과 같은 기업들이 이미 채택한 전략입니다. 솔라나와 같은 블록체인은 성숙한 규모, 광범위한 사용자 기반, 그리고 고유한 자산을 갖추고 있어 L1 블록체인 분야에 빠르게 진입하려는 핀테크 기업들에게 특히 매력적입니다.
개방형 vs. 폐쇄형
핀테크 애플리케이션 및/또는 블록체인은 얼마나 개방적이어야 할까요? 블록체인의 핵심 장점은 구축성에 있습니다. 즉, 프로토콜을 결합하고 재구성하여 전체의 가치가 부분의 합을 훨씬 뛰어넘는 생태계를 구축할 수 있는 능력입니다.
애플리케이션이나 블록체인이 폐쇄형이면 결합성이 제한되어 혁신적인 애플리케이션의 등장 가능성이 크게 줄어듭니다. 예를 들어, PayPal이 허가형 블록체인을 구축하기로 한 것은 개방형 생태계를 지향하는 핀테크 트렌드에 부합할 뿐만 아니라, PayPal이 경쟁 우위를 확보하여 수익성을 확보하는 데에도 도움이 됩니다. 전 세계 개발자는 PayPal의 규정 준수 계층을 활용하여 더 많은 사용자를 유치할 수 있으며, 이러한 사용자 증가는 네트워크 활동 증가로 이어져 PayPal에 더 큰 가치를 제공할 것입니다.
L1 블록체인(예: 이더리움)과 달리 L2는 시퀀서를 통해 대부분의 작업을 오프로드하여 L1의 보안 속성(및 장점)을 그대로 유지하면서도 더 높은 처리량을 달성합니다. 앞서 언급했듯이, 단일 시퀀서 설계를 사용하는 롤업(예: Soneium)은 운영자가 거래 지연 시간에 영향을 미치고 특정 거래를 제한할 수 있도록 하여 개방성과 통제성 간의 균형을 찾을 수 있는 흥미로운 개발 경로를 제공합니다.
OP Stack과 같은 모듈식 프레임워크를 기반으로 블록체인을 구축하면 추가적인 매출 증대를 가져올 뿐만 아니라 핵심 제품의 유용성도 확장됩니다. 예를 들어, PayPal과 PYUSD 스테이블코인은 독립적인 L2를 보유함으로써 시퀀서 수익을 창출할 뿐만 아니라 체인의 경제 모델을 PYUSD와 긴밀하게 연계합니다. 초기 시퀀서 운영자로서 PayPal은 Coinbase의 OP Stack L2 Base가 시퀀서에서 얻는 수익과 유사한 거래 수수료("가스 수수료"라고도 함)의 일부를 회수할 수 있습니다. PayPal은 OP Stack의 가스 결제를 PYUSD로 결제할 수 있도록 수정함으로써 기존 PayPal 사용자에게 "무료" 거래(예: 출금 수수료)를 제공하고 Venmo 이체 및 해외 송금과 같은 사용 사례의 속도를 향상시킬 수 있습니다. 마찬가지로, PayPal은 저렴하거나 무료인 개발자 수수료를 제공하고 PayPal Wallet API 또는 규정 준수 오라클과 같은 통합 서비스에 대해 적정 수준의 프리미엄을 부과하여 개발자 활동을 장려할 수 있습니다.급변하는 암호화폐 세계에 직면하여, 블록체인 기술을 모색하는 은행, 자산 운용사, 핀테크 기업들은 종종 다음과 같은 의문을 품습니다. 이 기술과 그 잠재적 기회를 어떻게 이해하고 있을까요? 저희의 주요 권고 사항은 다음과 같습니다.
고객 세분화에 따라 맞춤형 솔루션을 구축하는 것부터 시작하세요. 고객의 니즈는 다양합니다. 기관 투자자는 규정을 준수하는 수탁 서비스를 요구하는 반면, 개인 투자자는 일상생활에서 편의성과 자체 수탁 옵션을 우선시합니다.
보안과 규정 준수는 양보할 수 없는 핵심 원칙으로 유지해야 합니다. 규제 기관이든 고객이든 거의 모든 당사자는 보안 및 규정 준수에 대한 명확한 기대치를 가지고 있습니다.
협력을 통해 구축 및 혁신을 가속화하세요. 모든 것을 직접 하는 대신, 전문 파트너와 협력하면 혁신적인 솔루션을 통해 출시 기간을 단축하고 새로운 수익 기회를 창출할 수 있습니다.
블록체인은 기존 금융 기관의 핵심 인프라가 될 뿐만 아니라, 새로운 시장으로의 확장, 신규 사용자 유치, 새로운 수익원 창출을 지원하여 미래 성장을 보장할 수 있습니다.
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