암호화폐 프로젝트 매수 붐의 원인 분석: 왜 통화 가격은 매수되지 않는가?

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자사주 매입은 희소성을 창출할 수 있지만, 희소성이 곧 매력성을 의미하는 것은 아닙니다.

원문 제목: 토큰 환매는 효과가 있을까요?

원문 작성자: RichKing | RPS AI

원문 번역자: TechFlow

컨퍼런스에서 개발자들과 이야기를 나누면서, 초기 단계 팀에게는 온체인 유동성 관리에 대한 간단한 지침이 거의 없다는 것을 알게 되었습니다. 유동성 공급자(LP)이자 온체인 마켓 메이커로서, 우리는 흔히 저지르는 실수들이 심각한 문제로 이어질 때까지 간과되는 것을 종종 목격합니다. 대부분의 중앙화 거래소(CEX) 마켓 메이커 또한 온체인 유동성 관리 방법에 대한 구체적인 지침을 제공하지 않는 것으로 보입니다.

Heavendex AMM(자동 마켓 메이커)은 모든 거래 수수료를 토큰 환매에 사용하는 메커니즘을 구현했습니다. Heavendex의 토큰인 $LIGHT도 이러한 환매 시스템에 참여합니다.

요약: 희소성 ≠ 바람직성

토큰 환매는 공급을 감소시킵니다. 공급이 감소하면 수요가 증가하여 가치가 상승할 것이라고 생각할 수 있습니다. 그러나 많은 암호화폐 토큰에는 근본적인 수요가 부족합니다. 대부분의 수요는 관심과 인지도에서 비롯되는데, 이는 대부분의 프로젝트가 주로 중시하는 부분입니다.

산업이 성숙해짐에 따라, 기반이 탄탄한 프로젝트들은 장기적으로 환매 메커니즘을 더욱 효과적으로 만들 것입니다. 이미 일부 프로젝트들이 기본 소득을 토큰 가치에 연동하는 "플라이휠 효과"(프로토콜 수준의 환매 메커니즘)를 실험하는 것을 보았습니다. 이러한 시도가 성공할지는 아직 미지수입니다. 한편, 자사주 매입은 부정적인 심리를 완화하거나 단기적인 가격 변동성을 조성하는 데 자주 사용되며, 그 결과는 엇갈립니다.

토큰 자사주 매입은 정확히 무엇을 달성할까요?

암호화폐 분야의 자사주 매입을 자세히 살펴보기 전에 웹 2(Web 2) 기업의 몇 가지 사례를 살펴보겠습니다. 전통적인 공개 시장에서 자사주 매입은 일반적으로 다음과 같은 목적으로 사용됩니다. · 주가 상승 · 희소성 창출 · 주주 보상 · 초과 현금 소진

애플이 대표적인 사례입니다. 2012년 이후 애플은 자사주 매입에 6,500억 달러 이상을 지출하고 주식 수를 약 40% 줄였습니다. 이러한 전략은 애플의 수익이 지속적으로 증가했기 때문에 성공적이었습니다. 반면, 제너럴 일렉트릭(GE), IBM, 또는 일부 석유 대기업의 자사주 매입은 이러한 기업의 펀더멘털이 점차 악화되면서 주가 하락을 막지 못했습니다.

2010년부터 2019년까지 Apple은 일련의 공격적인 프로그램 방식 자사주 매입을 통해 발행 주식 수를 50% 이상 줄였습니다. 같은 기간 동안 주가는 주당 11달러에서 40달러로 300% 상승했습니다.

자사주 매입이 토큰 매입보다 더 중요한 신호인 이유는 무엇일까요?

암호화폐 업계에서 토큰 가치 평가 지표로 주당순이익(EPS)을 도입할까요?

자사주 매입은 발행 주식 수를 줄여 EPS를 직접적으로 증가시킵니다. 투자자들은 EPS와 가치 평가 배수에 세심한 주의를 기울입니다.

하지만 암호화폐 업계에는 EPS에 상응하는 지표가 없습니다. 가격은 재무적 비교보다는 화제성, 유동성, 그리고 내러티브에 의해 더 크게 좌우됩니다.

게다가, 암호화폐의 프로그래매틱 바이백은 일반적으로 강세장과 약세장 사이에서 변동하는 순환적 수익이라는 문제에 직면합니다.

창업자를 위한 바이백 결정 체크리스트: 바이백을 해야 할까요?

프로토콜에 안정적인 수익 흐름이 있습니까? (아니면 보유량이 고갈되고 있습니까?)

성장에 영향을 미치지 않으면서 바이백을 지원할 만큼 보유량이 충분한가요?

바이백을 제품 출시, 파트너십 또는 사용자 증가와 같은 기본 원칙에 맞춰 진행합니까?

목표 가격이 지지를 위한 것입니까, 아니면 단지 미적인 것입니까?

답변이 "미적인 것"에 가깝다면, 단순히 엑시트 펌프를 촉진했을 수 있습니다.

토큰 환매 유형

상황에 따라 적합한 환매 방법이 다릅니다.

전체 환매 프로세스: 환매 전, 환매 중, 환매 후

· 환매 발표:때로는 시장이 환매 발표("사전 가격 결정" 뉴스)에만 반응합니다.

· 환매 실행:어떤 경우에는 환매 실행이 매도를 촉발하여 매도를 기다리는 보유자에게 출구 유동성을 제공할 수 있습니다.

프로그래매틱 바이백: 가장 선호되는 옵션으로 여겨지지만, 주기적인 수익 변동 기간에는 변동성이 클 수 있습니다. 예를 들어, Raydium은 RAY를 1억 7,500만 달러 이상 소진했지만, 가격은 시장 관심 주기에 따라 계속 변동합니다. 과다 지불: 높은 가치 평가에 바이백을 실행하면 보유량이 고갈될 수 있습니다. 알고리즘 또는 거래량 가중 방식을 사용하면 이 과정을 원활하게 진행할 수 있습니다. 사례 연구: Hyperliquid ($HYPE): 탈중앙화 거래소(DEX) 수익의 97%가 바이백에 사용되며, 하루 약 300만 달러의 바이백이 발생하고 연간 예상 수익은 6억 5천만 달러입니다. $HYPE는 탄탄한 수익과 공격적인 바이백 프로그램을 통해 가장 성공적인 바이백 프로그램으로 칭송받고 있습니다. (그럼 문제는 재단이 언제 또는 매각할지 여부입니다.)

$HYPE의 자사주 매입은 Web2의 Microsoft와 규모가 비슷하며, 시가총액/완전희석 가치(MCAP/FDV) 자사주 매입 비율이 82배로, 순환 공급량에 비해 연간 자사주 매입이 매우 인상적입니다. Pumpfun($PUMP): 118,351 SOL이 재매수되어 체인상에서 소각되었고, 이로 인해 20% 가격이 상승했지만 이후 하루 만에 하락했습니다. 희소성은 견인력으로 이어지지 않았습니다. 경쟁사인 BONK가 계속해서 주목을 받고 있습니다. (2025년 8월 22일 기준으로 Pumpfun은 시장 점유율 선두를 되찾았지만 $PUMP는 아직 대응하지 않았습니다.) · Raydium($RAY): 일방적인 SOL 유동성과 결합된 프로그래밍 방식의 자사주 매입 실험입니다. 후자는 가격 상승을 쫓는 대신 가격 하한선을 설정하여 더 건강한 접근 방식을 취합니다.

일방적인 유동성 공급으로 인해 $2.89 가격대에서 상당한 수동적 바이백이 발생했습니다. BNB 소각: 암호화폐 업계에서 가장 크고 안정적인 바이백/소각 모델입니다(중앙화 거래소 수익 기반 프로그램 방식 소각으로, 누적 350억 달러 상당의 BNB가 소각됨). 이 모델의 성공은 바이낸스가 연간 수십억 달러의 수수료 수익을 창출하여 지속 가능한 자금 조달을 가능하게 했기 때문입니다.

· MakerDAO 잉여금 경매 및 소각: 프로토콜 수익은 MKR 매수 및 소각에 사용됩니다.

시장 하락으로 인해 자사주 매입이 수익성이 떨어질 수 있으므로 투자 수익률(ROI)을 최적화하기 위한 효과적인 펀드 관리 시스템이 필요합니다.

투자자 관점: 자사주 매입 자금은 어디에서 나올까요?

스마트 머니는 표면 너머를 봅니다. 자사주 매입의 신호 강도는 다음과 같습니다. · 반복적인 수익에 기반 → 강한 신호 · 수수료에 연동된 프로그래매틱 자사주 매입 → 중간 신호 · 보유량에 기반한 기회주의적 자사주 매입 → 약한 신호 · 일회성 소각으로 보유량 고갈 → 약세 신호 · 프로토콜 수익에 기반한 자사주 매입은 긍정적인 신호이며, 보유량을 감소시키는 자사주 매입은 위험 신호입니다. 예를 들어, 완전 희석 가치(FDV)가 500만 달러인 솔라나 프로젝트의 수동 자사주 매입 프로그램을 생각해 보겠습니다(주황색 선은 총 토큰 공급량의 0.5%를 재매수함을 나타냄). 이 프로젝트는 자사주 매입을 통해 포트폴리오 가치를 4배로 높이고, 이러한 성장을 활용하여 유동성을 적극적으로 관리했습니다. 효과적인 토큰 자사주 매입을 위한 세 가지 규칙: 1. 지속 가능한 수익(일회성 보유량 소각이 아님)으로 뒷받침되어야 합니다. 2. 제품 출시, 파트너십, 사용자 증가 등 펀더멘털과 부합해야 합니다. 3. 투명하고 예측 가능해야 보유자가 단기적인 가격 변동에 매도하기보다는 신뢰를 구축할 수 있습니다. 요약하자면, 주식 시장에서 자사주 매입은 펀더멘털을 증폭시킵니다. 암호화폐 시장에서 자사주 매입은 희소성을 유발할 수 있지만, 희소성이 곧 매력으로 이어지는 것은 아닙니다. 프로토콜이 고착성, 일관된 수익, 그리고 수요 측면의 유용성을 확립하지 못한다면, 자사주 매입은 대부분 단순한 이야기 도구일 뿐입니다. 실제 기본 원칙에 맞춰 매수는 강력한 신호가 될 수 있지만, 단순히 미적인 효과로만 사용되면 단순히 출구를 용이하게 할 뿐입니다.