왜 미국 정부가 문을 열 때만 비트코인이 오르는 걸까요?

미국 정부 셧다운이 공식적으로 36일째를 맞이했습니다. 지난 이틀 동안 세계 금융 시장은 폭락했습니다. 나스닥, 비트코인, 기술주, 닛케이 지수, 심지어 미국 국채와 금과 같은 안전 자산까지 예외는 아니었습니다. 시장 공황이 확산되고 있는 가운데, 워싱턴 정치인들은 여전히 예산안을 놓고 논쟁을 벌이고 있습니다. 미국 정부 셧다운과 세계 금융 시장 하락 사이에 연관성이 있을까요? 그 해답이 드러나고 있습니다. 이는 일반적인 시장 조정이 아니라, 정부 셧다운으로 촉발된 유동성 위기입니다. 재정 지출이 동결되면서 수천억 달러가 재무부 계좌에 묶여 시장으로 유입되지 못하고, 금융 시스템의 생명줄이 끊어졌습니다. 재무부의 "블랙홀" 미국 재무부 일반계정(TGA) 재무부(TGA)는 미국 정부가 연방준비제도에 개설한 중앙 당좌예금 계좌로 이해될 수 있습니다. 세금이나 국채 발행 등 모든 연방 수입은 이 계좌에 예치됩니다. 공무원 급여 지급부터 국방비 지출까지 모든 정부 지출 또한 이 계좌에서 지출됩니다. 정상적인 상황에서 TGA는 자금 이체 기관 역할을 하며 역동적인 균형을 유지합니다. 재무부는 자금을 수금한 후 신속하게 지출하며, 자금은 민간 금융 시스템으로 유입되어 은행의 지급준비금이 되고 시장에 유동성을 공급합니다. 정부 폐쇄는 이러한 순환을 방해합니다. 재무부는 세금과 채권 발행을 통해 계속해서 자금을 징수하고 있으며, TGA 잔액은 계속해서 증가하고 있습니다. 그러나 의회가 예산안을 승인하지 않아 대부분의 정부 부처가 폐쇄되었고, 재무부는 계획대로 지출할 수 없었습니다. TGA는 유입만 되고 유출은 전혀 없는 재정적 블랙홀이 되었습니다. 2025년 10월 10일 정부 폐쇄가 시작된 이후, TGA 잔액은 약 8천억 달러에서 10월 30일까지 1조 달러 이상으로 급증했습니다. 단 20일 만에 2천억 달러 이상이 시장에서 인출되어 연방준비제도(Fed)의 금고에 잠겼습니다. [출처: MicroMacro] 일부 분석가들은 정부 셧다운으로 한 달 만에 약 7천억 달러의 유동성이 시장에서 빠져나갔다고 지적합니다. 이는 연준의 수차례 금리 인상이나 양적 긴축 가속화와 비슷한 수준입니다.재무부 신용협정(TGA)으로 은행 시스템의 지급준비금이 크게 고갈되자 은행의 대출 능력과 의지가 급격히 감소하여 시장 자금 조달 비용이 급등했습니다. 유동성에 가장 먼저 영향을 받는 자산은 항상 유동성에 가장 민감한 자산입니다. 암호화폐 시장은 셧다운 이틀째인 10월 11일에 폭락하여 200억 달러에 육박하는 청산액을 기록했습니다. 이번 주 기술주 또한 흔들렸습니다. 화요일 나스닥 지수는 1.7% 하락했고, 메타와 마이크로소프트는 실적 발표 후 급락했습니다. 세계 금융 시장의 하락세는 이러한 은밀한 긴축의 가장 직접적인 징후입니다. 금융 시스템은 "과열"되고 있습니다. TGA는 유동성 위기의 "원인"이며, 급등하는 당일 대출 금리는 금융 시스템의 "과열"을 보여주는 가장 직접적인 증상입니다. 당일 대출 시장은 은행들이 서로 단기 자금을 빌려주고 빌리는 곳으로, 전체 금융 시스템의 모세혈관과 같으며, 금리는 은행 간 통화 공급의 긴축을 가장 정확하게 나타내는 지표입니다. 유동성이 풍부할 때 은행 간 자금 조달은 쉽고 금리는 안정적입니다. 그러나 유동성이 고갈되면 은행은 자금 부족을 느끼고 하룻밤 사이에 돈을 빌리기 위해 더 높은 가격을 기꺼이 지불합니다. 이러한 과열이 얼마나 심각한지 두 가지 주요 지표가 명확하게 보여줍니다. 첫 번째 지표는 SOFR(Secure Overnight Funding Rate)입니다. 10월 31일 SOFR은 4.22%로 급등하여 1년 만에 가장 큰 일일 상승률을 기록했습니다. 이는 연방준비제도(Fed)의 연방기금금리 상한선인 4.00%를 넘어설 뿐만 아니라 연준의 실효기금금리를 32bp 상회하여 2020년 3월 시장 위기 이후 최고치를 기록했습니다. 은행 간 시장의 실제 차입 비용은 통제 불능 상태로 치솟아 중앙은행의 정책 금리를 훨씬 초과했습니다. 두 번째로 더욱 우려스러운 지표는 연방준비제도의 상시환매조건부채권(SRF) 사용입니다. SRF는 연방준비제도(Fed)가 은행에 제공하는 긴급 유동성 공급 수단으로, 은행들이 시장에서 자금을 조달할 수 없을 때 현금을 받는 대가로 연준에 고등급 채권을 담보로 제공할 수 있도록 합니다. 10월 31일 SRF 사용량은 503억 5천만 달러로 급증했는데, 이는 2020년 3월 코로나19 사태 이후 최고치입니다. 은행 시스템은 심각한 달러 부족에 시달리면서 최후의 수단으로 연방준비제도에 의존할 수밖에 없게 되었습니다.

상임환매조건부채권(SRF) 사용 | 출처: 뉴욕 연방준비은행

부채 채무불이행

과열된 금융 시스템은 실물 경제의 취약한 연결 고리에 압력을 가하고 있으며, 오랫동안 숨겨져 있던 부채 지뢰를 촉발하고 있습니다. 현재 가장 위험한 두 분야는 상업용 부동산과 자동차 대출입니다.

리서치 회사 트렙(Trepp)의 자료에 따르면, 미국 오피스 빌딩 CMBS(상업용 모기지담보증권)의 채무불이행률은 2025년 10월 11.8%에 도달하여 새로운 역사적 최고치를 경신했을 뿐만 아니라 2008년 금융 위기 당시 최고치인 10.3%를 넘어섰습니다. 단 3년 만에 이 수치는 1.8%에서 거의 10배로 급증했습니다.

미국 사무실 빌딩의 상업용 모기지 담보 증권(CMBS) 불이행률 | 출처: 울프 스트리트

워싱턴주 벨뷰에 있는 브레번 오피스 커먼즈가 전형적인 사례입니다. 한때 마이크로소프트가 전액 임대했던 이 사무실 건물은 2020년에 6억 500만 달러의 가치가 있었습니다. 이제 마이크로소프트가 철수하면서 가치가 56% 폭락하여 2억 6,800만 달러가 되었고 채무 불이행 절차에 들어갔습니다.

2008년 이후 최악의 이 상업용 부동산 위기는 지역 은행, 부동산 투자 신탁(REIT), 연기금을 통해 전체 금융 시스템에 시스템적 위험을 확산시키고 있습니다.

소비자 측면에서도 자동차 대출에 대한 경고가 울렸습니다.

신차 가격이 평균 5만 달러를 넘어섰고, 서브프라임 대출자는 최대 18~20%의 대출 금리에 직면하여 채무 불이행의 물결을 예고하고 있습니다. 2025년 9월 기준, 서브프라임 자동차 대출의 연체율은 10%에 육박했으며, 지난 15년간 전체 자동차 대출 연체율은 50% 이상 증가했습니다. 한편, 급등하는 에너지 가격은 많은 가정에 또 다른 큰 타격을 주고 있습니다. 높은 인플레이션 속에서 전기 요금 인상은 특히 심각한 문제입니다. 2025년 초부터 미국 가구의 평균 전기 요금은 11% 이상 상승했습니다.

미국 평균 전기 가격(USD/kWh) | 출처: 세인트루이스 연방준비은행(FRED)

플로리다에서 휠체어를 사용하는 63세의 알 살비의 월 전기 요금은 500달러에 가깝습니다. "이제 우리는 전기 요금을 내느냐, 약값을 내느냐, 둘 중 하나를 선택해야 합니다." 그는 10월 NPR 인터뷰에서 무기력하게 말했다. 노후화된 전력망과 AI로 인한 전력 수요 급증 등 여러 구조적 문제로 인해 발생한 이번 에너지 위기는 금리와 부채 문제로 악화되어 일반 미국 가정을 재정 파탄 직전까지 몰아넣고 있다. TGA의 암묵적인 긴축 정책부터 당일 금리의 체계적인 과열, 그리고 상업용 부동산, 자동차 대출, 가정용 에너지 요금의 전반적인 혼란까지, 위기의 명확한 연쇄적 전파가 드러났다. 워싱턴에서 예상치 못한 정치적 교착 상태가 미국 경제의 오랜 구조적 약점을 드러내는 도화선에 불을 붙이고 있다. 노동 시장에서도 더 심각한 위기가 싹트고 있다. 미국 정부 셧다운은 시장 유동성을 고갈시켰을 뿐만 아니라 연방준비제도(Fed)의 통화 정책에 가장 중요한 지표인 경제 지표마저 마비시켰다. 교착 상태가 해소될 때까지 월별 고용 보고서와 소비자물가지수(CPI) 물가상승률을 포함한 주요 공식 경제 데이터는 발표되지 않습니다. 이는 경제의 중요한 전환점인 이 시점에 연준의 결정은 가장 권위 있는 지침을 제공하지 못할 것임을 의미합니다. 이러한 데이터 공백 속에서 시장은 민간 부문의 대체 데이터에 주목해야 합니다. 10월 1일 발표된 ADP 9월 고용 데이터(일반적으로 "미니 비농업 고용"으로 알려짐)에 따르면 미국 민간 부문 고용은 3만 2천 명 감소했으며, 팬데믹 이후 두 달 연속 마이너스 성장을 기록한 것은 이번이 처음입니다.

2023년 10월부터 2025년 9월까지 미국 ADP 비농업 고용 | 출처: MicroMacro

정부 폐쇄 전에 발표된 마지막 공식 고용 데이터에 따르면 8월에 22,000개의 새로운 일자리가 추가되었을 뿐이며, 역사적 데이터는 무려 911,000개의 일자리가 하향 조정되었습니다.

팬데믹 이후 경제 회복기에 미국은 일반적으로 매달 20만~30만 개의 일자리를 창출합니다. 하지만 현재 이 수치는 2만 개, 심지어 마이너스 성장으로 급락하여 노동 시장의 정체 또는 위축을 시사합니다. 더욱 우려스러운 것은 과거 지표의 상당한 하향 조정으로 지난 1년간의 고용 시장이 공식 발표보다 훨씬 약세를 보였음을 시사합니다. 연방준비제도(Fed)는 10월 31일 회의에서 예상대로 금리를 0.25%포인트 인하했지만, 성명서의 문구는 "견고한 노동 시장"에서 "고용의 하방 위험이 증가하고 있다"로 바뀌었습니다. 애틀랜타 연방준비은행 총재 보스틱은 회의 후 발언에서 8월 이후 고용 위험이 꾸준히 증가하고 있다고 직접적으로 경고했습니다. 이러한 발언은 연준의 노동 시장에 대한 우려가 심화되고 있음을 보여주며, 현실은 이러한 우려를 뒷받침하고 있습니다. 아마존은 수천 명의 해고를 발표했고, UPS는 경영진 감원을 단행했으며, 한때 안정적이었던 "고용 없이는 해고도 없다"는 명목으로 고용 시장이 해고의 물결로 변하고 있습니다. 2023~2024년 기술 산업에서 대규모 해고가 발생한 후, 2025년 채용은 거의 중단되었습니다. 소매, 물류, 금융 서비스 부문에서도 해고가 보고되었습니다. 역사적 경험에 따르면 실업률의 급격한 상승은 종종 경기 침체의 전조입니다. 고용 시장이 호황에서 침체로 전환될 때 기업 해고가 확산되기 시작하고, 소비자 신뢰도가 하락하며, 경기 침체가 흔히 뒤따릅니다. 현재의 고용 악화 추세가 지속된다면 미국 경제는 유동성 위기보다 더 심각한 시스템적 위험, 즉 경기 침체에 직면할 수 있습니다. 트레이더들은 시장 전망에 대해 어떻게 생각할까요? 이 유동성 위기는 얼마나 오래 지속될까요? 트레이더들은 이 문제에 대해 의견이 엇갈립니다. 그들은 일반적으로 현재의 유동성 위기를 인정하지만, 향후 6개월 동안의 거시경제 동향에 대해서는 서로 다른 견해를 가지고 있습니다. 모트 캐피털 매니지먼트(Mott Capital Management)가 대표하는 비관론자들은 시장이 2018년 말과 비슷한 수준의 유동성 쇼크에 직면해 있다고 보고 있습니다. 은행 보유고는 위험한 수준으로 떨어졌는데, 이는 2018년 연준의 대차대조표 축소로 촉발된 시장 혼란과 매우 유사합니다. 정부 셧다운이 지속되고 TGA(Targeted General Accounts)가 유동성을 계속 고갈시키는 한 시장의 고통은 끝나지 않을 것입니다. 유일한 희망은 11월 2일 재무부의 분기별 재조정 발표(QRA)에 있습니다. 재무부가 TGA 목표 잔액을 인하하기로 결정하면 1,500억 달러 이상의 유동성이 시장에 공급될 수 있습니다. 그러나 재무부가 목표 잔액을 유지하거나 심지어 인상한다면 시장의 겨울은 더욱 길어질 것입니다.

저명한 거시경제 분석가 라울 팔(Raoul Pal)이 대표하는 낙관론자들은 설득력 있는 "고통의 창(pain window)" 이론을 제시했습니다. 그는 현재 시장이 고통스러운 유동성 긴축 국면에 있음을 인정하지만, 그 후 유동성 폭증이 올 것이라고 굳게 믿고 있습니다. 향후 12개월 동안 미국 정부는 최대 10조 달러에 달하는 부채를 상환해야 하며, 이는 시장 안정성과 유동성 확보에 필수적입니다.

미국 정부 부채의 31%(약 7조 달러)가 내년 안에 만기가 됩니다. 신규 채권 발행까지 포함하면 총액은 10조 달러에 달할 수 있습니다. | 출처: Apollo Academy

정부 셧다운이 끝나면 수천억 달러에 달하는 억눌렸던 재정 지출이 시장에 쏟아져 나올 것이며, 연방준비제도(Fed)의 양적 완화(QT)는 기술적으로 종료되거나 심지어는 철회될 것입니다.

2026년 중간 선거를 대비하여 미국 정부는 금리 인하, 은행 규제 완화, 암호화폐 관련 법안 통과 등 경기 부양에 총력을 기울일 것입니다. 중국과 일본 또한 유동성 확대를 지속함에 따라 세계는 새로운 양적 완화 국면을 맞이하게 될 것입니다. 현재의 경기 침체는 강세장 속에서 나타나는 일시적인 현상일 뿐입니다. 진정한 전략은 저점 매수입니다.

골드만삭스, 시티그룹, 그리고 다른 주요 기관들은 비교적 중립적인 견해를 가지고 있습니다.

그들은 일반적으로 정부 셧다운이 향후 1~2주 안에 끝날 것으로 예상합니다. 교착 상태가 해소되면 TGA에 묶여 있던 막대한 현금이 빠르게 방출되어 시장 유동성 압박이 완화될 것입니다. 그러나 장기적인 방향은 여전히 재무부의 QRA 발표와 연준의 후속 정책에 달려 있습니다. 역사는 반복되는 듯합니다. 2018년 대차대조표 축소 공황이든 2019년 9월 레포 위기든, 결국 연준이 항복하고 다시 유동성을 투입하면서 끝났습니다. 이번에는 정치적 교착 상태와 경제적 위험이라는 이중 압력에 직면하여 정책 입안자들은 다시 한번 익숙한 갈림길에 서 있는 것처럼 보입니다. 단기적으로 시장의 운명은 워싱턴 정치인들의 힘의 균형에 달려 있습니다. 하지만 장기적으로 세계 경제는 부채-양적 완화-거품의 악순환에 갇혀 스스로 헤어나올 수 없는 듯합니다. 정부 폐쇄로 예상치 못하게 촉발된 이번 위기는 더 큰 규모의 유동성 급증의 전조일지도 모릅니다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia