원문 제목: Bears In Control

원문 작성자: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

비트코인 현물 거래량은 계속하여 침체하고 있습니다. 가격이 98,000달러에서 72,000달러로 하락했음에도 불구하고 30일 평균 거래량은 여전히 부진한 상태입니다. 이는 시장 수요가 부족하며 매도 압력이 효과적으로 흡수되지 못하고 있다는 것을 반영합니다.

핵심 포인트

· 비트코인은 하락 돌파를 확인했으며, 가격은 실제 시장 가치를 하회하면서 시장 심리가 신중한 방어적으로 전환되었습니다.

· 체인 데이터에 따르면 70,000달러에서 80,000달러 범위에서 초기 매입 신호가 나타났으며, 66,900달러에서 70,600달러 사이에 밀집한 보유 비용 지역이 형성되었습니다. 이는 단기적인 매도 압력을 완화할 수 있는 지지대가 될 수 있습니다.

· 투자자들의 손실 매도가가 심화되었으며, 가격이 지속적으로 하락함에 따라 점점 더 많은 보유자들이 손절을 강제로 하고 시장을 이탈하게 되고 있습니다.

· 현물 거래량이 계속해서 부진한 것은 시장의 흡수력이 부족하며 매도 압력이 효과적으로 소화되지 못하고 있다는 것을 더욱 명확히 보여줍니다.

· 선물 시장이 강제적으로 레버리징 되고 대규모 공매도가 시장 변동성과 하락 압력을 증폭시켰습니다.

· 기관 자금 유입이 크게 둔화되었으며, ETF 및 관련 자금의 순유입이 축소되어 이전의 상승 단계에서처럼 지속적인 매수 지원을 제공할 수 없게 되었습니다.

· 옵션 시장은 계속해서 높은 하락 리스크를 반영하고 있으며, 내재 변동성이 높은 상태를 유지하면서 보합 매수 선호 경향이 강조되어 있습니다.

· 레버리징 정리되는 가운데 현물 수요가 여전히 부진한 상황에서 가격은 여전히 취약한 상태이며, 어떠한 반등도 기술적 보정에 불과할 가능성이 크며 추세 전환은 아닐 수 있습니다.

체인 데이터 관찰

지난 주 분석에서 94,500달러를 회복하지 못한 시장이 하락 리스크에 직면했다고 지적한 이후, 현재 가격은 분명히 실제 시장 가치를 하회하였습니다.

핵심 지지선 돌파

실제 시장 가치(장기 휴면 토큰은 제외한 활성 유통 보유 평균 비용)가 이번 조정에서 핵심 지지선으로 여러 번 작용했습니다.

지지선의 파동은 11월 말 이후 시장 구조의 악화를 확인했으며, 현재의 모습은 2022년 초에 충격을 받아 심한 조정 단계로 진입한 모습과 유사합니다. 수요의 약세와 지속적인 매도압력이 결합되어 시장이 취약한 균형 상태에 있음을 시사합니다.

중기적으로 볼 때, 가격 변동폭이 점차 좁아지고 있습니다. 상단 저항선은 약 80,200달러 부근의 실현 시장 가치에 있으며, 하단 지지선은 이미 실현된 가격인 약 55,800달러 부근에 위치해 있으며, 이 수준은 과거에 장기 자금의 진입을 자주 유도했습니다.

잠재적 수요 지역 분석

시장 구조 재설정으로 관심이 하락세가 안착할 수 있는 위치로 전환되었습니다. 다음 몇 가지 온체인 지표는 단계적 바닥 형성 가능성을 식별하는 데 도움이 됩니다:

UTXO 실현 가격 분포는 새로운 투자자가 7만에서 8만 달러 범위에서 상당한 포지션을 보유하고 있음을 보여주며, 이는 자금이 이 영역에서 저점 매수하길 원하는 것을 시사합니다. 이 범위 아래에는 66,900에서 70,600달러 사이에 집중된 보유 지역이 존재하며, 역사적으로 이러한 비용 집중 지역은 일시적인 지지선으로 작용하기도 했습니다.

시장 압력 지표

실현된 손실 지표는 투자자의 압력 수준을 직접 반영할 수 있습니다. 현재 7일 평균 실현 손실은 하루 평균 12.6억 달러를 넘어서며, 핵심 지지선을 돌파한 후 시장 내 과격한 매도가 증가했음을 보여줍니다.

역사적 경험에 따르면, 손실의 최대치는 종종 매도 고갈 단계에서 나타납니다. 예를 들어 최근 72,000달러에서 반등할 때, 일일 손실이 일시적으로 24억 달러를 넘었으며, 이러한 극단적인 값은 일시적인 점을 나타내는 경우가 많습니다.

역사적 주기 대조

미실현 손실 지표(미실현 손실이 전체 시장가치의 비율)는 서로 다른 주기의 시장 압력을 수평적으로 비교하는 데 도움이 됩니다. 역사적인 곰 시장의 극단값은 보통 30%를 넘어가며, 2018년과 2022년 주기의 바닥은 심지어 65%-75%에 달했습니다.

현재 이 지표는 장기적 평균치(약 12%)를 넘어서 올라가 있으며, 보유 비용이 현재 가격을 상회하는 투자자가 압력을 받고 있음을 보여줍니다. 그러나 역사적 극단 수준에 도달하려면, 보통 LUNA 또는 FTX와 같은 대규모 시스템 리스크 이벤트가 발생해야 합니다.

시장 동향

현물 및 선물 거래량은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 옵션 시장은 계속해서 하락 방어에 초점을 맞추고 있습니다.

기관 자금이 순유출로 전환

가격 하락에 따라, 주요 기관 투자자의 수요가 뚜렷하게 감소했습니다. 현물 ETF 자금 유입 속도가 둔화되었고, 기업 및 정부 관련 자금도 감소하며, 증분 자금 진입 의지가 낮아졌습니다.

이는 이전 상승 단계와 명확한 대조를 이루며, 당시 지속적인 자금 유입이 가격 상승을 지지했습니다. 현재 자금 흐름의 변화는 현재 가격 수준에서 새로운 자금 진입이 부족하다는 시장의 여운을 더 명확히 입증합니다.

현물 거래량은 여전히 부진

98,000 달러에서 72,000 달러로 가격이 하락했지만, 30일 평균 거래량은 여전히 증가하지 않았습니다. 이는 하락 과정에서 충분한 매수 체결이 부족했음을 의미합니다.

역사적으로, 진정한 추세 반전은 종종 현물 거래량이 크게 확대됨과 동반됩니다. 현재 거래량은 다소 상승했지만, 시장 활동이 여전히 청산 및 헤지를 중심으로 하고 있음을 보여줍니다. 즉, 적극적인 포지션 구축이 아닙니다.

부족한 유동성으로 인해 시장은 판매 압력에 민감해지며, 중소 규모의 매도조차도 상당한 하락을 유발할 수 있습니다.

선물 시장의 강제 청산

파생품 시장에서 대규모의 롱 포지션 청산이 발생하여, 이번 하락 사이클에서 역대 최고치를 기록했습니다. 이는 가격 하락에 따라 레버리지된 롱 포지션이 강제 정리되어 하락 동력을 가속화했음을 보여줍니다.

주목할 점은, 11-12월 기간 청산 활동이 비교적 온화했으며, 레버리지가 점차 재구성되고 있음을 보여주었습니다. 최근의 급증은 시장이 강제적인 레버리징 단계에 진입했음을 보여주며, 강제 청산이 가격에 미치는 주요 요인이 되었습니다.

향후 가격 안정화 여부는 레버리징 과정이 충분히 진행되는지에 달려있습니다. 진정한 회복에는 현물 매수의 개입이 필요하며, 포지션 청산만으로는 지속적인 반등을 이루기 어렵습니다.

단기 변동성은 고수

가격이 73,000 달러의 이전 고점을 테스트하는 동안(현재 지지로 변환), 단기 함의 변동성은 70% 근처로 상승했습니다. 최근 1주일 동안 변동성 수준은 2주 전과 비교해 약 20개 변동성 포인트 상승했으며, 전체 변동성 곡선은 상승했습니다.

단기 함의 변동성이 최근 실제 변동성을 지속적으로 상회하면서, 투자자들이 단기적인 보호를 위해 프리미엄을 지불하겠다는 것을 보여줍니다. 이러한 재가격은 특히 최근 계약에서 나타나며, 리스크가 여기에 집중되어 있음을 보여줍니다.

이러한 상황은 급락 방지에 대한 요구에 반영된 것으로, 명확한 방향성에 대한 판단이 아닙니다. 트레이더들은 단기 옵션 대거 매도를 꺼리고 있어, 하락 방어 비용이 높은 상태를 유지하고 있습니다.

하락 옵션 수요 지속 증가

변동성의 재가격은 명확한 방향성을 나타냅니다. 하락 옵션은 상승 옵션에 비해 더 많은 편향이 다시 확대되어 시장이 반등 가능성보다 하락 위험에 더 관심을 가지고 있음을 보여줍니다.

가격이 여전히 73,000 달러 이상을 유지하더라도, 옵션 자금은 여전히 방어적 포지션에 집중되어 있어 내재 변동성 분포가 부정적인 방향으로 편향되었으며, 시장의 방어적 성향을 강화시켰습니다.

변동성 리스크 프리미엄이 음수로 전환

1주 변동성 리스크 프리미엄은 12월 초 이후 처음으로 음수로 전환되었으며, 현재 약 -5 수준에 있으며, 한 달 전엔 약 +23 수준이었습니다.

음수의 리스크 프리미엄은 내재 변동성이 실제 변동성보다 낮음을 의미합니다. 이는 옵션 매도자에게는 시간 가치의 수익이 손실로 전환되어 더 자주 헷지 작업을 수행하도록 강요하며, 이로써 단기 시장 압력이 증가합니다.

이 환경에서 옵션 거래는 더 이상 시장을 안정시키지 않을 뿐만 아니라, 가격 변동을 더욱 격렬하게 할 수 있습니다.

75,000 달러 하락 옵션 프리미엄 변화

75,000 달러 행사가의 하락 옵션이 시장에서 주목을 받고 있으며, 이 수준은 반복적으로 시험을 받고 있습니다. 하락 옵션 순매수 프리미엄이 상당히 증가했으며, 이 과정은 세 단계로 진행되었으며, 각각의 저점은 가격 하락과 유효한 반등 부재와 함께 발생했습니다.

3개월 이상의 장기 기간 옵션에서는 상황이 다릅니다: 매도 프리미엄이 매수 프리미엄을 넘어서기 시작함으로써, 거래자들이 높은 변동성을 가진 원장 계약을 매도할 의향이 있으며, 동시에 단기 보호에 프리미엄을 계속 지불하고 있습니다.

요약

비트코인은 94,500 달러 핵심 수준을 회복하지 못한 채 80,200 달러의 실제 시장 평균을 돌파하며 방어적인 상태로 들어갔습니다. 가격이 70,000 달러 근처로 하락함에 따라 미실현 손익이 축소되고 실현 손실이 증가했습니다. 70,000-80,000 달러 구간에서 초기 위치조정 신호가 나타나고 있지만, 66,900-70,600 달러 지역은 밀도 높은 보유대역을 형성하고 있으나 지속적인 손실 매도로 인해 시장 심리는 여전히 신중한 것으로 나타났습니다.

파생상품 시장에서는 매도 압력이 무질서한 특성을 드러내며 대규모 숏 포지션 청산이 레버리징 재설정 과정을 확정했습니다. 이는 투기 거품을 청산하는 데 도움이 되었지만, 단독으로는 견고한 바닥을 형성하기에는 부족합니다. 옵션 시장은 불확실성 증가를 반영하며, 하락 옵션 수요 증가와 높은 변동성은 투자자들이 계속해서 변동성에 대비하고 있음을 보여줍니다.

미래 전망의 핵심은 여전히 현물 수요에 있습니다. 현물 참여 증가와 자금의 지속적 유입을 보지 못하면 시장은 여전히 하락 압력을 겪을 것이며, 반등 또한 지속성이 부족할 수 있습니다. 기초 개선이 이루어지기 전까지 리스크는 여전히 하락을 향하며, 진정한 회복에는 시간이 필요하며 채권이 충분히 거래되어야 하며 구매자 신뢰의 실질적 회복이 필요합니다.

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