원문 제목: "백팩의 스테이킹 토큰 교환식 주권은 어떻게 성립됐을까?"

원문 작성자: 딩당, Odaily 스타플 데일리

2월 24일, 백팩 CEO 아르마니 페란테는 스테이킹 토큰을 최소 1년 동안 백팩 플랫폼에 스테이킹하는 경우, 사용자가 일정 비율로 이러한 토큰을 기업의 진정한 주식으로 교환할 수 있는 기회가 있다고 발표했습니다. 또한 기업은이 계획을 위해 20%의 주식을 예약했습니다.

이 짧은 문장에서 풀어내는 정보 양은 일반적인 TGE 서사를 훨씬 뛰어넘습니다.

왜냐하면 전통적인 TGE 서사에서 사용자는 트래픽, 커뮤니티 홀더로 간주되지만,이 설계에서 백팩은 사용자가 제품 사용자에서 법적 의미에서 기업 소유자로 승격되도록 시도하고 있습니다.

문제는: 이것이 실제로 성립될 수 있는 것인가요? 이것이 금융 혁신인가요, 아니면 규제의 가장자리에서 춤을 추는 고위험 실험인가요? 이것이 변화시키는 것은 권력 구조인가요, 아니면 더 높은 수준의 칩 관리술인가요? 이해하기 위해선, 우리는 꼭 백팩 자체의 역사적 궤적으로 돌아가봐야 합니다.

백팩: 잔해에서 일어난 기업

백팩은 솔라나 생태계를 핵심으로 하는 "지갑+거래 플랫폼"을 통합한 플랫폼으로, 전 FTX와 알라메다 리서치 구성원인 아르마니 페란테에 의해 설립되었습니다. 이는 FTX 붕괴 이후에 설립되었으며, 규정 준수와 사용자 수탁이라는 것을 강조했습니다.

하지만 바이낸스 등 중앙 집중식 거래 플랫폼의 "거래 우선, 생태 추후" 개발 경로와는 다르게, 백팩의 경로는 역방향입니다. 그것은 지갑과 NFT에서 시작하여 사용자, 커뮤니티 및 기술 기반을 점진적으로 축적하고 마침내 거래 플랫폼을 출시했습니다.

백팩의 역사를 되짚어보면, 2022년 FTX의 붕괴는 암호화폐 산업 전체의 신용 구조를 파열시키는데 그치지 않았으며, 이에 연계된 프로젝트에 직접 타격을 입혔습니다. 백팩은 FTX 붕괴 이전에 FTX Ventures와 Jump Crypto가 주도하는 2000만 달러 규모의 자금 조달 라운드를 막 완료했습니다. 그러나 제국이 무너지며, 백팩의 운영 자금의 약 80%가 사라졌습니다. 당시 백팩은 "지갑+xNFT 운영 체제"로 위치하였으며, 솔라나 사용자에게 더 안전하고 통합적인 입구를 제공하여 중앙 집중식 플랫폼에 의존하지 않도록 하고자 했습니다.

2023년 4월, 곰시장이 한창 진행되던 때, Backpack은 Mad Lads NFT 시리즈를 조용히 발표했습니다. 이 NFT는 6.9 SOL에 제작되었으며, 당해에는 Solana 상위 티어 NFT 커뮤니티 중 하나가 되었고, 최고 기준가는 229.4 SOL에 이르렀습니다. 이제 NFT 열풍이 사그라들었지만, Mad Lads의 기준가는 여전히 18.8 SOL로, 당시 제작 가격의 2배 이상을 유지하고 있습니다.

같은 해 11월, Backpack은 두바이 VARA 라이선스를 획득하고 Backpack Exchange(거래소)를 출시했지만, 당시에는 아직 소규모 테스트 중이었습니다. 이때 이미 지갑과 NFT를 통해 사용자의 신뢰를 쌓았으며, 거래소를 통해 트래픽을 확대했습니다. 2024년 2월, Backpack은 1700만 달러의 A 시리즈 투자 유치를 완료하며 12억 달러의 평가액을 달성했습니다. 2025년 1월, FTX Europe 자산을 3270만 달러에 인수하며 유럽 MiFID II 라이선스를 획득했으며, 규정 준수 기반을 더욱 강화하고 FTX EU의 고객 청구 사항을 처리할 것입니다.

Backpack은 금수저로 태어나 파멸 속에서 다시 일어섰습니다. 3년 가량의 시간을 들여, Backpack의 누적 거래량은 이미 4000억 달러를 넘었으며, 사용자 자산은 3.5억 달러를 상회했습니다.

이제 그들은 더 큰 도약을 하려 합니다.

토큰 발행 계획 및 지분 연계

2월 17일, Backpack은 TGE 전身분 확인을 시작한다고 발표했으며, 이는 사용자가 토큰을 신청하는 첫 번째 단계입니다.

Backpack이 발표한 토큰 경제 모델에 따르면, 총 토큰 공급량은 10억 개이며, IPO 전 총 공급량은 6.25억 개 (지분 62.5%)으로 구성되며, 다음과 같이 세 단계로 분할하여 발행될 예정입니다:

· 첫 번째 단계(TGE): 총 공급량의 25%인 25억 개가 발행됩니다. 이 중 2.4억 개(24%)는 지분 보유자에게 할당되고, 1000만 개(1%)는 Mad Lads 소유자에게 할당됩니다. 이 단계에서는 사용자에게 100%가 할당되며, 내부 팀 지분은 없습니다.

· 두 번째 단계(IPO 전): 지분이 37.5%인 37.5억 개 중 3.75억 개가 "성장 트리거 언락"으로 설정되어 있으며, 규제 승인, 신제품 출시 및 지역 확장과 같은 주요 이정표에 따라 점진적으로 출시됩니다.

· 제 3 단계 (IPO 후): 동일한 비율인 37.5% 또는 3.75 억 개가 회사의 보유로 이전되며, IPO 후 1 년간 잠겨 팀 및 투자자용으로 사용됩니다.

그들의 토큰 분배 계획에서 우리는 발행이 IPO와 근접하게 연결되어 있다는 것을 보았습니다. Backpack은 현재 5천만 달러의 새로운 자금 조달을 위한 조건들을 협의 중이며, 100억 달러로 평가됩니다. 이 평가에 따르면 20%의 지분은 20억 달러입니다.

암호 화폐 산업의 짧은 역사 속에서 발행 행위는 선택적 자금 조달 도구에서 조용히 거의 모든 프로젝트의 "본능적 선택" 및 기본 접근 방식으로 변모했습니다. 사용자로서 우리는 이 방식에 익숙하지만, 그것은 우리가 익숙한 범주를 벗어납니다.

전반적으로 업계를 보면 이 방법은 공백을 채웠습니다. Coinbase는 2021 년에 성공적인 IPO를 경험했지만, 내재 토큰을 발행한 적이 없습니다. Uniswap과 같은 DeFi 프로젝트는 거버넌스 토큰을 발행했지만 지분에 대한 상장은 진행하지 않았습니다. Backpack은 "듀얼 트랙"을 시도하고 있으며, 토큰은 커뮤니티 보상에 사용되고 지분은 장기 소유권을 위해 사용됩니다만, 이러한 접근은 암호화 통화 산업에서 아직 선례가 없습니다.

토큰 발행 + IPO는 실행 가능한가요?

이 접근 방식은 대담하고 혁신적이지만 규제적 문제에 직면하게 됩니다.

미국의 규제 환경에서 대부분의 토큰은 SEC에 의해 증권으로 간주될 수 있습니다. 한 번 그렇게 된다면, 회사는 등록, 공시 및 부정행위 방지 규칙을 준수해야 합니다. 미래에 IPO를 진행하게 되면, SEC는 토큰 발행 이력, 구조 설계 및 잠재적 위반 기록을 검토할 것입니다.

보다 복잡한 것은, 지분과 토큰이 동시에 존재할 경우 "지분 충돌"을 유발할 수 있습니다: IPO 투자자는 지분 희석(투표 및 배당 같은)을 우려하며, 토큰 소지자는 가치 획득을 기대할 수 있으며, 이는 "이중 자금 조달"이나 속임수 행위로 간주될 수 있습니다. 특히 2022-2024 Gensler 시대에는 강력한 집행이 이뤄지며, 많은 프로젝트들이 IPO를 포기하고 있습니다.

요컨대, 토큰 발행은 "탈중앙화/체인 상 자금 조달"의 빠른 도로이며, IPO는 "중앙화 규정/지분 자금 조달"의 느린 도로입니다. Backpack은 두 대의 차량을 동시에 운전하려는 시도를 하고 있는데, 이는 강력한 구조 설계 능력과 규제 기관과의 소통 능력을 요구하며, 그렇지 않으면 상장이 연기되거나 규제상 벌금에 직면할 수 있습니다.

암호화 통화 산업에는 완전한 선례가 없지만 선례가 없는 것은 아닙니다. Coinbase는 중앙화된 거래 플랫폼으로서 2021 년에 IPO를 완료했지만, 실제로 토큰 발행도 고려해 보았습니다. Backpack 공동 창업자 Can Sun은 2년 전 팟캐스트에서 Coinbase의 상장 작업에 참여했으며, 그들이 토큰 경제 모델을 설계하는 데 도움을 줬다고 밝혔습니다. Coinbase는 최종적으로 순수한 지분 상장을 선택했지만, 이 경험은 Backpack에게 소중한 참고 자료를 제공했습니다. 그때부터 그는 이미 Backpack에서이 미진의를 실행하기로 계획했습니다.

이것이 산업을 변화시킬 수 있을까요?

현재 암호화폐 산업의 상황은 대량의 토큰이 상장 한 해 후 가격이 80% 이상 하락하는 것이 일반적이며, "발행하면 정점"이 거의 저주가 된 것으로 보입니다. Backpack은 다른 길을 찾아보고 있는 것으로 보입니다: 토큰에 주식 권리를 갖게 하여 인센티브 방식을 변화시키는 것.

과거에 우리가 익숙했던 모델은 "제품으로 코인을 번다"였으며, 즉 프로젝트 팀이 먼저 좋은 제품을 만들고 사용자가 수수료 분배, 유동성 마이닝, 에어드랍 등을 통해 토큰 보상을 획득하는 방식으로 토큰 가치는 제품의 실제 성과에 기반합니다. 그러나 Backpack의 방식은 오히려 토큰이 기대되는 가치로 회사 평가를 향상시키는 것으로 보입니다. 즉 주식 권리 바인딩, IPO 서사, 토큰의 기대 가치를 통해 신속하게 자금, 커뮤니티 및 주목을 모으고 회사 평가를 높이며 자본 조달과 제품 이터레이션을 가속화시키는 것. 토큰은 더 이상 보상 도구에 그치지 않고 평가 엔진이 되었습니다.

물론, 이러한 전환은 불확실성으로 가득차 있습니다. 규제는 어떻게 결정될까요? 주식과 토큰 간 권리는 어떻게 균형이 맞출까요? 시장은 정말 미래의 주주 이야기를 지지하는 가요? 이러한 질문에는 즉각적인 답변이 없습니다. 그러나 암호화폐 산업이 비관적인 때에, Backpack은 최소한 새로운 긴장을 제공하려고 노력했습니다.

Backpack은 이전에 폐허 위에 다시 세워졌었으며, 이번에는 제도의 균열을 다리로 연결하려 합니다.

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