트럼프가 1년 동안 12번의 거짓말을 한 뒤, 월스트리트의 TACO가 드디어 납득하지 않았습니다.

2025년 4월 9일, S&P 500 지수는 하루 동안 9.52% 급등하여 2008년 이후 최대 폭락을 기록했습니다. 그 원인은 긍정적인 정책 발표가 아니라 트럼프가 그날 아침에 상호 보복 관세가 발효되었음을 발표하고 나중에 중午에 90일 동안 보류한다고 발표한 것 때문이었습니다.

이것은 우연한 일이 아니었습니다. 그날부터 월가는 이러한 패턴에 하나의 약어를 붙여 TACO라고 명명했습니다. TACO란 Trump Always Chickens Out의 약어로, 트럼프는 항상 비겁했다는 뜻입니다. 지난 14개월 동안이 패턴이 적어도 12회 반복되었다는 것입니다. 매번 위협, 매번 후퇴, 매번 시장 반등. 그러나 3월 23일의 이란 사건으로 이 전에 가장 이윤을 실현한 거래 전략이 효력을 잃어가고 있음을 보여주었습니다.

CNBC 보도에 따르면, 4월 9일의 상승 폭은 전후 대전 이후 세 번째로 큰 단 하루 상승 폭이었으며, 나스닥 지수는 12.16% 급등하여 2001년 이후 최고치를 경신했습니다. 다우 지수는 하루에 2,962포인트 상승했습니다. FT 칼럼니스트 로버트 암스트롱은 그로부터 한 달 후인 5월 2일에 처음으로 TACO라는 약어를 사용했습니다. 그는 미국 정부가 "시장과 경제에 대한 압력에 대한 허용 한계가 높지 않아 관세가 고통을 일으킬 때 빨리 후퇴한다"고 썼습니다.

그것은 TACO 거래의 황금시대였습니다. 운영 논리는 매우 간단합니다. 트럼프가 Truth Social에 가혹한 말을 올릴 때마다 시장은 급락하고, 똑똑한 투자자들은 매수합니다. 후퇴 소식이 전해지면 수익을 얻기 위해 매도합니다. 이 전략이 효과적인 이유는 급락과 반등 사이의 시간 간격이 극히 짧기 때문입니다. 보통 일주일을 넘지 않으며 가끔은 몇 시간 동안만 떨어져 있습니다.

5월 12일에는 중미 무전쟁에서 양측의 관세가 125%/145%에서 10%/30%로 낮아졌고, S&P 500 지수는 익일에 연간 수익을 기록했습니다. 5월 25일에는 트럼프가 유럽연합에 50% 관세부과를 위협했을 때 시장이 하락하고, 이후 두 날 후 7월 9일까지 연기했다고 발표하자, S&P 500은 2.1% 반등했습니다. 트럼프에게 TACO라는 용어에 대해 묻는 기자에게 트럼프는 "악의적인 질문"이라고 부르며 "이것은 협상이라고, 내가 50% 관세를 부과했기 때문에 그들이 협상하러 왔거든"이라고 반격했습니다. Vital Knowledge 분석가 아담 크리사플리의 결론은 "투자자들이 관세 위협에 대한 심각성에 점차 안심하고 있다"는 것입니다.

하지만 수익은 감소 중입니다.

2025년 7월 11일, 같은 EU 관세가 50%에서 30%로 낮아지더니, 시장의 반응이 거의 없었습니다. 8월 12일에는 중미 무전쟁 기간이 만료되었지만, 트럼프는 예정대로 90일을 연장했고, UBS 경제학자 폴 도노반의 코멘트는 "시장이 이를 예상했다"는 단 한 문장뿐이었습니다. S&P 500은 그날 0.25% 하락했습니다. Fortune 보도에 따르면, 이것은 TACO 거래 전략이 완전히 실패한 첫 번째 경우였습니다. 10월 10일에 트럼프가 중국에 100% (총 130%)의 희토류 관세 부과를 위협하자, S&P 500은 그날 2.7% 급락했습니다. 두 날 후에 그는 Truth Social에 "중국을 신경 쓰지 마세요"라는 글 하나를 올리자, 시장 선물이 1% 정도 반등했습니다. 그리고 그 후 11월에 중미는 조용히 무전쟁을 한 해 더 연장했습니다. 시장은 거의 반응하지 않았습니다.

모건 대차 CEO 데이먼은 해당 기간동안 더 깊은 우려를 표명했는데, "그의 후퇴는 옳은 결정이라고 생각하지만 불행하게도, 시장은 자만심에 빠져 있습니다". 그는 TACO 거래의 핵심 모순을 지적했습니다. 시장이 매 하락을 매번 매수 기회로 여기면서, 위협 자체가 협상 칩으로서의 효력을 상실하게 됩니다.

TACO의 14개월 내내 내기는 관세 강화에서 지정 경제학적 문제로 또 상승하여 전쟁까지 이르렀습니다.

2025년의 TACO는 전부 관세를 중심으로 하였습니다. 미풍관세 유예, 자동차 면제, 해방의 날 중단, 중미 무전쟁, EU 연기, 희토 "걱정 마세요". 이러한 후퇴들은 공통적인 특징을 가지고 있는데, 트럼프 한 사람이 결정할 수 있는 점입니다. Truth Social 게시물 한 건, 관세 유예, 시장 반등.

2026년 1월, 내기는 변모했습니다. CNBC 보도에 따르면, 트럼프가 다보스 포럼 이전에 8개의 NATO 국가에 10% 관세 부과를 위혹하여 덴마크로 그린란드 문제에서 양보하도록 압박했습니다. S&P 500는 그날 2.1% 하락했습니다. 익일 그는 "프레임워크 협정"에 도달했다고 발표하며 관세를 철회하였고, 다우는 580포인트 반등했습니다. 그러나 그 "프레임워크 협정"은 CNN 분석에 따르면 사실상 1951년에 이미 존재하는 그린란드에 미군 주둔 협정의 사본에 불과합니다.

2월 20일, 연방대법원이 6 대 3으로 IEEPA 관세를 비헌법적이라고 결정했고, Penn-Wharton의 추산에 따르면 약 1750억 달러의 관세 수입이 관련되었습니다. 트럼프는 수시간 내에 Section 122를 사용하여 새로운 10%의 세계관세를 서명했습니다. TACO의 법적 기초가 무너지긴 했지만, 그는 멈추지 않았습니다.

3월 23일, 내기는 최고 레벨로 상승했습니다.

Fortune에 따르면, 트럼프는 동부 시간으로 아침 7시쯤 Truth Social에 게시하며, 미국이 이란과 "매우 좋은 건설적 대화"를 진행했다고 주장하고 5일 동안 이란의 전력망과 에너지 시설을 타격하며 국방부에 명령을 내렸다고 밝혔습니다. S&P 500 선물은 수 분 내에 최저점에서 거의 4% 상승하여 시장 가치가 순식간에 1.7조 달러 증가했습니다. 브렌트유는 109달러에서 92달러로 하락하여 약 15% 하락했습니다.

그 후 이란은 협상의 존재를 부인했습니다.

BNN Bloomberg에 따르면, 이란 국영 매체가 "고위안전관리"라는 사람을 인용하여 대화가 전혀 없었다고 말하며, 이는 시장을 조작하기 위한 수단이라고 주장했습니다. 수 시간 내에 상승폭이 절반으로 줄었습니다. S&P 500는 최종적으로 1.15% 상승했고, 브렌트유는 99.94달러로 상승했습니다. 석유 분석가 Rory Johnston은 "표준 전망은 트럼프가 후퇴를 시도하고 승리를 선언할 것으로 보았지만, 실제로 원유 가격을 아래로 밀어내는 것은 그리 간단하지 않다"고 지적했습니다.

이것은 TACO 모드의 상변 시점입니다. 관세 시대의 후퇴는 일방적이며, 대통령의 한 트윗으로 실현될 수 있습니다. 전쟁 시대의 후퇴는 상대방의 협조가 필요합니다. 상대방이 부인할 때, 후퇴는 거짓으로 변합니다. 그리고 브렌트 원유는 당일 109달러에서 92달러로 하락한 중점 가격을 기록했지만, 종가는 여전히 99.94달러에 유지되었습니다. 호르무즈 해협의 실제 공급 리스크는 한 트윗으로 인해 사라지지 않습니다.

4월 9일 +9.52%에서 시작하여, 3월 23일 중간 고점에서 +4% 상승했지만 종가는 +1.15%에 머물렀습니다. TACO 거래는 14개월 동안 과이익에서 실패까지의 완전한 주기를 거쳤습니다. 트럼프가 후퇴하지 않은 것이 아니라, 후퇴 자체가 이미 시장에 가격이 되었습니다. "후퇴"가 공감 기대로 변할 때, 그것은 더 이상 후퇴가 아니라 잡음이 됩니다.

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