서울 강남구의 한 원룸에서, 한 27세 프로그래머가 심야에 컴퓨터 화면을 응시했습니다.

게임을 하는 것이 아니었습니다. 화면에는 Hyperliquid의 포지션 페이지가 표시되어 있었는데, 이더리움 퍼플렉스 계약의 롱 포지션으로, 20배 레버리지를 사용하며, 마진은 그의 3개월 예금액이었습니다. 그는 다른 선택지를 계산해 보았습니다: 서울의 현재 집값으로 계산하면, 그의 월급 수준에서 30년간 밥 대신 절약하여 일반 아파트를 구입하려면 30년이 필요합니다. 그러나 30년 후에 그는 57세가 될 것입니다.

그는 특별한 케이스가 아니었고, 그는 한 세대를 대표했습니다.

2025년 초, 1620만 명 이상의 대한민국인이 암호화폐 계좌를 보유하고 있었으며, 전국 인구의 약 32%를 차지했습니다. 이는 주식 계좌를 보유한 사람들의 수를 이미 앞지르고 있습니다. 트럼프 당선 이후 단 두 주간에 50만 명 이상의 대한민국인이 새 암호화폐 거래 계좌를 개설했습니다. 이 그룹에 대한 관측 중 하나는 다음과 같이 설명되었습니다: 서울의 젊은이들이 집중 포지션 및 고 레버리지 방식으로 행동하고 있으며, 수십만 개의 계정이 대략적으로 동기화된 리듬으로 행동하여 어떤 단일 기관 투자자도 견줄 수 없는 시장 충격을 초래하고 있습니다.

이는 도박 문화라고 말할 수 있지만, 이는 절망의 합리성입니다.

동일한 이야기가 다른 대륙에서 다른 언어로 펼쳐졌습니다.

라고스에서는 나이라의 구매력이 눈에 띄는 속도로 줄어들고 있습니다. 2025년 3월, 갑작스런 통화 가치 하락 이후, 아프리카 사하라 이남 지역의 온체인 거래량이 전 세계 다른 지역에서 보편적으로 축소되는 상황 속에서 한 달 동안 250억 달러에 가까운 급등을 기록했습니다. 나이지리아의 성인 인구 중 약 3분의 1이 암호화폐를 보유하거나 사용하며, 이는 전 세계에서 채택율이 가장 높은 국가 중 하나입니다. 많은 나이지리아인에게 이는 투기가 아닙니다. 이는 은행 계좌를 갖기 어려운 나라에서 유일하게 신뢰할 수 있는 자산 보유 방법입니다.

뭄바이에서는, 인도 소액 투자자의 파생 상품 시장 참여율이 2018년의 2%에서 2025년의 41%로 급증했습니다. 5년 만에 거래 계정 수가 3600만 개에서 1.54억 개로 증가했습니다. SEBI의 수천만 개인 주식 파생 상품 거래자에 대한 연구에 따르면, 40% 이상이 30세 미만이며, 5만 루피 미만의 연간 소득을 가진 사람 중 4분의 3가 상당 상위 급여로 고정 비율 거래를 하고 있습니다. 그들은 매우 한정적인 소득으로 높은 레버리지 거래를 하며, 규제 기관이 어떻게 경고하든 멈출 생각을 하지 않습니다.

서울, 라고스, 뭄바이는 또한 세계의 축소판입니다. 현대의 젊은이들은 모두 동일한 도구에 모이고 있습니다: 퍼플렉스 계약.

이는 암호화폐 산업의 이야기가 아니라, 구조적 불평등에 의해 주도되는, 시대 내짝으로부터 젊은이들이 레버리지 도구를 사용하여 대항하는 세계적인 집단 행동입니다.

30년을 기다린 천재적인 아이디어

영속 계약(Perpetual Contract, 업계에서 통칭 Perp)은 암호화폐 산업의 발명품이 아닙니다.

1993년, 노벨 경제학상 수상자인 로버트 셀러(Robert Shiller)가 이 아이디어를 공식적으로 제안했습니다. 그의 디자인에서, 이것은 만기일이 없고 비유동성 자산의 장기 가치를 추적할 수 있는 궁극적인 현금 결제 도구로, 초기에는 부동산 가격 위험을 헤지하기 위해 설계되었습니다.

그러나 이 디자인은 때를 놓쳤으며, 전통 금융의 기계는 너무 무거웠습니다. 월가는 만기일 고정, 일괄 결제, 중앙 청산을 중심으로 하여 극도로 방대한 시스템을 구축했습니다. 종이 문서와 층층이 중개자가 주도하는 그 옛날 기계는 당연하게도 '절대 인도 없음'의 유연성을 거부했습니다. 셀러의 아이디어는 학술 저널에서 이후 20년 가까이 잠들어 있었으며, 누구도 그것을 실현할 능력도, 동기도 가지지 않았습니다.

2016년까지 BitMEX의 아서 헤이즈(Arthur Hayes)가 영속 계약을 암호화폐로 가져왔습니다.

그 두 해 동안 BitMEX는 영속 계약을 통해 산업의 주인공으로 빠르게 부상했습니다.

비밀은 비트코인 그 자체에 있지 않았으며, 영속 계약이 가장 오래된 인간의 충동, 레버리지 방향성 베팅을 해방시켰습니다. 만기일 없음, 그리스 문자 없음, 롤오버 없음, 행사 가격 선택 없음. 판단할 것은 단 하나: 상승할지 하락할지, 몇 배인지.

a16z 투자 파트너 제이 드레인(Jay Drain)은 최근 논란을 일으킨 보고서에서 이 문제의 본질을 한 문장으로 정의했습니다: "영속 계약은 옵션의 모든 복잡성을 제거하였으며, 행사 가격 선택이 필요하지 않고 만기일을 관리할 필요도 없으며, 시간가치에 의해 옳은 방향을 먹히게 되지 않을 걱정도 없습니다. 그것은 단 하나의 것만 남깁니다: 가격 상승 또는 하락에 대한 순수한 베팅. 0DTE 옵션의 폭발적인 성장은 이러한 수요의 규모를 입증했습니다"

그가 말하는 0DTE는 뉴욕증시에서 폭발적으로 증가하고 있는 다른 상품인 0일 만기 옵션입니다. 2025년에는 0DTE SPX의 일일 평균 거래량이 230만 건의 계약에 이르며, 전년 동월 대비 51% 증가하여 모든 S&P 500 옵션 거래량의 59%를 차지합니다. 개인투자자는 이 거래량의 50%에서 60%를 차지합니다.

기다림이 필요 없고, 복잡함이 필요 없으며, 지금, 레버리지를 줘라.

Perp는 이 수요를 극대화한 것뿐입니다.

숫자는 이러한 진화의 가장 정직한 증거입니다. 2025년에 중앙화 거래소의 영속 계약 총 거래량은 86.2조 달러에 이르며, 전년 대비 47% 증가했습니다. 온체인 DEX의 영속 계약은 더욱 놀라운 속도로 성장하여 연간 거래량이 67조 달러에 달했으며, 전년 대비 346% 증가했습니다. 현재 영속 계약은 모든 중앙화된 암호 거래량의 70% 이상을 차지하고 있으며, 모든 암호 파생품 거래의 약 78%를 차지합니다.

비트코인 퍼피추어스(계속가계약)의 명목 거래량은 비트코인 현물 거래량의 약 여섯 배를 웃돌며

이러한 "파생상품 중심 가격 책정" 시장 구조는 금, 원유, 식스 플래그스 500 등의 전통 자산 클래스에서는 전혀 볼 수 없었습니다.

도파민, 부족, 그리고 PNL: 거래가 삶의 일부가 되다

그 미친 봄, 2021년은 모든 것을 이해하는 데서 시작되었습니다.

로빈훗은 다채로운 인터페이스와 수수료 면제 광고로 복잡한 금융 게임을 스마트폰에서 슬라이드 게임으로 단순화했습니다. 이러한 제품 디자인은 전 세계적인 집콕 고립의 역사적 공백 기간에서 충돌했습니다: 수천만 명의 젊은이들이 정부 구호금을 손에 쥐고, 전통적인 게임 장소인 스포츠 이벤트, 카지노, 술집 등을 잃고 주식 시장이 세계 최대이자 단 하나 휴무가 없는 경기장으로 부상했습니다.

Reddit 포럼 WallStreetBets의 소매 투자자들은 헷지 펀드 Melvin Capital이 GME를 광속 공매하던 자리를 발견하고 소셜 미디어를 통해 결집, 상승 옵션을 사용하여 주가를 수십 배 끌어 올리며 월스트리트 최고의 헷지 펀드들이 청산을 요청하도록 만들었습니다.

GME 사건은 세계에게 한 가지 사실을 선언했습니다: 개인 투자자는 파생상품 레버리지를 통해 직접 가격 결정 논리를 재작성할 수 있다는 것을 깨닫습니다.

그러나 GME는 단지 시작점일 뿐이며, 더 깊은 것은 이미 형성되었습니다.

현대 거래 앱은 게임과 점점 더 닮아가고 있습니다: 실시간으로 움직이는 숫자, 깜박거리는 빨간색과 초록색, 체결할 때의 알림음. 이것은 본질적으로 고빈도 피드백 도파민 시스템입니다. 과거 거래는 컴퓨터를 켜고 리서치 보고서를 보는 것이 필요했습니다. 하지만 이젠 지하철 안, 변기 위, 커피 줄을 서면서도 핸드폰을 훑어 한 번의 게임을 마칠 수 있습니다. 거래 장벽이 충분히 낮아지자, 그것은 동영상 시청이나 모바일 게임과 마찬가지로 조각식 오락이 되었습니다.

PNL(손익계산)은 새로운 명함이 되었습니다. 돈을 벌면 수입 글은 "실력"의 증명이 되며, 돈을 잃으면 자조는 "진실"의 소셜 통화가 됩니다. 디스코드 채널이나 X에서, 이러한 실시간 재정적 변동은 어떠한 정적인 일상 사진보다도 더 강력합니다. 같은 미미 코인을 사는 사람들은 자연스럽게 이해 관계를 형성하며, "함께 부자가 되자" 또는 "함께 제로가 되자"하는 감정적 연결은 단순한 취미보다 훨씬 더 견고합니다.

이렇게하여 거래는 새로운 세대의 젊은이에게 일상적인 사회적 상호작용과 생활 방식이 되었습니다.

그리고 모든 거래 도구 중에서 퍼피추어스(계속가계약)는 가장 완벽한 도파민 운반체입니다.

선택권의 복잡성은 없으며 선물 만기 걱정도 없습니다. 보유 포지션만 있고 레버리지만 있으며 실현되지 않은 손익은 언제든지 볼 수 있습니다. 그것은이 세대의 시간 감각과 완벽하게 일치하며, 3년간 보유하지 않고 분기별 회고를 하지 않고, 현재 순간, 오늘 밤, 다음 두 시간입니다.

위험 관리를 위해 설계된 전통 금융 파생상품 도구들은 새로운 세대의 소매 투자자들에 의해 방향을 제시하는 무기로 사용되고 있습니다. 그 간단명료한 디자인으로 Perp는 「빠르고, 시원하고, 강력한」 거래 리듬이 이러한 수요와 완벽하게 부합합니다.

200년 동안 숨겨진 계급적 장벽

그러나 영구계약의 의미는 「임계값이 낮은 도박」 이상입니다.

그것은 더 오래된 벽을 뚫는 중입니다.

장기간에 걸쳐 전통 주식 시장의 제한적 거래 시간은 은밀한 계급적 장벽이었습니다. 학술 연구는 놀랍도록도 소름 끼치는 사실을 밝혀 냈습니다. 이른바 「오버나잇 드리프트(일일 변동)」 영향으로 미국 주식 장에서 장기적으로 불균형한 수익의 부분이 상업 시간 이외에 발생했습니다. 재무제표 발표와 중요한 뉴스는 일반적으로 개장 시간을 피해야 했으며, 소매 투자자들은 9시부터 5시까지의 창 안에 갇혀 있어 장외 거래 시간에만 자신들의 이익이 가격이 오픈할 때 순간적으로 이루어진 것을 바라보며 매매하는 수밖에 없었습니다——그들에게 속한 이익은 이미 연장된 시간 제한 권한을 가진 기관들에게 전부 빼앗겨 버렸습니다.

데이터는 이 사실을 냉엄하게 입증했습니다. 2019년부터 2022년 사이 매일 오픈 시 매수하고 종가에 매도한 고변동 소매 투자자들의 최애 주식인 AMC에 투자했다면 원금은 거의 소멸하게 되고 99.6%의 손실을 입었습니다; 그러나 해당 기간 동안 오버나잇으로만 보유한 경우 수익은 30,000%에 달합니다.

운이 아닌 이야기입니다. 이것은 정보 권리, 시간 권리 및 가격 책정 권리에 대한 구조적인 불평등에 관한 이야기입니다——이러한 불평등은 이미 200년 전부터 존재했습니다.

온체인 퍼프커렌시 영속계약 플랫폼은 현재 이러한 계급적 장벽을 실제로 깨는 전 세계적 유일한 기반이 될 수 있습니다.

이제 그것은 이론상의 아이디어가 아닙니다. 올해 3월, 이란 공격 이벤트로 인해 일어난 공포의 그 주말에는 전 세계 증시의 대문이 밀려 닫히며 소매 투자자들은 소셜 미디어에서 초조하게 스크롤링만 할 수밖에 없었으며, 하이퍼리퀴드의 석유 영속계약은 24시간 안에 10억 달러를 거래했습니다.

하이퍼리퀴드는 인스타그램에서 새로운 세대 거래자들로부터 열광을 받고 있습니다

한편으로, 글로벌 거래소인 Intercontinental Exchange (ICE), 시카고 상품거래소 (CME), 나스닥이 7x24시간 무중단 거래 서비스를 시작한다고 발표했습니다. 200년을 넘겨온 거래 시간대의 벽은 두 갈래에서 동시에 해체되고 있습니다.

RWA의 최종장: 모든 것은 페르프가 될 수 있다

과거에 페르프 거래자들이 베팅한 것은 암호화폐뿐이었습니다 — BTC, ETH, SOL 및 한 무리의 알트코인뿐이었습니다.

그 경계가 사라져가고 있습니다.

2025년 하반기부터, 전체 암호화폐 시장이 하강 사이클에 진입했음에도 불구하고 RWA(Real World Asset) 퍼프컨트랙트는 역세에 오르고 있습니다. 여러 DEX는 이미 대형 상품, 주식 및 주가 지수 계약을 출시했으며 거래 가능 자산은 NVIDIA, Samsung, SpaceX뿐만 아니라 은, 팔라듐 등 대형 상품으로 확대되었습니다.

최근에 RWA 자산은 잠깐 Hyperliquid 총 거래량의 44%를 차지했으며, 계속해서 플랫폼에서 수익률이 가장 높은 거래 쌍으로 남아 있었습니다. 전통적인 시장의 휴일인 주말마다, Hyperliquid의 체인 상 원유 퍼프컨트랙트는 글로벌 유일한 가동 중인 원유 가격 결정 장치가 되었습니다.

《월스트리트 저널》이 Hyperliquid과 TradeXYZ를 2번 보도

이것은 진행 중인 패러다임 이동 입니다.

16z는 최신 전망 보고서에서 명확히 언급하였습니다: 합성 제품(예: 퍼프컨트랙트)은 더 심층적인 유동성을 제공하며, 간단한 토큰화보다 암호화폐 원천성이 더 강한 RWA 솔루션입니다. 본질적으로, 이것은 "퍼프컨트랙트 대 토큰화"의 역사적인 선택의 주제입니다. 그리고 답이 드러나고 있습니다.

Coinbase 기관 연구는 더 직접적입니다: 글로벌 소매 투자자의 주식 참여가 계속되는 장기적 추세와 함께, 주식 퍼프컨트랙트가 새로운 세대 소매 거래자의 우선 선택 도구가 될 것으로 전망되며, 7x24시간 입장 및 자본 효율성을 겸비할 것입니다.

자본은 이미 이 방향을 감지했습니다.

2026년 4월 28일, 암호화 파생 상품 플랫폼 Liquid은 1800만 달러의 A 시리즈 자금 조달을 완료했다고 발표했습니다. Neo와 Left Lane Capital이 공동로 주할한 먼저, Haun Ventures, K5 Global, SV Angel 등이 투자했습니다. 이전에, 이 회사는 Paradigm이 주도한 760만 달러의 시드 라운드를 완료했으며, 누적 자금 조달 규모는 2560만 달러에 이릅니다.

Liquid는 이전 Two Sigma 양자 연구원이자 하버드 졸업생인 Franklyn Wang에 의해 설립되었습니다. 그는 올해 25세입니다. 이 회사는 원래 영속적 계약 집계기로 시작하여 Hyperliquid, Lighter, Ostium 등의 온체인 파생상품 거래소를 동일한 인터페이스에 통합했습니다. 지금은 주식, 외환, 상품 및 예측 시장으로 확장되어 500가지 이상의 거래 대상을 지원하며 Polymarket의 위치도 거기에서 거래할 수 있으며 최대 레버리지는 200배입니다.

수억 명의 젊은이들이 전 세계적으로 이 세상의 행방에 베팅할 수 있는 충분히 간단한 도구를 기다리고 있습니다.

한편 전통 금융 분야의 최고 인재들도 모두 Perp로 향하고 있습니다.

규제가 길게 열린다면, 온체인은 영원히 어두워지지 않을 것입니다

2026년 4월, CFTC 의장 Michael Selig은 공개 연설에서 감독 기관이 미국 본토에서 영속적 계약을 위한 완전한 규제 프레임워크를 마련할 것을 발표했습니다.

그의 고백은 다음과 같습니다: "전 정부는 이러한 시장이 본토에서 존재할 수 있도록하는 길을 마련하지 못했습니다. 내 지도 하에 CFTC는 영속적 계약 및 기타 새로운 유형의 파생상품을 온체인 및 분산거래 시장으로 성장할 수 있도록 가능한 모든 수단을 동원할 것입니다."

이는 거의 공개적인 전쟁 선언과도 같습니다.

세계적 거래소들이 이미 기지를 잡기 시작했습니다. Kraken의 모회사는 영속적 계약 자격을 보유한 Bitnomial을 최대 5.5억 달러에 인수했으며; Coinbase는 영속적 계약 디자인에 가까운 장기 선물 상품을 출시했으며; Robinhood는 미국 사용자를 위해 perp를 도입 중이라고 발표했으며; Polymarket와 Kalshi는 영속적 계약 분야에 진출하겠다고 발표했습니다. 그리고 Robinhood가 플랫폼의 도입 후 2025년에 그 제품 라인이 110억 건의 계약을 수행하고 넘는 금액을 거래했으며, 백만 명 이상의 활성 사용자를 확보했는데 — 이는 플랫폼 역사상 가장 빠르게 성장한 수익 라인입니다.

이전에 perp의 주요 시장은 해외 거주 플랫폼이었으며, 거기서는 서울, 라고스, 뭄바이, 하노이, 상파울로의 젊은이들이 법정 통화 평가 갈증을 교환하여 이 세상의 행방에 베팅했습니다.

미국 시장이 공식적으로 열리면, 세계에서 가장 깊고 시대 참여율이 높은 재정 도구와 이 시대를 가장 많이 참여한 플랫폼이 같은 무대에서 만날 것입니다.

2022년에 설립된 체인거래소 Hyperliquid은 오늘날의 일일 거래량이 세계 최고 수준의 중앙 집중식 거래소에 도전할 수 있을 정도입니다. 2025년 8월에 출시된 영속계약 집계기 Liquid는 8개월간 300억 달러의 거래량을 처리했으며, 방금 최고의 위험 투자 자본 기관들이 주도하는 A 시리즈 자금 조달을 마무리했습니다.

모든 것은 같은 가치를 갖고 있습니다. Z 세대는 시장이 문을 열기를 기다리고 싶지 않습니다. 계좌 개설 양식을 작성하기를 원하지 않습니다. 전통 금융이 설정한 견고한 장벽에 대가를 지불하고 싶지 않습니다. 그들이 원하는 것은 지금 이 순간입니다. 레버리지가 필요하며, 어떤 시간대든 각종 이야기가 있는 자산을 원합니다.

18세기 말 뉴욕에서는 누구나 주식 중개인이 될 수 있었습니다. 가격표가 없었고, 고정된 거래 장소도 없었습니다. 거래는 대개 월가의 왕버들 나무 아래에서 이루어지며, 이는 한 종류의 중심 지점으로, 중개인과 상인들이 주식과 정부 채권을 거래했습니다. 거래 시간은 "모두가 함께하는 시간"이었습니다. 해가 질 때 흩어지고, 거래가 중단되었습니다.

그러나 오늘날, 그 나무는 이미 체인 상에 자리를 잡았으며, 그리고 이제 그 나무는 영원히 어둡지 않습니다.

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