글 | Sleepy

어제 한 기사를 보았습니다. 제목은 다음과 같았습니다: "글로벌 AI 신 왕이 탄생했습니다! Anthropic의 평가가 12조 달러를 돌파하여 OpenAI를 처음으로 앞지르다".

이 제목은 이 시대를 너무 잘 아는 것 같습니다. AI가 있고, 역습이 있으며, 새로운 왕이 오르졌으며, 사람들의 상상을 초월하는 거대한 숫자까지 있습니다. 이것은 마치 한소리 북 같습니다. 북 소리가 울리면 우리는 머리를 들어 보지 않을 수 없습니다.

이 12조 달러의 평가는 어떻게 이루어졌을까요? 실제로 이것은 온체인의 Pre-IPO 시장에서 비롯되었습니다.

온체인 Pre-IPO 시장이란, 당신이 증권 계좌에서 볼 수 있는 보통 주식이 거래되는 곳이 아닙니다. 이는 일종의 "상장 전 회사 리스크 노출"으로 설계된 것과 더 유사합니다. 누군가가 토큰화, SPV 또는 합성 구조를 통해 어떤 사설 회사의 미래 상장 기대치를 작은 단위로 나누어 매칭하여 거래합니다. 이는 보통 투자자들에게 이전에는 접촉하기 어려웠던 창을 열어주었으며, 시장에 실시간 가격을 제공했습니다. Anthropic은 이 시장에서 12조 달러로 가격이 책정되었습니다.

지난 두 해 동안, AI가 일반인에게 남긴 인상은 주로 "나는 새로운 시대에 참여했다"는 것이 아닌, "새로운 시대가 내 눈앞에서 훌쩍 지나갔다"는 것이었습니다. 엔비디아가 상승했고, 클라우드 업체가 상승했으며, 대규모 모델 회사는 한 번 또 한 번 투자유치를 하지만, 실제 핵심 지분은 대부분 사설 시장에 잠겨 있었습니다. 우리는 배를 볼 수 있지만 티켓을 손대지 못합니다. 그래서 OpenAI, Anthropic과 같은 회사를 향하는 어떤 티켓이라도 항상 필터가 달려 있습니다.

하지만 이런 순간일수록, 숫자를 제목에서 끌어내어 책상 위로 올려놓고, 그것이 어떻게 생겨났는지 실제로 보는 것이 더욱 필요합니다. Anthropic은 현재 가장 심사숙고해야 할 AI 기업 중 하나일 수 있습니다. 그러나 문제는, 좋은 기업, 큰 시대, 과감한 가격이 자동으로 하나의 사건으로 병합되어서는 안 된다는 것입니다.

암호화 거래 플랫폼 Jupiter에서, Anthropic의 Pre-IPO 토큰의 일일 거래량은 139만 달러에 불과했으며, 지난 24시간 동안 거래한 사람은 329명뿐이었습니다. 그리고 이 139만 달러, 329명 거래자가 천억 달러 수준의 환상을 빚었습니다.

하지만 저는 Anthropic이 돈을 받을 가치가 있는지에 대해 논의하고 싶지 않으며, 블록체인 상에서 Pre-IPO 자산을 거래하는 것이 문제가 있는지에 대해 논의하고 싶지 않습니다. 먼저 가장 기본적인 질문을 명확히 하고 싶습니다: 어떤 조건을 충족해야만 가격이 "평가"로 간주될 자격이 있을까요?

가격의 탄생 증거

2026년 2월, Anthropic은 G 라운드 자금 조달을 완료했습니다. 3000억 달러를 조달했으며, 38000억 달러로 평가되었으며, 주도 투자자는 싱가포르 주권 기금 GIC와 헤지 펀드 Coatue Management입니다. 한 달 후, OpenAI도 최신 자금 조달 라운드를 완료했으며, 12200억 달러를 조달했으며, 85200억 달러로 평가되었으며, 소프트뱅크, 마이크로소프트 및 기타 기관 투자자가 주요 투자자로 참여했습니다.

이 두 그룹의 숫자가 어떻게 생성되었는지 알아봅시다.

Anthropic의 G 라운드 자금 조달을 예로 들면, GIC는 7000억 달러 이상을 관리하는 주권 부호 펀드이며, Coatue는 600억 달러 이상을 관리하는 글로벌 기술 헤지 펀드입니다. 각각이 수십 명의 디두 점검팀을 보유하고 있으며, 수개월 동안 Anthropic의 기술 아키텍처, 수익 곡선, 고객 유지율, 경쟁 구도를 분석했습니다. 최종 3000억 달러 투자는 완전한 법적 조항을 동반하여, 희석 방어, 우선 정산 권리, 정보 권리, 이사회 감시자 자리를 포함합니다. Anthropic의 성과가 예상에 못 미친다면 또는 하향 추세를 보인다면 이러한 조항들은 GIC 및 Coatue가 자본 회수를 우선하여 할 수 있도록 합니다.

그들이 구매한 것은 하나의 숫자뿐만 아니라, 법적으로 실행 가능한 권리 구조의 전체 세트를 포함합니다.

Jupiter의 1.2 경은 어떻게 됩니까? 300명 이상의 거래자, 100만 달러 이상의 일일 거래량, 토큰 뒤에는 Anthropic의 약속이나 책임이 없습니다. 당신이 구입한 것은 회사의 소유권 조각이 아니라, 블록체인 상의 도박 영수증입니다.

두 가지 가격은 보도 제목에서 완전히 동일한 방식으로 표시되며, 둘 다 "평가액 XX 십억"이라고 합니다.

1985년, 금융 학자 알버트 카일은 고전 논문 "Continuous Auctions and Insider Trading"을 발표했으며, "시장 깊이" 개념을 도입했으며, λ를 사용하여 자금 유입 단위가 가격에 미치는 영향의 정도를 측정했습니다. 깊은 시장에서 1억 달러 매수는 가격을 0.1%만 움직일 수 있지만, 얕은 시장에서는 5만 달러가 20%의 가격 변동을 일으킬 수 있습니다. λ가 클수록, 단일 거래가 가격에 미치는 영향이 커지며, 가격 자체가 갖는 공동 의견 정보는 더 희박해집니다.

Jupiter에서 Anthropic의 상황은, 100만 달러의 유동성 풀 깊이가 숨겨진 1.2 경의 가치를 지지합니다. 유동성과 가치의 비율은 대략 1:1,200,000입니다. 누군가가 이 시장에서 1.2 경 평가액에 대하여 1000만 달러 가치의 포지션을 매각하려 한다면, 전체 유동성 풀이 10회로 즉시 소진될 것입니다. 이 가격은 체결할 수 없는 가격이며, 그것은 레저 위에서만 존재하며 실제 세계에서는 현금화할 수 없습니다.

만약 이것이 참고 지표로만 살펴볼 때라면 이상할 것이 없다. 문제는 그것이 그렇게 다뤄지지 않았다는 것이다. 그것은 '공식적으로 OpenAI를 능가하다'라는 주장이 되고, '세계 새로운 왕의 탄생'이라는 제목이 되고, 많은 독자들의 인식적 입력이 되었다.

이러한 얇은 시장의 가격을 널리 공감되는 것으로 포장하는 것은 오늘날부터 일어난 것이 아니다. 그것은 이미 약 400년 전에 일어났다.

할렘의 선술집

1637년 2월 3일, 네덜란드 할렘.

한 선술집 안에서 약 30명이 긴 테이블에 앉아 있다. 당시 암스테르담과 할렘의 관행대로, 이들 비공식적인 튤립 경매 모임은 매주 몇 번씩 열렸으며, 일반적으로 선술집의 뒷편에서 이루어졌다. 참가자들은 그들이 서로를 잘 아는 상인과 꽃 장사꾼들이었다.

이날 경매대상은 Semper Augustus 어폐였다. 빨간색과 흰색이 번갈아가며 꽃잎은 신의 걸작으로 여겨졌으며, 전 네덜란드에서 알려진 재고는 10여 개에 불과했다. 경매는 하룻밤 동안 계속됐고, 최종 체결가격은 10,000 네덜란드 길덴이었다.

1637년 암스테르담에서 채매한 연립 주택의 가격은 약 5,000 길덴이었고, 숙련공의 연간 소득은 약 300 길덴이었다. 한 어폐는 두 채 마당의 값과, 33년간의 공방가치와 동일했다.

뿐만 아니라, 이 가격은 30명의 사람, 폐쇄된 공간, 알코올의 촉진을 통해 만들어졌으며, 어떠한 외부 제약, 시장 제작상의 의무, 정보 공개 요구가 없었고, 경매 입찰자들은 서로 가격을 치솟는 감정 을 일으키고, 지불 외에는 입찰에 대한 어떠한 의무도 부담하지 않았다.

그 다음날, 체결가격이 할람에서 인쇄된 소책자에 기록되었다. 이 소책자는 우편마차를 통해 라이덴, 로테르담, 유트레흐와 같은 도시들로 전달됐다. 이를 읽은 농부와 소상인들은 이 숫자가 어떻게 생성됐는지 몰랐으며, 그들에게는 출판물의 가격이 시장 가격과 동일했다. 일부 사람들은 여기에 따라 일반 품종의 어폐들을 매장하기 시작했고, 시장 전체가 상승할 것으로 보았다.

2월 6일, 알크마르에서 한 튤립 경매에서 갑자기 물건이 올라가지 않았다. 그리고 할람, 암스테르담에 이어 당일에 네덜란드 전역의 매수가 사라졌다. 시장 가격에 따라 어폐를 비축했던 사람들이 자신의 재고를 받아줄 사람을 찾을 수 없었고, 따라서 가격이 폭락했고, 일주일 만에 90% 이상 하락했다.

사후에 보니, 그 Semper Augustus의 '10,000 길덴'은 시장 판단이 아니라 한 방의 판단이었다. 그러나 인쇄술을 통해 확대된 방의 판단은 전국적으로 알려진 인식이 되었다.

83 년 후, 1720 년, 런던.

사우스해 회사의 주식은 연초의 128 파운드에서 6 월의 1,050 파운드로 치솟았습니다. 1711 년 설립된 이 무역 회사는 영국의 남미 무역에 대한 독점 특허를 보유했지만 실제 무역 수익은 극히 미약했습니다. 주가 급등의 진정한 원동력은 복잡한 채무 전환 주식 계획이었는데, 회사는 국채를 인수하고 회사 주식으로 전환한 다음 주가를 계속 끌어올려 전체 사이클을 자체 유지하도록 제안했습니다.

뉴턴은 300 파운드에서 소유한 사우스해 회사 주식을 팔아 7,000 파운드의 이익을 얻었습니다. 그러나 그 후 가격은 계속해서 치솟았습니다. 7 월, 뉴턴은 다시 매수했는데, 이번에는 고점에서 집어들었습니다. 그 해 가을에 주가가 무너진 후, 그의 총 손실은 2 만 파운드에 이르렀으며, 그의 10 년 간의 영국 왕립 조각국교감의 급여에 상당합니다.

뉴턴은 아마 그가 참고한 "1,050 파운드"가 어떻게 생겨난 것인지 심사숙고하지 않았을 것입니다.

1720 년에는 전자 거래 시스템이 없었으며, 중앙 상대방 결제가 없었습니다. 사우스해 회사 주식 거래는 런던 사무실로 직접 이동하여 소유권을 이전하거나 Exchange Alley의 몇몇 커피숍에서 중개인을 통해 거래해야 했습니다. 일일 거래는 몇십 건에서 수백 건에 불과했고, 직접 거래하는 측도 수백 명을 넘지 않았습니다.

이 가격은 Jonathan's Coffee House의 가격표에 기록되어 있었습니다. 신문은 이러한 가격표를 전재할 때 "금일 거래 12 건, 총 거래 금액 약 8,000 파운드"라는 주석을 달지 않았습니다. 영국 전역의 독자들이 본 것은 "사우스해 회사: 1,050 파운드"라는 단 하나의 숫자뿐이었습니다.

7 월 말에 공포의 매출이 시작되자, 수백 명의 제한된 게임으로 형성된 그 가격은 순식간에 뚫려버렸습니다. 시장 제조업자가 매수할 의무가 없었고, 트레이딩 서킷 브레이커가 없었으며, 중앙 은행의 개입도 없었습니다. 12 월까지 주가는 124 파운드로 하락하여 거의 연초의 수준으로 돌아갔습니다.

두백 육십 년을 건너뛰어 다시 도쿄로. 1980년대 말.

"일본 황궁의 토지 가치가 캘리포니아 전체보다 더 크다." 이 이야기는 1989 년 전 세계적으로 널리 인용되었습니다. 당시 추정에 따르면 황궁이 위치한 2.3 제곱킬로미터의 토지는 주변 토지 가격을 바탕으로 계산한 총 가치가 약 85 조 달러이며, 캘리포니아 전체 토지의 총 가치는 약 5 조 달러였습니다. 그러나 이러한 추정은 긴자와 마루노우치 지역의 소수 거래 지역의 단가에만 의존했습니다.

일본의 토지 시장은 매우 낮은 유동성이라는 독특한 구조적 특징을 가지고 있었습니다. 일본의 지주들은 부동산을 가족 자산으로 여기며 세대 간에 상속으로 전달되며 거래를 위한 이익을 추구하지 않았습니다. 1989 년 거품 정점 때, 도쿄의 핵심 상업 지역의 연간 토지 거래 수는 극히 제한적이었습니다. 때때로 시장에 들어오는 토지는 일반적으로 소유자 파산이나 가족 상속 분쟁으로 인해였으며, 공급의 극히 적은 수에 급히 진입하려는 많은 자금을 보유한 구매자들이 격렬하게 경쟁했습니다.

이 극단적인 수요와 공급 불균형으로 인해 발생한 가격은 부동산 평가 기관에 의해 그 지역의 토지에 대한 "공정가치"로 외부로 내어졌습니다. 그들의 논리는 만약 이 작은 조각 땅이 1평방미터당 2천만 엔 가치가 있다면, 인접한 각 땅도 이 가격만큼 가치가 있어야 한다는 것입니다.

1990년 일본은행은 연속적으로 금리를 인상하고, 은행은 대출 기준을 강화했습니다. 기업들이 대출 상환을 위해 부동산을 매각할 필요가 생기면, 실제 유동성 테스트가 시작되었습니다. 매도 주문이 몰려들며, 매수 잔량이 차감되었습니다. 실제 결제 가격은 이른바 시장 평가 대비 50%에서 80% 낮습니다.

이후 일본의 전국 지가 지수는 26년 만에 연속해서 하락하다가, 2016년에야 비로소 약간 회복했습니다.

할렘의 선술집, 런던의 커피숍, 도쿄의 부동산 평가사 사무소, Solana 상의 Jupiter DEX. 약 400년에 걸친 네 가지 시나리오는 하나의 내러티브 구조를 공유합니다:

극히 소수의 참여자가 극히 얇은 시장에서 극단적인 가격을 형성 → 매체가 이를 널리 공감으로 전파 → 보다 넓은 대중이 이를 근거로 결정 → 실제 유동성이 진단될 때, 가격이 회귀됩니다.

매체는 진화하고, 소책자, 신문, 전보, 텔레비전, WeChat 공중계정, 그러나 그 핵심적인 결함은 고쳐지지 않았습니다. 가격이 전파될 때, 그 출생 조건이 체계적으로 생략됩니다.

왜 그럴까요?

복잡한 이야기는 언제나 잘 전달되는 숫자로 압축됩니다

비즈니스 보도는 천연적인 어려움을 안고 있습니다: 실제 세계는 너무 복잡하지만 전달 시간은 너무 짧습니다.

한 회사가 정확히 무엇이 일어났는지를 설명하려면 자본 조달 구조, 제품 진전, 수익 품질, 경쟁 환경, 지분 권리, 철수 경로 및 시장 감정을 설명해야 합니다. 그러나 제목은 한 줄뿐이며, 독자의 관심은 몇 초밖에 되지 않습니다. 그래서 "백억 평가", "천억 시가총액 소멸", "유니콘 탄생", "슈퍼 플랫폼 부상"과 같은 표현이 쉽게 선택되는 압축 방식이 됩니다. 이것은 복잡한 비즈니스 정보가 대중 노출될 때 지나가야 하는 좁은 문입니다.

글쓴이도 이 문 안에 있습니다. 우리 모두가 알고 있듯이, 평가의 출생 조건을 명확히 설명하는 것은 충격적인 제목을 쓰는 것보다 어렵습니다. 전자는 인내심, 분량 및 독자가 머물 시간을 필요로 하지만, 후자는 충분히 두드러진 숫자 하나로 "여기에 문제가 있음을" 즉각 알려줄 수 있습니다. 제목이 "Anthropic 체인상 Pre-IPO 합성 자산의 저거래량 시장에서의 경계선 가격, 외추 후 내제 평가가 1.2조 달러에 달하는"으로 써져 있는 경우, 보다 정확할 수 있지만, 전달력을 다 써 버릴 수도 있습니다.

만약 "글로벌 AI 신 왕이 탄생했다" 라고 쓰면 상황이 달라집니다. 이는 극적이고 승부 욕구가 있으며 왕좌와 인류가 영원히 사랑하는 권력 승계가 있습니다. 홍보는 사실의 운송업이 아니라 오히려 미끄러짐기와 비슷합니다. 사실이 들어가면 감정이 나오게 됩니다.

두 번째 이유는 시장 구조입니다. 중국어 상업 정보 환경에서 중요한 한 가지 역할이 부족합니다: 공매도자.

미국 자본 시장에서 근본을 잃은 높은 가격은 오래 안전하게 머물지 못할 것입니다. 미국의 Muddy Waters, Citron Research, Hindenburg Research 등 공매도 연구 기관들의 비즈니스 모델은 기초적인 것을 지지할 수 없는 높은 가격을 인식하고, 그런 후 보고서를 발표하고 동시에 공매도를 하여 이익을 얻는 것입니다.

그들은 한 숫자의 출생 조건을 대중에게 보여주는 강력한 경제적 동기를 가지고 있습니다. 2020년 Muddy Waters가 루크소 커피를 공매도 한 보고서는 89페이지에 이르렀으며, 92명의 풀타임 및 1,418명의 파트타임 조사원이 국내 981개 매장에서 11,000시간 이상의 매장 비디오를 촬영하고 25,843건의 영수증을 일일이 대조했습니다. 이 모든 것은 단 하나의 것을 입증하기 위함이었습니다: 루크소의 보고된 매장 당 일일 판매량이 가짜임을, 실제 숫자는 주장된 숫자의 약 절반 정도라는 것을.

이러한 수준의 적대적인 조사는 두 가지 전제를 필요로 합니다. 첫 번째, "가격 회귀"에서 수익을 얻을 수 있는 공매도 메커니즘이 있어야 합니다. 두 번째, 공매도 보고서가 탄압되지 않고도 보호받을 수 있는 법적 보호가 있어야 합니다. 미국 주식 시장에서는 두 가지 모두 갖추고 있습니다. 중국 A 주식 시장 및 일차 시장에서는 두 가지가 거의 없습니다.

결과적으로 가치 평가를 의심으로 돈을 벌 수 있는 사람은 아무도 없으므로, 따라서 이 가격이 어떤 상황에서 결정되었는지에 대해 묻는 동기가 아무도 없게 됩니다.

공매도자는 파괴자가 아닙니다. 그것은 가격 결정 시스템의 보정 장치입니다. 보정 장치를 제거하면 가격 편향이 아무런 저항이 없이 계속 확대되어 어느 날 자신의 무게에 참을 수 없게 될 때까지 계속하게 됩니다. 그리고 무너지기 전까지 매일 시장은 정상인 것 같아 보입니다.

이 두 가지 힘이 겹친 결과로 중국의 상업 역사에는 많은 사례가 있습니다.

2015년 6월, 레쉬링 네트워크가 심천 중소기업 판에서 최고점에 달했을 때, 시가총액은 약 1700 억 위안이었습니다. 재야롱이 그려낸 레쉬의 생태계는 휴대폰, TV, 자동차, 스포츠, 영화, TV 등 일곱 가지 하위 생태계가 반발 개념에 의해 투자자들이 이러한 사업들의 협동 효과가 부문 평가되지 않고, 전체생태계의 지수적 성장에 따라 가격이 정해져야 한다고 믿게했습니다.

이 1700 억 시가총액이 얼마나 많은 자금이 게임에 참여하는 지를 물을 사람이 없었습니다. 레쉬링 네트워크의 2015년 평균 거래량은 실제로 낮지 않았지만, 이 1700 억 시가총액 중 70% 이상의 주식이 제한 매매 상태에 있어 실제 유통량이 총 시가총액이 나타내는 규모보다 훨씬 적었습니다. 거래할 수 있는 소량의 도매상과 소형 기관이 제한된 유통량을 기반으로 가격을 끌어 올려, 그 가격이 자동으로 총 발행 공모주식에 곱해져 "1700 억"이 나오게 되었습니다.

대규모 숫자 생성 → 랭킹 진입 → 확고한 느낌 제공 → 누구도 의문 제기할 동기나 능력 없음 → 더 큰 숫자 생성

이런 면에서 Anthrop의 "1.2 조"는 우연이 아닌 시스템의 정상 출력입니다.

불안, 불안

우리는 그 1.2 조를 읽는 다른 시각을 취해봅시다.

어떤 종류의 사람이, 유동성 공급이 백만 달러 미만인 시장에서 최신 기관 순 확정 가치의 3배 비용에 합성 토큰을 구입하는 데 용기를 내지 않을까요?

그 답은 FOMO가 강렬해서 불안 프리미엄을 지불하기 원하는 사람입니다.

Anthropic의 G 시리즈 투자는 2026년 2월에 폐쇄되었을 때 3800 억 달러로 평가되었습니다. 두 달 후, Jupiter의 토큰 내재 가치는 이 수치의 3배 이상이었습니다.

이 3배 프리미엄은 정보 우위에서 비롯된 것일까요? Jupiter의 트레이더들이 GIC의 DD 팀보다 Anthrop의 비즈니스에 더 많은 이해를 가지고 있었을까요? 분명히 아닙니다. 이 프리미엄 구매는 인지적 격차가 아니라 "놓칠까봐" 하는 두려움에 대한 심리적 보험입니다.

만약 당신이 2025년부터 2026년까지 암호화폐 공간에 여전히 활동 중인 사람이라면 보아온 것은 무엇인가요? Anthrop의 연간 수익이 2025년 말의 90 억 달러에서 2026년 5월의 300 억 달러로 치솟아 세 배가 되었으며, 3개월 만에 세 배이고 금액과 속도는 대부분의 암호화폐 프로젝트가 꿈에 그치도록 합니다. Claude Code의 개발자 커뮤니티 내 침투 속도는 모든 기대치를 뛰어넘었습니다. 반면 대부분의 블록체인 응용 프로그램의 DAU는 여전히 천에서 만 수준으로 머물고 있습니다.

불안은 암호화폐 커뮤니티 전체에 전파되고 있습니다. 우리는 물결이 흐름이 저문 배 위에 서 있는 중이며, AI가 이 10년의 진정한 신대륙이 될 수도 있다는 우려가 있습니까?

Jupiter의 Pre-IPO 토큰은 VC 신분, 관계 네트워크, 백만 달러 임계값이 필요하지 않는 진입점을 제공했습니다. 몇 천 달러로만 해도 Anthrop의 노출을 온체인에서 보유할 수 있습니다.

다른 채널의 구매자들은 서로 다른 불안을 가지고 있습니다.

온체인 토큰 구매자들은 대부분 암호화폐 원주민입니다. 그들의 불안은 AI가 이 시대의 실질적인 혁신적인 힘으로서 암호화폐를 대체하는 것이며, 자신이 옛날 설화에 갇힌 채 있다는 점에서 기인합니다.

OTC 거래는 대부분 전통 시장 1차 시장 참여자와 가족 사무실에서 이루어집니다. 그들의 불안은 자신들의 거래가 충분히 선두적이지 않아서, 가장 핫한 대상에서 제외되고 있다는 점에서 비롯됩니다. 로이터가 4월 14일에 보도한 바에 따르면, Anthropic은 이미 여러 VC로부터 8조 달러 가치의 매각 의향을 받았으며, TechCrunch가 4월 29일에 다음 라운드가 9조 달러 평가로 5000억 달러 조달될 것으로 보도했습니다. 주식을 받을 자격조차 없다면, 공포는 특히 강하게 느껴질 수 있습니다.

중고 주식 플랫폼 거래는 대부분 미국 고순자 순자 투자자들에 의해 이루어집니다. 그들의 불안은 각 기술 거물 IPO 시마다 소매인들이 마지막에 탑승하는 경우가 많아서, 상장되었을 때 상승 여력이 이미 VC와 직원들에게 다 소진된 상황입니다.

그러나 이들은 하나의 공통점을 가지고 있습니다. 그들은 매우 높은 프리미엄과 퇴출이 어렵다는 것을 잘 알면서도 매입하며, 왜냐하면 "놓치는" 심리적 비용이 "잡힌다"는 경제적 비용보다 크기 때문입니다.

행동 경제학에서 기록된 바에 따르면, 손실에 대한 아픔은 동등한 이익에 대한 쾌감의 약 2.5배이다. 그러나 FOMO는 손실 회피보다 깊은 곳에서 발생합니다. 손실은 일회성 고통이지만, FOMO는 지속적인 고통입니다. 사람들은 전자를 이용하여 후자를 종료하려고 합니다.

따라서 1.2조달러의 숫자를 가장 정확하게 해석하는 방법은 다음과 같습니다. 대략 3,546개의 주소, 298명의 일일 활성 거래자로 구성된 그룹이 존재하며, 그들의 불안은 이미 최고 수준의 주권 평가와 3배의 프리미엄 가격으로 리스크 노출을 설정하려는 방식에까지 강력하게 느껴집니다.

이 자체로 가치 있는 정보입니다. 이것은 Anthrop에게 얼마나 많은 가치가 있는지 알려줄 수는 없지만, 특정 그룹의 열정을 정확하게 측정했습니다.

가격 이면

유동성이 부족한 시장에서 가격은 이야기를 만들고, 그 이야기는 신도를 끌어들입니다. 이들의 매입은 가격을 일시적으로 확인합니다. 이 순환은 신도의 수와 자금이 그 가격을 유지하기에 충분하지 않을 때까지 계속됩니다.

참여자들은 각자의 의사 결정 논리를 갖고 있습니다. 그러나 많은 사람들은 그저 기사 하나를 읽은 평범한 독자들이며, 모르는 사이에 300여 명의 사람들이 한 단순 게임의 결과를 자신의 세계관으로 내재화하는 경우도 있습니다.

300억 달러의 게임에서 비롯된 3,800억 달러 평가의 냄새, 그 뒤에는 GIC와 Coatue가 주권 기금과 최고의 헤지 펀드 명성을 건 밸류에 들어간 집단적인 가격 설정이 있습니다. 백만 달러의 일일 거래량에 의해 뒷받침된 1.2조 달러 평가, 그 뒤에는 한 몇백 개의 주소가 자유로운 시장에서의 주변 행위가 있습니다.

1637년 하를렘 선술집부터 2026년 솔라나의 DEX까지, 인류는 수많은 시장 형태, 매체 및 금융 도구를 발명해 왔습니다. 그러나 약 400년간 해결되지 않은 문제가 하나 있습니다. 바로 어떻게 가격의 출생 조건, 즉 그것이 얼마의 사람들, 얼마의 돈으로, 어떤 제한 아래서 생겨났는지를 전파될 때 빠지지 않고 일부분이 되도록 하는 것입니다.

아마도이 문제는 해결할 수 없을지도 모릅니다. 그러나 적어도 이러한 문제가 존재함을 알려야 합니다.

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