Cerebras IPO는 68% 급등하며, 온체인 시장은 몇 시간 전에 이미 가격이 결정되어 있었습니다.

업계에서 "엔비디아의 최강 도전자"로 여겨지는 Cerebras가 오늘 나스닥에 상장했습니다.

Cerebras의 시가는 350달러이며, IPO 공모가는 185달러였으며, 일시적으로 385달러까지 상승하여 IPO 가격 대비 주당 185달러의 108% 초과 프리미엄을 기록했으며, 첫날 강세로 상승 퓨즈가 발생했습니다.

이 놀라운 프리미엄을 발견하던 중 트레이더들은 TradeXYZ 체인 상의 Pre-IPO Perp가 Cerebras 거래 플랫폼에서 가장 정확하게 가격이 매겨진 플랫폼임을 발견했으며, 다수의 전통적인 Pre-IPO 플랫폼을 능가했습니다.

모건 스탠리의 트레이더가 또한 Hyperliquid의 Cerebras 가격 K 선을 관찰 중이라는 보도, 그래프 소스: 커뮤니티

Pre-IPO Perp가 정확히 무엇을 혁신했나요?

비교에 들어가기 전에 먼저 Cerebras의 이번 IPO 개시 가격에 대해 얘기해보겠습니다.

5월 4일, Cerebras는 SEC에 개정된 S-1을 제출하여 초기 가격 범위를 115에서 125달러로 설정했습니다. 이는 모건 스탠리, 시티, 바클레이, 유BS 은행이 함께하는 공동 보통주 주식 발행팀이 제시한 첫 번째 공개숫자였습니다.

5월 8일, 가격 범위가 125에서 135달러로 상향 조정되었습니다. 5월 11일에 다시 150에서 160달러로 상향 조정되었으며, 주식 수량이 2800만에서 3000만으로 증가했습니다. 5월 13일 저녁, 최종 가격은 185달러로 결정되었습니다. 5월 14일 상장되자마자 350달러로 급등했습니다.

좋습니다, 이제 그 몇 가지 플랫폼들을 살펴보겠습니다.

먼저 Forge Global인데, 이 프로페셔널 기관들이 사용하는 프라이빗 세컨더리 시장으로 가장 나쁜 가격을 보여주는 것으로 보입니다.

Forge는 현재 전세계에서 가장 큰 프라이빗 이퀴티 세컨더리 거래 시장 중 하나로 뉴욕 증권 거래소에 상장되어 있으며, 기관 투자가, 벤처 캐피털 및 자격을 갖춘 개인 투자자를 대상으로 서비스를 제공합니다. 핵심 제품인 'Forge Price'는 이중 시장 거래, 자금 조달 라운드 정보 및 플랫폼 주문 데이터를 종합하는 알고리즘 가격 모델로서, 프라이빗 시장에서 가장 신뢰할 수 있는 가격 참조 중 하나로 여겨집니다.

포지에 입장하려면 자격을 갖춘 투자자 여부를 인증해야 합니다. 연간 소득 기준은 20만 달러 또는 순자산이 100만 달러 이상이어야 합니다. 이 곳은 일반인이 진입하기에는 적합하지 않습니다.

Forge 상의 Cerebras 가격 동향은 그래프에서 명확하게 확인할 수 있습니다. 2023년에는 주당 약 20달러로 시작하여, 2025년 초에는 30~40달러로 안정화되었고, 2026년 초에는 자금 조달 소식에 따라 급등하여, 5월 12일, 즉 IPO 가격 책정 전날, Forge Price의 최종 독자는 113.50달러였으며, 해당 가격은 296억 2000만 달러의 평가에 해당합니다.

Forge Price가 113.50달러인 반면 종가는 311달러로부터 174%의 편차가 있으며, 시가가 350달러로부터 더욱 큰 차이가 있습니다.

더 활발한 2차 시장인 Hiive를 살펴봅시다. Hiive는 Forge와 유사한 위치를 차지하나보다 활발한 거래 매칭에 초점을 맞추며, 사용자 프로필이 고취값 투자자 및 소규모 VC에 더 가깝고 거래 빈도가 Forge보다 더 높습니다. Hiive의 가격 동향을 보면 Cerebras의 Hiive 상의 가격이 더 자주 업데이트되며 변동성이 더욱 극심함을 알 수 있습니다.

Hiive에서 공개된 최종 체결가격은 224.93달러로서 "최종 Hiive 가격"으로 표시되며, 이것은 해당 플랫폼에서의 IPO 직전 최종 유효한 가격입니다.

224.93달러는 Forge의 113.50달러에 비해 훨씬 정확하지만, 종가 311달러와는 38%의 편차가 있으며, 시가 350달러로부터는 56%의 차이가 있습니다.

Hiive의 수치가 Forge보다 정확한 이유는 더 늦고 더 밀도 높게 거래되어 IPO 근처의 시장 감정을 더 많이 포착했기 때문입니다. 그러나 이는 단방향 시장이며, 실제 주식 거래만 수행되며 공매도 메커니즘도 없으며 7x24 시간 연속 매칭은 제공하지 않습니다.

이제 TradeXYZ를 살펴봅시다.

5월 1일 출시되어 초기 참고 가격은 175달러였으며, 최대 5배 레버리지를 제공하며, 전 세계의 USDC 지갑을 보유한 모든 사람이 참여할 수 있습니다. 매수뿐만 아니라 매도도 가능합니다.

두 주 동안, Pre-IPO Perp 거래 가격은 288에서 320달러 대역에서 안정되었습니다. 5월 14일 밤 10시에 나스닥의 소매 거래가가 열리기까지 3시간 남은 시점에서, CBRS 온체인 계약의 가격은 290달러 대역에서 빠르게 380달러로 상승했으며, 1억 달러에 가까운 시간당 거래량을 기록했습니다. 24시간 총 거래량은 2.8억 달러이며, 보유량은 5777만 달러로 플랫폼에서 네 번째로 활발하게 거래되는 주식 계약이 되었습니다.

언뜻 보면, TradeXYZ의 경우 운이 좋았고, 가격 책정이 정확하게 이루어진 것은 우연에 불과하다고 할 것입니다.

그러나 이런 반박은 더 중요한 사실을 무시합니다: TradeXYZ의 가격 책정 정확성은 우연이 아니라 구조적입니다.

TradeXYZ의 가격 책정이 더 정확한 이유

TradeXYZ의 가격 책정이 왜 더 정확한지를 이해하려면, 먼저 왜 전통적인 IPO의 가격 책정 권한이 오랫동안 투자은행에 의해 독점되어 왔는지를 이해해야 합니다.

전통적인 IPO의 가격 책정 메커니즘은 한 가지 핵심 전제에 의존합니다: "이 회사의 가치가 얼마인가"에 대한 모든 판단은 투자은행의 발행 청약장을 통해 집약되어야 합니다.

CEO와 CFO는 주요 금융 중심지를 돌아다니며, 2주 동안 모든 핵심 기관 투자자에게 직접 회사 이야기를 전하고 의사 가격을 수집합니다. 이러한 의사가 모두 발행 금액 청약 장을 통제하는 언더라이팅 파티에 흘러들어갑니다.

어느 누구도 Fidelity가 얼마를 제안했는지, BlackRock이 몇 주를 구입했는지, Tiger Fund의 의사 가격이 어떻게 되는지를 알지 못합니다. 투자은행은 전반적인 상황을 볼 수 있는 유일한 사람입니다.

이러한 정보 비대칭성은 투자은행의 가격 권위를 만들어 냈습니다. 그들은 주문북을 "주문북을 정리하되, 기관의 첫 거래일 수익률에 충분한 여유를 남길 수 있는 가격"으로 결정할 수 있습니다. 이것은 한 가지 예술입니다. 청약은 20배 초과되었지만, 모든 기관이 185달러가 낮다는 것을 알고 있었습니다. 그러나 투자은행은 이 정보를 잠가두고, 발행 가격을 여전히 185달러로 결정했으며, 기관들은 상장 첫날 89%의 수익률을 달성했으며, 다음 번에도 로드쇼에 참석하기로 했습니다.

그러나 7×24시간 운영되며 누구나 참여할 수 있으며 공매도를 허용하며 모든 위치가 실시간으로 확인될 수 있는 온체인 시장이 존재할 때, 가격 정보는 더 이상 발행 청약장을 통해 집약될 필요가 없어집니다.

문턱이 높을수록 가격이 나빠집니다. 개방이 더욱 철저할수록 책정이 더욱 정확해집니다.

TradeXYZ는 전 세계 어디서나 누구나 참여할 수 있으며, 자산 임계치가 없으며, 지리적 제한이 없으며 초대장 시스템이 없습니다. 각 거래, 각 호가는 참여자가 Cerebras의 가치에 대한 자신의 의견을 공개적으로 표현하는 것입니다.

이는 TradeXYZ의 가격이 로드쇼보다 훨씬 넓은 정보 세트를 종합한다는 것을 의미합니다. 이는 기관의 판단뿐 아니라 IPO 기회에 대해 인식하는 시장 참가자 모두의 판단을 반영합니다. 더 많은 정보 소스는 더 정확한 가치에 가까워짐을 의미합니다.

동시에 공매도 메커니즘은 가격이 왜곡되는 것을 더 어렵게 만듭니다.

포지와 하이브는 본질적으로 일방향 시장입니다. 판매자는 지급을 받고 싶은 직원이나 초기 투자자이고, 매수자는 회사에 긍정적인 전문 투자자입니다. 「나는 이 회사가 고평가되었다고 생각한다」라는 공개 베팅을 하는 사람은 없습니다 — 공매도 채널이 존재하지 않기 때문입니다.

이로 인해 시스템적인 편향이 발생합니다: 일방향 시장의 가격은 오직 상승압력에 의해 추동되며, 공매도 의견이 표현되지 않기 때문에 최종적으로 제시되는 가격은 체계적으로 낙관적인 경향이 있습니다.

TradeXYZ는 공매도를 허용합니다. Cerebras를 고평가로 판단하는 사람은 어떤 때든 마진을 이용해 공매도 포지션을 열 수 있으며, 실제 포지션을 통해 그 의견을 표현할 수 있습니다. 이러한 양방향 게임은 가격 균형을 유지하는 데 필수적이며, 공매와 공매도 양쪽의 견해 대립으로 가격이 단일 감정에 의해 쉽게 지배되는 것을 방지합니다.

가장 중요한 것은 포지 가격이 일일 업데이트되며, 알고리즘 모델 출력물이며 실시간 시장 거래가 아니라는 점입니다. 하이브 거래는 분산되어 있어 몇 일에 한 번씩 거래가 이루어질 수 있습니다. 로드쇼하는 동안 투자은행은 시장에 가격 신호를 몇 일에 한 번씩만 공개적으로 공개하며, 매번 선택적으로 정보를 노출합니다.

TradeXYZ는 지속적으로 운영되는 매칭 마켓으로, 가격은 3초마다 업데이트됩니다. 예를 들어 Sam Altman이 로드쇼 비디오에 등장했다는 뉴스가 나왔을 때, Arm과 SoftBank가 Cerebras 인수를 시도했다는 소문이 유출되었을 때, 인용부의 과다 사례가 10배에서 20배로 늘었을 때, 가격은 즉각적으로 반응합니다.

올해의 PreIPO 열풍은 막 시작된 것 뿐입니다.

Cerebras는 그저 첫 번째일 뿐입니다. 올해 말에는 SpaceX, OpenAI, Anthropic도 상장 준비 중입니다. 이는 인류 역사상 가장 대규모의 기술 IPO 일 것이며, 총 조달액은 천억 달러를 초과할 수 있습니다.

이는 또한 Hyperliquid와 TradeXYZ가 월가의 인식을 계속 뒤바꾸고 더 많은 가격 결정 권한을 갖게 될 것을 의미합니다.

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