작성: 가륙, 장성 Beatz

이번 메모리 부족 현상이 마침내 소비자에게까지 전달됐다.

6월 17일, 쿡은 여전히 《월스트리트저널》에 비용 압박을 호소하고 있었다. 그는 소비자가 장비를 필요로 할 때 공급이 줄어들었으며, 메모리 제조사들이 막대한 가격 인상 압력을 하류로 전가하고 있다고 말했다. 메모리 가격과 공급은 소비자 제품이 감당할 수 있는 수준으로 돌아와야 한다고 강조했다.

일주일도 채 지나지 않은 6월 25일, 쿡은 다시 《월스트리트저널》과의 인터뷰에서 이번 비용 충격을 '백년에 한 번 올 홍수'에 비유했다. 그는 40년 넘는 경력 동안 어떤 분야에서도 이와 유사한 상황을 본 적이 없다고 말했다. 인류 역사상 처음으로 자산이 1조 달러를 돌파한 머스크는 즉시 소셜 미디어에서 이에 동의하며, 자신이 본 가장 극심한 가격 급등 중 하나라고 덧붙였다.

그리고 그는 애플의 가격 인상을 발표했다.

돌아보면, 이 두 번의 인터뷰는 애플이 가격 조정을 위한 여론을 형성한 것에 가깝다.

애플의 설명은 매우 직설적이다: 자발적인 가격 인상이 아니라, AI 데이터 센터의 급속한 확장이 메모리와 저장 칩 수요를 끌어올렸다는 것이다. 그동안 회사는 비용을 소비자에게 전가하지 않으려 했지만, 이제는 더 이상 버틸 수 없게 됐다.

이 시점은 매우 미묘하다. 애플이 가격 인상을 발표하기 하루 전, 마이크론은 놀라운 실적을 발표했다: 매출총이익률 84.9%, 매출은 전년 대비 4배 증가, 주가는 장외에서 급등했다. 다음 날, 애플 주가는 폭락하며 시가총액이 1,000억 달러 이상 증발했다. 상류 메모리 제조사들은 사이클 호황의 폭리를 챙기고, 하류 소비자 전자 제조사들은 소비자에게 청구서를 넘기기 시작했다.

이것이 바로 이번 AI 인프라 확장의 가장 현실적인 전달 체인이다: 클라우드 거대 기업들은 GPU와 HBM을 확보하고, 데이터 센터는 전력과 서버를 확보하며, 메모리 제조사들은 장기 계약을 고정하고 가격을 올린다. 마지막으로 Mac, iPad, Xbox, 그리고 미래에 가격이 오를 가능성이 있는 iPhone이 그 대가를 치른다.

그리고 애플만의 사례가 아니다. 마이크로소프트도 8월 1일부터 Xbox 게임기 가격을 인상한다고 발표했다. 512GB 모델은 100달러, 1TB 모델은 150달러 인상되며, 그 이유는 게임기 저장 장치와 메모리 가격이 이미 2.5배 이상 올랐고, 2027년 가을까지 두 배 더 오를 수 있기 때문이다.

하지만 마이크론은 애플의 이 주장을 쉽게 인정하지 않는다.

마이크론의 최고상업책임자 Sumit Sadana는 애플을 직접 언급하지 않았지만, 《월스트리트저널》에 과거 일부 고객들이 가격에 매우 공격적이었으며, 업계 전체가 2023년 저가와 낮은 마진으로 인해 많은 투자 계획을 중단했다고 말했다. Tom's Guide는 이 발언을 마이크론이 애플과 같은 대형 고객의 장기적인 가격 압박을 암시한 것으로 해석했다.

그렇게 애플과 마이크론의 설전이 시작됐다. 애플은 "내가 올리려는 게 아니라 메모리 가격이 너무 비싸다"고 주장했고, 마이크론은 "예전에 가격을 너무 눌러서 아무도 증설하려 하지 않게 만들더니, 이제 와서 부족 현상을 전부 공급업체 탓만 하면 되냐"고 반박했다.

사용자 입장에서는 소비 증가가 이미 불가피해졌다. 그렇다면 다른 곳에서 수익을 창출해야 한다. 이번 스토리지 변화 이후, 다음에는 무엇이 테마로 부상할까?

마이크론, 이익 확보… 한국 '쌍두마차'는 증설 압박

이번 공급 부족이 얼마나 심각한지 이해하려면, 먼저 SK하이닉스와 삼성의 경쟁사인 마이크론이 방금 발표한 실적을 살펴봐야 한다.

2026 회계연도 3분기, 마이크론의 매출은 414억 5600만 달러로, 전년 동기 93억 100만 달러에 비해 급증했다. 비GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 25.11달러, 매출총이익률은 84.9%를 기록했다. 4분기 가이던스는 더욱 놀랍다. 매출 중간값은 500억 달러, 매출총이익률은 약 86%, EPS 중간값은 31달러다.

이는 더 이상 사이클리컬(경기순환형) 기업이 가져야 할 매출총이익률 구조가 아니다.

실적보다 더 주목할 점은 마이크론이 확보한 장기 계약이다. 회사는 이미 16건의 전략적 고객 계약(Strategic Customer Agreement)을 체결했으며, 일반적으로 2026년부터 2030년까지를 대상으로 한다.

이 중 14개 계약은 최저 가격 기준으로 계산 시 누적 매출 약 1000억 달러에 달하며, 약 220억 달러의 고객 예치금 또는 재정적 약정을 받을 것으로 예상된다. 계약서에는 테이크 오어 페이(take-or-pay), 최소 구매량, 가격 하한선이 명시되어 있으며, 일부는 가격 상한선도 설정되어 있다. 마이크론은 가격 범위가 설정된 계약이라도 하한가가 과거 어떤 사이클 정점보다 높은 매출총이익률을 보장한다고 강조했다.

애플과 마이크론의 설전 자체보다, 이 논쟁이 던지는 가장 강력한 신호는 사실 한국의 두 거대 기업을 향한 것이다.

증설하지 않으면 향후 몇 년간 가장 수익성 높은 주문을 경쟁사에 빼앗길 위험이 있다. 그러나 대규모 증설에 나서면, 다음 사이클 반전의 대가를 치러야 한다. 결국 삼성과 SK하이닉스는 모두 투자 경쟁에 뛰어들었다.

어제 열린 발표회에서 한국의 이재명 대통령은 한국이 800조 원을 투자해 4개의 칩 공장을 건설할 계획이며, 삼성과 SK하이닉스가 각각 2개의 신규 공장을 짓는다고 밝혔다. 한국은 차세대 국가 산업의 입지를 AI 하드웨어 관문에 걸고 있다.

반도체는 이미 한국의 국가적 운명이 걸린 산업이다. 수출, 재벌 이익, 환율, 고용, 주식 시장 밸류에이션 모두 삼성과 SK하이닉스에 달려 있다. 지난 전자 사이클에서 한국은 스토리지와 스마트폰을 통해 글로벌 디지털화 혜택을 누렸다. 이번 AI 사이클에서 한국이 노리는 것은 애플리케이션 진입점이 아니라, 엔비디아, AMD, 구글, 마이크로소프트의 모든 AI 서버가 반드시 필요로 하는 HBM, 고급 패키징, 스토리지 공급이다.

일반 투자자들은 HBM을 AI 칩 옆에 있는 고속 메모리 스택으로 이해하면 됩니다. AI 훈련과 추론에는 GPU뿐만 아니라 메모리가 지속적으로 데이터를 공급해야 합니다. 누가 더 빨리 인증을 받고, 누가 더 빨리 납품할 수 있는지가 이번 AI 인프라 구축에서 가장 희소한 주문을 따내는 관건입니다.

이것이 바로 삼성과 SK하이닉스가 게임 테이블에 오른 이유이기도 합니다.

여기서 가장 중요한 변수는 시간 차이입니다. 증설은 오늘 돈을 투자했다고 내일 출하되는 것이 아닙니다. SK그룹 회장 최태원은 이미 메모리 부족 현상이 2030년까지 지속될 수 있다고 언급했는데, 이는 새로운 웨이퍼 생산 능력을 확보하는 데 최소 4~5년이 걸리기 때문입니다. HBM은 일반 DRAM보다 훨씬 까다롭습니다. 전공정 웨이퍼뿐만 아니라 TSV, 박막화, 적층, 본딩, 고급 패키징 및 테스트 등 전체 공정이 필요합니다.

즉, 한국이 오늘 투자하는 자금은 2027년, 2028년, 2029년의 공급을 해결하기 위한 것이며, 애플, PC 제조사, 서버 제조사가 당면한 가격 압박을 즉시 완화해 주지는 못할 가능성이 높습니다.

증설 이후, 자금은 어떤 방향으로 쏠릴까?

증설이 명확해졌으니, 이제 증설 스토리의 수혜자를 살펴봐야 합니다. 이러한 스토리지 기업들의 공장 건설 주문은 먼저 장비, 소재, 패키징, 공장 설비 및 전력 시스템에 투입됩니다. 이들이 먼저 자금을 받게 됩니다.

어제 Yake KJ가 상한가를 기록하며 시장이 이미 신호를 보냈습니다.

Yake KJ는 SK하이닉스 등 스토리지 대기업의 상류 소재 공급업체입니다. 시장이 주목하는 것은 이 회사가 HBM을 생산할 것이라는 점이 아니라, HBM 및 DRAM 증설 앞단의 소재 단계에 자리 잡고 있다는 점입니다. SK하이닉스, 삼성, 마이크론이 웨이퍼 투입량을 늘리기만 하면, 전구체, 특수가스, CMP, 포토레지스트, 습식 전자화학약품 등 소모성 자재도 함께 물량이 증가할 것입니다.

이것이 바로 스토리지 호황이 일반적으로 마이크론, 하이닉스, 삼성 자체에만 머물지 않고 빠르게 '스토리지 상류'로 확산되는 이유이기도 합니다.

증설은 우선 전공정 웨이퍼 공장의 주문과 연결됩니다. EUV 및 DUV 리소그래피, 증착, 식각, 세정, 이온 주입, CMP, 계측 및 검사 등 모든 단계에서 생산 일정을 다시 조정해야 합니다.

미국 및 유럽 종목 중에서 ASML은 리소그래피 및 EUV를 담당하고, AMAT 어플라이드 머티어리얼즈는 증착, 재료 엔지니어링 및 CMP를, LRCX 램 리서치는 식각, 증착 및 세정을, KLAC 코리아 테크놀로지는 검사 및 계측을, TER 테라다인과 COHU 코후는 테스트를, MKSI 만키 인스트루먼트와 ICHR 아이코는 진공, 전원 및 가스/액체 전달 등 공정 서브시스템을 담당합니다. 이러한 종목들은 어제 미국 증시에서 스토리지 종목보다 훨씬 강세를 보였습니다.

A주에 매핑하면, 자금은 보통 국산 반도체 장비 체인을 찾게 됩니다: 북방 HC, 중미 GS, 탁형 KJ, 성미 SH, 화해 QK, 신원 W, 정측 DZ 등이 있습니다.

논리는 이들이 모두 삼성이나 SK하이닉스에 직접 공급한다는 것이 아니라, 글로벌 메모리 증설이 장비 업황을 끌어올리는 동시에, 국내 창신메모리, 양쯔메모리 등의 증설과 국산화 대체 기대가 함께 재평가된다는 점입니다.

소재와 소모품도 이번 라운드에서 자금이 반복적으로 발굴하기 쉬운 방향입니다.

장비 주문은 일회성인 반면, 소재 소비는 지속적입니다. 생산 라인이 가동되기만 하면, 모든 웨이퍼에 전구체, 전자 특수 가스, 포토레지스트, 습식 전자 화학품, CMP 슬러리와 패드, 타겟, 실리콘 웨이퍼, 석영 부품, 필터 재료가 소모됩니다. HBM은 일반 DRAM보다 더 복잡하고, 공정 단계가 많아 소재 소비 강도도 더 높습니다.

야커 KJ가 급등한 핵심 이유가 여기에 있습니다. 시장은 이를 SK하이닉스 증설의 상류 매핑으로 이해합니다: 하이닉스의 HBM 물량 증가가 메모리 웨이퍼 투입과 고급 공정 소재 수요를 이끌며, 전구체 등 소재 공급업체가 재평가될 여지를 얻습니다.

같은 논리 아래, A주 자금은 여러 라인을 따라 대상을 찾을 것입니다: 전구체와 전자 소재는 야커 KJ, 난다 GD; 전자 특수 가스는 화터 QT, 진홍 QT; CMP 소재는 안지 KJ, 정룡 GF 등을 살펴봅니다.

해외 소재 체인에서는 ENTG 엔테그가 필터, 화학품, 소재 처리 및 CMP 관련 소모품에 해당하고; LIN 린데, APD 에어 프로덕츠는 전자 특수 가스와 산업용 가스에 해당하며; GLW 코닝은 유리 및 소재 체인의 간접 관찰 창구로 볼 수 있지만, 순수 메모리 소재 대상은 아닙니다.

이러한 회사들의 탄력성은 세 가지 질문에서 비롯됩니다: 대형 고객사 공급망에 진입했는지, 웨이퍼당 소재 가치를 높일 수 있는지, 가격 인상과 물량 증가가 실제로 매출 총이익률에 반영될 수 있는지입니다.

이 외에도 국산화 대체와 중국 메모리 생산 능력이 혜택을 받습니다.

애플과 마이크론 간 갈등이 계속 심화되면, 최종 기기는 더 적극적으로 대체 공급을 찾을 것입니다. 창신메모리와 양쯔메모리는 삼성, SK하이닉스, 마이크론을 단순히 대체하는 완벽한 해결책은 아니지만, 공급망 협상에서 새로운 카드가 될 것입니다.

국내 DRAM, NAND, HBM 생산 능력이 재평가되기만 하면, A주 장비 및 소재 공급업체는 자금에 의해 함께 발굴될 것입니다. 자오이가 DRAM ETF에 추가된 것이 가장 좋은 예입니다.

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