TL;DR
· 골드만삭스 6월 DRAM 심리 지표는 '온건한 긍정적'을 유지하며, 삼성 2027년 HBM 가격 인상 전망을 14%에서 44%로 상향 조정.
· DDR5 현물가는 5월 이후 20% 상승, 5월 계약가 대비 25% 프리미엄 기록. 전통 DRAM 가격 상승이 HBM 협상 기준을 높임.
· 한국 수출과 난야과 매출이 경기 판단을 뒷받침하지만, 스마트폰 수요는 약세. 44% 인상은 여전히 예측일 뿐, 회사 가이던스는 아님.

골드만삭스는 6월 30일 발표한 DRAM 심리 지표에서 업계에 대한 '온건한 긍정적' 판단을 유지하고, 삼성전자의 2027년 HBM 가격 상승률 전망을 기존 14%에서 44%로 상향 조정했습니다.

이는 이미 발생한 가격 인상도, 삼성이 제시한 회사 가이던스도 아닙니다. 골드만삭스가 HBM 수급, 전통 DRAM 가격, 하류 수요를 바탕으로 내린 예측입니다. 주목할 만한 이유는 HBM이 AI 서버에서 GPU와 함께 사용되는 고대역폭 메모리로, 엔비디아, AMD 등 AI 가속기 공급에 직접적인 영향을 미치고, 삼성, SK하이닉스, 마이크론 등 메모리 제조사의 내년 이익 탄력성을 결정하기 때문입니다.

더 직접적인 변화는 전통 DRAM에서 나타납니다. 골드만삭스 추적 기준으로 DDR5 현물가는 5월 1일 이후 20% 상승했으며, 5월 계약가 대비 25% 프리미엄을 기록했습니다. DDR4는 같은 기간 11% 상승했으며, 5월 계약가 대비 45% 프리미엄을 보였습니다. 일반 DRAM 가격 상승이 더 뚜렷해지면서, 내년 HBM 계약 협상의 기준 가격도 함께 높아졌습니다.

DDR5는 5월 이후 20% 상승, 계약가 대비 25% 프리미엄; DDR4는 11% 상승, 45% 프리미엄.

HBM 가격 인상 전망 상향, 전통 메모리도 비싸지고 있다

이번 보고서에서 가장 충격적인 조정은 삼성의 2027년 HBM 가격 상승률 전망을 14%에서 44%로 상향한 점입니다. 골드만삭스 모델에서는 HBM 수급이 계속 타이트하고, 전통 DRAM과 HBM의 가격 차이가 더 벌어지면 이 전망이 추가로 상향될 가능성도 있습니다.

그 배경은 복잡하지 않습니다. DDR5, DDR4 등 전통 메모리 가격이 지속적으로 강세를 보이면서, 메모리 제조사가 클라우드 업체, AI 칩 기업과 내년 HBM 공급 계약을 논의할 때 협상 기반이 더 강력해집니다. HBM 생산 능력 전환은 더 어렵고, 고객 인증 기간은 더 길어 공급 탄력성이 일반 DRAM보다 낮습니다. AI 서버 수요가 계속 확장되면, 가격 협상은 판매자에게 더 유리하게 기울어질 가능성이 높습니다.

6월 DRAM 감정 지표는 4월과 동일하게 '온건한 긍정적'을 유지하고 있습니다. 현물 가격, 서버 관련 수익, 한국 수출, 대만 업체 수익 등 대부분의 세부 항목이 여전히 상승세를 보이고 있습니다. 부진 요인은 주로 삼성 DRAM 평균 판매 가격 증가율의 2차 변화에서 비롯되며, 이는 가격 상승 속도가 2분기 이후 둔화될 가능성이 있음을 의미하지만, 절대 가격은 여전히 상승 구간에 있습니다.

여기서 두 가지 기준을 구분할 필요가 있습니다. 44%는 골드만삭스가 삼성의 2027년 HBM 가격 상승을 예측한 수치로, 이미 확정된 가격이 아닙니다. '여전히 상승 가능성이 있다'는 것도 HBM 수급이 계속 긴축되고 전통 DRAM 가격이 강세를 유지한다는 가정에 기반합니다.

수출 및 수익 데이터가 가격 상승 스토리를 뒷받침

가격 상승 외에도 5월 수출 및 수익 데이터는 메모리 사이클이 온화하다는 판단을 강화하고 있습니다.

한국 공식 데이터에서 이미 DRAM 수출의 강도를 확인할 수 있습니다. 한국 MOTIR 데이터에 따르면, 2026년 5월 한국 총수출액은 878억 달러로 전년 동기 대비 53.2% 증가했습니다. 이 중 DRAM 수출은 186억 달러로 전년 동기 대비 369.8% 증가했으며, NAND 수출은 전년 동기 대비 206.8% 증가했습니다.

골드만삭스 기준에 따르면, 한국의 5월 DRAM 수출 수익은 전월 대비 21% 증가했으며, 3월 이전 최고치보다 21% 높습니다. 이 부분의 전월 대비 및 기록 최고치 판단은 원본 보고서 기준에 의존하지만, 공식 데이터의 전년 동기 대비 높은 증가 방향과 일치합니다.

대만 업체의 데이터는 DDR4 가격 탄력성을 더 직접적으로 반영합니다. 난야 테크놀로지(Nanya Technology) 공시에 따르면, 2026년 5월 합병 매출은 276.70억 대만 달러로 전월 대비 8.55% 증가, 전년 동기 대비 730.14% 증가하며 여러 달 연속 높은 성장을 유지하고 있습니다. 골드만삭스가 추적하는 유통업체 지상전자(至上電子)의 5월 수익은 전년 동기 대비 253%, 전월 대비 54% 증가했습니다. 이러한 데이터는 가격 상승이 단순히 호가 화면의 변화에 그치지 않고, 일부 업체의 수익 측면에 이미 반영되었음을 보여줍니다.

한국 5월 DRAM 수출 수익은 전년 동기 대비 370%, 전월 대비 21% 증가하며 다시 최고치를 기록했습니다.

서버 체인도 수요 측면에서 지지를 제공하고 있습니다. 골드만삭스 추적 데이터에 따르면, 5월 대만 서버 ODM 업체의 월간 수익은 전년 동기 대비 53% 증가했으며, 이는 랙 수준 AI 서버 출하 증가와 ASIC AI 서버 성장에 기인합니다. 글로벌 서버 BMC 주요 공급업체인 신화(信驊)의 5월 수익은 전년 동기 대비 69% 증가하며, 전년 동기 높은 기저에서도 계속 성장했습니다.

이 데이터 세트는 모두 동일한 결과를 가리킵니다: AI 서버와 기존 서버의 수요가 여전히 더 높은 메모리 가격을 소화하고 있다는 것입니다. 하류에서 가격 인상을 기꺼이 수용하는 한, 스토리지 업체들은 2027년 HBM 계약 협상에서 약세를 보이지 않을 것입니다.

DDR5 20% 상승, 단일 HBM 스토리보다 더 중요

HBM만 따로 논하는 것보다 DDR5 현물 가격의 움직임이 이번 기대치 상향 조정을 더 잘 설명합니다.

DDR5는 서버와 고급 PC의 주류 메모리 규격이며, AI 서버 시스템에서 HBM 외에 중요한 구성 요소입니다. 5월 초 이후 DDR5 현물 가격은 이미 20% 상승했으며, 5월 계약 가격보다 25% 높습니다. 현물 시장에서 더 높은 가격에 물량을 확보하려는 의지는 일반적으로 후속 계약 가격 협상에 압력을 가합니다.

DDR4도 뒤처지지 않았습니다. DDR4는 최신 세대 메모리는 아니지만, 일부 서버, PC, 산업용 제어 및 소비자 전자제품 시나리오에서 여전히 수요가 있습니다. 공급이 축소된 후, 구형 제품 라인의 가격은 더 쉽게 상승합니다. DDR4 현물 가격은 5월 1일 이후 11% 상승했으며, 5월 계약 가격 대비 45%의 프리미엄을 기록하여 긴장이 고급 메모리에만 국한되지 않음을 보여줍니다.

스토리지 업체에게 기존 DRAM 가격 인상은 두 가지 의미를 갖습니다. 첫째는 당기 수익 및 이익 개선이고, 둘째는 HBM 상대 가격 관계의 변화입니다. 일반 DRAM 가격이 상승하면, HBM은 더 고급이고 더 부족한 제품이므로 가격 할인 여지가 줄어들고, 내년 가격 인상 기대치도 더 쉽게 수용됩니다.

삼성 2Q26E DRAM ASP는 전 분기 대비 약 46% 상승할 것으로 예상되며, 3Q26E와 4Q26E의 상승률은 15%와 7%로 둔화됩니다.

그러나 가격 인상 속도가 계속 가속화되는 것은 아닙니다. 골드만삭스는 삼성 2Q26E DRAM 평균 판매 가격이 전 분기 대비 약 46% 상승한 후, 3Q26E와 4Q26E에는 각각 15%와 7%로 둔화될 것으로 추정합니다. 가격은 계속 오를 수 있지만, 가장 빠른 상승 단계는 2분기에 나타날 수 있으며, 2분기의 높은 성장률을 연간 전체로 직접 외삽해서는 안 됩니다.

스마트폰 수요가 발목을 잡고, 목표 주가는 가격 인상 실현에 달려 있음

DRAM 가격 인상 스토리에는 또 다른 한계가 있습니다: 최종 수요의 모든 부분이 동시에 회복되는 것은 아닙니다.

골드만삭스 중국 팀의 추적 기준에 따르면, 중국 스마트폰 5월 출하량은 전년 동기 대비 19% 증가, 전월 대비 7% 증가하여 두 달 연속 전년 동기 대비 성장을 기록했습니다. 그러나 2026년 누적 출하량은 기본적으로 2025년과 비슷하며, 2Q26 출하량은 여전히 전년 동기 대비 14% 감소할 것으로 예상되는데, 주된 이유는 메모리 가격 상승이 최종 수요를 억누를 수 있기 때문입니다. 공개 기관의 중국 스마트폰 판매 통계 기준도 차이가 있습니다. Counterpoint는 노동절 기간 중국 스마트폰 판매량이 전년 동기 대비 16% 감소했다고 언급한 바 있습니다.

가격 인상 자체가 일부 소비자 전자제품 수요를 억누를 수 있습니다. AI 서버와 클라우드 업체는 고가 메모리에 대한 수용력이 더 높지만, 스마트폰, PC 등 단말기가 원가를 성공적으로 전가하지 못할 경우 구매를 줄이거나 사양을 낮추고 재고 보충을 연기할 수 있습니다.

삼성전자는 여전히 이 주요 라인에서 가장 직접적인 상장 기업 중 하나입니다. 골드만삭스는 삼성전자 보통주와 우선주에 대해 '매수' 의견을 유지하며, 12개월 보통주 목표가는 48만 원, 우선주 목표가는 36만 원으로 제시했습니다. 이 목표가는 골드만삭스 자체 예측이며 시장의 일치된 전망이 아니며, 2026~2027년 메모리 가격 가정에 크게 영향을 받습니다.

하방 리스크도 명확합니다: 메모리 수급이 크게 악화되거나, 스마트폰 수익성이 급격히 위축되거나, 모바일 OLED 시장 점유율이 이탈하는 경우입니다. AI 서버 수요가 기대에 미치지 못하거나, 기존 DRAM 가격 인상이 일부 단말기 수요를 압박할 경우, HBM의 내년 44% 가격 상승 전망은 하향 조정될 수 있습니다. 기존 DRAM 현물 가격 상승, 한국 수출 급증, 대만 업체 수익 폭증이 현재 가격 인상 기대를 뒷받침하고 있지만, 최종적으로 실현될지는 AI 서버 수요, HBM 공급 속도, 그리고 소비자 전자제품이 더 비싼 메모리를 감당할 수 있는지에 달려 있습니다.

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