TL;DR
· 뱅크오브아메리카(BofA)는 3분기 글로벌 DRAM 평균판매가격(ASP) 상승률을 21%로 상향 조정했으며, 서버 DRAM 계약가는 이미 20%-30% 상승했습니다.
· 비LTA 주문 비중이 높고 현물가가 8주 연속 상승한 점이 DRAM 가격 상승이 계속 전가되는 주요 근거입니다.
· 삼성, SK하이닉스, 마이크론은 가격 상승의 수혜를 입지만, 높은 가격이 하류의 재고 보충을 억제할 수 있습니다.

뱅크오브아메리카(BofA)의 최근 채널 점검 결과, 3분기 글로벌 DRAM 평균판매가격(ASP)의 전분기 대비 상승률 전망치가 21%로 상향 조정되었습니다. 이는 트렌드포스(TrendForce)가 이전에 제시한 일반형 DRAM 계약가 상승률 범위인 13%-18%를 크게 웃도는 수치입니다.

이번 상향 조정의 주역은 전체 스토리지 업종의 경기 회복이 아니라 서버 메모리가 먼저 상승한 데 있습니다. BofA는 3분기 서버 DRAM 계약가가 전분기 대비 20%-30% 상승했으며, 이는 시장의 기존 예상치인 20% 미만을 상회한다고 밝혔습니다. 주로 고속 LPDDR5 수요에 의해 추진되었습니다.

투자자 입장에서 메모리 가격이 한 단계 오를 때마다 삼성, SK하이닉스, 마이크론 등 스토리지 업체의 수익과 이익 탄력성에 가장 직접적인 영향을 미칩니다. 또한 AI 서버, PC 및 스마트폰의 재고 보충 강도를 검증하는 역할도 합니다. 현재 문제는 메모리 가격이 이미 수년래 최고 수준까지 상승한 가운데, 3분기 가격 인상이 원활히 실행될지 여부는 9월 성수기 물량 확보와 AI 자본 지출이 주문으로 이어질 수 있는지에 달려 있습니다.

트렌드포스(TrendForce)와 BofA의 DRAM/NAND ASP 전망 비교: DRAM 3분기 BofA는 +21%, 트렌드포스 일반형 DRAM은 +13%-18%.

서버 메모리 선행 상승, 비LTA 주문이 가격 탄력성 확대

BofA가 트렌드포스보다 더 낙관적인 이유는 계약 구조에 있습니다.

서버 DRAM 시장에서 장기 계약(LTA)이 모든 가격을 고정하지는 않았습니다. BofA 추정에 따르면 비LTA 판매 비중이 60%-70%에 달하며, 이 부분의 가격은 수급 변화에 따라 더 쉽게 인상됩니다. 일부 LTA 계약 하에서도 공급업체는 5%-10%의 가격 인상을 실현할 수 있습니다.

이로 인해 3분기 DRAM 가격이 연초나 이전 계약에 의해 완전히 결정되지는 않습니다. AI 서버, 고속 LPDDR5 및 관련 메모리 수요가 계속 강세를 유지한다면, 현물가와 단기 계약가의 상승분이 ASP로 전가될 것입니다.

미국은행이 현재 제시한 DRAM ASP 경로는 2분기 전분기 대비 +53%, 3분기 +21%, 4분기 +7%입니다. TrendForce와 비교했을 때, 미국은행은 3분기에 대해 여전히明显히 더 낙관적이지만, 2분기 기준과 통계口径에 차이가 있습니다. 논쟁은 3분기 상승폭이 얼마나 될지, 그리고 4분기 상승폭이 어느 정도로 둔화될지에 집중되어 있습니다.

NAND도 회복세를 보이고 있지만, 이 보고서의 가장 강력한 포인트는 아닙니다. 미국은행은 NAND 3분기 ASP가 전분기 대비 15% 상승할 것으로 예상하며, 이는 TrendForce가 제시한 10%-15% 범위보다 높거나 근접한 수준입니다. 이번 주 NAND 현물 시장에서 1Tb 웨이퍼 가격은 주간 기준 4% 상승하며 3분기 가격 인상에 일부 지지를 제공했습니다.

현물 가격 8주 연속 상승, 더 이상 저렴하지 않음

DRAM 현물 가격은 8주 연속 상승했으며, 7월 가격도 전월 대비 상승세를 이어갔습니다. 미국은행의 채널 점검 결과, DDR5와 DDR4 현물 모두 3분기에 약 20%의 전분기 대비 성장을 가리키고 있습니다.

더 주의해야 할 것은 절대 가격입니다.

현재 16Gb DDR5 현물 가격은 약 49.2달러로 분기 대비 28% 상승했습니다. 16Gb DDR4 현물 가격은 약 80.1달러로 분기 대비 16% 상승했습니다. 서버용 64GB DDR5 모듈 계약 가격은 이미 1,400달러를 초과했습니다. NAND 1Tb 웨이퍼 가격은 약 25.1달러로 높은 수준에 있습니다.

이 수치는 메모리 가격 인상이 이제 막 시작된 저점 회복이 아니라, 비정상적인 고가 구간에 진입했음을 보여줍니다. 가격이 계속 상승하면 스토리지 제조사의 이익 탄력성이 확대되는 동시에, 하류 고객의 재고 보충 허용 한도가 압박받습니다. PC, 스마트폰 또는 일부 서버 고객이 구매를 연기하기 시작하면, 여름철 현물 가격이 조정을 받는 것은 놀라운 일이 아닙니다.

DRAM/NAND 현물 및 계약 가격 추세: 16Gb DDR5 현물 약 49달러, 16Gb DDR4 약 80달러, 서버용 64GB DDR5 모듈 계약 가격 1,400달러 초과.

이것이 미국은행 판단에서 가장 중요한 경계입니다. 가격은 계속 오를 수 있지만, 3분기 가격 인상을 연중 무위험 상승으로 직접 외삽해서는 안 됩니다. 메모리 가격이 높을수록 수요 탄력성과 고객 협상력이 다시 나타나기 쉽습니다.

AI 자본 지출이 여전히 메모리 수요를 지지

TSMC와 ASML의 실적 신호는 메모리 수요에 대한 간접적인 증거를 제공합니다.

TSMC의 2분기 순매출은 약 402억 달러로 전년 동기 대비 34% 증가했으며, 영업이익률은 60.3%에 달했습니다. 더 중요한 점은 TSMC가 2026년 자본 지출 가이던스를 600억~640억 달러로 상향 조정했으며, 미국 공장에 대한 추가 투자 계획도 있다는 점입니다. AI 칩, 고급 패키징 및 고성능 서버 수요가 강세를 유지하면서 HBM, SOCAMM, 엔터프라이즈 SSD 등 메모리 관련 제품을 뒷받침하고 있습니다.

ASML의 2분기 순매출은 93억 유로로 전년 동기 대비 약 21% 증가했습니다. 지역별로 보면 한국이 2분기 시스템 판매의 약 43%를 차지했습니다. 이는 한국의 메모리 제조사들이 향후 고급 공정 및 고대역폭 메모리 수요에 대비해 장비 투자를 계속하고 있음을 시사합니다.

TSMC 매출, 수익성 및 자본 지출 비교: 2분기 영업이익률 약 60%, 2026년 자본 지출 가이던스 600억~640억 달러로 상향 조정.

이러한 신호를 단순히 "메모리 가격이 계속 오를 것"이라고 해석할 수는 없지만, 메모리 가격 상승이 단기적인 투기만은 아님을 설명해 줍니다. AI 서버 확장은 더 많은 HBM과 고급 DRAM을 소비할 뿐만 아니라, 관련 eSSD 및 시스템 메모리 수요도 촉진합니다. 자본 지출이 눈에 띄게 둔화되지 않는 한, 메모리 공급업체는 더 강력한 가격 협상력을 유지할 수 있습니다.

하지만 AI 자본 지출이 메모리 주문으로 이어지는 데는 시간이 걸립니다. 칩 제조사, 클라우드 업체, 서버 ODM, 메모리 제조사 간의 주문 리듬이 완전히 동기화되지는 않습니다. 자본 지출이 로직 칩이나 고급 패키징에 집중된다면, 모든 DRAM 및 NAND 카테고리의 가격 상승으로 즉시 이어지지는 않을 수 있습니다.

재고 보충 데이터는 강세지만, 최종 수요는 아직 완전히 따라오지 않음

공급망 데이터도 메모리 가격이 단기적으로 강세를 유지할 것임을 뒷받침합니다.

한국 관세청 데이터를 언론이 인용한 바에 따르면, 7월 1일부터 10일까지 한국의 반도체 수출액은 112억 달러로 전년 동기 대비 193% 증가했습니다. 메릴린치가 인용한 데이터에 따르면 이 수치는 전월 대비 1.3% 증가했으며, 6개월 연속 세 자릿수 전년 동기 대비 성장을 기록했습니다. 대만 기술 기업의 6월 매출 중 로직, 파운드리 및 ODM 부문이 전월 대비 강세를 보였고, 메모리 제조사는 전년 동기 대비 기준으로 상승을 주도했습니다.

중국 수입 데이터 역시 재고 보충이 계속되고 있음을 보여줍니다. 메릴린치가 인용한 데이터에 따르면, 6월 중국의 집적 회로 수입액은 596억 달러로 사상 최대치를 기록하며 전년 동기 대비 72% 증가했습니다. 5월 메모리 수입액은 308억 달러로 전체 수입의 54%를 차지했으며, 전년 동기 대비 249% 증가했습니다.

이 데이터들은 수요 측면에서 단일 고객만이 물량을 끌어오는 것이 아님을 보여줍니다. 하지만 이들이 최종 소비가 완전히 회복되었다는 것을 직접 증명하지는 않습니다.

예를 들어, Bank of America가 인용한 데이터에 따르면 중국의 5월 스마트폰 출하량은 전년 동기 대비 19% 증가한 2,680만 대를 기록했지만, 2분기 전체로는 여전히 4.3% 감소했습니다. 이는 일부 수입 및 물량 확보가 재고 재구축, 제품 전환 또는 공급 안전 고려에서 비롯되었을 가능성이 있으며, 소비자 수요의 갑작스러운 가속화만은 아님을 시사합니다.

메모리 가격 측면에서 재고 보충은 단기 ASP를 상승시킬 수 있습니다. 최종 판매량이 따라가지 못한다면, 높은 가격은 결국 고객의 조달 속도를 억누르게 됩니다.

21%의 낙관적 수치, 높은 가격과 의견 차이에 막혀

이 보고서에서 가장 주목할 점은 Bank of America가 3분기 DRAM ASP 상승률을 21%로 밀어 올리고, 서버 계약 가격, 현물 가격, 자본 지출 및 공급망 데이터를 함께 사용해 이 판단을 뒷받침했다는 것입니다.

하지만 여전히 몇 가지 제약이 있습니다.

첫째, Bank of America와 TrendForce는 2분기 높은 기저에서 의견 차이가 있습니다. 2분기 실제 상승률이 더 높았다면, 3분기 전 분기 대비 상승률은 낮아질 수 있습니다. 둘째, LTA 비중이 절반 미만이지만, 계약 이행, 고객 수용도 및 구체적인 정산 가격에는 여전히 변수가 있습니다. 셋째, 현재 DDR5, DDR4 및 서버 모듈 가격은 수년간 최고 수준에 있으며, 여름철 현물 가격 조정은 언제든지 발생할 수 있습니다.

이것이 최근 메모리 주식의 변동성이 커진 이유이기도 합니다. 2026년 이후 SanDisk, Kioxia 등 일부 메모리 관련 주식은 큰 폭으로 상승했지만, 7월 상반기에는 실적 기대치 하회 우려로 인해 조정을 겪었습니다. 낮은 PER이 낮은 위험을 의미하는 것은 아니며, 경기 순환 품목은 고가 단계에서 이익 탄력성과 하락 속도가 동시에 확대되는 경향이 있습니다.

3분기에 검증해야 할 것은 '메모리 가격이 올랐는가'가 아니라, 20% 이상의 DRAM 상승률이 계약과 현물 양측에서 동시에 실현될 수 있는지입니다. 9월 성수기 물량 확보가 지속되고 AI 서버 수요가 높은 가격을 계속 소화한다면, Bank of America의 낙관적 예측은 실현되기 더 쉬울 것입니다. 현물 가격이 먼저 조정되고 하류 고객이 조달을 연기한다면, 3분기 21%의 ASP 상승률은 시장에서 가장 큰 의견 차이를 보이는 수치가 될 것입니다.

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