원문 제목: The loss of Situational Awareness
원문 저자: Elizabeth Lopatto, the Verge
편집: 律动 BlockBeats

편집자 주: The Verge의 논평 《The loss of Situational Awareness》은 단순히 레버리지 문제만 다루는 것이 아니라, 실리콘밸리가 '젊은 천재 + 거대한 AI 서사'를 추앙하는 현상을 지적한다. 이 글은 Leopold Aschenbrenner가 AGI에 관한 일련의 장문을 통해 빠르게 영향력, 자본, 그리고 스타 투자자들의 지지를 얻었지만, 기술적 판단, 업계 내 명성, 그리고 자산 운용 능력이 단순히 동일시될 수 없다고 주장한다. 규모가 제한적이고 투자 경험이 부족한 팀이 자신의 능력과 맞지 않는 자산 규모와 레버리지 노출을 관리하기 시작하면, 위험은 체계적으로 증폭된다.

저자의 핵심 판단은 이번 위기가 전형적인 조직 실패를 드러냈다는 것이다: 개인의 명성과 업계의 지지가 투자 능력에 대한 검증을 대체하고, 거대한 서사가 리스크 관리를 압도하며, 제한된 관리 경험이 외부 자본에 의해 빠르게 증폭되었다. 펀드의 진짜 문제는 AI의 장기적 방향을 잘못 판단한 것이 아니라, 레버리지, 유동성, 포지션 집중도, 그리고 꼬리 위험에 대한 기본적인 제약이 부족했다는 점이다. 어떤 관점이 더 설득력 있을수록, 조직은 '확신'을 되돌릴 수 없는 위험 노출로 전환하지 않도록 견제 장치를 구축할 필요가 있다.

이 사건이 중요한 이유는 AI 투자가 높은 자본 투입, 높은 밸류에이션, 그리고 거래 과열이 공존하는 단계에 진입했기 때문이다. 클라우드 컴퓨팅, 칩, 모델 기업의 장기 수요는 여전히 성장할 가능성이 있지만, 시장 기대치, 자금 조달 조건, 또는 인도 일정에 변화가 생기면 가장 먼저 압박을 받는 것은 산업 트렌드 자체가 아니라 높은 밸류에이션과 높은 레버리지 위에 세워진 자산 가격이다. 투자 기관에게 진정한 '상황 인식'이란 남들보다 먼저 어떤 미래를 믿는 것이 아니라, 미래에 베팅하면서도 동시에 리스크를 통제하고, 그 미래까지 살아남을 수 있는 능력을 확보하는 것이다.

다음은 원문입니다:

나는 결코 금융 전문가라고 할 수 없지만, 지금 금융 전문가들에게 한 가지 조언을 해줄 수 있다: 헤지펀드 이름을 지을 때, 펀드가 폭락한 후에 특히 우스꽝스러워 보일 이름은 절대 선택하지 마라.

예를 들어, '장기 자본 관리 회사'(Long-Term Capital Management)라고 부르지 마라; '아마란스 어드바이저스'(Amaranth Advisors)라고도 부르지 마라 — 이 이름은 영생을 상징하는 아마란스 꽃에서 유래했다. 물론, 펀드를 '상황 인식'(Situational Awareness)이라고 부르는 것은 더더욱 피해야 한다. 그것은 마치 '오만 주식회사'처럼 들린다.

요컨대, '시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness)'라는 이름의 이 헤지펀드는 전 OpenAI 직원이 설립했으며, 창업자는 불과 24세로 투자 초점은 인공지능에 맞춰져 있다. AI 주식이 수주간 부진한 성과를 보인 후, 이 펀드는 상장 주식 포트폴리오의 대부분——또는 다른 보도에 따르면 전부——을 켄 그리핀의 시타델(Citadel)에 매각했다.

이제, 이것이 우리 모두가 이미 '인지'한 상황이다.

아마도 기억하시겠지만, 이번 주 초 나는 시장이 AI 관련 리스크에 대해 매우 민감해졌다고 언급한 바 있다. 이제 우리는 마침내 썰물이 빠진 후 수영복을 입지 않은 기관을 발견한 셈이다.

상황이 얼마나 심각한가?

CNBC 보도에 따르면, 이 펀드는 7월 초 기준 가치가 450억 달러였다. 그리핀에게 자산을 매각한 후, 이제는 100억 달러만 남았다.

이전까지 사상 최대 거래 손실 기록 보유자는 아르케고스 캐피털 매니지먼트(Archegos Capital Management)였다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 해당 기관은 2021년 10일 만에 80억 달러의 손실을 입었다. 만약 위 수치가 최종적으로 확인된다면, '시추에이셔널 어웨어니스'의 AI 투자 손실은 이 기록의 세 배에 달할 것이다.

이 재앙의 모든 세부 사항은 이전보다 더 터무니없다.

'시추에이셔널 어웨어니스'는 총 8명의 직원만 있으며, 그중 4명이 투자 전문가다. CNBC는 "규제 서류에 따르면, 이 펀드의 1분기 말 기준 최대 보유 종목에는 Nebius Group, 샌디스크, 마이크론, 코어웨이브(CoreWeave)가 포함된다. 이 네 종목은 이번 달 모두 35% 이상 하락했다."라고 보도했다.

앞으로 며칠 동안 더 많은 소식이 들릴 것이다. 특히 이 우스꽝스러운 무리와 반대 포지션을 취한 월스트리트 전문가들로부터 말이다.

이 투자 회사는 기본적으로 AI 싱크탱크가 될 것이다

도대체 어떻게 이런 지경에 이르렀을까?

Situational Awareness LP의 이름은 기계 지능을 논하지만 내용이 상당히 얄팍한 일련의 기사에서 유래했다. 이 기사의 저자는 이 펀드의 불과 24세 배후 인물——이름도 특이한 레오폴트 아셴브레너(Leopold Aschenbrenner)다.

그는 "우리는 생각하고 추론할 수 있는 기계를 만들고 있다."라고 썼다. 이 말은 그가 '생각'이 무엇을 의미하는지 전혀 모르고 있다는 것을 정확히 드러낸다.

그는 또한 이렇게 썼다: "2025년이나 2026년까지 이 기계들은 많은 대학 졸업생들을 능가할 것이다. 세기 말까지 그들은 당신과 나보다 더 똑똑해질 것이다; 우리는 진정한 의미의 초지능을 맞이하게 될 것이다. 그 과정에서 반세기 동안 등장하지 않았던 국가 안보 역량이 해방될 것이며, 곧 '프로젝트'가 시작될 것이다. 운이 좋다면 우리는 중국 공산당과 전면적인 경쟁을 벌이게 될 것이고, 운이 나쁘다면 전면전이 발발할 것이다."

내 마음 한편에는 기사 첫 문장인 "당신은 언제나 샌프란시스코에서 미래를 가장 먼저 볼 수 있다"부터 시작해 그의 모든 주장을 한 문장씩 조롱하고 싶은 강한 충동이 있다. 하지만 나는 그 충동을 억누르기로 결정했다.

이 일련의 기사들은 해당 헤지펀드의 이론적 기초를 구성한다. 궁극적으로 그 논리는 이렇다: 범용 인공지능은 실제로 존재하며(웃음), 2027년에 도래할 것이다(웃음 참음). 따라서 이 펀드가 존재하는 모든 의미는 가능한 한 많은 돈을 AI 주식에 쏟아부은 다음, 엄청난 수익을 거두는 것이다.

"이 투자 회사는 기본적으로 AI 싱크탱크가 될 것이다." Aschenbrenner가 Dwarkesh Patel과의 4시간에 걸친 팟캐스트 인터뷰에서 말했다. 4시간 팟캐스트는 실리콘밸리 엘리트들이 가장 선호하는 사상 표현 매체다.

그는 말했다: "우리는 뉴욕에서 자금을 운용하는 사람들보다 상황을 훨씬 더 잘 이해할 것이다. 우리의 투자 성과는 분명히 매우 뛰어날 것이다. 하지만 그만큼 중요한 것은, 이러한 상황 인식 능력이 우리가 벌어지고 있는 일을 이해하고, 공개 토론에서 합리적인 목소리가 되며, 다른 사람들에게 조언을 제공할 자격을 갖추게 해준다는 점이다."

나는 이 기사들에 포함된 형편없는 차트들이 '특정 유형의 실리콘밸리 남성들'에게 얼마나 깊은 인상을 남겼는지 형용할 수가 없다.

Axios는 이 기사 시리즈에 대해 열광적으로 평가하며 "이 대작은 실리콘밸리 고위층 논의에 대한 유용하고 시야를 넓혀주는 종합 정리를 제공한다"고 말했다. AI 회사 SAMMY Labs의 공동 창업자 Shav Vimalendiran도 Aschenbrenner의 통찰력이 "AI 실무자로서 나의 시야를 순수한 기술적 차원을 넘어 확장시켰다"고 썼다. SAMMY Labs는 법률 조항을 단순화하려는 AI 회사다.

이 기사를 좋아한 사람이 또 누가 있는지 아는가? 이반카 트럼프다. 그녀는 이를 "훌륭하고 중요한 기사"라고 칭했다.

왜 이렇게 진지해 보이는 사람들이 24세 청년의 첫 헤지펀드에 투자하는가?

'상황 인식'의 출자자에는 Stripe 공동 창업자 Patrick Collison과 John Collison, 그리고 Meta AI의 두 임원 Daniel Gross와 Nat Friedman이 포함된다.

이 펀드의 리서치 책임자 칼 슐먼은 피터 틸이 운영하는 클라리움 캐피탈에서 근무한 적이 있다. 이후 제인 스트리트도 투자에 나섰다. 제인 스트리트는 월스트리트에서 영향력 있는 거래 회사로, 샘 뱅크먼-프리드를 포함한 많은 젊은 효과적 이타주의자들이 선호하는 곳이기도 하다.

월스트리트저널은 지난 6월 "제인 스트리트가 '상황 인식'에 투자한 것은 특히 주목할 만하다. 이 회사는 외부 펀드 매니저에게 자본을 맡기는 경우가 극히 드물기 때문"이라고 보도했다.

그렇다면 왜 이렇게 진지해 보이는 사람들이 24세 청년이 운용하는 첫 헤지펀드에 투자했을까? 내 가장 합리적인 추측은 아센브레너의 투자자들이 그가 쌓아온 사회적 명성과 인맥 보증에 의존했다는 것이다.

사회적 인정은 사람을 검증하는 가장 게으르고 재앙을 초래하기 쉬운 방식이다. 테라노스 투자자들에게 물어보라. 아니면 버니 매도프에게 돈을 맡겼던 사람들에게 물어보라.

하지만 실리콘밸리에게는 이런 검증 방식이 충분해 보인다.

아센브레너는 17세 때 실리콘밸리의 일부 서클에서 유명한 자유지상주의 경제학자 타일러 코웬으로부터 "경제학 신동"이라는 평가를 받았다. 포춘에 따르면 코웬이 설립한 에머전트 벤처스도 그에게 자금을 지원한 바 있다. 아센브레너는 스트라이프가 후원하는 간행물 《워크스 인 프로그레스》에도 기고했다. 컬럼비아 대학교 재학 중에는 학교의 효과적 이타주의 동아리를 공동 창립했다.

2021년, 19세의 아센브레너는 컬럼비아 대학교 졸업생 대표로 졸업한 후 FTX 퓨처 펀드에 합류했다. 이는 암호화폐 거래소 FTX 산하의 자선 부문이었다. 이후 샘 뱅크먼-프리드의 사기 행각이 드러나면서 FTX는 붕괴했다. 그가 그 펀드에서 함께 일한 동료로는 효과적 이타주의 운동의 "철인왕" 윌리엄 맥아스킬과 이후 Anthropic의 비서실장을 맡은 아비탈 발윗이 있다.

그곳을 떠난 후 아센브레너는 곧바로 OpenAI의 슈퍼얼라인먼트 팀에 합류했다. 포춘은 여러 전 동료들의 말을 인용해 그가 "정치와 인간관계를 다루는 데 능숙하지 않으며" 오만하고 신랄한 성격이라고 보도했다.

《포춘》 기자 샤론 골드먼은 한 인물 기사에서 이렇게 썼다: "여러 연구원들은 또한 한 연례 파티에서 Aschenbrenner가 캐주얼한 그룹 대화 중에 당시 Scale AI CEO였던 Alexandr Wang에게 OpenAI가 보유한 GPU 수를 직접 말했다고 언급했다. 한 사람의 말을 빌리자면, 그는 '그냥 공개적으로 말해버렸다'고 한다." Wang과 Aschenbrenner는 모두 이 사건이 발생했다는 것을 부인했다.

이후 Aschenbrenner는 내부 정보 유출로 OpenAI에서 해고되었지만, 이 사건은 Scale AI 건과는 무관하다. 해고된 지 두 달 후, 그는 《상황 인식》이라는 제목의 일련의 글을 발표했다.

분명히, 첫 번째 우선순위와 두 번째 우선순위는 모두 청산을 피하는 것이다

눈치 빠른 독자라면 이미 알아차렸을 것이다. Aschenbrenner가 헤지펀드를 설립했을 때, 그의 이력서에는 자금 관리 경험이 전혀 없었다.

그들은 또한 Aschenbrenner의 전체 업무 경력이 FTX에서 몇 개월, OpenAI에서 약 1년을 합친 것에 불과하다는 점을 알아차렸을 것이다. 그들은 의심할지도 모른다: Collison 형제, Gross, 그리고 Friedman은 돈이 너무 많아 쓸 곳이 없어서 이 꼬마에게 자금을 제공한 것일까?

답은 분명히 그렇다는 것이다.

부자에게 세금을! 아직 모든 것이 좋았던 2024년, Aschenbrenner는 펀드의 투자 전략을 이렇게 설명했다: "분명히, 첫 번째 우선순위와 두 번째 우선순위는 모두 청산을 피하는 것이다." 그는 Patel에게 말했다. "시점을 정확히 잡아야 한다. AGI로 가는 길에서 베팅하는 순서는 사실 극도로 중요하다. 사람들은 이를 과소평가한다."

앞으로 며칠 안에 우리는 '상황 인식'이 정확히 어떻게 벽에 부딪혀 활활 타올랐는지 더 완전하게 알게 될 것이다. 하지만 현재로서는 대략 이렇다: 헤지펀드는 종종 차입을 통해 투자 규모를 확대한다.

따라서 당신이 정말로 AI가 미래라고 믿는다면, Bloomberg의 Matt Levine이 쓴 것처럼, 당신은 "자신과 투자자의 100% 자금을 AI 열풍에 투자하지" 않을 것이다.

당신은 펀드 규모의 300%에 해당하는 자금을 AI 열풍에 투자할 것이다. 이 펀드는 한때 수익률이 439%에 달한다고 주장했다. 그러나 수익을 확대해 주는 차입은 손실도 확대시킨다.

만약 당신이 돈을 빌려 AI 주식에 베팅했는데, 그 주식들이 최근처럼 하락하기 시작한다면, 돈을 빌려준 사람은 이른바 '마진 콜'을 발동하여 추가 담보를 요구하게 됩니다.

파이낸셜 타임스(FT)에 따르면, '시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness)'는 처음에 투자자 및 대출 기관과 전화 회의를 열어 추가 자금을 조달하려 했습니다. 심지어 일부 투자자에게는 포트폴리오 내 일부 자산을 매수할 수 있다고 제안하기도 했습니다.

이후 '시추에이셔널 어웨어니스'는 오늘 아침 상장 주식 자산의 상당 부분을 그리핀(Griffin)이 운영하는 시타델(Citadel)에 매각했습니다. FT에 따르면, 이 상장 주식 포트폴리오의 규모는 원래 160억 달러에 달했습니다.

전체 리스크 노출을 매우, 매우 신중하게 관리해야 합니다

상장 주식은 일반적으로 모든 투자 포트폴리오에서 유동성이 가장 높은 부분입니다. FT에 따르면, '시추에이셔널 어웨어니스'는 현재 일부 비상장 자산을 보유하고 있으며, 여기에는 50억 달러 상당의 Anthropic 지분이 포함됩니다. CNBC에 따르면, '시추에이셔널 어웨어니스'는 이 지분 매각을 협상 중이지만, '거래가 완료되었는지는 아직 불분명합니다'.

2024년, Aschenbrenner는 이렇게 말했습니다: "전체 리스크 노출을 매우, 매우 신중하게 관리해야 합니다. 만약 이런 미친 사건들이 발생할 것이라고 예상한다면, 현실에서는 당신이 예상하지 못한 또 다른 미친 일들도 분명 발생할 것입니다."

그가 예상하지 못한 일 중 하나는, 어쩌면 범용 인공지능(AGI)이 결코 도래하지 않을 것이라는 점일 수도 있습니다 — 적어도 2027년에는 말이죠.

Aschenbrenner는 또한 이렇게 말했습니다: "한 친구가 농담으로, 이 투자 회사가 나 개인에게 완벽한 헤지(헤징) 수단이라고 했습니다. AGI가 이 10년 안에 등장하면 내 인적 자본은 평가절하되지만, 그것을 금융 자본으로 전환할 수 있습니다. 반대로 AGI가 등장하지 않으면 펀드 성과는 저조하겠지만, 나는 여전히 20대이고 여전히 똑똑합니다."

맞습니다, Aschenbrenner는 물론 여전히 20대입니다!

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