Robinhood 수익 구조의 급변: 예측 시장 수익이 주식 거래를 이미 초과

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Robinhood 2분기 실적 보고서에 따르면, 예측 시장 수익이 전년 동기 대비 10배 이상 증가한 1억 5,600만 달러를 기록하며 처음으로 주식 및 암호화폐 사업을 넘어서, 옵션 다음으로 두 번째로 큰 거래 수익원이 되었습니다.

원문 제목: 《'인기 증권앱' Robinhood 수익 구조 대변화: 예측 시장 수익, 주식 거래 초과》
원문 저자: 룽웨, 월스트리트저널

제로 수수료로 시작한 이 증권사는 스포츠 베팅과 선거 예측을 하나의 큰 사업으로 만들고 있다.

Robinhood가 지난주 발표한 2분기 실적에서 예측 시장 수익은 전년 동기 대비 10배 이상 급증한 1억 5,600만 달러를 기록하며 거래 총수익의 20%를 차지, 처음으로 주식과 암호화폐를 제치고 옵션에 이어 두 번째로 큰 거래 사업으로 부상했다. 이러한 변화는 Robinhood가 예측 시장에 공식 진출한 지 2년도 채 되지 않은 시점에 일어났다.

이 수치가 의미하는 바는 무엇일까? 2분기 데이터를 연간 기준으로 환산하면 Robinhood의 예측 시장 사업 연환산 수익은 이미 6억 달러를 초과한다.

Mizuho Securities 주식 리서치 애널리스트 Dan Dolev는 이에 대해 직설적으로 말했다: "Robinhood의 사용자들은 본질적으로 도박을 좋아하며, 예측 시장은 그들의 취향에 정확히 부합한다. 이는 암호화폐의 완벽한 대체재다. 뇌에 보상감을 더 빨리 전달할 수 있기 때문이다 — 기다릴 필요가 없다."

주식 투자에서 월드컵 베팅으로: 사용자들이 쫓는 것

예측 시장의 논리는 간단하다: 사용자는 월드컵 경기, 선거, 심지어 날씨까지 실제 세계 사건의 결과에 '예/아니오' 형태로 베팅한다. 이러한 즉각적이고 단순한 방식은 Robinhood의 개인 투자자 사용자층과 높은 적합성을 보인다.

시간대별로 보면 Robinhood의 거래 수익 구조는 항상 시장의 핫이슈에 따라 이동해 왔다. 2021년 밈 주식 열풍 기간에는 주식과 옵션 수익이 급증했고, 이후 암호화폐가 바통을 이어받아 도지코인 등 밈 코인이 암호화폐 거래 수익을 끌어올렸다. 2024년 말까지도 암호화폐는 여전히 Robinhood의 최대 거래 수익원이었다.

전환점은 2024년 미국 대선 전후로 나타났다. 예측 시장의 인기가 급상승하면서 대규모 자금이 선거 결과 베팅에 몰렸다. Kalshi가 그 해 미국에서 합법적으로 운영 승인을 받으면서 다른 플랫폼들의 진출을 위한 길을 열었다.

Robinhood는 이에 따라 2024년 말 첫 이벤트 계약을 출시, 사용자가 미국 대통령 선거 결과에 베팅할 수 있게 했으며, 이후 스포츠 경기 등 카테고리를 순차적으로 추가했다.

2분기 수익 정점은 상당 부분 월드컵 덕분이었다. Compass Point 주식 리서치 애널리스트 Ed Engel은 보고서에서 이로 인해 6월과 7월 거래량이 "비정상적으로 강세"를 보였다고 지적했다. 다만 그는 미국 미식축구 시즌이 올가을 시작되며 새로운 상승 동력이 될 수 있다고도 언급했다.

자체 거래 플랫폼 구축, Kalshi와 '분리'

Robinhood는 처음에 자체 예측 시장 거래 플랫폼을 보유하지 않고 사용자 주문을 Kalshi로 유도했으며, 양측은 계약당 2센트의 수수료를 5:5로 나누었습니다.

이 구도가 변화하고 있습니다. 올해 6월, Robinhood는 Susquehanna International Group과 합작으로 예측 시장 거래 플랫폼 Rothera를 설립하고, 일부 주문(월드컵 관련 베팅 포함)을 해당 플랫폼으로 이전하여 실행하기 시작했습니다.

수수료 구조도 이에 맞춰 조정되었습니다. Robinhood는 현재 사용자에게 계약당 최대 1센트의 수수료를 부과하며, 여기에 실행 거래 플랫폼에 따라 차이가 있는 추가 수수료가 더해집니다——주문이 여전히 Kalshi로 전송되는 경우, Kalshi는 계약당 1센트를 추가로 부과합니다.

결과적으로 두 회사의 상호 의존도가 현저히 낮아졌습니다. Artemis 데이터에 따르면, Robinhood 주문이 Kalshi 거래량에서 차지하는 비중은 작년 동기의 약 50%에서 올해 2분기 17.5%로 하락했습니다.

Dan Dolev는 Rothera를 사용함으로써 Robinhood가 '예측 시장 사업에 대한 더 많은 통제권'을 확보할 것이라고 평가합니다. 그러나 그는 동시에 Robinhood가 사용자에게 인센티브를 제공해야 하기 때문에 두 모델 간의 수익성 차이는 크지 않을 것이라고 지적합니다.

업계 구도: Kalshi가 여전히 선두, 경쟁자 유입

Robinhood의 강세에도 불구하고, 예측 시장에서 Kalshi의 지배적 위치는 현재 흔들리지 않고 있습니다. Artemis 데이터에 따르면, Kalshi의 올해 6월 월간 명목 거래량은 약 330억 달러, Polymarket은 140억 달러, Rothera(Robinhood 및 일부 마켓 메이커의 거래를 동시에 실행)는 21억 달러입니다.

수익 측면에서 Kalshi의 올해 6월 연환산 수익은 20억 달러를 돌파했으며, 작년 11월 대비 약 3배 증가했습니다. 반면 Polymarket은 최근 성장 속도가 현저히 둔화되었습니다.

시장 진입자는 Robinhood만 있는 것이 아닙니다. Coinbase도 올해 예측 시장에 진출했으며, 2분기 해당 사업의 연환산 수익은 1억 달러를 초과했지만 구체적인 분기 수치는 공개되지 않았으며, 현재는 여전히 소규모 플레이어에 속합니다.

예측 시장의 번영에는 규제 측면의 불확실성이 따른다. 여러 주(州)가 예측 시장 플랫폼을 미등록 도박 애플리케이션으로 운영되고 있다며 소송을 제기했다.

한편, 연방 규제 기관인 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 예측 시장을 도박이 아닌 금융 파생상품으로 규정하며 규제 권한을 주장하고 있다. 두 가지 규정 사이의 법적 긴장은 현재까지 명확히 해소되지 않은 상태다.