비디오 제목: 암호화폐 트레이딩의 대부: 비트코인 보유자들에게 보내는 마지막 경고
비디오 출처: Altcoin Daily
편집: Peggy, BlockBeats

편집자 주: 8월 19일, 미국 재무부는 9월 9일부터 10년~30년 만기 장기 국채의 단일 유동성 지원 환매 상한선을 20억 달러에서 최소 40억 달러로 인상한다고 발표했습니다. 이 정책 규모는 30조 달러가 넘는 미 국채 시장에 비해 크지 않지만, 발표 이후 장기 국채 수익률이 빠르게 하락하고 달러가 약세를 보이며 비트코인이 다시 7만 달러를 돌파했습니다.

이번 반등에는 두 가지 해석이 나왔습니다. 하나는 트럼프가 암호화폐 시장 구조 입법을 추진한 데 원인을 돌리는 것이고, 다른 하나는 실제로 시장 가격 결정을 바꾼 것은 미국 재무부가 장기 금리 상승에 보인 정책적 민감도라는 해석입니다. 즉, 투자자들이 거래하는 것은 40억 달러 환매 자체가 아니라, 미 국채 수익률이 계속 상승할 경우 재무부와 연준이 어떤 추가 조치를 취할지에 대한 기대라는 것입니다.

Arthur Hayes는 Altcoin Daily 인터뷰에서 후자의 해석을 선택했습니다. 그에 따르면 비트코인은 글로벌 유동성 변화의 '압력 해소 밸브'입니다. 시장이 미국이 더 큰 규모의 환매, 연준의 대차대조표 확장, 심지어 수익률 곡선 통제를 통해 장기 조달 비용을 낮출 것이라는 우려를 갖기 시작하면, 희소 자산은 다시 매수세를 얻게 됩니다.

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이는 여전히 뚜렷한 개인적 입장이 담긴 거시적 추론입니다. 재무부는 환매의 목표가 장기 국채의 시장 유동성 개선이지 직접적인 통화 공급이 아니라고 강조했으며, 연준도 수익률 곡선 통제를 발표하지 않았습니다. Hayes의 판단이 성립할 수 있을지는 궁극적으로 환매가 계속 확대되는지, 장기 금리가 다시 정책 부담 구간에 근접하는지, 그리고 연준이 실제로 대차대조표를 확장하는지에 달려 있습니다.

다음은 원문의 핵심 정보를 정리·번역한 내용입니다:

8월 19일, 미국 재무부는 10년~20년 만기 및 20년~30년 만기 명목 이표 국채의 단일 유동성 지원 환매 규모를 최대 20억 달러에서 최소 40억 달러로 인상한다고 발표했습니다. 새로운 조치는 9월 9일부터 11월 4일까지 시행됩니다.

발표 전, 미국 30년물 국채 수익률은 한때 약 5.34%까지 상승하며 2007년 이후 최고치를 기록했다. 공고 이후 장기 국채 수익률은 한때 약 10bp 하락했고, 달러도 동반 약세를 보였다. 비트코인은 이후 7만 달러를 돌파하며 6월 이후 처음으로 이 수준을 회복했고, 관련 암호화폐 주식도 전반적으로 상승했다.

Altcoin Daily와의 인터뷰에서 Arthur Hayes는 비트코인 상승의 핵심 단서가 암호화폐 업계 내부가 아닌 미국 국채 시장에 있다고 판단했다.

40억 달러는 크지 않다, 시장이 거래하는 것은 정책 신호다

미국 재무부가 단일 장기 국채 환매 규모를 20억 달러에서 최소 40억 달러로 확대한 것 자체만으로는 미 국채 시장의 수급 구조를 크게 바꾸기 어렵다. Hayes 역시 이것이 대규모 유동성을 직접 창출할 만한 숫자는 아니라는 점을 인정했다.

그가 더 주목한 것은 환매 확대가 발표된 시점이다.

장기 국채가 매도 압력을 받고 30년물 수익률이 최근 20년래 최고치로 치솟은 직후, 재무부는 신속히 환매 규모를 확대했다. Hayes의 관점에서 이는 정책 당국이 장기 금리에 대해 느끼는 '통증 지점'을 시장에 보여준 것이다. 수익률 상승이 정부 조달 비용과 금융 시장 안정성을 위협하기 시작하면, 재무부는 더 적극적인 개입에 나설 수 있다는 뜻이다.

"규모는 놀랍지 않지만, 그것은 하나의 신호다."라고 Hayes는 말했다.

재무부가 이 작업에 대해 공식적으로 정의한 명칭은 '유동성 지원 환매'로, 주로 유동성이 낮은 구권을 환매해 국채 시장의 거래 여건을 개선하는 데 사용된다. 이는 연준의 양적 완화와 동일하지 않으며, 반드시 시장 내 순달러 공급을 늘리는 것도 아니다.

따라서 더 정확히 말하면, 환매 공고는 미국이 이미 '통화 인쇄'를 재개했다는 것을 직접 증명하지는 않지만, 장기 금리가 계속 통제 불능 상태로 치닫는다면 정책 수단이 추가로 확대될 수 있다는 시장의 기대를 강화했다.

Hayes의 비트코인 논리: 미 국채 압박에서 유동성 확대로

Hayes는 비트코인을 중앙은행이 통화 공급을 확대할 때 가장 직접적인 '압력 해소 밸브'로 본다.

그의 논리는 세 단계로 나눌 수 있다. 미국의 부채와 이자 지출이 계속 증가하면서 재무부는 국채 시장의 조달 능력을 유지해야 한다. 장기 국채에 매수세가 없고 수익률이 지속적으로 상승하면, 정책 당국은 환매 확대나 기타 수단을 통해 시장을 안정시킬 수 있다. 이러한 조작이 결국 달러 유동성 증가로 이어진다면, 고정 공급량을 가진 비트코인은 잠재적 수혜자가 될 것이다.

이러한 프레임워크에서 비트코인의 상승은 40억 달러 환매가 암호화폐 시장으로 직접 유입된 데서 비롯된 것이 아니라, 투자자들이 향후 더 완화된 유동성 환경을 선제적으로 거래한 결과다.

Hayes는 진정으로 주목해야 할 것은 yield curve control, 즉 '수익률 곡선 통제'라고 본다. 이는 정책 당국이 특정 만기 채권 매입 등을 통해 국채 수익률을 목표 수준 부근에 유지하는 것을 의미한다. 미국은 현재 이 정책을 시행하지 않지만, Hayes는 장기 수익률이 계속 상승하면 시장이 암묵적 또는 명시적 수익률 통제에 대한 기대를 높일 것이라고 판단한다.

그는 나아가 시장이 연준의 대규모 자산부채표 확장을 확인하게 되면 비트코인이 빠르게 '수십만 달러' 구간에 진입할 수 있다고 말한다. 그는 비트코인이 연말까지 약 12만 6천 달러까지 오를 것으로 예상하며, 정책이 수익률 곡선 통제로 뚜렷이 전환되면 더 빠르게 50만 달러를 향해 치솟을 수 있다고 본다.

더 공격적인 시나리오: 외국 보유자 매도, 연준이 흡수

재무부 환매보다 Hayes는 FIMA Repo Facility, 즉 '외국 및 국제 통화당국 환매 편의'에 더 주목한다.

이 도구는 적격한 외국 중앙은행 및 국제기관이 보유한 미국 국채를 담보로 연준으로부터 달러 유동성을 확보할 수 있게 한다. Hayes는 일본과 유럽 국가들이 향후 일부 미국 자산을 매도하고 자금을 본국으로 송환하여 재정, 국방 및 사회 지출에 사용해야 할 수 있다고 추론한다. 미국 국채의 주요 해외 보유자가 매수자에서 매도자로 전환되면 장기 국채 수익률이 추가 압박을 받을 수 있다.

그의 구상에서 미국은 FIMA 환매 편의를 확대하여 해외 공식 기관이 미국 국채를 달러로 교환한 뒤 외환시장에서 달러를 매도하고 본국 통화를 매수하도록 할 수 있다. 이렇게 하면 미국 국채 시장의 직접적인 매도 압력을 완화하는 동시에 연준의 자산부채표를 통해 일부 유동성 수요를 흡수할 수 있다.

다만, 이 부분은 주로 Hayes의 향후 정책 경로에 대한 추측이다. 현재 공개된 정보는 연준이 FIMA 도구의 거래 한도를 폐지할 것이라고 확인하지 않았으며, 더욱이 이 도구로 외국 투자자가 매도하는 미국 국채를 무제한 인수한다고 발표하지도 않았다.

따라서 Hayes가 말한 '무한 양적완화'는 아직 발생하지 않았다. 이는 그가 정책이 궁극적으로 나아갈 수 있는 극단적 시나리오를 대표한다.

비트코인에서 규제 호재보다 더 중요한 것은?

인터뷰에서 Altcoin Daily는 미국 암호화폐 시장 구조 입법이 시세에 미치는 영향에 대해서도 물었다. Hayes는 이에 대해 신중한 평가를 내렸으며, 심지어 CLARITY Act가 비트코인 가격에 중요하지 않다고 본다.

CLARITY Act는 디지털 자산이 증권인지 상품인지를 명확히 하고, 미국 증권거래위원회와 상품선물거래위원회의 규제 권한을 구분하려고 한다. 미국에서 자금을 조달하고, 토큰을 발행하며, 거래 사업을 운영해야 하는 기업에게 규제 경계를 명확히 하는 것은 실질적 의미가 있다.

그러나 Hayes는 비트코인이 2009년부터 운영되어 온 이래로 미국이 이를 위해 특별히 규제 프레임워크를 구축하는 데 의존하지 않았다고 본다. 의회가 암호화폐 법안을 통과시키는 것보다 미국 재무부와 연준이 부채, 금리, 달러 유동성을 어떻게 처리하는지가 비트코인 가치 평가에 더 직접적인 영향을 미친다.

이러한 판단은 그가 이번 상승장을 어떻게 해석하는지도 설명한다. 트럼프가 CLARITY Act를 추진한 것과 재무부의 국채 환매 확대가 거의 동시에 발생했으며, 둘 다 시장 심리를 개선했을 수 있다. 그러나 Hayes는 비트코인이 빠르게 반등한 진짜 변수는 투자자들이 미국 정책 부서의 장기 금리 허용 수준을 재평가하기 시작한 것이라고 본다.

로이터는 애널리스트 의견을 인용해 재무부의 환매 규모가 상대적으로 제한적이고 채권 시장에 대한 완화 효과도 비교적 단기적이라고 보도했다. 다만 이전의 좁은 거래 범위와 누적된 공매도 포지션을 배경으로, 이 신호가 암호화폐 시장의 공매도 청산을 촉발해 가격 상승을 확대했다.

이는 이번 비트코인 상승이 여러 요인으로 설명될 수 있음을 의미한다: 미 국채 수익률 하락이 위험 자산의 기회 비용을 낮추고, 달러 약세가 유동성 환경을 개선했으며, 규제 소식이 업계 기대를 끌어올렸고, 공매도 청산이 단기 변동성을 확대했다. 모든 상승분을 재무부 환매에 돌리는 것은 단일 사건의 영향을 과대평가하기 쉽다.

다음 관전 포인트: 5% 부근의 장기 국채 수익률

Hayes가 제시한 핵심 관찰 지표는 비트코인 기술적 차트가 아니라 미국 장기 국채 수익률이다.

그는 최근 정책 반응을 볼 때 미국 재무부가 장기 수익률의 급격한 상승에 더 민감해졌다고 본다. 10년물 수익률이 5%에 근접하고 30년물 수익률이 다시 고점에 도전한다면, 시장은 재무부가 환매를 계속 확대하는지, 연준이 새로운 유동성 도구를 도입하는지 주목할 것이다.

환매 규모가 계속 증가하고 연준의 대차대조표가 다시 확장되며 달러가 지속적으로 약세를 보인다면, Hayes의 유동성 거래 프레임워크는 더욱 강화될 것이다. 그때 비트코인은 통화 팽창과 주권 부채 위험에 대한 헤지 수단으로서의 희소 자산으로 계속 간주될 가능성이 높다.

반대로, 장기 수익률이 스스로 하락하고 환매가 유동성 관리 수준에 머물며 연준이 대차대조표를 확대하지 않는다면, 40억 달러 규모의 환매를 수익률 곡선 통제의 전주곡으로 해석하는 것은 과도한 추론일 수 있다.

따라서 이번 인터뷰에서 실제로 논의된 것은 비트코인이 연말에 12만 6천 달러까지 오를지 50만 달러까지 오를지가 아니다. Hayes가 제기한 핵심 질문은: 미 국채 시장이 다시 정책 압박 구간에 근접했을 때, 미국이 장기 금리가 자유롭게 상승하도록 허용할 것인지, 아니면 더 많은 유동성으로 시장을 안정시킬 것인지이다.

비트코인이 두 번째 가능성을 선반영하고 있습니다.

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