연방준비제도(Fed)의 '내부 논쟁'이 공개화되면서, 월러가 월시의 전향적 지침 약화 발언을 반박했다.

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워시의 연준 대차대조표 축소 추진 입장이 채권시장 압박과 맞물리면서, 시장은 연준의 정책 소통 명확성에 대한 요구가 더욱 절실해지고 있다.

원문 제목: 《연준 '내부 논쟁' 공개화, 월러가 월시의 선제적 지침 약화에 반박》

원문 저자: 바오이룽, 월스트리트저널

연준 내부에서 통화정책 커뮤니케이션 방식에 대한 공개 논쟁이 벌어지고 있으며, 핵심 쟁점은 중앙은행이 시장에 얼마나 많은 선제적 지침을 제공해야 하는가이다.

월스트리트저널에 따르면, 연준 이사 크리스토퍼 월러는 목요일 로이터가 주최한 행사에서 연설하며 중앙은행의 대외 커뮤니케이션에 대한 자신의 입장을 명확히 밝혔다. 그는 효과적인 통화정책 커뮤니케이션은 세 가지 목표를 중심으로 이루어져야 한다고 강조했다: 현재 정책 기조, 정책 전망, 그리고 특정 상황에서의 선제적 지침이다.

월러의 설명은 새 의장 케빈 월시가 앞서 제기한 '심판을 쳐다보지 말고 공을 치라'는 비유에 대한 응답이다. 월시의 원래 의도는 투자자들이 연준의 정책 경로 자체보다 경제 데이터 흐름에 더 주목하도록 장려하는 것이었으며, 이는 일반적으로 선제적 지침에 대한 명백한 거부로 해석되었다.

반면 월러는 야구의 '스트라이크' 비유로 반박하며, 시장이 심판이 매 공을 기계적으로 판정할 필요는 없지만 '무엇이 스트라이크이고 무엇이 볼인지'에 대한 기본적인 기대 프레임워크는 반드시 가져야 한다고 주장했다.

월시는 지난주 잭슨홀 연례 회의에서의 연설에서 다소 완화된 입장을 보였으며, 연준이 목표치를 상회하는 인플레이션에 대해 조치를 취할 것임을 더 명확히 강조했지만, 여전히 연준이 '기계적이고 검증된 표준 답안'을 제공할 수는 없다고 주장했다.

캔자스시티 연은 총재 제프리 슈미드는 회의 기간 중 연준이 새로 설립한 커뮤니케이션 워킹그룹에 참여했는지 묻는 질문에 '그다지 그렇지 않다'고 답하며 내부 조정의 한계를 추가로 드러냈다.

월시의 '공을 치라' 논리: 선제적 지침 약화

월시가 7월에 제기한 '심판을 쳐다보지 말고 공을 치라'는 비유의 핵심은 두 가지 도구에 대한 의문을 겨냥한 것이다: 하나는 지나치게 명확한 반응 함수(예: 테일러 준칙식 정책 대응을 엄격히 따르는 것), 다른 하나는 관례적인 의미의 선제적 지침이다.

월시의 논리에는 선제적 지침에 대한 과도한 의존이 연준의 데이터에 대한 유연한 대응 능력을 약화시키고, 경제 상황이 급변할 때 중앙은행을 수세에 몰리게 할 수 있다는 판단이 내포되어 있다.

월시는 앞서 중앙은행과 외부 간의 커뮤니케이션 방식 개혁을 약속했으며, 여기에는 선제적 지침 폐지, 연설 및 공식 발언 횟수 축소가 포함된다. 이 전략은 7월 채권 투자자들로부터 월시가 충분한 경제 전망 정보를 제공하지 못했다는 비판을 받았다.

월러는 이에 대해 신중한 입장을 유지하고 있다. 월러의 관점은 전통적인 중앙은행 커뮤니케이션 이념에 더 가까우며, 즉 투명성 자체가 기대를 안정시키고 시장 변동성을 낮추는 기능적 가치를 지닌다는 것이다.

그는 심판에게 일정 수준의 재량권을 부여하는 것에 반대하지 않으며, 전향적 지침이 항상 적용되는 것은 아니라는 점에 동의한다고 밝혔다.

그러나 그는 완전히 모호한 정책 프레임워크가 시장에도 동일하게 해롭다고 생각한다. 그의 야구 비유가 강조하는 바는 시장 참여자들이 연준의 반응 함수에 대한 '대략적인 윤곽'을 인지해야 한다는 점, 즉 인플레이션이나 고용이 목표에서 얼마나 벗어났을 때 연준이 일반적으로 행동에 나서는지에 대한 인식이 필요하다는 것이다.

그는 기업과 가계에 정책 방향을 명확히 전달하는 것이 대중에게 더 분명한 기대를 제공하는 데 도움이 된다고 강조했다. 월러는 다음과 같이 말했다:

그러나 그것이 정말로 필요할 때는 사용해야 한다고 생각한다.